時隔4個月，萬洲國際（00288.HK）11月18日發(fā)布建議分拆史密斯菲爾德的進一步詳情。

據(jù)公告，萬洲國際已向香港聯(lián)交所提交一項有關建議分拆的計劃，聯(lián)交所已確認萬洲國際可進行建議分拆。今年10月初，史密斯菲爾德以保密形式向美國證交會提交有關其發(fā)售的美國交易所的批準，正在取得相關批準。

史密斯菲爾德是美國頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)，2013年被萬洲國際收購全部股權，成為全資附屬公司。

萬洲國際持有史密斯菲爾德100%股權。分拆后，史密斯菲爾德預計最多發(fā)售20%股份，萬洲國際持股比例預計最多減少至約80%。目前，史密斯菲爾德發(fā)售價尚未確定，預計將不低于53.8億美元的資產凈值。

萬洲國際將在12月6日召開臨時股東大會，以批準分拆史密斯菲爾德，并計劃將其股票在紐交所或納斯達克單獨上市。分拆后，史密斯菲爾德仍是萬洲國際的附屬公司，財務繼續(xù)并表。

過去多年，史密斯菲爾德在萬洲國際業(yè)績增長中起到重要推動作用。但2022年以來其在美國市場的生豬養(yǎng)殖業(yè)遇到巨大挑戰(zhàn)，并在2023年出現(xiàn)虧損，拖累萬洲國際豬肉業(yè)務在當年經營利潤出現(xiàn)4.8億美元的虧損。

過去兩年，萬洲國際不斷進行調整，包括削減養(yǎng)豬規(guī)模、拓展肉類產業(yè)多元化等。其在2024年前三季度終于恢復盈利，但營收仍處于下滑狀態(tài)。

分拆史密斯菲爾德獨立上市，或許能通過新的融資渠道為萬洲國際處于巨大挑戰(zhàn)中的業(yè)務“輸血”，但如何實現(xiàn)持續(xù)自我造血，仍是史密斯菲爾德及萬洲國際要面臨的挑戰(zhàn)。

萬洲國際由現(xiàn)年84歲的“豬肉大王”萬隆一手打造，他從最初的河南漯河肉聯(lián)廠的辦事員，一路成為辦公室主任、廠長。在萬隆治下，連續(xù)虧損多年的肉聯(lián)廠經營狀況逐漸好轉。此后，萬隆創(chuàng)建雙匯發(fā)展（000895.SZ），帶領其在A股上市，并在收購史密斯菲爾德之后，將公司推向全球市場。如今，萬洲國際的靈魂人物萬隆，仍然掌舵萬洲國際和雙匯發(fā)展，是其實際決策人。

完善投資人對萬洲國際的估值

萬洲國際主要在中國、美國及墨西哥、歐洲三個地區(qū)經營三個業(yè)務分部，業(yè)務主要是豬肉等相關業(yè)務。美國及墨西哥、歐洲地區(qū)由史密斯菲爾德經營。

但此次分拆后，史密斯菲爾德將主要從事美國及墨西哥業(yè)務，過往由其經營的歐洲業(yè)務已經于今年8月轉移至分拆后的萬洲國際。

分拆后的史密斯菲爾德，美國及墨西哥業(yè)務旗下的大部分豬肉生產供美國及墨西哥消耗，小部分豬肉生產將供給分拆后的萬洲國際等。

根據(jù)公告，史密斯菲爾德集團已經設立其自身財務部門，在其上市時財務上獨立于萬洲國際。在管理及行政方面，史密斯菲爾德上市后，將擁有獨立管理層團隊及獨立職能部門。

史密斯菲爾德董事會仍有多個席位由萬洲國際委任。公告顯示，史密斯菲爾德分拆后的董事會預計將由9名董事組成，包括萬洲國際董事會主席萬隆，萬洲國際執(zhí)行董事兼副主席、萬隆次子萬宏偉，萬洲國際執(zhí)行董事兼行政總裁郭麗軍，萬洲國際執(zhí)行董事、史密斯菲爾德總裁兼行政總裁Charles Shane SMITH等。

萬洲國際在公告中表示，盡管史密斯菲爾德的若干董事在分拆后的萬洲國際中具有職務，但他們將專注史密斯菲爾德集團的整體戰(zhàn)略規(guī)劃，并不會參與史密斯菲爾德日常管理及運營。

