在白酒行業(yè)中，瀘州老窖一直是備受矚目的存在。然而，近期瀘州老窖公布的一系列信息，卻讓投資者和市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生了諸多擔(dān)憂。
業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，增長(zhǎng)乏力成難題
瀘州老窖發(fā)布的2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)顯示，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著放緩。2024年，瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入311.96億元，同比增長(zhǎng)僅3.19%，與2021 - 2023年23.96%、21.71%、20.34%的增速相比，可謂是斷崖式下滑。歸母凈利潤(rùn)為134.73億元，同比增長(zhǎng)1.71% ，增速?gòu)?023年的27.79%驟降至如此低水平，創(chuàng)下近年新低。到了2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.52億元，同比增長(zhǎng)1.78%；凈利潤(rùn)45.93億元，同比增長(zhǎng)0.41%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)依舊疲軟。
一直以來(lái)，瀘州老窖長(zhǎng)期保持營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，除2020年?duì)I收增長(zhǎng)出現(xiàn)個(gè)位數(shù)情況外，此番業(yè)績(jī)?cè)鏊俚拇蠓禄裢庖岁P(guān)注。公司高度依賴的中高端產(chǎn)品，雖營(yíng)收占比高達(dá)88.43%，毛利率維持在92.26%的高位，但整體凈利潤(rùn)增幅卻創(chuàng)下近十年新低。從銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年公司白酒總銷量為10.38萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.77%，不過(guò)較之上一年11.71%的增速明顯放緩。其中，中高檔酒類銷量為4.30萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.39%，但營(yíng)收僅增長(zhǎng)2.77%；其他酒類銷量為6.08萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.54%，相較于2023年19.64%的增速，下滑態(tài)勢(shì)顯著。
在營(yíng)收增速驟降的背景下，公司盈利能力指標(biāo)也出現(xiàn)走弱情況。2024年度公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）錄得 - 13.2%的負(fù)增長(zhǎng)，打破了此前連續(xù)10年保持正向增長(zhǎng)的紀(jì)錄，這一轉(zhuǎn)折點(diǎn)無(wú)疑給公司敲響了警鐘。從盈利質(zhì)量看，公司毛利率下滑0.87個(gè)百分點(diǎn)，凈利率下滑幅度更大，達(dá)到1.56個(gè)百分點(diǎn)，反映出公司在成本管控和費(fèi)用管理方面面臨不小挑戰(zhàn)。
高分紅背后的隱憂
盡管瀘州老窖2024年度末期分紅從2023年每10股54元降至45.92元，但將2024中期每10股13.58元一并計(jì)入，全年總分紅達(dá)87.58億元，已反超2023年總量，且分紅率躍升至65%，較2023年的59.99%再上臺(tái)階。在2021 - 2024年間，每10股分紅金額逐步提升，公司還將除權(quán)除息日提前至8月8日，較過(guò)去多年8月下旬的時(shí)間節(jié)點(diǎn)提前近半個(gè)月。
高額分紅看似是對(duì)股東的厚待，但在業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽漠?dāng)下，也引發(fā)了一些思考。一方面，高分紅是否是公司為了維持股東信心而采取的策略？畢竟在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的情況下，高分紅可以在短期內(nèi)給股東帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的回報(bào)，從而穩(wěn)定股東情緒。另一方面，如此高比例的分紅，是否會(huì)對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展資金造成影響？公司在面臨業(yè)績(jī)困境時(shí)，或許更需要資金進(jìn)行市場(chǎng)拓展、產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道優(yōu)化等方面的投入，以尋求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。而大量的現(xiàn)金用于分紅，可能會(huì)限制公司在這些方面的動(dòng)作，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，并不利于公司的可持續(xù)發(fā)展。
市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，股價(jià)震蕩下行
在資本市場(chǎng)，2025年瀘州老窖股價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩情況，如同坐上了“過(guò)山車”。公司股價(jià)從年初的120元附近，在3月17日沖高至146.72元的年內(nèi)峰值后開始回落，至6月16日已回調(diào)至106.75元的階段性低點(diǎn)，期間最大振幅達(dá)27.24%。截至8月3日收盤，股價(jià)報(bào)123.06元，基本回歸年初起點(diǎn)水平。
