《投資者網(wǎng)》引線 | 呂子禾

2025年夏，證監(jiān)會披露平臺的一則消息引發(fā)科技圈關(guān)注：有研金屬復(fù)合材料股份公司（下稱“有研復(fù)材”）IPO輔導(dǎo)狀態(tài)變更為輔導(dǎo)驗收，輔導(dǎo)機構(gòu)為中信證券。這意味著，這家深耕金屬復(fù)合材料領(lǐng)域三十余年的企業(yè)，距離登陸科創(chuàng)板僅一步之遙。

對大多數(shù)普通讀者而言，“金屬復(fù)合材料”是個略顯陌生的概念，但它卻是航空航天、軍工電子、智能終端等高端領(lǐng)域的“隱形基石”。小到高端手機的電池倉，大到直升機的傳動構(gòu)件，都離不開這類材料的支撐。

有研復(fù)材為何能成為該領(lǐng)域的“國家隊”？從實驗室里的技術(shù)探索到?jīng)_擊資本市場，它又經(jīng)歷了怎樣的曲折歷程？

從國家工程中心走出的“技術(shù)種子”

1992年，國家復(fù)合材料工程中心在京成立，這是有研復(fù)材的最早雛形。彼時，全球金屬基復(fù)合材料市場被美國DWA等國際巨頭壟斷，高端產(chǎn)品對華出口受限，國內(nèi)相關(guān)研究幾乎一片空白。正是在這樣的背景下，一批科研人員扛起了技術(shù)攻關(guān)的大旗，樊建中便是其中之一。

二十世紀(jì)末，剛踏入有研總院的樊建中，從國家復(fù)合材料工程中心的基層做起。那時的科研條件遠(yuǎn)不如現(xiàn)在，實驗室里的設(shè)備多是自主搭建，原料配比需要反復(fù)試驗，數(shù)據(jù)記錄全靠手寫。早期團隊圍繞鋁基復(fù)合材料的制備技術(shù)，經(jīng)歷了多次的失敗。為了驗證粉末冶金工藝的穩(wěn)定性，團隊長時間守在爐邊，觀察不同溫度下材料的致密化過程，最終突破了顆粒均勻分散的關(guān)鍵技術(shù)。

這種“啃硬骨頭”的精神，成為有研復(fù)材的基因。在早期，這些技術(shù)成果大多停留在實驗室階段，如何將實驗室里的樣品轉(zhuǎn)化為能批量生產(chǎn)的產(chǎn)品，成為擺在團隊面前的第一道難題。

2018年，隨著國企改革“雙百行動”推進，國家創(chuàng)新平臺啟動公司化運營籌備。彼時樊建中，帶領(lǐng)團隊梳理技術(shù)成果、規(guī)范財務(wù)流程，為后續(xù)改制鋪路。2019年9月，有研金屬復(fù)合材料(北京)股份公司正式成立，注冊資本約3.7億元，股東多達17家。從科研事業(yè)單位到市場化企業(yè)，有研復(fù)材邁出了關(guān)鍵一步。

在“卡脖子”領(lǐng)域撕開突破口

成立初期的有研復(fù)材，面臨雙重挑戰(zhàn)：既要保持技術(shù)領(lǐng)先性，又要適應(yīng)市場競爭。2021年，公司迎來首個重要轉(zhuǎn)折點——與廈門火炬特材完成股權(quán)重組。這次重組整合了雙金屬復(fù)合材料業(yè)務(wù)，并為有研復(fù)材注入了特種銅合金制品的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗。行業(yè)分析指出，此次重組強化了公司在銅合金領(lǐng)域的技術(shù)能力，推動高附加值產(chǎn)品替代進口進程，加速融入全球供應(yīng)鏈體系。

