本文來源：時代周報 作者：閆曉寒

前兩年醫(yī)療設備招標放緩沖擊醫(yī)療器械企業(yè)業(yè)績，去年12月以來，國內醫(yī)療設備招標開始復蘇。在此背景下，今年上半年，國內兩大醫(yī)療器械巨頭業(yè)績出現分化。

8月27日、29日，邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）和聯影醫(yī)療（688271.SH）先后發(fā)布2025年半年報，上半年邁瑞醫(yī)療受去年招標下滑的影響，實現營業(yè)收入167.43億元，同比下降18.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為50.69億元，同比下降32.96%。

而聯影醫(yī)療正在重回增長軌道，上半年實現營收60.16億元，同比增長12.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.98億元，同比增長5.03%。不過，從增速來看，聯影醫(yī)療也還未恢復到2023年營收超23%、凈利潤超19%的同比增速。

實際上，醫(yī)療器械行業(yè)眾多企業(yè)上半年業(yè)績也還未復蘇。

做血管介入的心脈醫(yī)療（688016.SH)、做心血管和體外檢測設備的樂普醫(yī)療（300003.SZ）、做內窺鏡的澳華內鏡（688212.SH）都在上半年營收、凈利潤雙雙下滑，其中下滑幅度最大的澳華內鏡在一季度出現虧損后，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4076.52萬，同比大幅下滑。做影像類醫(yī)療器械的萬東醫(yī)療(600055.SH)上半年營收實現增長，而歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降39.46%。

邁瑞醫(yī)療和聯影醫(yī)療是國內醫(yī)療器械雙巨頭，截至8月29日，二者市值分別為2943.69億元和1168.66億元。他們的業(yè)績表現，也被視為觀察國產醫(yī)療器械行業(yè)的窗口。目前來看，醫(yī)療器械在國內市場正在復蘇，但上市公司或許要到下半年才能看到業(yè)績拐點。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

海外市場增速更高

從邁瑞醫(yī)療和聯影醫(yī)療兩家企業(yè)年中報來看，海外市場雖面臨宏觀環(huán)境變化等挑戰(zhàn)，但仍有更好的增長動力，上半年二者的海外業(yè)務營收表現好于國內。

財報顯示，上半年邁瑞醫(yī)療國際業(yè)務收入同比增長5.39%，而國內業(yè)務收入同比下滑超過30%；同期，聯影醫(yī)療中國市場和海外業(yè)務收入分別同比增長10.74%、22.48%。

兩大藥械龍頭在半年報中都提到海外市場高端產品的貢獻。邁瑞醫(yī)療表示，上半年國際業(yè)務增長得益于公司海外高端客戶群的持續(xù)突破、本地化平臺建設能力的逐步完善等，“預計從三季度開始國際增長將有所提速，其中國際體外診斷產線有望實現較快增長?！边~瑞在業(yè)績說明會中表示。

聯影醫(yī)療在半年報中表示，上半年，其海外市場訂單保持快速增長，國際客戶需求依然旺盛，尤其是在高端和創(chuàng)新產品領域，訂單質量和結構顯著優(yōu)化。

需要指出的是，上半年兩家公司的海外業(yè)務增速與去年相比稍顯疲態(tài)，邁瑞醫(yī)療去年國際市場營收同比增長21.28%，聯影醫(yī)療海外業(yè)務營收同比增長超過35%。今年以來，國內醫(yī)療器械企業(yè)出海面臨一些外部壓力，如美國加征關稅、歐盟IPI法案（限制中國企業(yè)參與價值超500萬歐元的醫(yī)療器械招標）等，這些都導致國際業(yè)務拓展難度加大。

近些年國內醫(yī)療企業(yè)廠商正在加速出海計劃，上半年，邁瑞醫(yī)療國際業(yè)務營收占比已經提升至約50%，聯影醫(yī)療海外業(yè)務也提升至18.99%。

邁瑞醫(yī)療對于國際市場增長的邏輯是，國際市場空間廣闊，且其目前已布局的領域在海外市場市占率不高，未來還有巨大成長空間。

在2025半年度業(yè)績說明會上，邁瑞醫(yī)療表示，未來長期國際市場都將引領邁瑞的增長。最核心的原因是國際市場容量是中國的4-5倍，而今年上半年其國際收入占比剛一半，國際業(yè)務的平均市占率還不到3%，其中體外診斷的市占率甚至只有1%。

國內市場在上半年仍有去年招投標放緩帶來的“余震”，聯影醫(yī)療在2025年一季度業(yè)績交流會上提到，市場招投標活動造成階段性影響，導致部分市場需求出現暫時性積壓，進而對國內收入構成一定壓力。

