竹未晞/文

2022年，凌動(dòng)智行（原網(wǎng)秦）的定代表人變更為黎何霞，同年因未公示年報(bào)被列入經(jīng)營異常名錄。2023年4月公司被吊銷營業(yè)執(zhí)照，目前處于吊銷未注銷狀態(tài)，涉及司法案件、勞動(dòng)爭(zhēng)議及行政處罰記錄近20起。

回顧過去，網(wǎng)秦的變遷史宛如一部跌宕起伏的商業(yè)大片，它曾經(jīng)在2018年作出了大的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)到了智能汽車行業(yè)，于當(dāng)年1月23日正式宣布改名為凌動(dòng)智行科技有限公司。

圖源：凌動(dòng)智行

而做空事件在這其中無疑是最具沖擊力的轉(zhuǎn)折因素，在一定程度上加速了網(wǎng)秦的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，更折射出中概股在海外市場(chǎng)面臨的諸多挑戰(zhàn)與困境。但轉(zhuǎn)型后的網(wǎng)秦，仍然難逃退市的歸宿。

網(wǎng)秦時(shí)代的虛假繁榮，越吹越大的“數(shù)據(jù)泡沫”

早在2005年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)尚處萌芽階段，林宇與史文勇便敏銳捕捉到塞班系統(tǒng)時(shí)代手機(jī)安全的巨大需求，于中關(guān)村創(chuàng)立了網(wǎng)秦。彼時(shí)，智能手機(jī)逐漸普及，但安全防護(hù)卻近乎空白，網(wǎng)秦憑借“手機(jī)殺毒+隱私保護(hù)”的差異化定位，迅速脫穎而出。

為快速打開市場(chǎng)，網(wǎng)秦積極與運(yùn)營商展開合作，對(duì)外宣稱通過大量預(yù)裝的方式，讓產(chǎn)品快速觸達(dá)用戶，實(shí)現(xiàn)了用戶爆發(fā)式增長。2011年5月，網(wǎng)秦以“中國第一家紐交所上市移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”身份登陸美股，上市首日市值達(dá)4.75億美元，甚至被美國《時(shí)代周刊》評(píng)為“改變未來生活的十大創(chuàng)新企業(yè)”，看似迎來了它的高光時(shí)刻。

2012年，網(wǎng)秦宣布開啟平臺(tái)化轉(zhuǎn)型，收購飛流移動(dòng)并宣稱“已經(jīng)形成了‘安全+游戲+社交’的多元化業(yè)務(wù)格局”。飛流游戲被收購后，所運(yùn)營的《啪啪三國》等爆款游戲，吸引了大量玩家，2014年游戲業(yè)務(wù)營收占比超60%，成為網(wǎng)秦重要的營收增長點(diǎn)。當(dāng)時(shí)的網(wǎng)秦勢(shì)如破竹，產(chǎn)品功能不斷豐富，涵蓋手機(jī)殺毒、隱私保護(hù)、騷擾攔截等多個(gè)領(lǐng)域。

在技術(shù)層面，網(wǎng)秦對(duì)外宣稱“投入巨大精力研發(fā)，擁有30余項(xiàng)核心技術(shù)專利，‘云查殺+本地核特征’雙引擎技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)三年”。2015年，網(wǎng)秦又推出秀色直播，進(jìn)軍移動(dòng)社交領(lǐng)域，首年?duì)I收便突破2億元，成為網(wǎng)秦多元化業(yè)務(wù)中的又一亮點(diǎn)。

此外，在業(yè)務(wù)生態(tài)上，網(wǎng)秦還曾宣稱其與諾基亞、中國移動(dòng)等500余家企業(yè)建立了廣泛合作，業(yè)務(wù)范圍覆蓋硬件、軟件、運(yùn)營商等多個(gè)領(lǐng)域，構(gòu)建起了一個(gè)龐大的生態(tài)網(wǎng)絡(luò)。

圖源：大出行

從創(chuàng)立到上市再到多元化轉(zhuǎn)型，網(wǎng)秦的發(fā)展軌跡看似是一場(chǎng)輝煌的發(fā)展史，但其用戶數(shù)、收入規(guī)模、技術(shù)實(shí)力、合作生態(tài)等，幾乎每一項(xiàng)對(duì)外宣稱的“成就”都存在嚴(yán)重水分。這種長期的“謊報(bào)軍情”不僅欺騙了投資者與合作伙伴，更讓自身陷入“用新謊言掩蓋舊謊言”的惡性循環(huán)，而當(dāng)虛假的泡沫越吹越大，自然難逃被做空的命運(yùn)。

