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今年中央預算內投資基本下達完畢

7月25日消息，今年7350億元中央預算內投資近日已基本下達完畢，重點支持現代化產業(yè)體系、現代化基礎設施體系、新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興、區(qū)域協調發(fā)展和對外開放、綠色發(fā)展、社會民生等領域項目建設。今年以來，中央預算內投資的投向領域更加優(yōu)化，加大了對社會民生等重點領域的支持力度；同時，進一步提高了對地方的投資支持比例、減輕地方出資負擔。

國家發(fā)展改革委投資司副司長表示，下一步將督促有關方面加快投資計劃執(zhí)行和項目建設進度，推動形成更多實物工作量。強化定期調度和事中事后監(jiān)管，確保資金用到實處、更好發(fā)揮綜合效益。（央視新聞）

｜點評｜往年中央預算內投資基本集中在10月左右下達完畢，今年這一時間節(jié)點大幅提前。房地產調整疊加內需不足，穩(wěn)經濟增長壓力下，財政政策節(jié)奏整體前移，中央預算內投資同樣靠前發(fā)力。去年10月，發(fā)改委就提前下達了今年1000億元中央預算內投資，用于“兩重”項目建設。政府投資撬動下，上半年億元以上重大項目投資增長較快，明顯高于全部投資增速。

需要注意的是，上半年民間投資增速仍然處于負區(qū)間，投資整體或還存在“政府熱、民間冷”的現象。中央預算內資金等政府資金提前下達，對于穩(wěn)投資形成了有力支撐。但要真正激活民間資本，還需要同步改善民企現金流，穩(wěn)定市場預期。

中部六省經濟半年報出爐

7月25日消息，中部六省上半年經濟成績單悉數出爐，五省份增速超過5.3%的全國水平。統(tǒng)計數據顯示，湖北省上半年地區(qū)生產總值（GDP）同比增速達到6.2%，大幅超過全國水平0.9個百分點，在中部六省中處于“領頭羊”位置。河南經濟增速緊隨其后，達到5.7%。隨著各項存量政策和增量政策的持續(xù)發(fā)力，江西、湖南和安徽三省經濟增速均為5.6%，經濟運行態(tài)勢較好。

相比之下，山西上半年經濟表現則不容樂觀。上半年山西省地區(qū)生產總值為11463.7億元，同比增速僅為3.8%，大幅低于全國水平1.5個百分點。（界面新聞）

｜點評｜上半年，中部六省整體經濟表現平穩(wěn)，但內部分化明顯。湖北省投資、消費、出口三駕馬車共同發(fā)力，增速均高于全國均值，與“中部第一省”河南的經濟總量差距大幅縮減。河南在產能外遷、手機出口下滑的壓力下，上半年機電產品、新能源汽車出口增長迅猛，外貿結構優(yōu)化。強省會戰(zhàn)略下，合肥對于安徽經濟增長貢獻突出。綜合來看，高新技術產業(yè)對地方經濟增長起到了明顯拉動作用。

相比之下，受煤炭減產、煤價波動等因素影響，產業(yè)結構單一的山西省，上半年經濟增長依然面臨較大壓力。同時，營商環(huán)境有待提高、人口流出，加劇其困境，未來山西還要面臨較大的轉型挑戰(zhàn)。

美國7月Markit制造業(yè)PMI重陷萎縮

7月24日，標普全球公布的數據顯示，美國商業(yè)活動創(chuàng)去年12月以來最快擴張速度，但制造業(yè)PMI重陷萎縮、較6月的高點顯著回落。數據顯示，美國7月Markit制造業(yè)PMI初值下降至49.5，創(chuàng)2024年12月以來新低，也是去年12月以來的首次萎縮，大幅不及預期的52.7，前值為52.9。美國7月Markit服務業(yè)PMI初值為55.2，創(chuàng)2024年12月以來新高。

美國7月Markit綜合PMI初值為54.6，創(chuàng)2024年12月以來新高，好于預期的52.8。標普全球市場情報首席商業(yè)經濟學家表示，PMI初值顯示，美國經濟在第三季度初大幅增長，與2.3%的年化增長率相符。這比第二季度調查結果顯示的1.3%的增長率有了顯著改善。（華爾街見聞）

｜點評｜美國7月服務業(yè)景氣度大幅提升，抵消了制造業(yè)的頹勢，經濟增長嚴重不均衡。前期美國制造業(yè)為了規(guī)避加征關稅而“搶庫存”，現在關稅逐漸落地后，美國制造業(yè)補庫存的動力減弱。同時，關稅和勞動力價格上升帶來的成本壓力正在被轉移給下游消費者。隨著美國在與更多國家達成貿易協定，美國制造業(yè)對于未來的預期更加明確，行業(yè)整體信心或將有所修復，推動制造業(yè)PMI回暖。

