8月27日，和鉑醫(yī)藥公布2025年中期業(yè)績：公司2025年上半年總收入約7.25億元人民幣（約1.01億美元），同比增長327%；盈利約5.23億元人民幣（約7300萬美元），同比增長51倍；現(xiàn)金儲備充盈，約合22.91億元人民幣（約3.2億美元），較去年年底增長92%。報告期內(nèi)公司業(yè)績強勁發(fā)展，充分彰顯了其商業(yè)模式的成功性以及穩(wěn)健的財務發(fā)展狀況。

縱觀和鉑醫(yī)藥的發(fā)展路徑，其業(yè)績爆發(fā)并非偶然。自2023年通過授權合作收入實現(xiàn)扭虧為盈以來，公司業(yè)績表現(xiàn)一直較為亮眼，持續(xù)盈利。2025年上半年，基于創(chuàng)新產(chǎn)品的對外授權與合作，為公司的收入增長做出了重要貢獻，并逐步成為公司的常態(tài)化收入來源。這種以技術平臺為基石、通過多元化合作實現(xiàn)價值變現(xiàn)的商業(yè)模式，已經(jīng)形成可復制的良性循環(huán)，有力驗證了公司技術平臺的價值和商業(yè)變現(xiàn)能力。

01 “稀缺性技術平臺+疾病治療需求”組合，打造系列差異化優(yōu)勢產(chǎn)品線

據(jù)悉，和鉑醫(yī)藥的項目立項時有兩大標準，一是能夠最大程度地利用好和鉑醫(yī)藥核心技術平臺的優(yōu)勢。二是要面向臨床市場中高度未滿足的病人需求。和鉑醫(yī)藥創(chuàng)始人、董事長兼CEO王勁松表示：“在這個過程中，我們并不是為了BD或NewCo來做一個項目，每個項目的目的非常明確，不管這個項目以后出路在哪里，是由和鉑醫(yī)藥自主開發(fā)，還是授權給跨國藥企，項目都必須將技術平臺優(yōu)勢和病人需求組合起來?！?/p>

這一策略與國際生物醫(yī)藥巨頭的成功邏輯一脈相承。一代“藥王”阿達木單抗的誕生離不開抗體平臺的支撐，而再生元憑借技術平臺與賽諾菲開展的十年深度合作，更是彰顯出平臺型企業(yè)的巨大價值。早在2016年成立之初，和鉑醫(yī)藥便前瞻性地收購Harbour Antibodies，獲得了全人源重鏈抗體HCAb和經(jīng)典抗體H2L2兩大技術平臺，為長遠發(fā)展奠定基礎。

如今，和鉑醫(yī)藥是少數(shù)同時具備H2L2與HCAb能力的公司。其中，HCAb是全球首個全人源重鏈抗體平臺，抗體分子量僅為傳統(tǒng)IgG一半，無需人源化改造，徹底解決輕鏈錯配問題。目前，HCAb平臺已成為公司開發(fā)復雜創(chuàng)新分子的“底層架構”。以其為基礎，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)形成了包括新一代免疫細胞銜接器雙抗平臺、一體化ADC技術平臺、mRNA遞送平臺，以及基于CAR功能的HCAb文庫篩選平臺等在內(nèi)的2.0版本核心技術平臺體系。

而有了技術平臺這個底座，再針對不同疾病的治療需求，就可以源源不斷打造系列具有差異化優(yōu)勢的產(chǎn)品線。它可以衍生出豐富的分子結構形式，包括單域抗體、雙特異性及多特異性抗體、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）、CAR-T療法等。從產(chǎn)品管線數(shù)量上，公司的自研產(chǎn)品數(shù)量從開始的個位數(shù)變?yōu)閮晌粩?shù)，如今已經(jīng)有超20款在研產(chǎn)品，并全面進入復雜分子和創(chuàng)新療法時代。從涉及的疾病領域看，公司產(chǎn)品聚焦炎癥性疾病、腫瘤兩大疾病領域，并逐步向內(nèi)分泌疾病、神經(jīng)退行性疾病等領域拓展。從管線中的分子模式布局來看，基于其核心技術平臺，和鉑醫(yī)藥逐漸構建了多元化的分子模式組合，覆蓋TCE、雙抗、XDC等前沿熱門賽道，向“抗體+”領域全面拓展，并在源源不斷創(chuàng)造潛在的FIC/BIC分子。

就具體產(chǎn)品而言，研發(fā)進展如下：

• 巴托利單抗是一款針對FcRn靶點新藥，通過降低致病性IgG水平治療自身免疫病，預計該產(chǎn)品針對重癥肌無力的適應癥將于未來一年內(nèi)獲批，有望憑借合作伙伴石藥集團的強大銷售渠道實現(xiàn)放量。

