金融強(qiáng)國(guó)：艱難而偉大的目標(biāo)

本文節(jié)選自《金融強(qiáng)國(guó)：中國(guó)之路》導(dǎo)論

▍金融強(qiáng)國(guó)的特征

英國(guó)和美國(guó)之所以能成為金融強(qiáng)國(guó)，其發(fā)展路徑有脈絡(luò)可循，大致可以總結(jié)為三個(gè)層面：一是思想解放和制度變革形成強(qiáng)大的軟實(shí)力；二是金融變革和技術(shù)進(jìn)步鑄就雄厚的硬實(shí)力；三是本幣國(guó)際化和金融市場(chǎng)開(kāi)放擴(kuò)大國(guó)際影響力。

1.文化與制度根基：自由的市場(chǎng)、完善的法治與高度的契約精神

西方的啟蒙運(yùn)動(dòng)是一場(chǎng)思想解放運(yùn)動(dòng)，其真正有價(jià)值的地方不僅在于它帶有科學(xué)主義色彩的理性精神，而更在于它的反思和批判精神，在于它對(duì)迷信和教條的質(zhì)疑態(tài)度。在啟蒙思想的長(zhǎng)期影響下，西方誕生了不少偉大的哲學(xué)家、法學(xué)家以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家，使得自由市場(chǎng)、法治和契約精神等價(jià)值理念深入人心，進(jìn)而影響了西方文化和制度的形成。

完善的法治和高度的契約精神解決了金融的信心和預(yù)期問(wèn)題。金融一旦失卻信心、不可預(yù)期，就會(huì)導(dǎo)致混亂。社會(huì)契約精神來(lái)源于深厚的法治理念和悠久的法治傳統(tǒng)，是法治精神的社會(huì)延伸。金融如果缺乏契約精神，一切將無(wú)從談起，社會(huì)就會(huì)變得混亂不堪。金融活動(dòng)優(yōu)先考慮的是安全問(wèn)題，如果缺乏安全感，強(qiáng)大信心和良好預(yù)期的基礎(chǔ)都將不復(fù)存在。

市場(chǎng)化和法治對(duì)創(chuàng)新的包容，使得金融能夠高質(zhì)量地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。無(wú)論是來(lái)自居民部門(mén)的需求，還是來(lái)自投資者、企業(yè)家的需求，他們的金融需求日漸多樣化。這種多樣化的金融需求必須通過(guò)金融創(chuàng)新來(lái)滿(mǎn)足，而金融創(chuàng)新的平臺(tái)是市場(chǎng)化機(jī)制。金融的市場(chǎng)化改革是推動(dòng)金融高質(zhì)量服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)最重要的機(jī)制，只有市場(chǎng)化的金融創(chuàng)新才可以滿(mǎn)足多樣化的金融需求。然而，金融創(chuàng)新往往需要法律的認(rèn)可和保護(hù)，如新型金融工具和交易方式的發(fā)展。英美法系的靈活性為金融創(chuàng)新提供了支持，為金融創(chuàng)新提供了合法性和正當(dāng)性。英美合同法的核心理念是契約自由，即當(dāng)事人有權(quán)自由決定是否締約、與誰(shuí)締約，以及決定契約的內(nèi)容。這種自由不僅提升了經(jīng)濟(jì)效率，也為金融創(chuàng)新提供了廣闊的空間。

2.經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)：金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的耦合

從歷次工業(yè)革命的發(fā)展歷程可以看出，產(chǎn)業(yè)革命的發(fā)生離不開(kāi)金融創(chuàng)新的支持。金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的緊密結(jié)合，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要力量，也是金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)的必經(jīng)之路。

