中國(guó)商報(bào)（記者 馬文博）“我看最近股市漲挺多，你咋樣啊？”看著最近的A股行情，已“炒股”多年的90后蘇蘇（化名）給身邊的朋友發(fā)著微信。

8月18日至22日，滬指不斷刷新近年來(lái)新高，并成功站上3800點(diǎn)，A股相關(guān)新聞刷新社交平臺(tái)熱搜榜。市場(chǎng)行情的火熱引發(fā)普遍熱議，不少投資者也在猶豫要不要入場(chǎng)。多家券商營(yíng)業(yè)部的員工表示，最近來(lái)開(kāi)戶的投資者明顯增加。

圖為投資者在江蘇省南京市的一家證券營(yíng)業(yè)部關(guān)注股市行情。（圖片由CNSPHOTO提供）

股市走強(qiáng)

近期A股市場(chǎng)持續(xù)火熱，上證指數(shù)續(xù)創(chuàng)10年來(lái)新高。與此同時(shí)，券商新開(kāi)戶量環(huán)比漲幅明顯。平安證券表示，7月、8月（截至15日）日均開(kāi)戶數(shù)已連續(xù)兩個(gè)月增長(zhǎng)19%。

上交所最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年7月A股新開(kāi)戶196.36萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)70.54%，環(huán)比增長(zhǎng)19.27%。從結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，7月新開(kāi)戶投資者中個(gè)人投資者達(dá)195.4萬(wàn)戶。

據(jù)悉，在新入市客戶中，年輕投資者占比頗為可觀，新開(kāi)戶的大多是90后、00后。95后白領(lǐng)肖海（化名）對(duì)記者表示，現(xiàn)在打開(kāi)社交平臺(tái)就是A股、“牛市”的新聞，關(guān)注的博主還有人說(shuō)這是近期的大機(jī)遇，“很難不動(dòng)心”。

蘇商銀行特約研究員付一夫?qū)τ浾弑硎?，新開(kāi)戶投資者以年輕人為主，可能是因?yàn)槟贻p群體對(duì)市場(chǎng)變化更敏感，且當(dāng)下獲取投資信息渠道多樣，使他們能迅速捕捉到股市的機(jī)會(huì)。

在采訪中，記者了解到，盡管這波行情表現(xiàn)不錯(cuò)，但不管是已入市的“老手”還是尚未入市的“小白”，目前都較為謹(jǐn)慎?！拔揖褪强粗酢ê浼o(jì)）漲起來(lái)的，當(dāng)初沒(méi)買，現(xiàn)在已‘高攀不起’了?！碧K蘇表示，目前自己在股市里投入有幾十萬(wàn)元，但目前非必要不進(jìn)行操作。肖海在詢問(wèn)了周圍人的意見(jiàn)后，也選擇觀望，“沒(méi)碰過(guò)股市，怕追漲殺跌”。

業(yè)內(nèi)人士表示，每名投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，理財(cái)觀念不會(huì)因?yàn)樾星樯蠞q而有明顯變化。有的人偏向高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資，這類人傾向于權(quán)益類資產(chǎn)；有的人則屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，對(duì)于這類人來(lái)說(shuō)，“保本”是他們更重要的訴求。對(duì)于已形成穩(wěn)定的理財(cái)觀念的投資者而言，很少有人因?yàn)槎虝旱男星槎胧小?/p>

存款搬家

中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，今年7月住戶存款同比多減7800億元，非銀存款同比多增1.39萬(wàn)億元。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，存款搬家效應(yīng)使得增量資金進(jìn)入股市，推動(dòng)行情上漲。

據(jù)融360數(shù)字科技研究院發(fā)布的《2025年7月銀行存款利率報(bào)告》，7月銀行整存整取存款3個(gè)月期平均利率為0.943%，6個(gè)月期平均利率為1.149%，1年期平均利率為1.278%，2年期平均利率為1.369%，3年期平均利率為1.702%，5年期平均利率為1.531%。

具體而言，和上個(gè)月相比，3個(gè)月期下降0.6個(gè)基點(diǎn)，6個(gè)月期下降0.7個(gè)基點(diǎn)，1年期下降0.9個(gè)基點(diǎn)，2年期下降0.3個(gè)基點(diǎn)，3年期上升0.7個(gè)基點(diǎn)，5年期下降0.7個(gè)基點(diǎn)。

隨著存款利率下行，投資者也在尋找收益率更高的理財(cái)方式，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)、基金、股市、黃金、實(shí)物資產(chǎn)等均受到更多關(guān)注。某頭部險(xiǎn)司保險(xiǎn)代理人表示，隨著銀行利率下調(diào)，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定收益率也將在9月進(jìn)行調(diào)整，目前全司保險(xiǎn)代理人都在搶抓時(shí)點(diǎn)，吸引客戶“挪儲(chǔ)”。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，2024年，在整體低利率的環(huán)境下，存款搬家最初流向銀行理財(cái)（凈值類產(chǎn)品）、貨幣基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品等穩(wěn)定型資產(chǎn)；2024年下半年尤其是9月后，證券公司客戶保證金在2024年年底錄得明顯增長(zhǎng)，保險(xiǎn)公司一季度投向股票同比高增，存款有直接或間接逐步流入權(quán)益類資產(chǎn)的趨勢(shì)。

