中國(guó)商報(bào)（記者 王彤旭）中國(guó)人民銀行8月13日公布的最新社融數(shù)據(jù)顯示，7月末，社會(huì)融資存量規(guī)模、廣義貨幣（M2）、人民幣貸款同比分別增長(zhǎng)9%、8.8%、6.9%，繼續(xù)高于經(jīng)濟(jì)增速，貨幣政策適度寬松的政策取向進(jìn)一步顯現(xiàn)。

前7個(gè)月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為23.99萬億元，比上年同期多5.12萬億元，人民幣貸款增加12.87萬億元。累計(jì)凈投放現(xiàn)金4651億元，顯示貨幣政策保持適度寬松。從單月來看，7月社融增量為1.16萬億元，同比多增3893億元。7月貨幣供應(yīng)量M1（狹義貨幣）、M2分別同比增長(zhǎng)5.6%、8.8%，增速較上月提高1.0和0.5個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院特聘導(dǎo)師柏文喜對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，最新金融數(shù)據(jù)可以歸納為“三穩(wěn)一升”，即貨幣供應(yīng)穩(wěn)、信貸穩(wěn)、存款穩(wěn)，而現(xiàn)金投放強(qiáng)度明顯上升。

8月13日，中國(guó)人民銀行發(fā)布最新金融數(shù)據(jù)，社會(huì)融資規(guī)模增速保持較高水平。（圖片由CNSPHOTO提供）

社融同比延續(xù)多增

數(shù)據(jù)顯示，7月新增社融為1.16萬億元，環(huán)比季節(jié)性少增3.04萬億元，同比多增3893億元，為連續(xù)第8個(gè)月同比多增。其中，得益于地方政府專項(xiàng)債發(fā)行明顯提速，7月政府債券凈融資額同比多增5559億元，是當(dāng)月社融擴(kuò)張的主要拉動(dòng)。企業(yè)債券融資為2791億元，同比多增755億元，同樣對(duì)社融形成助力。

東興證券表示，企業(yè)債已連續(xù)4個(gè)月同比多增，主要源于債券發(fā)行利率下行和科創(chuàng)債加速擴(kuò)容，城投債融資則維持收縮態(tài)勢(shì)。

此外，外幣貸款同比多增804億元，連續(xù)4個(gè)月同比多增，企業(yè)“走出去”需求上升、人民幣匯率趨穩(wěn)、低基數(shù)等均成為重要支撐因素。

不過，7月信貸表現(xiàn)偏弱，再度轉(zhuǎn)為拖累。7月新增貸款罕見回落至負(fù)值區(qū)間，創(chuàng)有數(shù)據(jù)以來的歷史新低，且居民企業(yè)兩端均表現(xiàn)不佳。寬口徑下（非社融），當(dāng)月新增信貸為-500億元，同比少增3100億元；社融口徑下的新增人民幣貸款（即對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款）為-4263億元，繼續(xù)刷新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的歷史新低。

愛建證券表示，隨著專項(xiàng)債發(fā)行高峰漸過，其凈融資額對(duì)社融的支撐力度邊際減弱。疊加當(dāng)前信貸需求（尤其是企業(yè)中長(zhǎng)期信貸）仍顯疲弱，政府債對(duì)于社融的拉動(dòng)作用有所減弱。綜合作用下，存量社融增速或已逐步筑頂，后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能需關(guān)注實(shí)體融資需求的實(shí)質(zhì)性改善。

信貸增速有所放緩

數(shù)據(jù)顯示，7月末，人民幣貸款余額為268.51萬億元，同比增長(zhǎng)6.9%，較去年同期8.7%的同比增速放緩了1.8個(gè)百分點(diǎn)。前7個(gè)月，人民幣貸款增加12.87萬億元。從單月來看，7月人民幣貸款減少500億元，同比多減3100億元。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，7月是傳統(tǒng)信貸小月，但前7個(gè)月人民幣貸款仍然保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。這既體現(xiàn)了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有力支持，也反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好、有效需求逐步恢復(fù)。