• HBM9378是全球第二個全人源抗TSLP抗體，今年1月，和鉑醫(yī)藥就HBM9378與Windward Bio簽訂許可協(xié)議，首付款和近期里程碑付款共計4500萬美元。目前該藥已啟動治療哮喘的全球Ⅱ期POLARIS臨床試驗，初步數(shù)據(jù)預計將于2026年年中公布；至于國內(nèi)，預計今年啟動哮喘、慢阻肺臨床Ⅱ期。

• HBM7020是一款應用HBICE技術的BCMAxCD3雙特異性抗體，今年6月，和鉑醫(yī)藥與大塚制藥達成全球戰(zhàn)略合作，和鉑醫(yī)藥將獲得總計4700萬美元的首付款和近期里程碑付款，以及高達6.23億美元的額外付款。預計該產(chǎn)品2025年內(nèi)啟動海外臨床Ⅰ期試驗。

• HBM4003為CTLA-4重鏈抗體，預計今年將有臨床Ⅱ期數(shù)據(jù)讀出。

• HBM7022是一款CLDN18.2xCD3雙抗，已授權阿斯利康，預計2026年中讀出Ⅰ期臨床數(shù)據(jù)。

• HBM9033是一款MSLN ADC藥物，已授權輝瑞，已于2024年啟動Ⅰ期臨床試驗。

此外，下一代TSLP雙抗分子競爭潛在同類最佳分子HBM7575預計今年年底申請IND，還有HBM1022、HBM7004等多款潛力候選分子在研中。

總之，持續(xù)秉持平臺加管線的雙引擎、雙驅動模式，和鉑醫(yī)藥正在加速自研管線的價值釋放，并逐步形成“技術賦能管線、管線反哺平臺”的閉環(huán)。

02 從1.0到3.0時代，立志做全球抗體藥物的“新基建”

和鉑醫(yī)藥一直強調(diào)“把技術作為產(chǎn)品”，在公司一路的發(fā)展歷程中最核心的決策之一是將平臺能力轉化為可量化的商業(yè)成果。而收購Harbour Antibodies獲得全人源重鏈抗體HCAb平臺及全人源經(jīng)典抗體H2L2平臺，則讓和鉑醫(yī)藥開啟了其發(fā)展進階之路，探索出了一條新的生存路徑。

此次收購后，和鉑醫(yī)藥進入1.0時代。在這一階段，和鉑醫(yī)藥期望通過自研與引進高價值管線實現(xiàn)快速成長，但受行業(yè)寒冬的影響，公司發(fā)展遇阻。在此背景之下，和鉑醫(yī)藥選擇進一步放大平臺價值，于2022年成立子公司諾納生物，面向全球開放H2L2和HCAb抗體平臺，搭建HBICE雙抗平臺和新型ADC平臺，與多家大型藥企達成緊密合作，力求最大化釋放技術平臺的創(chuàng)新價值，由此邁入和鉑2.0階段。

諾納生物致力于前沿技術創(chuàng)新，并為合作伙伴提供涵蓋靶點驗證和多元化形態(tài)藥物分子從發(fā)現(xiàn)至臨床前研發(fā)等I to ITM（Idea to IND）完整服務。其完全繼承和鉑醫(yī)藥所有早期研發(fā)平臺。運營上，諾納生物需要不斷拓展技術平臺的應用場景；商業(yè)模式上，諾納生物在建立一個持續(xù)撬動外部資源的商務體系。背靠全球稀缺的開放式的抗體發(fā)現(xiàn)與篩選修飾平臺，其已與阿斯利康、輝瑞等一批全球領先的企業(yè)建立了合作關系。目前，諾納生物已擁有超過110個合作方、合計超過19個分子進入IND/臨床階段、已完成及正在執(zhí)行項目超320個。

“我們希望做全球抗體藥物的‘新基建’。”2025年，和鉑醫(yī)藥宣布進入3.0階段，王勁松這樣描述關于未來的愿景。至此，和鉑3.0正式啟航，公司圍繞技術平臺進行價值變現(xiàn)的底層邏輯已然升級。和鉑醫(yī)藥希望通過更全面、更新的布局，讓自己成為全球抗體藥物開發(fā)進程中無法繞開的合作方。

所謂“更全面”，指的是和鉑醫(yī)藥能夠提供更全面的合作選擇，在自身免疫、代謝、腫瘤等前沿領域都具有話語權。“更新”則體現(xiàn)在技術與分子層面的持續(xù)革新，不斷推出新穎的、具有差異化優(yōu)勢的分子?！案?、更新”并非只是一句口號，而是實實在在體現(xiàn)在公司臨床管線數(shù)量增長、治療領域的拓展以及分子模式多元化等方面，由此也吸引了更多的合作方進行更加深入的合作。2025年至今，和鉑醫(yī)藥對外合作總金額累計超60億美元，確實是當之無愧的“BD之王”。