股價(jià)的大幅波動(dòng)反映出市場(chǎng)對(duì)瀘州老窖未來(lái)發(fā)展的不確定性。投資者對(duì)于公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙⒂芰ο陆档葐?wèn)題存在擔(dān)憂，這些負(fù)面因素導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)其股票的信心不足。而股價(jià)的不穩(wěn)定，也會(huì)進(jìn)一步影響公司的市場(chǎng)形象和融資能力，增加公司未來(lái)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。
法律糾紛不斷，合規(guī)管理引關(guān)注
瀘州老窖近期剛涉及一則法律執(zhí)行信息，據(jù)中國(guó)執(zhí)行信息公開網(wǎng)信息顯示，瀘州老窖于7月29日被陜西省寶雞市中級(jí)人民法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額為14萬(wàn)余元。雖然從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，14萬(wàn)元的執(zhí)行標(biāo)的金額對(duì)注冊(cè)資本超10億的瀘州老窖整體經(jīng)營(yíng)影響有限，但作為上市公司，首次被列為被執(zhí)行人，且未涉及公司高管層面，此類法律信息的披露客觀上已經(jīng)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其合規(guī)管理的關(guān)注。
目前尚未披露本次執(zhí)行涉及的具體糾紛詳情，瀘州老窖也未對(duì)外發(fā)布相應(yīng)公告。天眼查信息顯示，本起案件名稱為瀘州老窖股份有限公司相關(guān)案件，共包含三起同系列案件，2024年在陜西省寶雞市中級(jí)人民法院完成民事一審，案號(hào)為（2024）陜03知民初12號(hào)。該系列還包含2017年2月12日由湖南省長(zhǎng)沙市中級(jí)人民法院審理的兩起案件，瀘州老窖在兩案中均作為被告。另外，根據(jù)天眼查信息，瀘州老窖涉及一起與陜西地區(qū)相關(guān)的商標(biāo)權(quán)糾紛案件，該案涉及四川百年窖齡酒業(yè)有限公司及陜西鼎力商業(yè)管理有限公司，案由為侵害商標(biāo)權(quán)糾紛。
公開數(shù)據(jù)顯示，瀘州老窖涉及的司法案件總量為8541件，糾紛頻繁。從案件類型分布來(lái)看，民事案件占比最高，達(dá)到76.62%。在案件主體身份方面，公司作為原告的案件占比89.05%，作為被告的占比5.7%。從案由構(gòu)成來(lái)看，侵害商標(biāo)權(quán)糾紛最為突出，占全部案件的76.54%。時(shí)間分布上，2020年是案件數(shù)量最多的年份，占近五年案件總量的14.09%。如此多的法律糾紛，不僅耗費(fèi)公司的人力、物力和財(cái)力，也會(huì)對(duì)公司的品牌形象造成損害，影響消費(fèi)者和合作伙伴對(duì)公司的信任。
消費(fèi)者投訴頻發(fā)，品控與渠道管理存疑
瀘州老窖在消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)方面也面臨一定挑戰(zhàn)。根據(jù)全國(guó)12315平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，公司累計(jì)收到消費(fèi)者投訴64條，其中產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題成為主要投訴內(nèi)容。這一情況在第三方投訴平臺(tái)表現(xiàn)更為突出，黑貓投訴平臺(tái)顯示瀘州老窖累計(jì)投訴量達(dá)553條，投訴類型主要集中在售后服務(wù)及產(chǎn)品品質(zhì)等方面。部分消費(fèi)者投訴內(nèi)容顯示，其在官方商城購(gòu)買到空瓶裝產(chǎn)品等異常情況。
這些投訴不僅涉及個(gè)別產(chǎn)品的質(zhì)量問(wèn)題，更可能反映出公司在渠道管理和品控體系方面存在疏漏。如果公司不能有效地解決這些問(wèn)題，將會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)品牌的滿意度下降，進(jìn)而影響產(chǎn)品的銷售和市場(chǎng)份額。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的白酒市場(chǎng)中，品牌形象和消費(fèi)者口碑至關(guān)重要，一旦品牌形象受損，想要恢復(fù)將面臨巨大的困難。
從業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄OE首次負(fù)增長(zhǎng)，到被列為被執(zhí)行人以及頻發(fā)的商標(biāo)糾紛，再到消費(fèi)者投訴中暴露的品控問(wèn)題，瀘州老窖在經(jīng)營(yíng)、合規(guī)與品牌管理方面正面臨著多重挑戰(zhàn)。盡管高額分紅政策短期內(nèi)維持了股東回報(bào)，但凈利潤(rùn)率與毛利率的雙雙下滑，疊加消費(fèi)者投訴中暴露的品控問(wèn)題，已對(duì)品牌公信力造成潛在損害。未來(lái)，瀘州老窖急需在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力與高分紅壓力之間尋求平衡，同時(shí)強(qiáng)化內(nèi)部合規(guī)與質(zhì)量管理，以此修復(fù)市場(chǎng)信心，否則在競(jìng)爭(zhēng)激烈的白酒市場(chǎng)中，其發(fā)展之路將愈發(fā)艱難。