英國(guó)的金融創(chuàng)新，不僅使得英國(guó)的產(chǎn)業(yè)革命得以發(fā)生，迅速提升了英國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，也推動(dòng)了倫敦國(guó)際金融中心的形成。Hicks曾指出：“英國(guó)的工業(yè)革命不是技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)果，而是金融革命的結(jié)果。”在第一次工業(yè)革命期間，英國(guó)的金融革命為產(chǎn)業(yè)革命提供了大規(guī)模的資金支持。在這一時(shí)期，以蒸汽機(jī)為代表的技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)了生產(chǎn)力的發(fā)展，而金融創(chuàng)新則通過(guò)現(xiàn)代商業(yè)銀行和國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展，為這些技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化提供了資金保障。例如，英格蘭銀行的設(shè)立和國(guó)債市場(chǎng)的形成，為政府提供了戰(zhàn)爭(zhēng)融資，同時(shí)也為私人企業(yè)提供了資金來(lái)源。這一時(shí)期的金融創(chuàng)新不僅促進(jìn)了英國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，也為后來(lái)的全球工業(yè)化奠定了基礎(chǔ)。沒(méi)有金融創(chuàng)新的支持，科技創(chuàng)新很難實(shí)現(xiàn)規(guī)?；彤a(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)業(yè)革命也就無(wú)法全面展開(kāi)。金融創(chuàng)新通過(guò)提供有效的融資機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)分散工具降低了科技創(chuàng)新的門(mén)檻和成本，使得產(chǎn)業(yè)革命得以順利進(jìn)行。

美國(guó)的金融創(chuàng)新和高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及二者的良性循環(huán)，更是幫助美國(guó)取代英國(guó)成為新的金融強(qiáng)國(guó)，引領(lǐng)了世界的發(fā)展潮流。在第二次工業(yè)革命期間，美國(guó)抓住了以電力技術(shù)為核心的重工業(yè)發(fā)展機(jī)遇，電力的廣泛應(yīng)用和工業(yè)流水線(xiàn)的發(fā)明推動(dòng)了生產(chǎn)力的飛躍。在這一時(shí)期，美國(guó)的金融業(yè)態(tài)進(jìn)一步發(fā)展，現(xiàn)代投資銀行的興起和股票市場(chǎng)的發(fā)展為新興產(chǎn)業(yè)提供了更為有效的融資渠道。資本市場(chǎng)為大規(guī)模工業(yè)發(fā)展提供了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等重大項(xiàng)目的資本支撐，如運(yùn)河的修建成功直接造就了當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮。同時(shí)，美國(guó)的金融創(chuàng)新，如大規(guī)模的兼并收購(gòu)，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的集中和優(yōu)化。在第三次工業(yè)革命期間，美國(guó)形成現(xiàn)代創(chuàng)業(yè)投資體系，為信息科技企業(yè)提供了從初創(chuàng)到成熟的全鏈條支持。美國(guó)資本市場(chǎng)，特別是納斯達(dá)克的發(fā)展，為高科技產(chǎn)業(yè)提供了融資平臺(tái)，也為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了退出渠道。美國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資體系不僅成就了硅谷和大批高科技企業(yè)的輝煌，還成就了美國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期繁榮和強(qiáng)大的國(guó)際影響力。

3.核心元素：強(qiáng)大的本國(guó)貨幣與繁榮開(kāi)放的金融市場(chǎng)

光有金融強(qiáng)國(guó)所需的硬實(shí)力和軟實(shí)力還不夠，必須還要有強(qiáng)大的本國(guó)貨幣和繁榮開(kāi)放的金融市場(chǎng)，并以此促進(jìn)國(guó)際金融中心的形成。這也是英國(guó)和美國(guó)真正實(shí)現(xiàn)金融強(qiáng)國(guó)的重要標(biāo)志。

第一，金融強(qiáng)國(guó)的貨幣一定有著強(qiáng)大的國(guó)際地位。英美都是通過(guò)強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和科技實(shí)力、開(kāi)放的國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融制度安排等方式來(lái)確保本幣的國(guó)際主導(dǎo)地位。19世紀(jì)中后期，英鎊成為全球最重要的國(guó)際貨幣。英國(guó)建立的全球殖民體系，滿(mǎn)足了英國(guó)工業(yè)革命的發(fā)展所需要的龐大市場(chǎng)和原材料供應(yīng)，促使英鎊成為英國(guó)與殖民地貿(mào)易的首選貨幣。19世紀(jì)末，英鎊與黃金掛鉤，確立了國(guó)際金本位制，為英鎊提供了極大的穩(wěn)定性和可信度，吸引了其他國(guó)家使用英鎊作為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣，進(jìn)一步確立了其國(guó)際貨幣的地位。