美國服務業(yè)的持續(xù)繁榮是美國經濟的重要支撐，消費需求提升，員工薪酬上漲反過來再推動需求上升，美國服務業(yè)走入了正向循環(huán)的軌道中。

3個月期存款平均利率進入0字頭

7月25日消息，融360數字科技研究院發(fā)布的6月份銀行存款利率報告顯示，定期存款利率持續(xù)下跌，中長期存款平均利率進入“1字頭”，3個月期存款平均利率進入“0字頭”。與此同時，3年期、5年期定期存款平均利率呈現“倒掛”現象。

數據顯示，2025年6月份，銀行整存整取存款3個月期平均利率為0.949%，6個月期平均利率為1.156%，1年期平均利率為1.287%，2年期平均利率為1.372%，3年期平均利率為1.695%，5年期平均利率為1.538%。和5月份相比，3個月期下降5.5BP，6個月期下降5.6BP，1年期下降5.2BP，2年期下降5.6BP，3年期下降1.6BP，5年期下降3.5BP。（證券日報）

｜點評｜3個月存款利率進入“0字頭”，其余期限的存款利率進入“0字頭”似乎只是時間問題。今年LPR報價僅下降過1次，但銀行間各項貸款業(yè)務的利率卻不斷反復下調，各家銀行以低利率吸引客戶，繼續(xù)壓縮著銀行業(yè)的盈利能力。因此，存款利率只能跟隨下調。在國內央行支持性的貨幣政策取向下，政策利率未來大概率會繼續(xù)下降，屆時3個月的短期存款利率極有可能接近0。

存款利率一降再降，國內居民新增存款增速有所放緩，部分居民選擇將存款轉化為理財產品，增加消費行為的欲望卻并不是很高，國內需求回暖速度較慢。

英特爾二季度虧損同比擴大81%

7月25日，英特爾發(fā)布2025年二季度財報。財報顯示，英特爾二季度營收129億美元，超出分析師預期的119億美元，上年同期為128億美元。歸屬于公司的虧損為29億美元，較上年同期的虧損16億美元擴大81%；扣非后歸屬于英特爾公司的虧損為4億美元，上年同期為盈利1億美元。

新任CEO陳立武明確表示“不再有空白支票”，徹底否定了前任“建好就會有人來”的激進擴張策略。公司將取消德國和波蘭的建廠項目，放緩俄亥俄州工廠進度，未來對14A等先進制程的投資將嚴格取決于“已確認的客戶訂單”。英特爾已完成大部分裁員計劃，裁員比例達 15%，并計劃在年底前將員工總數從第二季度末的水平再削減超過20%，降至 7.5萬人。（綜合華爾街見聞）

｜點評｜同為全球芯片行業(yè)巨頭，英偉達業(yè)績火箭般上升，英特爾卻在虧損的泥潭中難以自拔。英特爾此前既想要在AI芯片技術上趕超英偉達，又想要在芯片代工業(yè)務中追上臺積電，結果卻是兩端業(yè)務都沒能做好。代工業(yè)務基本是為自家芯片代工，外部業(yè)務極少，難以攤薄前期巨額投入的工廠成本，再加上員工遣散費，讓英特爾二季度虧損繼續(xù)擴大。營收的擴大更多源自關稅不確定性影響下的企業(yè)提前備貨，市場對英特爾產品的真實需求改善。

短期內在AI芯片研發(fā)中趕上英偉達難度較大，英特爾新上任的CEO正在進行大規(guī)模的成本削減，押注AI芯片代工業(yè)務。不過，臺積電下半年即將量產2nm芯片，將再度拉大與英特爾之間的技術差距。如何讓自己的代工技術得到更多美國本土客戶的認可，是英特爾未來轉勢的一個關鍵。

碧桂園預計年底完成境外債重組

7月25日消息，碧桂園已經與一個債券持有人特設小組（AHG）就如何向銀行協調委員會支付1.78億美元的補償款達成一致。銀行協調委員會由7家銀行組成，持有現有銀團貸款48%的份額。小組同意了補償款的支付形式，主要是為推進重組的進展，預計重組將在12月底前完成。截至6月30日，相當于現有公眾票據本金總額逾75%的持有人已經加入重組支持協議，即美元債75%金額的債權人簽署協議加入重組。

在碧桂園與銀行委員會的談判中，后者要求碧桂園給予1.78億美元的抵押補償。其中50%需要在重組生效日以現金形式支付；另外50%則是以兩年期抵押貸款的形式償還。據悉，這場談判由中國銀行和工商銀行主導。（澎湃新聞）

