軍工電子集合了半導體技術、光電技術、激光技術、紅外技術、嵌入式技術、虛擬仿真技術等眾多先進技術，不僅獨立作為一個產業(yè)集群，還服務于航空、航天、兵器、船舶等其他產業(yè)集群。

有分析表示，年初以來，低空經濟、商業(yè)航天、深?？萍?、大飛機、軍事智能化等主題高度活躍。

這些大軍工新域新質主題仍將會不斷深化、反復演繹；同時，伴隨著軍工基本面有望迎來持續(xù)回暖，主題活躍+業(yè)績提振，將構成未來較長一段時間的二重奏，共同推動軍工整體行情的再次到來。

軍工電子產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)拆解

上游：原材料與元器件供應

基礎原材料：包括陶瓷材料、碳纖維、鈦合金、高溫合金等。其中，國內鈦加工材生產主要集中在陜西、江浙地區(qū)、珠三角地區(qū)；

高溫合金領域，我國已形成相對完整生產體系，參與者包括科研單位、特鋼廠、新興冶金企業(yè)等；碳纖維產業(yè)中，原絲是核心環(huán)節(jié)，國內主要參與廠商有吉林化纖、中復神鷹等。

電子元器件：是軍工電子產品的核心組成部分，包括電容器、電阻器、電感器、二極管、三極管、集成電路等。

在軍工芯片方面，我國自主率已處于較高水平，如中國電科14所牽頭研發(fā)的華睿1號芯片填補了國產DSP領域的空白。

MLCC領域，我國是全球最主要市場，頭部廠商包括風華高科、三環(huán)集團等；連接器領域，中航光電、航天電器等是主要參與廠商。

中游：組件與模塊制造

涉及軍工電子組件和模塊的研發(fā)與生產，如微波組件、計算機組件、通信組件等，這些是構成下游軍工電子整機的重要子系統(tǒng)。子系統(tǒng)還包括雷達系統(tǒng)、導航系統(tǒng)、火控系統(tǒng)等。

在雷達系統(tǒng)領域，海格通信、航天電子等企業(yè)處于領先地位；軍用導航設備市場以軍工科研院所為主，民營軍工企業(yè)配套生產，如盟升電子等；軍工通信細分領域各有分工，每個型號裝備的研制單位一般在2 - 3家。

下游：總系統(tǒng)和整機制造

主要是軍工電子整機的總系統(tǒng)設計與制造，涵蓋電子信息裝備和武器平臺上的電子信息系統(tǒng)。產品包括通信設備、雷達設備、電子對抗設備、導航設備等。

從終端應用領域來看，除航空、航天、航海外，陸軍裝備信息化、軍工雷達、C4ISR、衛(wèi)星導航、電磁武器等領域對電子的需求在數量和質量上也有大幅提升。

軍工電子產業(yè)鏈企業(yè)盈利能力

企業(yè)盈利能力通常表現為一定時期內企業(yè)收益數額的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是對公司利潤率的深層次分析。