由于史密斯菲爾德仍在物色獨立董事，其分拆后的完整董事名單目前尚未最終確定。

對于分拆史密斯菲爾德的原因，萬洲國際在上述公告中表示，一方面分拆可按其自身優(yōu)勢更完善反映史密斯菲爾德集團的價值，并改善其經營及財務透明度。另一方面，分拆將使投資者完善對萬洲國際估值，且對史密斯菲爾德集團的公平市值更為清晰。

從總市值角度而言，萬洲國際在港股市場表現(xiàn)不如其另一家子公司雙匯發(fā)展。截至11月18日收盤，萬洲國際在港股總市值為801.89億港元，低于雙匯發(fā)展在深交所853.35億元的總市值。

自2019年4月達到8.42港元/股的最高點后，萬洲國際股價開始震蕩下行，到2022年10月達到約3.30港元/股的盤中最低點。此后萬洲國際股價開始上揚，截至11月18日，其收盤價為6.25港元/股，今年以來漲幅超過30%。

香頌資本董事沈萌對時代周報記者表示，將公司分拆上市通常有兩個主要原因，其一是當前資產價值被低估，分拆上市可以更好為各部分資產定價；其二是部分資產拖累了整體的估值表現(xiàn)，分拆獨立可以釋放整體和其他部分資產的價值潛力。

“目前國內豬肉價格持續(xù)回升，而萬洲國際海外業(yè)務還有較多不確定性，為優(yōu)化萬洲國際旗下各區(qū)域組合，將不同資產在其主要市場獨立上市或更有利于品牌推廣和銷售?！鄙蛎缺硎?。

史密斯菲爾德2023年虧損7000萬美元

史密斯菲爾德于1997年在美國成立，1999年在紐交所上市，是美國頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)。2013年，其被萬洲國際以約49億美元的價格收購并私有化。史密斯菲爾德由此成為萬洲國際的全資附屬公司。

在被收購后，史密斯菲爾德拉動萬洲國際業(yè)績快速增長。2014年，萬洲國際營業(yè)額為222.43億美元，同比增長97.7%；經營利潤從上年同期的8.86億美元，同比增長82.2%至16.14億美元。

此后，史密斯菲爾德不斷通過外部收購拓展業(yè)務，包括2016年收購美國豬肉產品生產商及加工商Clougherty,LLC，2017年收購波蘭及羅馬尼亞的肉類公司，2021年收購斯洛伐克及匈牙利的肉類加工公司。

至今，史密斯菲爾德已經成為萬洲國際主要營收來源。2023年萬洲國際的收入中，中國市場收入占比為33.3%，史密斯菲爾德所經營的美國及墨西哥市場收入占比為54.0%，其余則來自歐洲業(yè)務。

但收入占比更低的中國市場，在去年為萬洲國際貢獻了更多利潤。2023年，中國市場、美國及墨西哥經營利潤占比分別為64.4%、22.4%。且2022年及2023年，萬洲國際在美國及墨西哥的豬肉業(yè)務，經營利潤均出現(xiàn)虧損。

原因在于2022年開始，萬洲國際在美國受到市場變化的巨大沖擊。萬洲國際在年報中表示，2022年，萬洲國際在美國遭遇不利行情，因通脹和豬群健康問題，生豬養(yǎng)殖成本增幅超過生豬價格增幅，生豬價格增幅也超過豬肉價格增幅。

2023年，美國生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)高企，生豬價格同比大幅下降，養(yǎng)豬業(yè)深度虧損。從史密斯菲爾德整體業(yè)績表現(xiàn)來看，2023年，其整體收入同比減少約9.6%，至146.39億美元；除稅后虧損約7000萬美元。

也是在出現(xiàn)巨虧的2023年年底，史密斯菲爾德傳出重新在美上市的消息。

今年前三季度，史密斯菲爾德整體收入仍然同比減少約4.3%，至101.91億美元；但其除稅后利潤約6.05億美元，實現(xiàn)扭虧。

11月18日，時代周報記者就分拆后自身業(yè)務經營策略及重點發(fā)展地區(qū)等問題以郵件方式聯(lián)系萬洲國際，截至發(fā)稿未獲回復。

撰文丨閆曉寒

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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