然而，網(wǎng)秦的一路高歌也引來了做空機(jī)構(gòu)的審視。2013年10月，知名做空機(jī)構(gòu)渾水發(fā)布了一份長達(dá)81頁的調(diào)查報(bào)告，對(duì)網(wǎng)秦發(fā)起了系統(tǒng)性質(zhì)疑，直指其五大核心問題。

做空風(fēng)暴：信任崩塌與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折

在財(cái)務(wù)造假方面，渾水指控網(wǎng)秦通過關(guān)聯(lián)公司天津易達(dá)通偽造72%的安全業(yè)務(wù)收入，虛構(gòu)2012年1.05億美元營收。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，天津易達(dá)通與網(wǎng)秦存在諸多關(guān)聯(lián)，共用服務(wù)器、辦公地址，甚至由網(wǎng)秦高管控制，這一系列操作被認(rèn)為是為了虛增業(yè)績。

數(shù)據(jù)虛增方面，渾水稱網(wǎng)秦宣稱的600萬付費(fèi)用戶實(shí)際僅25萬，市場(chǎng)份額也并非其宣稱的55%，而是暴跌至1.5%。這一指控嚴(yán)重質(zhì)疑了網(wǎng)秦業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

產(chǎn)品缺陷上，渾水指出“網(wǎng)秦安全7.0”存在后門漏洞，可能成為黑客攻擊的工具，甚至被指“比病毒更危險(xiǎn)”，這對(duì)網(wǎng)秦的產(chǎn)品聲譽(yù)造成了極大打擊，其“核心專利”多為非必要技術(shù)，甚至存在專利內(nèi)容與實(shí)際功能不符的情況，所謂“技術(shù)領(lǐng)先”不過是包裝出來的謊言。

現(xiàn)金存疑方面，渾水對(duì)網(wǎng)秦財(cái)報(bào)中1.279 億美元的銀行存款真實(shí)性提出質(zhì)疑，同時(shí)認(rèn)為審計(jì)機(jī)構(gòu)普華永道在審計(jì)過程中存在失職行為。

此外，渾水還質(zhì)疑網(wǎng)秦在收購飛流移動(dòng)時(shí)存在利益輸送和并購腐敗問題，管理層涉嫌侵占資產(chǎn)。

這份報(bào)告如一顆重磅炸彈，引發(fā)了強(qiáng)烈的市場(chǎng)反應(yīng)。報(bào)告發(fā)布次日，網(wǎng)秦股價(jià)暴跌 47.16%，市值蒸發(fā)5億美元，6次觸發(fā)熔斷機(jī)制。三周內(nèi)，股價(jià)從16.5美元跌至5.2美元，累計(jì)跌幅超60%。眾多合作伙伴如華為、聯(lián)想等立即暫停與網(wǎng)秦的預(yù)裝合作，用戶流失率高達(dá)40%，2014年，網(wǎng)秦安全業(yè)務(wù)收入同比下降 38%，公司陷入了嚴(yán)重的危機(jī)。

面對(duì)渾水的指控，網(wǎng)秦迅速做出回應(yīng)。首先公布了 2.95 億美元的銀行存款證明，召開全球電話會(huì)議，駁斥造假指控；隨后聘請(qǐng)德勤和Shearman & Sterling律所組成獨(dú)立調(diào)查委員會(huì)，耗時(shí)8個(gè)月進(jìn)行調(diào)查，最終稱未發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)性欺詐。

同時(shí)，網(wǎng)秦還起訴渾水誹謗，但因證據(jù)不足被法院駁回。在業(yè)務(wù)層面，2014年網(wǎng)秦開始剝離非核心業(yè)務(wù)，將飛流游戲、秀色直播等劃分為獨(dú)立子公司，試圖通過戰(zhàn)略收縮來緩解危機(jī)。

渾水的做空風(fēng)波尚未平息，網(wǎng)秦又迎來了新一輪的指控。2013年12月，F(xiàn)JE Research在 Seeking Alpha 發(fā)布報(bào)告，聲稱通過艾瑞咨詢、應(yīng)用商店下載數(shù)據(jù)等多維度的交叉驗(yàn)證，F(xiàn)JE Research指出網(wǎng)秦1.42億的用戶中僅900萬為真實(shí)活躍用戶，付費(fèi)用戶被夸大10倍。這一報(bào)告進(jìn)一步加劇了投資者對(duì)網(wǎng)秦?cái)?shù)據(jù)真實(shí)性的懷疑，導(dǎo)致股價(jià)單日下跌 11%，讓網(wǎng)秦的處境雪上加霜，疊加渾水做空的影響，網(wǎng)秦的股價(jià)迎來了長期的低迷。