與此同時，和鉑3.0時代的商業(yè)模式較之前變得更加靈活多樣，除了傳統(tǒng)對外授權合作之外，和鉑醫(yī)藥還在探索更多樣化的商業(yè)模式，如NewCo模式，以及與跨國藥企從簡單授權到深度綁定，例如與Windward Bio AG的合作，除了通常的首付款、里程碑款以及銷售分成外，其還拿到了Windward Bio母公司股權；與阿斯利康的合作，時間周期更是長達10年之久?？梢?，和鉑醫(yī)藥一直在探索新的合作模式，未來可能會有更多的“花式玩法”展現(xiàn)在大眾面前。

此外，鑒于AI與生物技術的深度融合，正在重塑新藥研發(fā)的范式。因此，和鉑醫(yī)藥也正圍繞“AI+”布局一系列技術升級。今年2月，和鉑醫(yī)藥與英矽智能達成戰(zhàn)略合作，共同推進AI賦能的抗體發(fā)現(xiàn)算法和應用開發(fā)。諾納生物也已于今年3月推出其創(chuàng)新的AI輔助藥物發(fā)現(xiàn)引擎——Hu-mAtrIx。這一由先進人工智能技術驅動的全新平臺，與和鉑醫(yī)藥的Harbour Mice技術平臺無縫集成，加速包括神經(jīng)退行性疾病、代謝性疾病在內(nèi)的多個關鍵治療領域的抗體發(fā)現(xiàn)。

03 結語：技術平臺型企業(yè)的價值重估時代

和鉑醫(yī)藥的技術正在變得越來越全面，管線也在加速涌現(xiàn)，服務能力逐步提升，體現(xiàn)在業(yè)績上則是的持續(xù)的爆發(fā)力。事實上，今年以來的BD合作已經(jīng)充分體現(xiàn)了這一趨勢?？梢哉f，和鉑醫(yī)藥的技術平臺作為一款產(chǎn)品，其市場價值已經(jīng)十分明確。技術平臺的稀缺性，商業(yè)模式的升級，正在逐步提高著和鉑醫(yī)藥的確定性。

隨著全球醫(yī)藥研發(fā)分工的深化和技術復雜度的提升，具備平臺化技術能力和生態(tài)化商業(yè)模式的企業(yè)將獲得更大的價值重估。就和鉑醫(yī)藥而言，公司創(chuàng)始人王勁松博士提出的“成為全球抗體藥物新基建”的愿景，正在通過持續(xù)的技術迭代和生態(tài)擴展逐步實現(xiàn)。當一家中國企業(yè)能夠為全球醫(yī)藥創(chuàng)新提供不可或缺的基礎設施時，其價值邊界將不再受傳統(tǒng)估值框架的約束。

未來，隨著AI技術與其技術平臺的進一步融合，以及更多合作項目進入臨床后期階段，和鉑醫(yī)藥有望開啟新一輪價值增長周期，為中國創(chuàng)新藥企樹立一個新的發(fā)展標桿。

最后，借用王勁松博士的話——和鉑醫(yī)藥的商業(yè)模式，不會回避BD，但也不會止步于BD。在3.0時代，和鉑醫(yī)藥希望成為“可持續(xù)盈利的全球生物科技公司引擎”。期待這家中國Biotech的下一程精彩！

參考資料：

[1]【高端訪談】不只是“BD之王” 和鉑醫(yī)藥“新基建”模式打造中國Biotech全球化“新樣本”.新華財經(jīng).2025-07-23.

[2] 和鉑醫(yī)藥入選“2025醫(yī)健可持續(xù)創(chuàng)新案例榜”，王勁松詳解雙輪驅動戰(zhàn)略. 健聞咨詢. 2025-08-01.

[3] 利潤飆升47倍，和鉑醫(yī)藥持續(xù)進擊. 藥智網(wǎng). 2025-07-31.

[4] 和鉑醫(yī)藥，好戲才剛剛開始. 氨基觀察. 2025-06-23.

[5] 和鉑醫(yī)藥：“中國BD之王”的成功轉型之路. 醫(yī)藥魔方. 2025-06-17.

[6] 和鉑醫(yī)藥加速進化.氨基觀察.2025-04-01.

[7] 和鉑醫(yī)藥（02142.HK）全方位分析.Optimal Search Consulting.2025-07-24.

[8] 和鉑醫(yī)藥2024年度業(yè)績發(fā)布會PPT材料、2025年中期報告.

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