人工智能不僅僅在中國，也在世界上掀起了一股投資浪潮。今年以來，許多人工智能上下游企業(yè)的市值都出現(xiàn)飆升。

比如，AI芯片、AI服務器、PCB行業(yè)、光模塊行業(yè)，甚至更細分的液冷行業(yè)、電源行業(yè)、電力行業(yè)等。

不過，繁榮背后往往預示接下來可能有危機。前車之鑒就是光伏產(chǎn)業(yè)、風電行業(yè)，還有鋰電池產(chǎn)業(yè)等等舉不勝舉的慘痛回憶。

2025年8月6日， 超微電腦下調其財年銷售額預測 ， 公布的整體季度業(yè)績與季度利潤預測也不及市場預期，隨后股價盤后暴跌超 17%。

數(shù)據(jù)上看， 公司預計2026財年首財季營收將介于60億至70億美元之間，調整后每股盈利將介于0.4至0.52美元之間，分別低于分析師平均預期的65.9億美元和0.59美元。 而已公布的四度營收為 57.6億美元 ， 略微低于分析師預計的60.1億美元。

雖然低于預期，但是似乎也不至于慘到暴跌接近20%的程度。

原因在于，市場已經(jīng)提前把人工智能的預期打得太滿，泡沫吹得過大。

超微電腦作為 全球最大規(guī)模 AI 服務器制造商之一 ， 通過獨特的液冷技術，深度綁定了英偉達；從而輕松拿下微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、特斯拉等世界級公司的人工智能服務器訂單。

所以，市場對于超微電腦寄予厚望，認為它是 “熱門 AI 算力概念股” ， 理應在 全球科技巨頭大規(guī)模建設 AI 數(shù)據(jù)中心的浪潮中賺得盆滿缽滿。

超微電腦的股價受此預期影響，今年來狂飆88%， 大幅跑贏納斯達克100指數(shù) 與 標普500指數(shù) ， 上漲幅度 甚至 一度 超過 “AI 芯片霸主”英偉達 。

但現(xiàn)實卻給了市場重重一擊。

超微電腦并沒有交出超預期的業(yè)績，反倒是給出一個不及預期的答卷。 公司將2026財年營收預期從此前的400億美元大幅砍至330億美元。

這一戲劇性的轉變， 背后正是人工智能行業(yè)的競爭進入了白熱化、內卷的新時代 。

2022年底ChatGPT問世，直接引爆了英偉達高端芯片的需求。而超微電腦憑借液冷技術深度綁定英偉達，快速占據(jù)市場6.2%的份額，完成了0到1的突破。

不過，2024年開始，市場其他玩家開始回過神來。

國海證券研究所數(shù)據(jù)顯示， 戴爾 （ DELL ） 、 惠普（HP）、浪潮、聯(lián)想及 英偉達自有 AI 服務器品牌 、 富士康這些白牌廠家開始快速調整策略。

全力押注AI。

競爭對手業(yè)績開始企穩(wěn)，比如2025年， 戴爾上調了年度利潤預期， 惠普 第二季度的營收和利潤均超過市場預期 。

人工智能未來的結果可以由此預見，競爭將會異常血腥。

一方面，谷歌、微軟、亞馬遜、Meta四大科技巨頭自身的競爭開始進入白熱化，頻發(fā)地互挖AI科技人才，瘋狂擴建數(shù)據(jù)中心，2025年四巨頭整體算力基礎設施支出預估超過3500億美元，而2026年這一數(shù)字將超過4000億美元。

另一方面，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈AI服務器、AI芯片、PCB、光模塊等等也都在大規(guī)模地產(chǎn)能擴建，他們在中國、泰國、越南、墨西哥、中國臺灣等大規(guī)模地跑馬圈地。

人工智能熱火朝天地擴建產(chǎn)能的背后，有些泡沫已經(jīng)悄然而至。

人工智能行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在已經(jīng)遇到了巨大的瓶頸期，一旦處理不好，整個行業(yè)重演2000年納斯達克泡沫破裂的場景。

這并非不可能。

為什么？

分享以下幾個邏輯。

第一個邏輯最為關鍵，數(shù)據(jù)不夠了。

Dell集團創(chuàng)始人Michael Dell曾說過，AI為火箭，數(shù)據(jù)就是燃料。就是說，AI現(xiàn)在及將來當然有可能由于技術迭代越來越大，但是數(shù)據(jù)現(xiàn)在已經(jīng)不太夠用了，會限制整個人工智能的高速發(fā)展。

好比火箭越造越大，但是燃料卻沒有同步增多，那么火箭飛得越高，將來空中解體的概率就會越大。

OpenAI原科學家蘇茨克維爾也有類似的擔憂，“我們只有一個互聯(lián)網(wǎng)”，數(shù)據(jù)的增長正在放緩，而這一推動AI飛躍的“化石燃料”正逐漸枯竭。