這兩次的做空可以說是給網(wǎng)秦帶來了致命打擊，直接導(dǎo)致其“信用破產(chǎn)”。2014年起，美國證監(jiān)會(huì)（SEC）啟動(dòng)了長達(dá)兩年的專項(xiàng)調(diào)查，機(jī)構(gòu)投資者紛紛撤離，2015年網(wǎng)秦融資額同比下降 82%。

更嚴(yán)重的是，管理層陷入“救火模式”，無法專注于核心業(yè)務(wù)發(fā)展。當(dāng)時(shí)，移動(dòng)安全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，360、騰訊等企業(yè)推出免費(fèi)殺毒軟件，迅速搶占市場(chǎng)份額。而網(wǎng)秦由于受到做空事件的影響，在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)顯得力不從心，其核心業(yè)務(wù)，移動(dòng)安全也在競(jìng)爭(zhēng)中徹底失守，2016年市場(chǎng)份額歸零。在這種情況下，網(wǎng)秦被迫開啟“斷臂求生”的轉(zhuǎn)型之路，試圖尋找新的發(fā)展方向。

被紐交所除名，智能出行的豪賭

2018年1月，為擺脫網(wǎng)秦時(shí)期的負(fù)面形象，公司正式更名為“凌動(dòng)智行”（Link Motion），并宣布從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向智能出行領(lǐng)域，提出“靈動(dòng)車腦”（CarBrain）戰(zhàn)略，目標(biāo)是打造“可移動(dòng)的私人智能空間”。

在這一戰(zhàn)略下，凌動(dòng)智行進(jìn)行了多方面的布局。在技術(shù)平臺(tái)方面，致力于開發(fā)車載操作系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)。例如，與寶駿合作開發(fā)的“靈眸智駕 20 Max”泊車技術(shù)，展現(xiàn)了其在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的嘗試。

出行生態(tài)構(gòu)建上，凌動(dòng)智行試點(diǎn)網(wǎng)約車和分時(shí)租賃業(yè)務(wù)，并計(jì)劃通過區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)車輛數(shù)據(jù)存證與共享經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景，試圖在出行服務(wù)領(lǐng)域占據(jù)一席之地。

硬件合作方面，與奇瑞、青島公交等企業(yè)聯(lián)合開發(fā)智能巴士和電動(dòng)車，試圖切入車聯(lián)網(wǎng)硬件市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)軟硬件一體化發(fā)展。

為支撐智能出行領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，凌動(dòng)智行在2017 至2018年期間，累計(jì)出售飛流游戲、秀色直播等資產(chǎn)，獲得3.42億美元現(xiàn)金。這些資金都被投入到智能汽車相關(guān)的研發(fā)投入和合作推廣中。

然而，在資產(chǎn)出售過程中，則暴露出了嚴(yán)重的治理問題。以出售飛流游戲?yàn)槔?，交易中因票?jù)違約引發(fā)法律糾紛，被指管理層通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，這進(jìn)一步削弱了投資者對(duì)公司的信心，也為轉(zhuǎn)型之路增添了更多阻礙。

由于長期無法提交財(cái)報(bào)，2019年1月，凌動(dòng)智行被紐交所除名，股價(jià)跌至 0.16 美元。美國法院介入調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)始人林宇與史文勇的內(nèi)斗已對(duì)公司造成嚴(yán)重破壞，導(dǎo)致公司賬戶凍結(jié)、員工欠薪，核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)流失達(dá)70%。

2020年，凌動(dòng)智行北京總部因欠租被查封，公司運(yùn)營陷入停滯，智能汽車研發(fā)項(xiàng)目也受到嚴(yán)重影響，轉(zhuǎn)型之路困難重重。

盡管凌動(dòng)智行在2024年仍宣稱與寶駿等企業(yè)保持技術(shù)合作，但其轉(zhuǎn)型面臨的核心問題始終未能得到解決。

在技術(shù)層面，與百度Apollo、華為HI等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，凌動(dòng)智行在智能汽車領(lǐng)域已經(jīng)落后3至5年，缺乏芯片級(jí)、算法級(jí)等核心技術(shù)，難以在市場(chǎng)上形成競(jìng)爭(zhēng)力。

治理層面，創(chuàng)始人之間的股權(quán)糾紛持續(xù)十年之久，2025年企查查數(shù)據(jù)顯示，公司仍有 14起未結(jié)訴訟，資產(chǎn)被多次凍結(jié)，內(nèi)部管理混亂，無法為轉(zhuǎn)型提供穩(wěn)定的環(huán)境。

做空刺破虛假繁榮，企業(yè)需重構(gòu)治理結(jié)構(gòu)

