01、突如其來(lái)的跌停

光伏板塊的集中走跌，竟然由車企賽力斯買單？

6月25日午后，賽力斯股價(jià)閃崩后跌停，報(bào)收85.71元/股，跌10%，市值蒸發(fā)144億元。從成交量看，賽力斯當(dāng)天成交量明顯放大，超1億股、超95億元的成交金額創(chuàng)下今年以來(lái)新高。

20多萬(wàn)股民著實(shí)被嚇到了，賽力斯順勢(shì)登上了雪球熱股榜榜首。

當(dāng)日，市場(chǎng)傳聞稱，賽力斯跌停背后，是因?yàn)閺V發(fā)基金劉格菘爆倉(cāng)。傳言的邏輯是這樣的：廣發(fā)基金頂流基金經(jīng)理劉格菘重倉(cāng)了光伏和賽力斯，光伏股的持續(xù)下跌而爆倉(cāng)，為了應(yīng)付贖回壓力，其被迫砍倉(cāng)其重倉(cāng)持有的賽力斯。

為此，「市界」向廣發(fā)基金求證，人工客服表示，“您所提及的情況客服這邊不太清楚，同時(shí)提醒您，網(wǎng)絡(luò)上的信息真實(shí)性有待驗(yàn)證，建議您謹(jǐn)慎對(duì)待。”

▲（賽力斯6月25日龍虎榜。圖源/東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）

正當(dāng)猜測(cè)滿天飛之際，25日晚間，推遲更新的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，賽力斯賣出前五席位總計(jì)賣出13.6億，排在第一位的滬股通專用賣出金額超8.1億。剩下四席分別為中天深圳分公司、國(guó)君深圳濱海大道、知名游資國(guó)盛寧波桑田路以及廣發(fā)上海浦東新區(qū)。

也就是說(shuō)，在25日，賽力斯確實(shí)遭到了機(jī)構(gòu)資金的大量賣出，但其中賣出最多的是外資（滬股通專用）。2024年一季度末，外資持有賽力斯市值為29.75億元。如果以此次，外資凈賣出超4億元計(jì)算（8億賣出資金減去當(dāng)日3.9億買入資金），外資一天之內(nèi)就賣出了賽力斯超13%的持倉(cāng)。

數(shù)據(jù)一出，算是變相否認(rèn)了“劉格菘爆倉(cāng)砸盤賽力斯”傳言。

另外，值得一提的是，公募基金由于在個(gè)股中沒(méi)有加杠桿或保證金的類似操作，因此也不存在爆倉(cāng)一說(shuō)。

然而，市場(chǎng)上對(duì)“劉格崧用賽力斯補(bǔ)血光伏”的猜測(cè)也并非空穴來(lái)風(fēng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年一季度，廣發(fā)基金旗下11只產(chǎn)品合計(jì)持有賽力斯4176.54萬(wàn)股，其中劉格菘獨(dú)立管理及與其他基金經(jīng)理共同管理的6只產(chǎn)品合計(jì)持有3597.75萬(wàn)股。

▲（廣發(fā)基金持有賽力斯情況。數(shù)據(jù)來(lái)源/Wind）

即便沒(méi)有賣出，按照賽力斯一天下滑9.52元的股價(jià)（前一個(gè)交易日為95.23元），廣發(fā)基金上述11只產(chǎn)品浮虧3.9億元，劉格菘產(chǎn)品浮虧3.4億元。

在此之前，賽力斯已為劉格崧做出收益貢獻(xiàn)，2022年中報(bào)貢獻(xiàn)了88.36%的區(qū)間漲幅，2023年一季度貢獻(xiàn)了51.54%的區(qū)間漲幅，2024年一季度區(qū)間漲幅14.17%。截至一季度，6只基金的賽力斯持倉(cāng)市值合計(jì)31.3億元。

劉格菘管理的6支產(chǎn)品重倉(cāng)股中，也出現(xiàn)眾多光伏股的身影，包括陽(yáng)光電源、億緯鋰能、天合光能、晶科能源等。截至一季度，僅是陽(yáng)光電源持倉(cāng)市值合計(jì)就達(dá)到30億元。

