當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月9日，特朗普在社交媒體上宣布自2025年8月1日起對(duì)銅征收50%的關(guān)稅，重建美國(guó)銅產(chǎn)業(yè)的“統(tǒng)治地位”，這是他第二任期內(nèi)第四次全面加征關(guān)稅。

此前一天，他在內(nèi)閣會(huì)議上表示，將對(duì)所有進(jìn)口銅征收50%的新關(guān)稅，但未說明何時(shí)生效。受此刺激，紐約商品交易所（COMEX）期銅價(jià)飆升13%，至每磅5.69美元，創(chuàng)1968年以來(lái)單日漲幅歷史新高，而作為全球基準(zhǔn)的倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)僅上漲0.3%。

這也在意料之中。早在2月25日，特朗普上臺(tái)不到一個(gè)月，就下令商務(wù)部根據(jù)1962年《貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條，對(duì)進(jìn)口銅，包括生銅和精煉銅，以及銅合金、廢銅和衍生產(chǎn)品是否“威脅國(guó)家安全”進(jìn)行為期270天的調(diào)查。屆時(shí)，將根據(jù)調(diào)查結(jié)果決定是否加征關(guān)稅。

據(jù)此，這項(xiàng)調(diào)查最早也得到今年11月底才能水落石出。顯然，特朗普可謂快馬加鞭，宣布對(duì)銅加征關(guān)稅足足提前了幾個(gè)月，且關(guān)稅水平較市場(chǎng)此前普遍預(yù)期的25%翻了整整一倍。

美國(guó)高度依賴銅進(jìn)口

根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局(USGS)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)銅儲(chǔ)量約為4700萬(wàn)噸，占全球總儲(chǔ)量的5%，位列世界第七，主要分布于亞利桑那州、猶太州等地幾個(gè)超大型斑巖型銅礦。美國(guó)是全球第二大銅消費(fèi)國(guó)，僅次于中國(guó)，年消費(fèi)量約340萬(wàn)噸，包括精煉銅180萬(wàn)噸，主要用于建筑、電氣和電子產(chǎn)品、運(yùn)輸設(shè)備等領(lǐng)域。

然而，近幾十年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程持續(xù)加快，資源在全球范圍內(nèi)不斷優(yōu)化組合，美國(guó)從智利等國(guó)大量進(jìn)口較為便宜的銅，充分享受到了全球化帶來(lái)的紅利，另一方面，由于海外廉價(jià)銅漫灌市場(chǎng)，美國(guó)銅加工能力漸行漸衰，銅企利潤(rùn)大幅下滑，如今只剩下亞利桑那州和猶他州兩家冶煉廠還在運(yùn)營(yíng)。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，美國(guó)開采銅礦110萬(wàn)噸、精煉銅89萬(wàn)噸，難以滿足國(guó)內(nèi)發(fā)展需求只能依靠進(jìn)口彌補(bǔ)產(chǎn)能不足。其中，進(jìn)口精煉銅81萬(wàn)噸，約占美國(guó)精煉銅消費(fèi)總量的一半和銅進(jìn)口總量的72%，智利、加拿大和秘魯三個(gè)國(guó)家占美國(guó)精煉銅進(jìn)口量的90%以上，其他還有剛果（金），以及墨西哥等國(guó)。

另?yè)?jù)麻省理工學(xué)院 “經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性觀察站”提供的資料，2024年，美國(guó)銅制品進(jìn)口約為172億美元，智利是最大的銅制品供應(yīng)國(guó)，對(duì)美出口額達(dá)61.6億美元，加拿大位居其后，達(dá)39.9億美元，之后是墨西哥9.8億美元、秘魯9.04億美元和德國(guó)8.48億美元。

此外，美國(guó)還進(jìn)口了價(jià)值8.29億美元的廢銅，主要來(lái)源是加拿大3.93億美元、墨西哥3.43億美元、哥斯達(dá)黎加1510萬(wàn)美元、巴拿馬1170萬(wàn)美元，以及多米尼加共和國(guó)1040萬(wàn)美元。

如果從以上數(shù)據(jù)分析，特朗普以“國(guó)家安全”為由對(duì)進(jìn)口銅加征50%的關(guān)稅有點(diǎn)牽強(qiáng)附會(huì)。顯而易見，美國(guó)五大精煉銅進(jìn)口國(guó)都不是美國(guó)眼中的所謂“對(duì)手“，甚至華盛頓還與其中四個(gè)國(guó)家簽有自貿(mào)協(xié)定。即使沒有簽訂自貿(mào)協(xié)定的剛果（金），也是美國(guó)《非洲增長(zhǎng)與機(jī)會(huì)法案》的成員國(guó)，享受1800多種產(chǎn)品免稅進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的特殊待遇。