｜點評｜隨著國內房地產市場的艱難回暖，尚未破產的房企們債務壓力均有所減輕，債權人普遍愿意給房企更多時間，扭轉經營困局。碧桂園這次計劃用1.78億美元的補償，讓銀行釋放部分碧桂園抵押的資產。碧桂園后期可以選擇出售或再抵押這些資產，換取流動資金。更重要的是，碧桂園希望通過此舉，讓更多銀行同意債務重組計劃，避免破產清算的局面發(fā)生。

75%的債權人加入重組支持協議，碧桂園的境外債重組方案基本已經確認可以被通過，碧桂園又能得到一段喘息時間。不過，目前國內房地產市場中，一線、二線城市的“好房子”才能得到更多市場青睞，碧桂園完成保交房項目都十分困難，前景依舊堪憂。

中概股赴美上市企業(yè)同比增長近八成

7月25日消息，數據顯示，納斯達克中國金龍指數年初至今漲幅達16.76%，顯著超越同期美國三大指數的漲幅。今年以來，已有50家中概股登陸美股，較去年同期相比上漲78.57%，上市節(jié)奏明顯加快。但首發(fā)募資規(guī)模共計9.52億美元，較去年同比相比則下降57.91%。從融資結構來看，募資規(guī)模呈現分化。70%的企業(yè)首發(fā)募資額不足100萬美元，而募資額超1億美元的僅占4%。

從地域分布看，來自中國香港地區(qū)的企業(yè)成為年內赴美上市主力，達27家；浙江省以5家排名第二。在行業(yè)層面，工業(yè)與消費領域的企業(yè)表現最為活躍，分別有14家和12家實現美股上市；信息技術、金融及醫(yī)療保健行業(yè)緊隨其后，成為中概股赴美上市的重要組成部分。（財聯社）

｜點評｜今年全球股票市場活躍，美股IPO市場明顯回暖，中國企業(yè)赴美上市的熱情也有所提升。前幾年由于中美貿易摩擦、美國推出《外國公司問責法案》，中概股普遍面臨退市風險、中國經濟上行壓力加大等眾多因素疊加，在美上市的中概股長期處于估值洼地。今年部分問題陸續(xù)得以解決，中概股們集體進行估值修復，中國企業(yè)赴美上市可以得到更合理的估值。

很多赴美上市的中國企業(yè)，都是為了借助美股平臺，拓寬與國際資本的接觸渠道，為企業(yè)國際化提供幫助。不過，今年赴美上市的中國企業(yè)在數量上雖然不少，但均是中小企業(yè)，大型企業(yè)對赴美上市存在的風險仍有所擔憂。

周五兩市震蕩調整滬指跌0.33%

7月25日，市場全天震蕩調整，三大指數小幅下跌，科創(chuàng)50指數午后在芯片股帶動下逆勢拉升漲超2%。滬深兩市全天成交額1.79萬億，較上個交易日縮量574億。盤面上，市場熱點較為雜亂，個股上漲和下跌家數基本相當。從板塊來看，芯片股集體爆發(fā)，AI應用股表現活躍，醫(yī)療器械概念股震蕩走強。下跌方面，超級水電概念股集體大跌，海南自貿區(qū)、超級水電、水泥、白酒等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3593.66點，跌0.33%，成交額為8216億元；深成指報11168.14點，跌0.22%，成交額為9657億元；創(chuàng)指報2340.06點，漲0.23%，成交額為4359億元。（新浪財經）

｜點評｜滬指在整數關口再次出現震蕩走勢，兩市熱點進入輪動期。從板塊上看，基建概念內的多數板塊與個股進入調整，建材、工程機械等板塊全天領跌。期貨市場的逼空行情仍在繼續(xù)，但A股內的能源類板塊開始走弱。近期熱點板塊悉數回落，不沾任何熱點的科技板塊展開補漲，半導體、光學光電子等板塊午后走高。

本周滬指再上一個臺階，震蕩區(qū)間來到3600點附近，市場活躍度明顯提升，成交量回暖，可以同時支撐多主線并行上漲。整體上看，指數階梯式上漲，個股與板塊輪動式上漲的行情特征仍在延續(xù)。

文中股市、期貨內容僅供參考

不構成投資建議

欄目主編|魏英杰| 主編|何夢飛

南極，是世界的盡頭，也是內心的起點。對企業(yè)家來說，南極之行看似是一場遠離商業(yè)場的 “極地之旅”，實則是一次深度的 “經營認知升級”。11月29日—12月13日，跟激蕩商學一起前往南極，讓思維回歸本源。

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