相比賽力斯，光伏股收益情況卻十分不佳。比如：隆基綠能2022年三季度區(qū)間漲幅-28.10%，億緯鋰能2023年一季度區(qū)間漲幅-20.71%，陽(yáng)光電源2023三季度區(qū)間漲幅-23.25%，天合光能2024年一季度區(qū)間漲幅16.58%。

事實(shí)上，不僅是劉格崧，廣發(fā)基金旗下?lián)碛?90只基金，截至2024年一季度總體重倉(cāng)的前四即為陽(yáng)光電源、晶澳科技、天合能源、晶科能源。

受低價(jià)內(nèi)卷、產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存高企等影響、光伏股票多數(shù)在2022年下半年開啟大幅下跌趨勢(shì)，這也造成廣發(fā)基金產(chǎn)品2022年和2023年迎來(lái)大幅虧損。2022年，廣發(fā)基金旗下產(chǎn)品虧損合計(jì)815.25億元，2023年為333.28億。

02、劉格菘高光之后

公開資料顯示，劉格菘畢業(yè)于清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。先后在中郵基金、融通基金有過(guò)工作經(jīng)歷，2017年來(lái)到廣發(fā)基金。

2019年，他精準(zhǔn)判斷電子、半導(dǎo)體行業(yè)需求大幅擴(kuò)張，在組合中加大了電子、計(jì)算機(jī)板塊的配置。市場(chǎng)表現(xiàn)驗(yàn)證了他的判斷，7月開始，電子、計(jì)算機(jī)等科技板塊領(lǐng)漲。當(dāng)年，廣發(fā)基金旗下有3只基金進(jìn)入業(yè)績(jī)排名的前十位，且包攬前三名，分別為廣發(fā)雙擎升級(jí)、廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)、廣發(fā)多元新興。3只基金的基金經(jīng)理同為劉格菘。

詳細(xì)來(lái)看，3只基金重倉(cāng)股有康泰生物（生物制品板塊）、圣邦股份（半導(dǎo)體板塊）和中國(guó)軟件（軟件開發(fā)）。2019年全年回報(bào)分別為121.69%，110.37%，106.58%，翻番的業(yè)績(jī)可謂豪橫。

此后，雖然劉格菘管理基金的數(shù)量基本沒(méi)變，但管理的基金規(guī)模從2019年末的209.84億，一躍漲到2020年中的821.81億，成為基金界的“頂流”。

基金規(guī)模變多后，2020年，劉格菘再出亮眼戰(zhàn)績(jī)。廣發(fā)基金官方公眾號(hào)以《持有劉格菘的產(chǎn)品是一種什么體驗(yàn)？》為標(biāo)題，大贊劉格菘。其中寫道，2020年其為持有人創(chuàng)造利潤(rùn)超292億。而市場(chǎng)上所有基金經(jīng)理中，2020年為持有人創(chuàng)造利潤(rùn)超280億的，全市場(chǎng)僅三位。

一切都于2021年中，劉格菘進(jìn)軍光伏賽道開始，發(fā)生了轉(zhuǎn)折。

「市界」梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2021年中至2024年中三年時(shí)間內(nèi)，劉格菘持有的六只基金中，區(qū)間虧損率均超過(guò)50%，虧損幅度遠(yuǎn)高于同類基金23%～36%的平均數(shù)。

其中，廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有從2021年8月26開始發(fā)行，產(chǎn)品說(shuō)明中稱，投資者認(rèn)/申購(gòu)本基金份額后需至少持有三年方可贖回，即在三年持有期內(nèi)基金份額持有人不能提出贖回申請(qǐng)。難怪股民苦喊，“想割肉都割不成?！?/p>