真正讓有研復(fù)材站穩(wěn)腳跟的，是在航空航天領(lǐng)域的突破。2022年前后，公司建成鋁基復(fù)合材料粉末冶金生產(chǎn)線，實現(xiàn)國內(nèi)金屬基復(fù)合材料規(guī)?；こ虘?yīng)用的關(guān)鍵跨越。招股說明書中提到，為滿足航空領(lǐng)域?qū)Σ牧稀案邚婍g、耐疲勞”的嚴(yán)苛要求，研發(fā)團隊長期優(yōu)化鍛造工藝，最終研制出的鋁基復(fù)合材料鍛件成功應(yīng)用于高端裝備承力部件，解決了相關(guān)材料的進口依賴問題。

在民用領(lǐng)域，有研復(fù)材成功拓展了新的增長空間。2023年前后，公司開發(fā)的鋁基復(fù)合材料超薄箔材實現(xiàn)技術(shù)突破，并批量應(yīng)用于高端手機關(guān)鍵部件，顯著提升產(chǎn)品輕量化性能。為滿足智能終端量產(chǎn)需求，公司優(yōu)化生產(chǎn)布局，通過多地協(xié)同強化民用產(chǎn)品供應(yīng)能力。受益于市場拓展，其智能終端領(lǐng)域收入呈現(xiàn)快速增長趨勢，逐步成長為重要業(yè)務(wù)支柱。

發(fā)展過程中，資金與人才機制成為關(guān)鍵支撐。公司于2023年啟動股權(quán)激勵計劃，通過員工持股平臺綁定核心技術(shù)團隊，保障研發(fā)連續(xù)性。 2024年至2025年間，公司引入比亞迪等產(chǎn)業(yè)資本作為戰(zhàn)略投資者，募集資金用于產(chǎn)能擴充與前沿技術(shù)研發(fā)。 公開信息顯示，相關(guān)資金已投入航空航天用特種鋁合金產(chǎn)線建設(shè)，并推動高附加值復(fù)合材料研發(fā)落地。

是終點也是起點

如今的有研復(fù)材，已形成“金屬復(fù)合材料+特種合金”兩大業(yè)務(wù)板塊，產(chǎn)品覆蓋航空航天、軍工電子、智能終端等領(lǐng)域。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，公司營業(yè)收入從4.14億元增長至6.1億元，扣非歸母凈利潤從2365萬元增長至5536萬元，年均復(fù)合增長率超40%。此次沖擊科創(chuàng)板，公司擬募集9億元，投向軍用鋁基功能復(fù)合材料、民用智能終端復(fù)合材料等項目。

但光鮮數(shù)據(jù)背后，風(fēng)險同樣不容忽視。招股說明書中明確提示，公司境外收入占比雖從2022年的37.42%降至2024年的21.52%，但犧牲陽極產(chǎn)品仍主要依賴美國Rheem、A.O.Smith等客戶，中美貿(mào)易摩擦若升級，可能影響外銷業(yè)務(wù)。此外，軍品審價周期長、原材料價格波動等問題，也可能導(dǎo)致業(yè)績波動。

對于普通投資者而言，有研復(fù)材的價值不僅在于其盈利能力，更在于其在“卡脖子”領(lǐng)域的戰(zhàn)略意義。隨著我國航空航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、智能終端的技術(shù)升級，金屬復(fù)合材料的需求將持續(xù)增長。但如何平衡技術(shù)研發(fā)與市場回報，如何在國際競爭中進一步突圍，仍是有研復(fù)材需要長期面對的課題。

從1992年的國家工程中心，到2025年沖刺科創(chuàng)板，有研復(fù)材的三十年，是我國先進材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個縮影。它的故事告訴我們，科技企業(yè)的成長沒有捷徑，唯有持續(xù)創(chuàng)新、耐住寂寞，才能在高端制造的賽道上走得更遠(yuǎn)。而資本市場的助力，能否讓這家“技術(shù)型”企業(yè)實現(xiàn)更大突破，值得我們持續(xù)關(guān)注。（思維財經(jīng)出品）■

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