在企業(yè)端，7月非金融企業(yè)貸款新增600億元，同比少增700億元。中長(zhǎng)貸當(dāng)月減少2600億元（同比-3900億元），短貸減少5500億元（同比持平）。

在居民貸款端，信貸需求延續(xù)偏弱，短貸和中長(zhǎng)貸均出現(xiàn)萎縮。當(dāng)月新增居民貸款為-4893億元，同比多減2793億元。具體看，短貸減少3827億元，同比多減1671億元；7月居民中長(zhǎng)貸減少1100億元，同比少增1200億元。

西南證券表示，7月樓市成交繼續(xù)降溫，根據(jù)中國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)百城價(jià)格指數(shù)，2025年7月，百城二手住宅均價(jià)環(huán)比下跌0.77%，同比下跌7.32%；十大城市二手住宅均價(jià)環(huán)比下跌0.64%，同比下跌5.10%，同比跌幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。除住房貸款外，汽車貸款、耐用消費(fèi)品貸款、教育貸款等也屬于居民中長(zhǎng)期貸款。后續(xù)，隨著個(gè)人消費(fèi)貸財(cái)政貼息政策落地，居民貸款有望逐步改善。

“7月人民幣存款增速（8.7%）繼續(xù)高于貸款增速，表明微觀主體仍‘多存少貸’，財(cái)政與準(zhǔn)財(cái)政政策仍需發(fā)力來撬動(dòng)資金活化。”柏文喜說。

M1與M2剪刀差明顯收窄

7月末，M2余額為329.94萬億元，同比增長(zhǎng)8.8%。M1余額為111.06萬億元，同比增長(zhǎng)5.6%。流通中貨幣（M0）余額為13.28萬億元，同比增長(zhǎng)11.8%。前7個(gè)月凈投放現(xiàn)金為4651億元。

柏文喜認(rèn)為，M2已回到9%左右的政策合意區(qū)間，總量繼續(xù)大幅寬松的空間有限。預(yù)計(jì)央行仍將以結(jié)構(gòu)性工具（PSL、再貸款、MLF續(xù)作等）為主，避免“大水漫灌”。在財(cái)政端，前7個(gè)月雖凈投放現(xiàn)金4651億元，但財(cái)政存款增量仍高，后續(xù)關(guān)鍵是加快專項(xiàng)債、超長(zhǎng)期特別國(guó)債的撥付使用，把銀行體系的“長(zhǎng)錢”真正轉(zhuǎn)化為實(shí)體需求。

數(shù)據(jù)顯示，7月末，M1與M2剪刀差為3.2%，較上月進(jìn)一步收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。

東方金誠(chéng)首席分析師王青認(rèn)為，近期M1增速顯著加快，也體現(xiàn)資金活化程度提升，表明當(dāng)前企業(yè)和居民的投資、消費(fèi)活躍度有所改善。

浙商證券發(fā)布的研報(bào)也持相似觀點(diǎn)：7月末，M1與M2剪刀差收窄反映資金活性增強(qiáng)，居民或企業(yè)將定期存款轉(zhuǎn)為活期，用于消費(fèi)或投資理財(cái)。

王青還表示，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于調(diào)整狀態(tài)，影響居民定期存款向房企活期存款轉(zhuǎn)移，是M1增速仍然偏低的主要原因。

“展望后續(xù)，近期兩項(xiàng)貸款貼息政策、穩(wěn)地產(chǎn)政策等實(shí)施也將刺激信貸需求。在財(cái)政乘數(shù)效應(yīng)發(fā)揮下，總需求相應(yīng)拉動(dòng)，也會(huì)撬動(dòng)增量信貸需求，促進(jìn)財(cái)政、金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。”溫彬表示。

愛建證券認(rèn)為，從總體來看，7月M1同比增速強(qiáng)于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍有待加強(qiáng)。M1增速回升和信貸結(jié)構(gòu)改善釋放積極信號(hào)，但居民端信貸疲軟和政府債依賴等問題依然存在。展望下半年，社融存量增速或?qū)⒎啪?，M1同比改善趨勢(shì)有望持續(xù)。