邁瑞醫(yī)療也有同樣解釋，其在業(yè)績說明會中表示，去年12月以來醫(yī)療設備月度招標數據持續(xù)改善，但當前競爭更為激烈，導致從公開招標到收入確認的周期被顯著拉長，因此今年上半年的收入實際對應的是去年招標的大幅下滑，疊加去年上下半年收入基數分布偏離的影響。

等待拐點

邁瑞醫(yī)療在業(yè)績說明會上稱，國內業(yè)務最艱難的時刻已經過去，國內市場第三季度將迎來重大拐點。

醫(yī)療器械行業(yè)的艱難時刻始于2023年下半年。2023年年中開啟的醫(yī)療行業(yè)整頓，導致公立醫(yī)院設備招標采購開始放緩；2024年上半年啟動的大規(guī)模醫(yī)療設備更新，讓一批有采購意愿的醫(yī)院選擇暫停招標，短期觀望新政落地。

這些影響一直持續(xù)到2024年底，邁瑞醫(yī)療自2017年到2022年連續(xù)6年營收保持20%以上高增長，但2023年營收增速放緩至15%左右，2024年進一步放緩至5%左右。聯影醫(yī)療在2024年出現營收、凈利雙降。

隨著醫(yī)療設備更新項目逐漸啟動，2025年上半年醫(yī)療設備招標活動迎來復蘇。

據眾成數科統(tǒng)計，2025年上半年，我國醫(yī)療器械招投標整體市場規(guī)模超800億元，同比增長62.75%。具體到各細分領域，醫(yī)學影像設備、放射治療設備、體外診斷設備、生命支持類設備等品類的招標規(guī)模都有大幅增長。

行業(yè)正在回暖，邁瑞醫(yī)療和聯影醫(yī)療接下來各有自身需面臨的挑戰(zhàn)。

聯影醫(yī)療聚焦醫(yī)學影像和放射治療設備，在高端醫(yī)學影像和放射治療領域，聯影醫(yī)療產品線覆蓋范圍與GE醫(yī)療、西門子醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療等國際醫(yī)學影像廠商基本一致，其所處行業(yè)中低端產品市場已逐步實現替代，高端及超高端市場仍以進口品牌為主。

聯影醫(yī)療正不斷對上述國際巨頭發(fā)起挑戰(zhàn)，以取代其市場。但經歷在中國市場份額下滑后，跨國巨頭也在加速推動本土化措施，在中國建立“研產銷一體化”基地已成為趨勢。比如GE醫(yī)療全球品類最全的臨床診斷醫(yī)療產品生產基地就在中國，今年7月，該公司在成都的高端產業(yè)化基地正式投用。

而邁瑞醫(yī)療作為“醫(yī)械一哥”，在很多細分領域市占率已經很高，公司也在經歷增長換擋。

與聯影醫(yī)療不同，邁瑞醫(yī)療旗下有生命信息與支持類產品、體外診斷類產品（IVD）、醫(yī)學影像類產品三大主營業(yè)務產品線。

此前多年，生命信息與支持類產品一直是邁瑞第一大營收來源。該板塊的監(jiān)護儀、麻醉劑、呼吸機等很多品類，邁瑞醫(yī)療市占率都已是全球前三，隨著國內醫(yī)療機構對這些產品的保有量趨于飽和，市場需求放緩。2024年，該產品線市場規(guī)?？s水，對邁瑞的營收貢獻退居第二。

體外診斷被邁瑞醫(yī)療視為新增長引擎，去年該業(yè)務收入貢獻超過生命信息與支持，成為邁瑞第一大營收支柱。

不過，當前體外診斷正面臨量價齊跌的挑戰(zhàn)，該業(yè)務營收增速從此前超20%下降至2024年的10.82%，今年上半年變?yōu)橥认禄?6.11%。

邁瑞醫(yī)療在今年4月的投資者活動中表示，體外診斷是國內三條產線中面臨政策影響最密集的一條，集采、DRG、檢驗結果互認、檢驗收費價格調整等政策都與IVD有著千絲萬縷的關系。例如DRG、檢驗結果互認導致部分項目出現試劑用量下滑，檢驗收費價格調整也使得試劑價格承壓。

邁瑞希望在體外診斷領域加速提升高端市場份額，獲得更多增長。邁瑞在業(yè)績說明會上表示，公司將于今年底發(fā)布全新一代高速化學發(fā)光和生化分析儀以及配套的流水線，其計劃用兩年左右的時間做到核心項目的競爭力全面對標國際巨頭，同時做到試劑成本大幅下降。

在體外診斷高端設備領域，邁瑞還有很長一段路要走。羅氏、雅培、西門子等跨國巨頭在化學發(fā)光領域布局多年，占據中國化學發(fā)光大部分市場份額。而邁瑞表示，公司在體外診斷核心業(yè)務如化學發(fā)光、生化、凝血在國內的平均占有率僅為10%。