在2023年四季報(bào)，劉格菘承認(rèn)，“產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)與年初我們的期望相比有較大落差，除了在產(chǎn)品重倉(cāng)行業(yè)上我們與市場(chǎng)的預(yù)期存在差異之外，我們還觀察到當(dāng)前市場(chǎng)的悲觀情緒引發(fā)了大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)股價(jià)對(duì)于基本面悲觀預(yù)期的過(guò)度反應(yīng)?！?/p>

具體到導(dǎo)致產(chǎn)品虧損的光伏產(chǎn)業(yè)，他稱，光伏板塊的跌幅與其他一級(jí)行業(yè)相比全年居前，這種股價(jià)與基本面背離的原因，主要來(lái)自行業(yè)供給側(cè)的快速擴(kuò)張與需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)之間的矛盾，這使得大部分投資者擔(dān)憂未來(lái)行業(yè)的盈利能力會(huì)快速下滑。

虧確實(shí)是虧了，但劉格菘談及了對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的看好。他稱，“從財(cái)報(bào)角度看，2023年四季度，很多龍頭公司單季度以及前三季度收入及凈利潤(rùn)均取得了非常耀眼的成績(jī)，光伏行業(yè)在上游原材料價(jià)格下降過(guò)程中盈利能力明顯提升，從盈利質(zhì)量與盈利增速角度看，今年（2023年）能超過(guò)光伏的行業(yè)并不多?！?/p>

對(duì)新技術(shù)下龍頭公司2024年的盈利，劉格菘也并不悲觀，加上行業(yè)估值水平已經(jīng)處于歷史較低百分位，因此對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈保持樂(lè)觀。

03、賽力斯還能漲嗎？

回到本次股價(jià)跌停的主角賽力斯，其股價(jià)已經(jīng)從2020年10月的9元左右，最高漲到了今年3月份的106元。

對(duì)于暴漲10倍后的突然跌停，25日賽力斯內(nèi)部人士回應(yīng)新華財(cái)經(jīng)稱：“市場(chǎng)的正常波動(dòng)和表現(xiàn)，如果有必要公司會(huì)另行說(shuō)明的?！?/p>

知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪告訴「市界」，資本市場(chǎng)的波動(dòng)受多重因素影響，不能簡(jiǎn)單地將某一公司的股價(jià)波動(dòng)歸咎于某一特定事件或單一因素。對(duì)于賽力斯股價(jià)的變動(dòng)，需要深入剖析其基本面、行業(yè)趨勢(shì)以及市場(chǎng)情緒等多方面因素。

賽力斯自從2021年抱上華為大腿后，一度是新能源汽車市場(chǎng)的“黑馬”。

2022年，坐享華為智能座艙的問(wèn)界M5、問(wèn)界M7、M5純電版三款新能源汽車先后上市并交付，這一年，AITO問(wèn)界系列全年銷量超過(guò)7.5萬(wàn)輛，成為國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)最快的新能源品牌之一。

這僅僅是開始。國(guó)信證券數(shù)據(jù)披露，2023全年問(wèn)界銷量為10.4萬(wàn)輛，2024年第一季度銷量為8.3萬(wàn)輛。

體現(xiàn)到賽力斯的業(yè)績(jī)情況上，2023年，公司營(yíng)業(yè)收入 358.42億元，同比增長(zhǎng) 5.09%，同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-24.50億元。公司解釋稱，主要系 M9、M7等研發(fā)投入較高，致研發(fā)費(fèi)用、人工成本等綜合成本較高；為了實(shí)現(xiàn)銷售上量，公司加大了銷售渠道建設(shè)和市場(chǎng)營(yíng)銷投入。

2024年一季度，情況有所轉(zhuǎn)好。賽力斯表示，公司連續(xù)八年持續(xù)規(guī)?；度胫悄茈妱?dòng)汽車研發(fā)，歷經(jīng)四年虧損，在 2024年一季度實(shí)現(xiàn)首季經(jīng)營(yíng)性盈利。該季度，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 2.20 億元，較上年同期增加 8.45 億元；研發(fā)費(fèi)用9.54 億元，環(huán)比增加3.49 億元。