那么，本輪股票市場(chǎng)上漲驅(qū)動(dòng)的核心來(lái)自存款搬家的流動(dòng)性邏輯嗎？

東吳證券發(fā)布的研報(bào)稱，隨著定期存款、理財(cái)產(chǎn)品收益率下行，居民部門確實(shí)存在資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)在需求，這在長(zhǎng)期維度上是成立的。但近期市場(chǎng)上漲，本質(zhì)上是短期宏觀層面內(nèi)外部的敘事都發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

東吳證券表示，今年6月以來(lái)，市場(chǎng)形成了兩大關(guān)鍵敘事邏輯：從內(nèi)部來(lái)看，“反內(nèi)卷+需求刺激”的政策組合拳改善了市場(chǎng)的盈利預(yù)期。7月“反內(nèi)卷”頂層設(shè)計(jì)逐步清晰，政策導(dǎo)向持續(xù)強(qiáng)化。同時(shí)，以雅江水電站為代表的大基建項(xiàng)目開(kāi)工打開(kāi)了需求擴(kuò)張的空間，這共同強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)供需格局優(yōu)化、ROE企穩(wěn)的預(yù)期。從外部來(lái)看，弱美元是市場(chǎng)開(kāi)啟行情的重要宏觀因素。

國(guó)金策略認(rèn)為，關(guān)稅沖突后全球股市都出現(xiàn)了明顯同步上漲，背后更重要的是全球?qū)τ诮迪㈩A(yù)期和制造業(yè)景氣回升的定價(jià)。投資者應(yīng)該理解這一大背景，而不是陷入對(duì)存款搬家與“增量資金”的循環(huán)論證中。國(guó)金策略建議，應(yīng)尋找下一個(gè)階段基本面邊際改善最大的領(lǐng)域提前布局。

后市如何

A股牛市來(lái)了嗎？多家研究機(jī)構(gòu)表示，市場(chǎng)中長(zhǎng)期有望持續(xù)上行，A股可能延續(xù)“慢牛”走勢(shì)。

東吳證券表示，牛市分為全面牛市和結(jié)構(gòu)牛市，兩種牛市中散戶入市行為有顯著差異。全面牛市演繹的是普漲行情，典型的是2006年至2007年和2015年的大牛市。在“遍地是黃金”的行情中，散戶多選擇直接入市。在這兩輪全面牛市中，上交所新增開(kāi)戶數(shù)絕對(duì)值和同比增速均出現(xiàn)明顯高峰，2015年4月至6月，上交所新增開(kāi)戶數(shù)均在700萬(wàn)戶附近。

東吳證券認(rèn)為，全面牛市的特征是行業(yè)輪動(dòng)迅速，個(gè)股普漲概率高。對(duì)于散戶而言，投資的勝率也較高，且賺錢效應(yīng)明顯，因此更偏向于直接入市。結(jié)構(gòu)牛市則是主線行情，部分板塊將有顯著的超額收益，典型的是2019年至2021年的核心資產(chǎn)行情。由于散戶選股能力偏弱，在結(jié)構(gòu)性行情中容易偏離主線，不僅無(wú)法賺取收益，還可能產(chǎn)生虧錢效應(yīng)。因此，在這樣的牛市環(huán)境中，散戶選擇間接入市，即通過(guò)公募基金、私募基金、ETF等渠道進(jìn)入市場(chǎng)。

東吳證券表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換關(guān)鍵期，傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式逐步讓位于新質(zhì)生產(chǎn)力，這一進(jìn)程決定了市場(chǎng)將演繹結(jié)構(gòu)性行情。在此背景下，若僅以新開(kāi)戶數(shù)量衡量當(dāng)前市場(chǎng)熱度，容易陷入邏輯陷阱。

申萬(wàn)宏源策略認(rèn)為，居民資產(chǎn)向權(quán)益市場(chǎng)遷移，如果走基于賺錢效應(yīng)正循環(huán)的老路，那只能是“少數(shù)人的狂歡”。由改革紅利支撐的居民增配權(quán)益，才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

蘇商銀行特約研究員武澤偉對(duì)記者表示，從短期來(lái)看，增量資金入場(chǎng)提振市場(chǎng)活力，但需要警惕局部泡沫風(fēng)險(xiǎn)和基本面支撐的匹配問(wèn)題；從中長(zhǎng)期而言，市場(chǎng)健康持續(xù)的關(guān)鍵在于企業(yè)盈利改善和經(jīng)濟(jì)基本面的實(shí)質(zhì)性修復(fù)，從而真正實(shí)現(xiàn)投資信心、資本形成與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良性循環(huán)。

付一夫表示，需要注意的是，股市一直在波動(dòng)，哪怕是牛市，存在的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，投資者尤其是新入場(chǎng)的年輕投資者需要保持理性，做好風(fēng)險(xiǎn)管理。

一位有5年炒股經(jīng)驗(yàn)的90后張清（化名）說(shuō)：“其他人來(lái)問(wèn)（股市），我都不給建議。市場(chǎng)操作考驗(yàn)人性，心態(tài)上一定能有收獲，但財(cái)富上不一定?！彼硎?，投資方法有很多，也有很多成功的“大佬”，但經(jīng)驗(yàn)不能被復(fù)制。方法要?dú)w納成自己的才有用，不僅要膽大心細(xì)，還要有相應(yīng)的知識(shí)和技術(shù)。

（注：本文不構(gòu)成任何投資建議）