然而，英鎊的國(guó)際貨幣地位隨著英國(guó)經(jīng)濟(jì)和政治地位的下降而被削弱。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起以及國(guó)際貿(mào)易的繁榮，使得美元成為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算、外匯儲(chǔ)備和國(guó)際債務(wù)等的主要貨幣。隨著布雷頓森林會(huì)議的召開(kāi)，美國(guó)進(jìn)一步確定了“美元與黃金掛鉤、其他貨幣與美元掛鉤”的雙掛鉤制度，確立了美元在國(guó)際貨幣體系中的中心地位以及美國(guó)在國(guó)際金融組織中的主導(dǎo)地位。盡管美元在1971年后與黃金脫鉤，但美國(guó)通過(guò)與主要石油出口國(guó)達(dá)成協(xié)議，推動(dòng)全球石油貿(mào)易以美元計(jì)價(jià)，通過(guò)“石油美元”體系穩(wěn)固了美元在國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位。時(shí)至今日，美元在國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位依然穩(wěn)固如山。

第二，金融強(qiáng)國(guó)一定有著繁榮開(kāi)放的金融市場(chǎng)和具有強(qiáng)大國(guó)際影響力的金融中心。英美都通過(guò)具有開(kāi)放性、透明性和流動(dòng)性的金融市場(chǎng)吸引全球投資者，確立并鞏固其金融強(qiáng)國(guó)的地位。美國(guó)擁有全世界最為發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，尤其是發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，不僅為全球提供多樣化的、高標(biāo)準(zhǔn)的金融服務(wù)，也為全球投資者提供種類(lèi)豐富的、層次多樣的金融產(chǎn)品。美國(guó)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期繁榮開(kāi)放，始終支撐著紐約在全球國(guó)際金融中心的領(lǐng)導(dǎo)地位。盡管英國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和英國(guó)的國(guó)際地位都大幅下降，但是英國(guó)仍是金融強(qiáng)國(guó)，這與倫敦的國(guó)際金融中心有密不可分的關(guān)系。憑借其豐富的金融經(jīng)驗(yàn)、成熟的銀行體系和創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，倫敦在外匯交易、保險(xiǎn)與再保險(xiǎn)交易、大宗商品交易等市場(chǎng)中依然保持了全球領(lǐng)先地位。

總而言之，金融強(qiáng)國(guó)，既要有強(qiáng)大的硬實(shí)力和軟實(shí)力，也要有強(qiáng)大的貨幣和具有國(guó)際影響力的金融市場(chǎng)。所以，英國(guó)和美國(guó)可以稱(chēng)為金融強(qiáng)國(guó)，但是德國(guó)、日本、法國(guó)、荷蘭等都滿(mǎn)足不了這樣的標(biāo)準(zhǔn)。金融強(qiáng)國(guó)一旦建成，其影響力是長(zhǎng)久而深遠(yuǎn)的。

▍建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)是中國(guó)式現(xiàn)代化的必然要求

1.內(nèi)在要求：與構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)

經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈，中國(guó)建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)與構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)。中國(guó)建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)需要經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)活力，加快向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型，從追趕式創(chuàng)新逐步邁向原始創(chuàng)新、顛覆式創(chuàng)新。同時(shí)，要健全與高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的制度體系和治理框架，加強(qiáng)理論創(chuàng)新、制度創(chuàng)新，進(jìn)一步釋放企業(yè)活力、促進(jìn)財(cái)富積累，為金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)提供良好的制度環(huán)境和市場(chǎng)條件。

中國(guó)一直格外重視科技的作用，相關(guān)投入和產(chǎn)出均取得了十足的進(jìn)步。加入世界貿(mào)易組織（WTO）以來(lái)，中國(guó)研發(fā)支出的規(guī)模及其占GDP比重一直保持正增長(zhǎng)。中國(guó)研發(fā)支出規(guī)模從2001年的125.95億美元增長(zhǎng)到2021年的4335億美元，增加了33倍；研發(fā)支出占GDP比重也從2001年的0.94%增長(zhǎng)到2021年的2.43%（見(jiàn)下表）。美國(guó)研發(fā)支出規(guī)模及其占GDP比重一直處于世界領(lǐng)先地位，在規(guī)模上長(zhǎng)期超過(guò)中、日、德三國(guó)之和，且這種差距在近年存在拉大的趨勢(shì)。相比日本和德國(guó)而言，中國(guó)研發(fā)支出占GDP比重雖然較低，但研發(fā)支出規(guī)模在十多年前就已經(jīng)超過(guò)它們，到2018年以后，甚至超過(guò)二者規(guī)模之和。從PCT國(guó)際專(zhuān)利申請(qǐng)來(lái)看，中國(guó)所占的比重一直保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從2002年的0.92%增長(zhǎng)到2023年的25.57%（見(jiàn)下圖）。近年來(lái)中國(guó)PCT國(guó)際專(zhuān)利申請(qǐng)不僅超過(guò)了美國(guó)，還超過(guò)了日本和德國(guó)之和。

