原創(chuàng) 劉曉博

對通縮的總攻和殲滅戰(zhàn)，在這個7月打響了！

標志事件是：去產(chǎn)能、反內(nèi)卷、反低價傾銷全面升級，就連價格法都要修訂了。

這意味著經(jīng)濟基本面出現(xiàn)重要轉(zhuǎn)折，資產(chǎn)價格有望將反彈，先知先覺者掙錢的機會來了。

而股市，已經(jīng)率先做出了反應！

通縮，全稱是“通貨緊縮”，它的表現(xiàn)是：物價漲幅較長時間里維持在低位（比如CPI同比漲幅低于1%），很多商品不斷降價，老百姓的體感是“錢越來越值錢了”。所以消費意愿下降，因為等一段時間購買可能更劃算。

衡量通脹或通縮，主要看CPI（居民價格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）兩個指標，其中CPI更重要一些。下圖中的藍線，是最近12個月中國內(nèi)地CPI同比漲幅，一直在0%附近波動，這就是典型的通縮。

至于PPI，則一直在水下潛行。今年6月同比跌了3.6%，創(chuàng)下1年來新低。

PPI不斷走低，跟需求萎縮、產(chǎn)能過剩、內(nèi)卷加劇，商家價格戰(zhàn)密切相關(guān)。其后果是，工業(yè)制成品價格將繼續(xù)走低，居民會更傾向于推遲消費、持幣觀望。

為了打破這個惡性循環(huán)，今年以來反內(nèi)卷力度不斷提升。

最典型的是汽車行業(yè)，監(jiān)管部門叫停了價格戰(zhàn)，要求車商把對供貨商的付款期限壓縮到60天，限制對4S店壓庫存等。

甚至派出了多個中央指導組，這也是很罕見的：

三大外賣平臺搞價格戰(zhàn)，也被約談了。

最近煤炭板塊的股票大漲，最重要的原因是：煤炭行業(yè)反內(nèi)卷啟動了。

國家能源局綜合司近日下發(fā)通知，將在重點產(chǎn)煤省(區(qū))組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查工作。主要針對的是：部分煤礦企業(yè)“以量補價”，超公告產(chǎn)能組織生產(chǎn)，嚴重擾亂煤炭市場秩序。

說白了，就是不允許超產(chǎn)能生產(chǎn)，要壓縮產(chǎn)能，減少供應，控制煤炭價格的下跌。

受這個消息的影響，煤炭板塊股價強烈反彈。

同樣的情況，也出現(xiàn)在生豬生產(chǎn)領(lǐng)域。

針對豬肉價格下降，農(nóng)村農(nóng)業(yè)部也宣布將出臺措施。

注意，這里說的“大漲大跌”主要是指下跌，新聞通稿說：引導各方面有序調(diào)減生豬產(chǎn)能！

具體措施包括：合理淘汰能繁母豬，適當調(diào)減存欄；同時從流通端發(fā)力，減少二次育肥，控制肥豬出欄體重，嚴控新增產(chǎn)能。

熟悉經(jīng)濟的朋友都知道，中國的CPI中“吃的”占比最高，豬肉價格占“吃的”比重又最大。所以，單一商品最能影響中國CPI的，就是豬肉。

不讓豬肉價格持續(xù)下跌，對于穩(wěn)定CPI意義重大。

7月24日，由國家發(fā)改委、市場監(jiān)管總局起草的《中華人民共和國價格法修正草案(征求意見稿)》開始面向社會公開征求意見。

此次修訂的重點，就是要反內(nèi)卷，管制價格戰(zhàn)。比如在界定低價傾銷的時候，新規(guī)定細化為：

在依法降價處理鮮活商品、季節(jié)性商品、積壓商品等商品或者有正當理由降價提供服務(wù)外，為了排擠競爭對手或者獨占市場，以低于成本的價格傾銷，或者強制其他經(jīng)營者按照其定價規(guī)則以低于成本的價格傾銷。

為了終結(jié)通縮、改善經(jīng)濟預期，央行多次強調(diào)要“推動價格溫和回升”，采取的措施包括降準、降息等。

國家也出臺過一系列措施，比如提高過高鐵價格、水電價格等，但效果一直不明顯。

現(xiàn)在，強有力的措施終于來了：全面去產(chǎn)能、反內(nèi)卷、反低價傾銷。

新一輪去產(chǎn)能涉及的范圍非常廣，不僅是新能源車、煤炭、光伏、生豬，還有建材、水泥、造船、電解鋁、平板玻璃等。

從歷史經(jīng)驗看，可能、可以出臺的措施包括：

1、強制關(guān)停、拉閘限電、拆除高爐/轉(zhuǎn)爐/煤礦井、爆破煙囪、拆除廠房等措施（有衛(wèi)星圖片監(jiān)控核查）；

2、在特定季節(jié)（如北方采暖季、空氣質(zhì)量差時段），規(guī)定水泥、鋼鐵等行業(yè)的停限產(chǎn)期限；

3、指令相關(guān)部門停止向名單內(nèi)企業(yè)提供財政補貼，要求銀行停止發(fā)放新增貸款甚至收回存量貸款，加速出清；

4、中央派督查組赴地方現(xiàn)場核查去產(chǎn)能任務(wù)完成情況和設(shè)備拆除情況。

其目標，是終結(jié)工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的通縮，讓PPI反彈，帶動CPI反彈。

改革開放后，中國共出現(xiàn)了兩輪通縮期。第一輪是1998年亞洲金融風暴之后，中國加入WTO之后逐步走出來，持續(xù)了接近6年時間（1998-2003）。

從2021年恒大暴雷至今是第二輪通縮，持續(xù)了近4年，全面走出來可能還需要1年或2年時間，但曙光已經(jīng)出現(xiàn)了。

股市往往提前做出反應，最近的上漲就是基于這個邏輯。有券商首席經(jīng)濟學家已經(jīng)在朋友圈喊話了：

特朗普也準備做“神助攻”，他剛剛戴著安全帽視察了美聯(lián)儲舊改工地，當場掏出一份數(shù)據(jù)對鮑威爾說，你超支了，超支的項目經(jīng)理應該被炒魷魚。

這是特朗普新一輪施壓，目標是逼鮑威爾降息。美國政策基準利率目前在4.25%到4.5%之間，特朗普希望降息3個百分點，也就是要“斷崖式降息”。

如果鮑威爾還不啟動降息，他準備用美聯(lián)儲大樓翻新超預算，提議參議院罷免他。估計這一次鮑威爾會有所屈服，美聯(lián)儲最早可能在9月小幅降息。

明年美聯(lián)儲將進入快速降息期，從而給中國貨幣政策騰出更大空間。這將有利于中國經(jīng)濟走出通縮，實現(xiàn)復蘇。