有分析指，如果特朗普對(duì)進(jìn)口銅加征10%或稍高一點(diǎn)的關(guān)稅，或能在戰(zhàn)略上鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)，但高達(dá)50%的稅率很可能自傷其身。既然如此，那么，他為何急不可耐地對(duì)進(jìn)口銅加征如此之高的關(guān)稅呢？

中國(guó)再成“替罪羊”

銅位列全球第三大消費(fèi)金屬，僅次于鐵和鋁，廣泛應(yīng)用于電子、建筑、工業(yè)和國(guó)防等各個(gè)領(lǐng)域，在美國(guó)推動(dòng)清潔能源技術(shù)轉(zhuǎn)型、國(guó)防和電網(wǎng)現(xiàn)代化中起著重要作用，為人工智慧、先進(jìn)計(jì)算和資料中心等新興技術(shù)提供了關(guān)鍵支撐。此外，銅還與民眾生活息息相關(guān)，從電子產(chǎn)品，到墻中暗線，再到汽車發(fā)動(dòng)機(jī)，可謂無(wú)處不在。諸如此類的因素刺激了全球銅需求。

精煉銅則是銅棒、銅板、銅線和銅管等銅制品生產(chǎn)企業(yè)的主要原材料，可以說是美國(guó)銅廠經(jīng)營(yíng)發(fā)展須臾不可或缺的口糧，但由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能有限，這些企業(yè)只能依靠進(jìn)口來(lái)滿足日常生產(chǎn)需求。優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，這本來(lái)也不算什么事。然而，特朗普政府宣布對(duì)進(jìn)口銅啟動(dòng)“232調(diào)查”后，情況變得有些復(fù)雜。

全球銅市主要集中倫敦金屬交易所（LME）和芝加哥大宗商品交易所旗下的紐約商品交易所（COMEX）。由于物流成本、匯率波動(dòng)，以及投資者情緒與資金流向等因素的影響，兩大交易所的銅價(jià)會(huì)出現(xiàn)價(jià)差。此時(shí)，交易員在一個(gè)交易所買入銅，在另一個(gè)交易所賣出套利。這實(shí)際上也有助于平衡價(jià)格，在不同地區(qū)之間重新分配銅庫(kù)存。

然而，今年3月以來(lái)，市場(chǎng)盛傳美國(guó)或?qū)M(jìn)口銅加征關(guān)稅。為規(guī)避可能增加的關(guān)稅成本，美國(guó)工業(yè)買家紛紛提前搶購(gòu)，引發(fā)了一波套利浪潮。華爾街交易員也抓住套利機(jī)會(huì)，從海外購(gòu)買大量低價(jià)精煉銅轉(zhuǎn)運(yùn)至美國(guó)。

數(shù)據(jù)顯示，至7月8日加征關(guān)稅前，美國(guó)每周進(jìn)口銅已從今年3月底前的每周1.4萬(wàn)噸大幅增至4萬(wàn)噸。摩根士丹利估計(jì)，今年頭幾個(gè)月，被提前運(yùn)往美國(guó)的銅多達(dá)40萬(wàn)，相當(dāng)于約6個(gè)月的進(jìn)口量。

這種從LME買入，在COMEX賣出的套利模式導(dǎo)致COMEX庫(kù)存劇增，截至7月7日，已從今年2月的不足10萬(wàn)噸飆升至22.1萬(wàn)噸，LME銅庫(kù)存則從同期的27.09萬(wàn)噸銳減至9.74萬(wàn)噸。

由加征關(guān)稅預(yù)期催生的“吸銅效應(yīng)”擴(kuò)大了兩個(gè)交易所之間的價(jià)差，COMEX美國(guó)基準(zhǔn)銅價(jià)大幅上漲，遠(yuǎn)高于LME的全球價(jià)格，尤其在7月8日特朗普宣布對(duì)銅征收50%關(guān)稅之后，COMEX和LME之間的價(jià)差更是從年初的每噸300美元升至每噸逾2500美元，價(jià)格明顯扭曲。

美國(guó)銅價(jià)一路上漲，今年以來(lái)，紐約期銅已上漲近39%，超過了標(biāo)普500指數(shù)的6%、比特幣的24%，以及黃金26%的漲幅。這一漲一跌，被指不僅推高了美企生產(chǎn)成本，而且還因LME價(jià)格洼地?fù)p害了美國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。

如上所述，COMEX和LME價(jià)差擴(kuò)大主要由美國(guó)對(duì)進(jìn)口銅加征關(guān)稅預(yù)期觸發(fā)，與中國(guó)關(guān)系不大，但在美國(guó)一些人看來(lái)，中國(guó)過度投資造成銅冶煉產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，銅廠只能虧本經(jīng)營(yíng)維持產(chǎn)量，并將大量過剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到全球市場(chǎng)，在美國(guó)內(nèi)銅價(jià)上漲之際，進(jìn)一步壓低了LME的價(jià)格，美企利潤(rùn)受影響中國(guó)難辭其咎。