進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，中國(guó)更加重視技術(shù)進(jìn)步的作用，既要保持對(duì)科技創(chuàng)新的持續(xù)投入，又要不斷完善科技創(chuàng)新體制機(jī)制。過(guò)去，中國(guó)的研發(fā)產(chǎn)出存在重“量”輕“質(zhì)”的問(wèn)題，其突出表現(xiàn)為專(zhuān)利數(shù)量多但成果轉(zhuǎn)化率低。這種現(xiàn)象主要來(lái)源于兩方面：一是產(chǎn)業(yè)政策的激勵(lì)，二是高校、科研院所等機(jī)構(gòu)的考核與獎(jiǎng)勵(lì)制度。受產(chǎn)業(yè)政策激勵(lì)的公司，更加追求“數(shù)量”而忽略“質(zhì)量”，形成策略性創(chuàng)新，而非推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新?？萍吉?jiǎng)勵(lì)和人才支持政策存在類(lèi)似的問(wèn)題，導(dǎo)致基礎(chǔ)研究與科技成果轉(zhuǎn)化存在明顯的脫節(jié)。因此，中國(guó)需要持續(xù)優(yōu)化科技創(chuàng)新體系，進(jìn)而更好地推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力提升以及現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系構(gòu)建，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

技術(shù)進(jìn)步既需要科技創(chuàng)新的支持，更離不開(kāi)金融的發(fā)展。金融的發(fā)展，特別是資本市場(chǎng)的發(fā)展，能夠更好地支持技術(shù)進(jìn)步，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。金融在為企業(yè)提供服務(wù)的同時(shí)形成了大量金融資產(chǎn)，包括信貸、股票、債券等，進(jìn)而推動(dòng)了自身的發(fā)展。一方面，要不斷完善激勵(lì)機(jī)制和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，激發(fā)科技人才和企業(yè)的創(chuàng)新活力，充分發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用；另一方面，要順應(yīng)金融脫媒的趨勢(shì)，推動(dòng)金融業(yè)態(tài)和產(chǎn)品的多樣化，落實(shí)投資者保護(hù)制度，充分發(fā)揮金融資產(chǎn)的財(cái)富管理功能。為此，要持續(xù)推動(dòng)理論創(chuàng)新、制度創(chuàng)新，提升法治水平，為實(shí)現(xiàn)金融強(qiáng)國(guó)這一目標(biāo)提供有利的制度環(huán)境和市場(chǎng)條件。

2.外部需要：推動(dòng)國(guó)際金融秩序的變革與調(diào)整

美國(guó)主導(dǎo)了二戰(zhàn)以后的國(guó)際金融秩序，美元也牢牢掌握了國(guó)際貨幣體系的主導(dǎo)地位，長(zhǎng)期穩(wěn)居世界外匯儲(chǔ)備、國(guó)際支付、貿(mào)易融資、外匯交易和債務(wù)發(fā)行的第一位。

近年來(lái)，美元在國(guó)際貨幣體系中的地位雖然較戰(zhàn)后有所下降，但其全球主導(dǎo)地位依然不可撼動(dòng)。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，截至2023年末，全球央行儲(chǔ)備貨幣前五位分別是美元（58.44%）、歐元（19.94%）、日元（5.69%）、英鎊（4.86%）和人民幣（2.29%）。根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)支付系統(tǒng)（SWIFT）的數(shù)據(jù)，截至2023年末，國(guó)際支付體系全球市場(chǎng)份額前五位分別為美元（47.54%）、歐元（22.41%）、英鎊（6.92%）、人民幣（4.74%）和日元（3.62%）。

在國(guó)際金融組織中，美國(guó)同樣占據(jù)主導(dǎo)地位，在世界銀行和IMF的重大決策中具有決定性影響力。美國(guó)在世界銀行和IMF中的投票權(quán)占比都是最高的，分別為15.61%和16.50%；日本僅次于美國(guó)，其投票權(quán)占比分別為7.13%和6.14%；中國(guó)則位于第三位，其投票權(quán)占比分別為5.96%和6.08%。世界銀行和ＩＭＦ的重大事項(xiàng)或改革的決議，都必須有85%以上的同意票方可通過(guò)，這意味著美國(guó)具有事實(shí)上的一票否決權(quán)。