做空事件正如一場(chǎng)“壓力測(cè)試”，徹底暴露了網(wǎng)秦在財(cái)務(wù)透明度、數(shù)據(jù)真實(shí)性、治理結(jié)構(gòu)等方面存在的深層問題。當(dāng)核心業(yè)務(wù)的“信任基石”崩塌后，網(wǎng)秦在原有賽道已難以立足，在資源逐漸枯竭的情況下，被迫尋找新的增長點(diǎn)。智能出行領(lǐng)域在當(dāng)時(shí)具有巨大的發(fā)展?jié)摿?，成為了網(wǎng)秦試圖重塑企業(yè)形象、延續(xù)發(fā)展的唯一選擇，盡管這一轉(zhuǎn)型充滿了挑戰(zhàn)與不確定性。

網(wǎng)秦的經(jīng)歷折射出中概股在海外市場(chǎng)面臨的典型困境。在海外資本市場(chǎng)，財(cái)務(wù)審計(jì)、信息披露的要求極為嚴(yán)格，一旦企業(yè)在這些方面與投資者預(yù)期存在偏差，就容易成為做空機(jī)構(gòu)的狙擊目標(biāo)，進(jìn)而引發(fā)“多米諾效應(yīng)”。

網(wǎng)秦的轉(zhuǎn)型失敗表明，單純的業(yè)務(wù)切換并不能從根本上解決問題。企業(yè)若想在危機(jī)中實(shí)現(xiàn)重生，必須重構(gòu)治理結(jié)構(gòu)，建立健全的內(nèi)部管理體系；同時(shí)，要重建信任體系，確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)可靠、信息披露透明，只有這樣，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中突破歷史包袱的枷鎖。

網(wǎng)秦的興衰史為眾多企業(yè)敲響了警鐘。在企業(yè)高速擴(kuò)張階段，不能只追求發(fā)展速度，更要注重平衡增長與合規(guī)。用戶數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)報(bào)表等核心信息的真實(shí)性是企業(yè)發(fā)展的根基，一旦出現(xiàn)問題，將對(duì)企業(yè)造成致命打擊。

渾水的做空?qǐng)?bào)告，本質(zhì)上是刺破這場(chǎng)虛假繁榮的利刃，而那些被網(wǎng)秦刻意掩蓋的真相，才是最終成為壓垮企業(yè)的關(guān)鍵稻草。

網(wǎng)秦時(shí)代的落幕，是中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)早期野蠻生長的縮影；凌動(dòng)智行的掙扎，則是企業(yè)在信任危機(jī)中轉(zhuǎn)型的悲壯實(shí)驗(yàn)。兩次做空事件不僅改變了一家公司的命運(yùn)，更成為中國科技企業(yè)走向全球市場(chǎng)的警示錄。

“這是一場(chǎng)創(chuàng)業(yè)者和資本的合謀?！崩钜妆硎荆瑢?duì)于資本風(fēng)投來說，一家公司能包裝好，能上市，投資人能套現(xiàn)，或許就能被稱為一家好公司。但對(duì)于其他人，這樣的公司只能作為反面案例令人反思。

[引用]

①　網(wǎng)秦墜落記：從“第一股”到紐交所除名.新浪科技.2019-01-14

②　連虧四年的網(wǎng)秦又要轉(zhuǎn)型了 這次押寶智能出行 但市場(chǎng)反應(yīng)冷淡.財(cái)界面新聞.2018-01-23

③　網(wǎng)秦宣布更名為凌動(dòng)智行 致力于品智出行服務(wù).中國新聞網(wǎng).2018-01-23

④　網(wǎng)秦再度遭渾水質(zhì)疑 被指2013年第四季度業(yè)績?cè)旒?中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng).2014-04-16

⑤　網(wǎng)秦回應(yīng)用戶量質(zhì)疑：數(shù)據(jù)來源不可靠.新浪財(cái)經(jīng).2012-12-11

⑥　市值蒸發(fā)5億元 網(wǎng)秦被嗆“渾水”.新浪財(cái)經(jīng).2013-10-28

⑦　股價(jià)跌回至18年，Nike到底怎么了？.Fashion.2025-04-24

⑧　央視315曝光：網(wǎng)秦串通飛流下載惡意扣費(fèi)手機(jī)用戶.中國通信網(wǎng).2011-03-15

⑨　網(wǎng)秦被質(zhì)疑數(shù)據(jù)作假 1.4億用戶實(shí)則900萬.新浪財(cái)經(jīng).2012-12-12

⑩　網(wǎng)秦更名為Link Motion 轉(zhuǎn)型智能汽車和智能出行服務(wù).新浪科技.2018-01-22