本文為企業(yè)價值系列之【盈利能力】篇，共選取58家軍工電子產業(yè)鏈企業(yè)作為研究樣本，并以凈資產收益率、毛利率、凈利率等為評價指標。

數據基于歷史，不代表未來趨勢；僅供靜態(tài)分析，不構成投資建議。

第10國博電子

產業(yè)細分：軍工電子

盈利能力：凈資產收益率7.86%，毛利率38.59%，凈利率18.70%

業(yè)績預測：ROE最近三年連續(xù)下降至7.86%，最新預測均值9.20%

主營產品：T/R組件和射頻模塊為最主要收入來源，收入占比89.99%，毛利率39.10%

公司亮點：國博電子是目前國內能夠批量提供有源相控陣T/R組件及系列化射頻集成電路產品的領先企業(yè)，核心技術達到國內領先、國際先進水平。

第9振芯科技

產業(yè)細分：軍工電子

盈利能力：凈資產收益率2.31%，毛利率52.91%，凈利率4.96%

業(yè)績預測：ROE最近三年連續(xù)下降至2.31%，最新預測均值9.41%

主營產品：集成電路業(yè)務為最主要收入來源，收入占比47.62%，毛利率61.51%

公司亮點：振芯科技圍繞北斗衛(wèi)星導航應用的“元器件-終端-系統(tǒng)”產業(yè)鏈提供產品和服務，擁有北斗分理級和終端級的民用運營服務資質。

第8新勁剛

產業(yè)細分：軍工電子

盈利能力：凈資產收益率7.24%，毛利率64.02%，凈利率26.81%

業(yè)績預測：ROE最近三年連續(xù)下降至7.24%，最新預測均值11.36%

主營產品：射頻微波業(yè)務為最主要收入來源，收入占比98.70%，毛利率64.53%

公司亮點：新勁剛全資子公司康泰威公司是目前國內為數不多的擁有軍工資質及軍品供應能力的民營企業(yè)之一。

第7智明達

產業(yè)細分：軍工電子

盈利能力：凈資產收益率1.78%，毛利率44.84%，凈利率4.44%

業(yè)績預測：ROE最近三年波動在1%-10%，最新預測均值10.09%

主營產品：機載為最主要收入來源，收入占比63.60%，毛利率45.18%

公司亮點：智明達是一家嵌入式計算機領域的技術型企業(yè)，主要面向軍工領域客戶，提供軍用嵌入式計算機相關產品和解決方案。

第6航天電器

產業(yè)細分：軍工電子

盈利能力：凈資產收益率5.45%，毛利率38.34%，凈利率8.04%

業(yè)績預測：ROE最近三年波動在5%-13%，最新預測均值11.06%

主營產品：連接器及互連一體化產品為最主要收入來源，收入占比67.43%，毛利率38.68%

公司亮點：航天電器在高端連接器、繼電器、微特電機、光電、線纜組件、二次電源、控制組件和遙測系統(tǒng)等領域從事研制生產和技術服務。

第5國?？萍?/strong>

產業(yè)細分：軍工電子

盈利能力：凈資產收益率10.92%，毛利率36.07%，凈利率18.62%

業(yè)績預測：ROE最近三年波動在10%-12%，最新預測均值11.55%

主營產品：雷達裝備及相關系統(tǒng)為最主要收入來源，收入占比78.61%，毛利率37.56%

公司亮點：國睿科技是一家專業(yè)從事微波與信息技術相關產品的上市公司。公司也是國產軍航和民航二次雷達集成產品的主要供應商。

第4睿創(chuàng)微納

產業(yè)細分：軍工電子

盈利能力：凈資產收益率11.31%，毛利率50.26%，凈利率10.25%

業(yè)績預測：ROE最近三年連續(xù)上升至11.31%，最新預測均值13.28%

主營產品：紅外熱成像業(yè)務為最主要收入來源，收入占比90.58%，毛利率53.65%

公司亮點：睿創(chuàng)微納目前已具備先進的集成電路設計、傳感器設計、器件封測、圖像算法開發(fā)、系統(tǒng)集成等研發(fā)與制造能力。

第3中航光電

產業(yè)細分：軍工電子

盈利能力：凈資產收益率15.67%，毛利率36.61%，凈利率17.15%

業(yè)績預測：ROE最近三年波動在15%-18%，最新預測均值14.81%

主營產品：電連接器及集成互連組件為最主要收入來源，收入占比78.36%，毛利率39.37%

公司亮點：中航光電是專業(yè)為軍工防務及高端制造領域提供互連技術解決方案的高科技企業(yè)。

第2華豐科技

產業(yè)細分：軍工電子

盈利能力：凈資產收益率-1.19%，毛利率18.47%，凈利率-2.20%

業(yè)績預測：ROE最近三年最高為12.26%，最新預測均值14.54%

主營產品：連接器為最主要收入來源，收入占比50.89%，毛利率17.70%

公司亮點：華豐科技開發(fā)的FMC系列高速數據連接器、JVNX系列高速總線連接器、JH系列耐環(huán)境連接器等產品技術指標達到國際先進水平。

第1納睿雷達

產業(yè)細分：軍工電子

盈利能力：凈資產收益率3.46%，毛利率63.89%，凈利率22.19%

業(yè)績預測：ROE最近三年波動在3%-22%，最新預測均值14.78%

主營產品：雷達精細化探測系統(tǒng)為最主要收入來源，收入占比95.31%，毛利率64.20%

公司亮點：納睿雷達是一家以科技創(chuàng)新為驅動，專注于提供全極化有源相控陣雷達系統(tǒng)解決方案的高新技術企業(yè)。

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