財(cái)報(bào)還顯示，2024年一季度營(yíng)業(yè)成本率較2023年四季度環(huán)比降低8個(gè)百分點(diǎn)；銷量增長(zhǎng)加速規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，高效的內(nèi)部管理提升產(chǎn)品毛利率至21.5%。

華鑫證券在一份6月24日發(fā)表的報(bào)告中寫道，問(wèn)界M9連續(xù)2個(gè)月躍居中國(guó)50萬(wàn)元以上豪華車榜首；問(wèn)界新M7 Ultra上市18 天交付突破1 萬(wàn)臺(tái)，創(chuàng)造中國(guó)新勢(shì)力車型交付紀(jì)錄。報(bào)告對(duì)賽力斯的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為，2024年至2026年收入分別為1402億元、1665億元、1959億元。

外界不少聲音指出，賽力斯靠問(wèn)界賺的錢，要被華為拿走一部分。有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上專門發(fā)問(wèn)，“公司華為合作的問(wèn)界營(yíng)收的多少比例是華為的，是否是8%左右？”賽力斯的回復(fù)打消了投資者的該顧慮，“問(wèn)界系列車型產(chǎn)品銷售全部計(jì)入本公司（賽力斯）營(yíng)業(yè)收入?！?/p>

購(gòu)買賽力斯的投資者們，眼看著賽力斯股價(jià)于6月18日達(dá)到104.27元，單日漲幅8.02%。市值達(dá)到1515.07億元，成功超越理想汽車（1400億港元），拿下新勢(shì)力中市值最高車企頭銜。

“你們就再也見(jiàn)不到100元以下的‘賽皇’?！庇泄擅穹懦龊姥浴Ｔ谒麄冄壑?，賽力斯破100應(yīng)該只是起點(diǎn)，不是終點(diǎn)。

但并非所有人對(duì)賽力斯都持看漲態(tài)度。賽力斯跌停當(dāng)晚，微博上有人@私募大佬但斌解讀分析，但斌直言：“坦率地說(shuō)，這些行業(yè)和企業(yè)的商業(yè)壁壘、護(hù)城河在哪里？我真看不出，也不懂！”

余承東曾公開表示：“要按照百萬(wàn)豪車的標(biāo)準(zhǔn)、百萬(wàn)豪車的外觀、內(nèi)飾、性能、體驗(yàn)和質(zhì)量要求，來(lái)打造問(wèn)界?！币勒沾诉壿?，一位汽車網(wǎng)友發(fā)貼稱，賽力斯護(hù)城河一方面是與華為跨界合作，重新定義豪華汽車，問(wèn)界品牌＝豪華汽車代名詞深入民心；第二，華為鎖死四界，稀缺性助問(wèn)界率先破圈，霸占豪華汽車銷量榜首。

據(jù)三方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，AITO問(wèn)界位列 2023年12月中國(guó)市場(chǎng)豪華品牌銷量榜第六名。前五名分別為寶馬、奧迪、特斯拉、奔馳、理想。雷克薩斯、凱迪拉克都排在其后。

詹軍豪認(rèn)為，“華為與賽力斯的合作不僅帶來(lái)了技術(shù)上的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，更在品牌、市場(chǎng)渠道等方面為賽力斯提供了強(qiáng)大的支持?！焙?jiǎn)單說(shuō)，賽力斯的護(hù)城河就是華為。

但新能源的價(jià)格戰(zhàn)，已經(jīng)沒(méi)有差別地卷到了每一個(gè)豪華品牌。經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專家余豐慧表示：“目前新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，許多豪華品牌都開始降價(jià)促銷，這可能會(huì)對(duì)問(wèn)界汽車的銷量產(chǎn)生一定的影響?！?/p>

好在6月25日閃崩之后，26日賽力斯股價(jià)已經(jīng)穩(wěn)住，微漲收盤。

作者 | 陳 暢

編輯 | 韓忠強(qiáng)

運(yùn)營(yíng) | 劉 珊