重建美國(guó)銅產(chǎn)業(yè)“統(tǒng)治地位”

值得注意的是，銅并不是2022年美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局指定的50種關(guān)鍵礦產(chǎn)之一，但被美國(guó)能源部視為能源的“關(guān)鍵材料“。7月9日特朗普在社交媒體上稱，銅是美國(guó)國(guó)防部使用第二多的金屬。今年二月，他在相關(guān)行政命令中稱，美國(guó)“擁有豐富的銅儲(chǔ)量，但冶煉和精煉能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于全球競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手�！�

當(dāng)時(shí)，白宮的解釋更直接明了：作為國(guó)防工業(yè)關(guān)鍵金屬，“外國(guó)流入美國(guó)市場(chǎng)的銅嚴(yán)重影響國(guó)內(nèi)生產(chǎn)”，征收關(guān)稅有助于重建美國(guó)銅產(chǎn)業(yè)，加強(qiáng)國(guó)防。這意味著銅事關(guān)美國(guó)的國(guó)家安全、能源獨(dú)立和技術(shù)領(lǐng)先地位。

顯然，銅比以往任何時(shí)候都更加重要，如果放棄對(duì)銅供應(yīng)鏈的控制，美國(guó)可能面臨在銅這樣的關(guān)鍵礦物上依賴地緣政治對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)。特朗普政府意欲通過加征關(guān)稅，重建美國(guó)銅工業(yè)，降低對(duì)進(jìn)口的依賴，確保銅供應(yīng)鏈安全，防止陷入更大的被動(dòng)。

盡管如此，美國(guó)一些貿(mào)易保護(hù)主義者仍認(rèn)為，加征關(guān)稅固然重要，但單靠關(guān)稅并不能解決問題，還要注意避免由此帶來(lái)的意外后果。為此，繁榮美國(guó)聯(lián)盟資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家米希爾·托塞卡（ Mihir Torsekar）建議：

一是對(duì)陰極銅免征關(guān)稅，以確保美國(guó)制造商仍能獲得競(jìng)爭(zhēng)所需的原料；二是加征“復(fù)合關(guān)稅”，除50%的關(guān)稅之外，再征收0.40美元/磅（或880美元/公噸）的額外關(guān)稅，從而筑牢底價(jià)，關(guān)閉COMEX-LME套利視窗，堵上近幾個(gè)月出現(xiàn)的價(jià)格漏洞；三是向中國(guó)學(xué)習(xí)，投資國(guó)內(nèi)銅冶煉能力，并禁止廢銅出口，保護(hù)關(guān)鍵原材料；四是改革新礦開采平均耗時(shí)29年的審批流程。

不過，雖然美國(guó)上半年積累的銅庫(kù)存能夠暫緩關(guān)稅帶來(lái)的市場(chǎng)沖擊，但總有耗盡之時(shí)。而美國(guó)不僅銅的精煉加工能力有限，采礦能力同樣嚴(yán)重不足，無(wú)論是開采新銅礦，還是擴(kuò)大產(chǎn)量，可能需要數(shù)年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間。

由于銅廣泛應(yīng)用于各行各業(yè)，很難找到合適的替代品，許多人擔(dān)心加征關(guān)稅終將推高通脹，增加包括汽車、電子、建筑等行業(yè)的生產(chǎn)成本，削弱美國(guó)制造業(yè)在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，殃及美國(guó)消費(fèi)者。

加州大學(xué)伯克利分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授莫里斯·奧布斯特菲爾德（Maurice Obstfeld）在接受CNN采訪時(shí)則指，“所有這些關(guān)稅都提高了成本，從而損害了下游制造業(yè)。”“對(duì)美國(guó)來(lái)說，這似乎是一種相當(dāng)無(wú)意義的自殘行為。”

毫無(wú)疑問，特朗普政府在重建銅工業(yè)增強(qiáng)供應(yīng)鏈韌性長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃與加征關(guān)稅增加生產(chǎn)成本帶來(lái)的短期痛苦之間將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。過去幾個(gè)月，特朗普的關(guān)稅政策展示了相當(dāng)大的靈活性，收回成命的情況并不鮮見，料不至于“不撞南墻不回頭”。當(dāng)然，特朗普加征高額銅關(guān)稅或加速全球銅供應(yīng)鏈重構(gòu)，直接或間接沖擊中國(guó)銅材出口， 對(duì)此必須未雨綢繆，趨利避害。

來(lái)源：香港經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)

作者：張介嶺 太和智庫(kù)高級(jí)研究員