然而，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)已顯著縮小，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)權(quán)重與美元主導(dǎo)地位的不對(duì)稱(chēng)性卻顯著擴(kuò)大。美國(guó)在世界GDP中所占比重已從二戰(zhàn)結(jié)束后的45%下降至近年的25%左右，而中國(guó)占世界GDP的比重已經(jīng)達(dá)到17%左右（見(jiàn)下圖）。

從國(guó)際貿(mào)易來(lái)看，中國(guó)的貨物進(jìn)出口金額已經(jīng)連續(xù)七年超過(guò)美國(guó)，貨物和服務(wù)進(jìn)出口總額也在2020年實(shí)現(xiàn)反超（見(jiàn)下圖）。顯然，人民幣的國(guó)際地位與中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位存在明顯的不對(duì)稱(chēng)性，人民幣與美元的差距遠(yuǎn)超中美經(jīng)濟(jì)地位差距，甚至顯著低于日元和英鎊。中國(guó)在重要國(guó)際金融組織中的投票權(quán)地位也反映了相似的情況。這一現(xiàn)象不僅體現(xiàn)在中國(guó)，甚至體現(xiàn)在整個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體群體上。如上圖所示，金磚五國(guó)占世界GDP比重與七國(guó)集團(tuán)相比，差距在不斷縮小，但發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際金融秩序中的整體影響力與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相差甚遠(yuǎn)。

如今，國(guó)際貨幣體系格局和國(guó)際金融組織的投票權(quán)分布，已經(jīng)不能反映世界經(jīng)濟(jì)格局的變化。美元主導(dǎo)的儲(chǔ)備貨幣體系存在單一化風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致美國(guó)的金融危機(jī)、財(cái)政赤字惡化、通貨膨脹等問(wèn)題向全球產(chǎn)生嚴(yán)重的溢出效應(yīng)和負(fù)面沖擊。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)全球化退潮、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，地區(qū)沖突、地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)，國(guó)際貿(mào)易體系出現(xiàn)碎片化傾向。在諸多因素的推動(dòng)下，國(guó)際貨幣體系正在加速多元化進(jìn)程。這一進(jìn)程不是為了徹底推翻現(xiàn)有的國(guó)際金融秩序，而是為了讓更多的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體擁有更大的話(huà)語(yǔ)權(quán)和選擇權(quán)。

因此，中國(guó)建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，要不斷加強(qiáng)科技創(chuàng)新、理論創(chuàng)新、制度創(chuàng)新，推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，健全與高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的制度體系和治理框架，提升人民幣資產(chǎn)的全球競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。同時(shí)，中國(guó)要通過(guò)參與全球金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國(guó)際金融秩序改革，積極承擔(dān)提供國(guó)際公共產(chǎn)品的責(zé)任，努力為發(fā)展中國(guó)家爭(zhēng)取更大的話(huà)語(yǔ)權(quán)，實(shí)現(xiàn)共商共建共享的國(guó)際金融市場(chǎng)。

▍建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的艱巨性與復(fù)雜性

現(xiàn)實(shí)問(wèn)題：中國(guó)金融業(yè)大而不強(qiáng)

不論是規(guī)模、結(jié)構(gòu)、業(yè)態(tài)多樣化，還是制度、功能、國(guó)際影響力，中國(guó)金融業(yè)在改革開(kāi)放以后都發(fā)生了重大變革并取得了顯著的成就。中國(guó)建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，需要走市場(chǎng)與銀行雙峰主導(dǎo)型金融體系下的新模式，既要發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的推動(dòng)作用，又要借助以銀行為主的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)來(lái)保持工業(yè)的持續(xù)繁榮。然而，中國(guó)金融業(yè)存在大而不強(qiáng)的問(wèn)題，主要表現(xiàn)為資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)不足、金融機(jī)構(gòu)能力相對(duì)不強(qiáng)。

