2025.09.04

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作者 |一財評論員

2日，財政部、稅務(wù)總局公開《關(guān)于劃轉(zhuǎn)充實社保基金國有股權(quán)及現(xiàn)金收益運作管理稅收政策的通知》（下稱《通知》），明確劃轉(zhuǎn)充實社?；饑泄蓹?quán)及現(xiàn)金收益免征相關(guān)的增值稅、企業(yè)所得稅和印花稅等。這一稅收優(yōu)惠政策執(zhí)行日期追溯至2024年4月1日。

國有股減持和劃轉(zhuǎn)，以充實社保基金支付能力，是2000年8月全國社保基金理事會設(shè)立以來的既定動作，起初主要通過“市價減持國有股”來籌集資金，隨后開始試點國有股轉(zhuǎn)持社?；鹫?，到2017年國發(fā)49號文《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社?；饘嵤┓桨傅耐ㄖ饭?，國有資本劃轉(zhuǎn)的制度正式通過，且到2024年3月，財社【2024】10號文《關(guān)于印發(fā)〈劃轉(zhuǎn)充實社?；饑泄蓹?quán)及現(xiàn)金收益運作管理暫行辦法〉的通知》發(fā)布，整個國有資本劃轉(zhuǎn)社保的制度框架雛形獲得系統(tǒng)性構(gòu)建。

這次財政部和稅務(wù)總局的《通知》，為國有資本劃轉(zhuǎn)社保提供了更多便利和實操性，預(yù)期這一稅收優(yōu)惠政策的正式實施，將加速推進國有資本劃轉(zhuǎn)社保的步伐，這將有助于緩解當前社保支付壓力，為保障和改善民生提供切實有效的支持，為經(jīng)濟的消費驅(qū)動轉(zhuǎn)型提供有力保障。

這是因為，國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鹬械亩愂諆?yōu)惠政策，將有助于從國企財務(wù)成本和經(jīng)濟資本角度，激勵國有企業(yè)對國有資本的節(jié)約化配置，改善國有企業(yè)現(xiàn)金流，激勵國有企業(yè)積極參與和推動部分國有資本的劃轉(zhuǎn)工作。

這次的稅收優(yōu)惠政策，直接利好社保基金和各地的承接主體，這種稅收減免效應(yīng)會對國企現(xiàn)金流和經(jīng)濟資本配置等產(chǎn)生明顯輪動效應(yīng)，即稅收優(yōu)惠政策會使國企最優(yōu)稅負矩陣和最優(yōu)經(jīng)濟資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)正向漂移，進而會激勵更多國企響應(yīng)、至少不拒絕國有資本劃轉(zhuǎn)社保工作。

顯然，當前的稅收優(yōu)惠，將使國有資本劃轉(zhuǎn)社保的制度更為穩(wěn)定和可預(yù)期，有效改善過去那種各利益方審時度勢的靈活變通行為。當然，也需指出，基于稅收優(yōu)惠政策的激勵穩(wěn)定可預(yù)期更多體現(xiàn)為一種權(quán)宜之計，要切實有效制度性地固化國有資本劃轉(zhuǎn)社保行為，核心是要搭建一個制度性利益共識機制，推動相關(guān)各方同向施力，并盡可能地減少和緩解各方在這一問題上的利益分歧。

為此，一個值得嘗試的方案是受益/收益權(quán)劃轉(zhuǎn)模式，即可考慮除國有股權(quán)直接產(chǎn)權(quán)劃轉(zhuǎn)外，嘗試將待劃轉(zhuǎn)的國有股權(quán)打包成資產(chǎn)收益權(quán)和受益權(quán)，并劃歸社保的模式，或?qū)⒋齽澽D(zhuǎn)國有股權(quán)實現(xiàn)由普通股向優(yōu)先股劃轉(zhuǎn)。

這樣做的利好因素在于：首先，可有效打開國有資本劃轉(zhuǎn)社?；鸬纳舷?，如可無需考慮現(xiàn)有10%國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)的上限問題，從而不至于對國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、董事會構(gòu)成結(jié)構(gòu)等人事和經(jīng)營管理等產(chǎn)生影響，因為按照現(xiàn)有的國有資本劃轉(zhuǎn)方式，若一個國企的國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)觸及公司法、證券法的重大披露要求，那么盡管在所有權(quán)屬上并不涉及實控人的實質(zhì)變化，但會在治理形式上帶來一些復(fù)雜變化。

不論是通過資產(chǎn)證券化只向社?；饎澽D(zhuǎn)國有資本受益權(quán)和收益權(quán)，還是將待劃轉(zhuǎn)的國有資本轉(zhuǎn)為優(yōu)先股進行劃轉(zhuǎn)，都有助于降低國有資本劃轉(zhuǎn)社保的摩擦成本，緩解由此帶來的不同利益主體沖突，增加國有資本劃轉(zhuǎn)共識機制。

其次，可制度性地舒緩社保支付壓力，在不改變現(xiàn)有利益格局下，為社保體系提供相對穩(wěn)定的收入來源。國有資本劃轉(zhuǎn)社保旨在應(yīng)對人口老齡化的社保支付壓力，其訴求本身具有財務(wù)被動性特征，通過固收化收益/收益權(quán)處理或轉(zhuǎn)為優(yōu)先股的固定股息，一方面保證了社保收入的預(yù)期穩(wěn)定性和可預(yù)期性，另一方面固定股息和收益模式，將有助于完善國有企業(yè)的公司治理，倒逼國有企業(yè)改善經(jīng)營狀況，激發(fā)其在市場上敢闖敢拼的狼性文化。

此外，若國有資本充實社保的空間能有效打開，當前龐大國有資本將變相從生產(chǎn)型資本支撐轉(zhuǎn)換成消費型支撐資本，這不僅有助于緩解人口老齡化下社保的支付壓力，而且還可為穩(wěn)步提高職工養(yǎng)老金替代率提供堅實保障，從而吸引更多人參與社保，改變居民即期個人心理賬戶；因為社保托起的社會保障效應(yīng)和未來安全感，將會激勵人們減少面向未來的安全保障儲蓄，將更多可支配收入用于即期消費，改善當下有效需求不足狀況，進而改善企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況，提升投資邊際收益率，活躍經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)。

社保本質(zhì)是一套跨期的倉廩期權(quán)安排，一頭連著現(xiàn)在，一頭連著未來，天生具有杠桿性，這種期權(quán)安排交易的是可信的預(yù)期，國有資本劃轉(zhuǎn)社保的制度可信和可行設(shè)計，是社?？缙诟軛U的支點，該制度實施越順暢，預(yù)期保障能力就越強，就越能給人以手中有糧心中不慌的殷實感。期待充實社保的制度能夠行穩(wěn)致遠、越發(fā)牢不可破。

微信編輯| 七三

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