遞交上市申請(qǐng)兩年來(lái)，先后三次因財(cái)務(wù)資料過(guò)期而遭遇審核“中止”，正泰電器“A拆A”上市大戲迎來(lái)大結(jié)局。

9月1日，浙江正泰電器股份有限公司（股票代碼：601877，簡(jiǎn)稱：“正泰電器”）發(fā)布公告，宣布決定終止分拆其控股子公司正泰安能數(shù)字能源（浙江）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“正泰安能”）至上交所主板上市的申請(qǐng)，并撤回相關(guān)上市申請(qǐng)文件。

正泰電器在公告中表示，此次終止分拆上市是基于正泰安能業(yè)務(wù)發(fā)展較好、業(yè)績(jī)?cè)鏊倏旒肮緲I(yè)務(wù)發(fā)展整體考量的結(jié)果。公司強(qiáng)調(diào)，這一決定不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響，也不會(huì)影響公司未來(lái)整體戰(zhàn)略規(guī)劃的實(shí)施。

IPO撤單的背后

正泰安能于2023年6月正式遞交招股說(shuō)明書(shū)，計(jì)劃于上交所主板發(fā)行不低于2.71億股，募資60億元，主要用于戶用光伏電站合作共建項(xiàng)目等。自成立以來(lái)，正泰安能專注于戶用光伏領(lǐng)域，致力于成為一家數(shù)字化、服務(wù)型的戶用綜合能源服務(wù)商。

然而，正泰安能的IPO撤單并非無(wú)跡可循。此次主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，分析稱可能與正泰安能的凈利潤(rùn)規(guī)模已接近分拆上市的相關(guān)規(guī)則上限有關(guān)。根據(jù)正泰電器的公告，正泰安能作為正泰電器的控股子公司，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將繼續(xù)納入正泰電器的合并報(bào)表范圍。

據(jù)公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，正泰安能在2022年至2024年間，營(yíng)業(yè)收入分別為137.04億元、296.06億元和318.26億元，凈利潤(rùn)分別為17.53億元、26.04億元和28.61億元。2025年上半年，正泰安能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為147.98億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為19.01億元。

也有分析認(rèn)為，隨著國(guó)家對(duì)光伏企業(yè)補(bǔ)貼政策的逐步退出及市場(chǎng)環(huán)境變化，企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力與日俱增。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三年半時(shí)間內(nèi)，正泰安能應(yīng)收賬款規(guī)模增長(zhǎng)了5倍，存貨余額更是攀升至352億元，反映出其在快速擴(kuò)張過(guò)程中存在的資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)和庫(kù)存管理挑戰(zhàn)，這些指標(biāo)成為影響監(jiān)管層審核態(tài)度的關(guān)鍵因素之一，來(lái)自監(jiān)管審核層的壓力越來(lái)越大。

此外，當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整期。一方面，全球碳中和目標(biāo)推動(dòng)清潔能源需求持續(xù)增長(zhǎng)；另一方面，產(chǎn)能過(guò)剩、技術(shù)迭代加速等問(wèn)題導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。在此環(huán)境下，企業(yè)需要平衡規(guī)模擴(kuò)張與盈利能力的關(guān)系，避免盲目追求上市融資而忽視內(nèi)生增長(zhǎng)質(zhì)量，這也是公司主動(dòng)撤回IPO的重要原因。

錨定綜合能源服務(wù)

目前，正泰電器直接和間接持有正泰安能64.13%的股權(quán)，而南存輝通過(guò)多層架構(gòu)控制著正泰電器53%的股份，他是正泰安能實(shí)際控制人。

過(guò)去10年來(lái)，在南存輝的領(lǐng)導(dǎo)下，正泰安能在光伏行業(yè)取得了不錯(cuò)的發(fā)展成績(jī)。正泰安能已經(jīng)成為我國(guó)戶用光伏行業(yè)的龍頭企業(yè)，累計(jì)建成電站超180萬(wàn)座，業(yè)務(wù)覆蓋屋頂光伏系統(tǒng)的合作開(kāi)發(fā)、銷售、勘測(cè)設(shè)計(jì)、安裝及售后運(yùn)維等全生命周期的各個(gè)環(huán)節(jié)。

此次撤回IPO的決定，也被視為公司對(duì)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的重新審視和調(diào)整，南存輝將更加靈活地布局新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，計(jì)劃重點(diǎn)切入虛擬電廠、智能微電網(wǎng)、能源即服務(wù)（EaaS）等綜合能源服務(wù)新興領(lǐng)域，加快技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新步伐。此前，南存輝也提出，構(gòu)建“共創(chuàng)共享共贏”的綜合能源服務(wù)新生態(tài)。

早在2009年正泰電器上市前，南存輝便創(chuàng)立了主營(yíng)光伏業(yè)務(wù)的正泰新能。若按原計(jì)劃推進(jìn)，正泰安能成功上市將使其旗下?lián)碛腥疑鲜泄?，形成涵蓋低壓電器、光伏制造、新能源服務(wù)的多元化產(chǎn)業(yè)矩陣。從此次主動(dòng)撤回申請(qǐng)看出，這位資深企業(yè)家近年來(lái)更傾向于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)而非激進(jìn)擴(kuò)張。

實(shí)際上，撤回IPO并不意味著正泰安能會(huì)退出光伏市場(chǎng)。當(dāng)前在“雙碳”目標(biāo)的指引下，戶用光伏市場(chǎng)仍具增長(zhǎng)潛力。國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，“十四五”期間戶用光伏新增裝機(jī)1.6億千瓦，超700萬(wàn)家庭成為光伏“房東”。正泰安能可以通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式優(yōu)化，積極布局綜合能源服務(wù)新賽道，為能源轉(zhuǎn)型提供更多解決方案。

不過(guò)，在光伏行業(yè)洗牌加速的背景下，如何平衡增長(zhǎng)速度與財(cái)務(wù)健康、短期利益與長(zhǎng)期價(jià)值，將成為包括正泰安能在內(nèi)的所有參與者需要面對(duì)的共同課題，南存輝及其管理團(tuán)隊(duì)還要面臨未來(lái)發(fā)展的多重考驗(yàn)。

（經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 李強(qiáng)/文）

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