目前來(lái)看，中國(guó)仍是以間接融資為主導(dǎo)的金融體系。從資產(chǎn)的存量規(guī)模來(lái)看，中國(guó)金融業(yè)的證券化資產(chǎn)規(guī)模越來(lái)越大，其占GDP比重已經(jīng)從2004年的0.60提升至2023年的1.85，已經(jīng)與人民幣貸款余額占GDP比重（1.88）基本相當(dāng)。但從社會(huì)融資規(guī)模的增量來(lái)看，人民幣貸款仍占據(jù)主導(dǎo)地位，而企業(yè)債券和非金融企業(yè)股票的發(fā)行規(guī)模則相差甚遠(yuǎn)。例如，2023年人民幣貸款新增22.75萬(wàn)億元，而企業(yè)債券和非金融企業(yè)股票的發(fā)行規(guī)模僅新增2.64萬(wàn)億元。從金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，中國(guó)銀行業(yè)不論是總資產(chǎn)還是所有者權(quán)益都處于絕對(duì)主導(dǎo)地位，而保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)規(guī)模則明顯小得多（見(jiàn)下表）。

相較于美國(guó)而言，中國(guó)的銀行貸款規(guī)模與之差距較小，但是債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)規(guī)模及其占GDP比重則差距顯著，其中股票市場(chǎng)尤為明顯（見(jiàn)下表）。中國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)已經(jīng)是美國(guó)的２倍之多，但保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)都只達(dá)到美國(guó)的三分之一左右（見(jiàn)上表）。由此可見(jiàn)，中國(guó)資本市場(chǎng)仍有很大發(fā)展空間。

下表進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)了中美兩國(guó)主要基金產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模，發(fā)現(xiàn)美國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金、共同基金和ETF都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)。可見(jiàn)，美國(guó)有著發(fā)達(dá)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)來(lái)支撐資本市場(chǎng)的發(fā)展。除此之外，美國(guó)在金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)能力與國(guó)際化水平、金融業(yè)態(tài)的多樣化、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新力等方面都處于世界領(lǐng)先地位。

如前所述，中國(guó)建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，需要采用市場(chǎng)與銀行雙峰主導(dǎo)型金融體系下的新模式，既要發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的推動(dòng)作用，又要借助以銀行為主的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)來(lái)保持工業(yè)的持續(xù)繁榮，因此，中國(guó)要充分了解金融深化在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的功能與作用，認(rèn)識(shí)到中國(guó)金融業(yè)大而不強(qiáng)的發(fā)展現(xiàn)狀，找到提升金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的方向和重點(diǎn)。

金融強(qiáng)國(guó)：中國(guó)之路

中國(guó)人民大學(xué)出版社 2025-1

ISBN：978-7-300-33529-2

【內(nèi)容簡(jiǎn)介】

本書(shū)在研究英美國(guó)家金融強(qiáng)國(guó)發(fā)展歷史的基礎(chǔ)上，試圖探討金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)的中國(guó)之路。金融強(qiáng)國(guó)于中國(guó)而言，是一個(gè)偉大的目標(biāo)，更是一個(gè)艱難而復(fù)雜的過(guò)程，既要有雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和創(chuàng)新的科技水平，又要有不斷完善的法制基礎(chǔ)和強(qiáng)大的國(guó)家軟實(shí)力。金融強(qiáng)國(guó)可能比經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)、軍事強(qiáng)國(guó)等目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)更為艱難而復(fù)雜。建設(shè)金強(qiáng)國(guó)是中國(guó)邁向現(xiàn)代化國(guó)家不可替代的重要力量，市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化是中國(guó)建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)必須恪守的基本原則。

【作者簡(jiǎn)介】

吳曉求，著名金融學(xué)家，國(guó)家一級(jí)教授，曾任中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)，現(xiàn)任中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、中國(guó)資本市場(chǎng)研究院院長(zhǎng)、教育部中美人文交流研究中心主任、《經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理》編委會(huì)主任；兼任國(guó)務(wù)院學(xué)位委員會(huì)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)科評(píng)議組召集人、全國(guó)金融專(zhuān)業(yè)學(xué)位研究生教育指導(dǎo)委員會(huì)副主任等。

【目錄】

導(dǎo) 論 金融強(qiáng)國(guó)：艱難而偉大的目標(biāo) 001

一、金融強(qiáng)國(guó)：通向現(xiàn)代文明之路 001

二、邁向金融強(qiáng)國(guó)：中國(guó)艱難而必然的選擇 006

三、從金融大國(guó)到金融強(qiáng)國(guó)：中國(guó)之路 018

溯源篇 金融強(qiáng)國(guó)的特征與回望

第一章 金融強(qiáng)國(guó)：內(nèi)涵與類(lèi)型 037

一、金融強(qiáng)國(guó)的內(nèi)涵和標(biāo)志 038

二、歷史上的金融強(qiáng)國(guó) 044

三、金融強(qiáng)國(guó)的特征與中國(guó)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)構(gòu)想 052

