國債市場近期不斷暴跌。

10年期國債價格從前期的110附近，持續(xù)跌破109、108兩個整數(shù)關(guān)口，不斷逼近107整數(shù)關(guān)口。

跌幅超過2%。

這是個非常危險的信號。

這相當(dāng)于國債二級市場今年以來“加息”了20個基點(diǎn)，換句話說資金環(huán)境很緊張。

此外，還有更麻煩的事。

國債的大幅回調(diào)，將會沖擊到我們大多數(shù)普通老百姓。因為我們只要在年初購買了銀行的理財產(chǎn)品，那么就不可避免地要虧錢了。

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

我來解釋一下邏輯。

銀行理財產(chǎn)品按風(fēng)險等級分為R1-R5五類，其R是英文單詞risk（風(fēng)險）的意思，數(shù)字越大代表風(fēng)險等級越高，數(shù)字越小則代表風(fēng)險較小。

所以，我們老百姓在銀行里接觸到的絕大多數(shù)是R1（低風(fēng)險）和R2（中低風(fēng)險）理財產(chǎn)品。

那么，這些產(chǎn)品華麗的外包裝之下隱藏的是什么呢？

R1級別理財產(chǎn)品的底層資產(chǎn)為國債、存款、貨幣基金等，年化收益率約2%，接近無風(fēng)險產(chǎn)品，是定期存款的替代品。

R2級別理財產(chǎn)品是在R1基礎(chǔ)上增加銀行債、央企債及長期債券，收益略高但波動性略大，底層資產(chǎn)仍以債券為主。

R3及以上級別理財產(chǎn)品，則涉及到了股票、基金、非標(biāo)資產(chǎn)等高風(fēng)險標(biāo)的，銀行一般也擔(dān)心客訴，所以往往不會推薦。

結(jié)論顯而易見。

我們老百姓在銀行里買的理財產(chǎn)品，它的收益與債券市場（尤其是國債）高度正相關(guān)，因為他就是一籃子債券組合打包的產(chǎn)品啊。

這就會導(dǎo)致一個現(xiàn)象。

國債市場走牛市的時候，銀行理財產(chǎn)品的收益也往往不錯，老百姓們到年底一看收益率不僅實現(xiàn)了預(yù)期收益，還往往能有個驚喜。

相反，國債市場走熊市時候，銀行理財產(chǎn)品的收益就會慢慢下降，不及工作人員給你口頭承諾的收益。嚴(yán)重的時候，理財產(chǎn)品甚至是會虧錢，給老百姓帶來“驚嚇”。

所以，我說國債市場如果繼續(xù)回調(diào)，勢必將會沖擊龐大的理財市場。

一定要注意。

老百姓買理財產(chǎn)品是沖著賺錢去的，是沖著你給他說的3%左右的預(yù)期收益去的。老百姓的風(fēng)險承受能力是很低的。

另外，理財市場里也有龐大的套息交易者。

比如某些優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠從銀行里拿到低息的優(yōu)惠貸款，然后轉(zhuǎn)頭在這家銀行里買入高息的理財產(chǎn)品。他們的風(fēng)控也是極其敏感，一有風(fēng)吹草動，就會贖回。

國債如果在這個位置繼續(xù)砸，大量的銀行理財將會出現(xiàn)更大幅度的虧損，贖回一旦集中出現(xiàn)，將會重演2022年4季度的“擠兌”行情。

這無疑是金融市場的一場局部地震。

接下來，我們聊下大家關(guān)心的事情。

國債收益率能走到哪？

說說3點(diǎn)看法吧。

第一個看法，國債市場最近有聲音說是10年期國債收益率能到2.3%、甚至2.5%。

我不認(rèn)可。

如果10年期國債收益率能到2.3%、2.5%，就意味著國債的價格要繼續(xù)下跌4%~6%。

換算到理財市場，下跌幅度打個對折，就是說銀行理財在當(dāng)下已經(jīng)浮虧的基礎(chǔ)上繼續(xù)下跌2%、3%左右。

這完全是不可能的。

因為老百姓們根本不可能有這么大的風(fēng)險承受能力，我們買理財就是沖著賺錢去的，一年下來不僅沒有賺錢，還虧錢了，對這個市場的信心一定會動搖。

理財?shù)内H回，也一定會使得銀行大面積地被動賣出持倉，那么這些持倉拋售到盤面上就又會形成債券市場的進(jìn)一步下跌。

這些螺旋下跌，最終會造成負(fù)反饋，造成市場的非理性恐慌！

數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡(luò)、侵刪

第二個看法，如果銀行理財持續(xù)下跌，將會影響實體經(jīng)濟(jì)的融資。

我們舉個2022年4季度的例子。

截至2022年4季度末，理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模共計26.85萬億元，較三季度末大幅下降0.78萬億元。其中，固定收益類產(chǎn)品規(guī)模減小0.78萬億元。

這種贖回潮，在二級市場形成了巨大的拋售壓力，不僅僅使得國債價格下跌，也使得信用債、城投債價格發(fā)生了下跌。

這些債券市場因為流動性較弱，特別是一級市場一度出現(xiàn)流動性枯竭，就是大家都害怕虧錢，不敢買。

結(jié)果是什么?

如上圖所示，2022年11—12月信用債凈融資額出現(xiàn)收縮，這兩個月分別下降1396億元和6125億元。其中，產(chǎn)業(yè)債凈融資額下降較多，這兩個月分別下降1363億元和4750億元。

這意思就是，發(fā)行人融資成本上升，融資難度加大。同時，它也影響到了當(dāng)月社融數(shù)據(jù)。影響到了實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇預(yù)期。

再來說說第三個看法。

高層領(lǐng)導(dǎo)反復(fù)強(qiáng)調(diào)，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。

我們要保持適度寬松的貨幣環(huán)境，保持貨幣市場的流動性充裕。

所以，國債市場如果繼續(xù)下跌，那么就意味著利率繼續(xù)上漲，豈不是意味著貨幣環(huán)境持續(xù)緊張？！

顯然不符合管理層的預(yù)期引導(dǎo)。

最后，我想說的是。

國債唱空論可以休矣！

同時，老百姓也要保持足夠的定力，不要被恐慌嚇壞了。

因為，理財也好，國債也罷，拉長時間周期來看，2022年4季度是個非常不錯的加倉點(diǎn)位，并且持有至今漲幅在6~8%以上，收益不菲。

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