互聯(lián)網(wǎng)上雖然每天都有大量的數(shù)據(jù)產(chǎn)生，但這些數(shù)據(jù)的生成速度顯然是慢于AI大模型的迭代速度。而且，大部分數(shù)據(jù)都是垃圾數(shù)據(jù)、虛假數(shù)據(jù)；那些可用的高質量數(shù)據(jù)資源越來越接近枯竭。

這些情況下，數(shù)據(jù)不僅無法為模型的訓練產(chǎn)生正作用，甚至會產(chǎn)生負作用。低質量的數(shù)據(jù)對模型訓練不是養(yǎng)料，而是毒藥。

就好比，Gemini之前說自己就是文心一言，聽起來挺搞笑的，但背后就是互聯(lián)網(wǎng)上的資料可能被AI嚴重污染了。

這是個非常關鍵的問題，已經(jīng)直接決定了整個人工智能行業(yè)的發(fā)展高度。

一旦數(shù)據(jù)持續(xù)枯竭，那么人工智能的發(fā)展可能會戛然而止，甚至猶如火箭在上升過程中由于燃料耗盡，突然解體。

第二個邏輯，沒有最卷只有更卷。

人工智能行業(yè)的賺錢效應，正在吸引越來越多的企業(yè)進入該領域，導致產(chǎn)能不斷擴大。

結果就是瘋狂內卷、打價格戰(zhàn)、利潤率開始下降。

超微電腦 最新的季度利潤預測顯示營業(yè)利潤率僅為 5%，大幅低于華爾街分析師預期的10%利潤率。

然而，超微電腦并不是行業(yè)的個例。

國海證券研究所數(shù)據(jù)，富士康旗下AI服務器子公司工業(yè)富聯(lián)，2020 - 2022 年，公司毛利率呈持續(xù)下滑趨勢。2023年，公司整體毛利率反彈至 8.06%，其中云計算業(yè)務毛利率增至 5.08%，實現(xiàn)公司上市以來該板塊的毛利率水平首次突破5%，主要得益于 AI 服務器市場份額的大幅上升，并推升公司整體利潤。

不過，2024年工業(yè)富聯(lián)綜合毛利率再次下滑至7.28%，主要因為AI服務器面對市場的激烈競爭，不得不提高研發(fā)投入，稀釋了盈利。

值得注意的是，AI服務器巨頭Dell也提到了行業(yè)競爭加劇的問題。

公司在會議中提到，2025財年及2026財年Q1毛利率分別為22.2%、21.1%，Non-GAAP凈利率分別為6.1%、4.1%，毛利率與Non-GAAP凈利率在最新季度略有下降。

主要原因是競爭激烈、營業(yè)成本提高。

人工智能行業(yè)雖然還在快速發(fā)展，但是當下的內卷現(xiàn)狀不得不讓人警惕，是否會重演產(chǎn)能過剩的悲劇。

回顧光伏行業(yè)的發(fā)展歷程，曾經(jīng)它們也在政策扶持、市場追捧下迎來爆發(fā)式增長，資本大量涌入，產(chǎn)能迅速擴張。眾多企業(yè)為了搶占市場份額，不斷擴大生產(chǎn)規(guī)模。

當時，國內外分析師按著計算器、拍著胸脯說，產(chǎn)能不僅不會過剩，而且需求還遠遠沒有飽和。

可是，現(xiàn)實卻很殘酷。

市場 很快 飽和，產(chǎn)能過剩問題 快速 凸顯，同行之間的競爭愈發(fā)激烈，價格戰(zhàn)此起彼伏 ， 而此時的技術迭代更是把腰部以下的企業(yè)逼入絕境。

最終，行業(yè)庫存積壓，毛利率大幅降低，企業(yè)在2024年開始出現(xiàn)大面積虧損，市值腰斬再腰斬。

光伏行業(yè)的泡沫徹底破裂。

而 如今的 人工智能 產(chǎn)業(yè) ， 在某些方面正呈現(xiàn)出類似的發(fā)展軌跡 。 比如， 產(chǎn)能擴大、競爭加劇、庫存增多、毛利率降低等問題已經(jīng)在部分領域顯現(xiàn) 。

這個時候，大家 需要更加謹慎，不能僅僅基于對 AI 未來的美好預期而忽視企業(yè)的基本面和市場風險。

只有這樣 ， 才能在潮水退去時，安然無事成功上岸。

2025，注定不平靜。

在大轉型過程中，家庭財富正在發(fā)生大遷徙與大洗牌。老百姓該怎么辦？資本市場還有哪些機會？

公開場合不便多說，長按識別下方二維碼，進群。

頂級經(jīng)濟學家+實戰(zhàn)派大咖的投資觀點；創(chuàng)新藥、機器人、華為概念…產(chǎn)業(yè)鏈全解析等最新資本市場分析情報。

我們一起了解政策趨勢和經(jīng)濟走勢，找到確定性機會！

THE END