第二章 金融強(qiáng)國(guó)之先河：英國(guó)歷史 060

一、從荷蘭的衰落到英國(guó)的崛起：金融中心的轉(zhuǎn)移 060

二、金融穩(wěn)定與中央銀行：英格蘭銀行的角色與功能 068

三、金融市場(chǎng)與金融監(jiān)管：英國(guó)金融體系的發(fā)展歷程 077

四、從英國(guó)金融崛起看中國(guó)金融的發(fā)展之路 084

第三章 金融強(qiáng)國(guó)之延展：美國(guó)模式 096

一、從英國(guó)到美國(guó)：歷史的延續(xù) 096

二、美國(guó)金融強(qiáng)國(guó)形成的歷史 098

三、金融強(qiáng)國(guó)的美國(guó)模式：一個(gè)基于功能和演進(jìn)的多維考察 111

四、美國(guó)金融法律體系的動(dòng)態(tài)演進(jìn)與改革 121

五、美國(guó)金融調(diào)控和監(jiān)管模式分析 132

中國(guó)篇 從金融大國(guó)到金融強(qiáng)國(guó)

第四章 雙支柱架構(gòu)：人民幣國(guó)際化與資本市場(chǎng)開(kāi)放 151

一、人民幣國(guó)際化：路徑、目標(biāo)與難點(diǎn) 152

二、資本市場(chǎng)的開(kāi)放與國(guó)際金融中心的形成：現(xiàn)狀與改革重點(diǎn) 171

三、金融強(qiáng)國(guó)的貨幣與市場(chǎng)閉環(huán)機(jī)制 184

四、結(jié)論 191

第五章 實(shí)現(xiàn)路徑：市場(chǎng)化、法治化與國(guó)際化 196

一、金融強(qiáng)國(guó)的歷史起點(diǎn)：市場(chǎng)化 196

二、金融強(qiáng)國(guó)的制度基石：法治化 213

三、金融強(qiáng)國(guó)的核心路徑：國(guó)際化 224

第六章 國(guó)家硬實(shí)力：科技創(chuàng)新與可持續(xù)增長(zhǎng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì) 240

一、實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融強(qiáng)國(guó)的基礎(chǔ) 240

二、科技創(chuàng)新為金融強(qiáng)國(guó)注入新鮮血液 250

三、國(guó)際貿(mào)易和人民幣國(guó)際化為金融強(qiáng)國(guó)提供重要支撐 263

四、實(shí)體經(jīng)濟(jì)促進(jìn)金融強(qiáng)國(guó)的政策建議 272

第七章 國(guó)家軟實(shí)力：完善的法治與高度的契約精神 277

一、完善的法制和高水平的法治是實(shí)現(xiàn)金融強(qiáng)國(guó)的關(guān)鍵 277

二、國(guó)家軟實(shí)力的內(nèi)涵：法治與國(guó)際規(guī)則的遵守、國(guó)際美譽(yù)度 288

第八章 中央銀行的功能定位與轉(zhuǎn)型：從單一穩(wěn)定到雙重穩(wěn)定 305

一、強(qiáng)大的中央銀行是現(xiàn)代金融體系穩(wěn)定的重要保證 305

二、金融結(jié)構(gòu)的變化：多元時(shí)代來(lái)臨 310

三、中央銀行功能再造：從單一走向多元 315

第九章 監(jiān)管體系的變革：雙峰監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)管理 337

一、何謂雙峰監(jiān)管? 338

二、雙峰監(jiān)管的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與實(shí)踐 347

三、銀行功能與銀行監(jiān)管 360

四、資本市場(chǎng)功能與市場(chǎng)監(jiān)管 370

第十章 市場(chǎng)主體的演進(jìn)：金融機(jī)構(gòu)與金融功能 381

一、金融機(jī)構(gòu)定義和我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀 382

二、金融機(jī)構(gòu)多樣化和金融功能多元化對(duì)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)的理論分析 386

三、金融機(jī)構(gòu)多樣化和金融功能多元化對(duì)金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)作用的案例分析 402

四、促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)多樣化的改革措施 407

后 記 418