AI浪潮下的算力競賽，正在改寫全球科技產業(yè)的節(jié)奏。大模型推理與訓練需求急速膨脹，讓AI算力一躍成為基礎設施中的“硬通貨”。

在英偉達市值沖上4萬億美元之后，這場算力周期的紅利，正沿著產業(yè)鏈層層釋放。過去一年，從存儲、封裝到通信連接，資本市場已經經歷過數輪追逐。進入2025年，A股的英偉達產業(yè)鏈熱度繼續(xù)攀升，AI服務器、光模塊、液冷、高端PCB與高速連接等環(huán)節(jié)全面點燃，龍頭公司半年報普遍超預期。

工業(yè)富聯(lián)市值突破萬億，新易盛股價三年累計飆升逾28倍，勝宏科技股價今年以來漲幅超過500%，多家公司紛紛交出亮眼成績單。在英偉達轉向AI基建企業(yè)的過程中，資本與產業(yè)共振效應進一步放大，算力賽道已成為資本市場炙手可熱的主線之一。

業(yè)績和股價齊飛

具體來看，AI服務器是核心收益板塊。工業(yè)富聯(lián)上半年營收與利潤創(chuàng)同期新高，二季度單季營收首次突破2000億元、AI服務器營收同比增幅超60%。8月29日，工業(yè)富聯(lián)市值突破1萬億元，在A股排名第十。浪潮信息同樣表現亮眼，2025年上半年營收801.92億元，同比增長90.05%；歸母凈利潤7.99億元，同比增長34.87%，都體現出AI服務器領域的強勁增長動能。

光模塊是AI投資中網絡端的重要環(huán)節(jié)，在全球算力投資持續(xù)背景下，AI成為光模塊數通市場的核心增長動力。光模塊龍頭“易中天”（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信）持續(xù)狂飆。

其中，綜合實力最強的中際旭創(chuàng)2025年上半年營收147.89億元，同比增長36.95%；歸母凈利潤39.95億元，同比增長69.40%；天孚通信同樣實現兩位數增長，上半年營收24.56億元，同比增長57.84%；歸母凈利潤8.99億元，同比增長37.46%，兩者都在光模塊賽道展現出良好的增長態(tài)勢。

新易盛在過去三個月市值暴增，截至8月29日收盤，已經超過3500億元。上半年業(yè)績方面更是達到了三位數的漲幅，營收104.37億元，同比增長282.64%；歸母凈利潤39.42億元，同比增長355.68%，業(yè)績與市值形成強勢共振。同時，新易盛的光模塊毛利率達47.48%，在業(yè)內看來，新易盛和博通的緊密合作，提升了毛利率。

天風證券報告指出，2025年800G光模塊需求將繼續(xù)高增長，同時1.6T光模塊需求將從下半年開始逐步放量，成為新的增長點。

隨著英偉達GB200 NVL72等機柜化方案放量，液冷滲透率顯著提升。集邦咨詢最新研究預計，2025年AI數據中心液冷滲透率將升至33%。英維克在這一趨勢下表現突出，2025年上半年營收25.73億元，同比增長50.25%；歸母凈利潤2.16億元，同比增長17.54%，業(yè)績增長帶動股價年內大幅上漲。Wind數據顯示，今年以來其股價累計漲幅高達109.16%。

8月29日，有消息稱比亞迪電子進入英偉達GB300液冷供應鏈，當日股價上漲7.3%。財報顯示，公司上半年營收806.1億元，同比上升約2.58%，凈利潤17.3億元，同比增長13.97%。

再看PCB產業(yè)，多數上市企業(yè)上半年實現增長，高多層/高階HDI及載板需求抬升帶動板廠景氣。PCB廠商勝宏科技年初以來股價上漲了519.2%，總市值突破2000億元。業(yè)績方面，2025年上半年勝宏科技營收90.31億元，同比增長86%；歸母凈利潤21.43億元，同比增長366.89%。

鵬鼎控股同樣受益于行業(yè)景氣，上半年營收163.75億元，同比增長24.75%；歸母凈利潤12.33億元，同比增長57.22%，在高端PCB領域保持著穩(wěn)健的增長節(jié)奏。不過，有分析師指出，下半年PCB關鍵原材料銅價預計存在上漲壓力，會加大PCB競爭壓力。

此外，在英偉達的連接器供應商方面，海外市場中安費諾、Molex和泰科作為領先企業(yè)，占據了背板連接器市場的60%到80%，但立訊精密等國內企業(yè)也在快速發(fā)展。上半年，立訊精密的通信數據中心業(yè)務增長接近50%，整體營收1245.03億元，同比增長20.18%。

算力需求持續(xù)增長

從半年報來看，A股算力產業(yè)鏈的成長性正在被市場重新定價。龍頭公司業(yè)績和股價的共振，都顯示出產業(yè)景氣的確定性，是全球AI基礎設施擴張帶來的需求釋放。而英偉達作為AI超級巨頭，推動著產業(yè)鏈共同上升。

“英偉達鏈”成為“果鏈”之后，最受關注的賽道之一。可以看到，不少果鏈公司進入英偉達產業(yè)鏈，在精密制造基礎上加大合作布局。比如，工業(yè)富聯(lián)在AI服務器整機領域，不論GB200還是GB300都很早介入產業(yè)鏈中；立訊精密有柜間以及柜內的高速互連的解決方案；近期還有消息稱領益智造進入液冷供應鏈。相對而言，在AI產業(yè)鏈上，他們提供的產品附加值更高。

同時，值得注意的是，一些企業(yè)雖然并非處在芯片等最前沿的“高精尖”環(huán)節(jié)，卻憑借精密制造與規(guī)模優(yōu)勢，逐漸在全球產業(yè)鏈中占據了關鍵位置。而算力產業(yè)鏈集群的成長，體現了國內科技公司技術不斷成熟、向高端布局、拓展全球市場的能力。他們也是新質生產力中智能制造業(yè)的佼佼者，在AI基建中扮演重要的角色。

眼下，隨著AI加速迭代，算力幾乎成為新基石。從多家公司的財報來看，它們幾乎都提到算力的需求還在不斷增長。

中際旭創(chuàng)財報就梳理道，為了滿足AI應用興起帶來的推理和訓練需求，海外云服務廠商持續(xù)加大AI基礎設施建設，整體資本開支呈現快速增長的趨勢。2025年第二季度，微軟、亞馬遜、Meta、谷歌合計資本開支同比提升69%至874億美元。根據Factset一致預期，2025年這四家云廠商的合計資本開支預計同比增長50%至3338億美元。

2025年第一季度，國內三大互聯(lián)網廠商（阿里巴巴、騰訊、百度）合計CAPEX（資本開支）為550.12億元，同比增速99.38%。國內互聯(lián)網廠商逐步加大對AI相關業(yè)務的投入，并加速將AI技術整合進其原有業(yè)務，對AI基礎設施建設的重視程度日益提高，由此推動了其資本開支的大幅增長。

招商電子發(fā)布的報告指出，英偉達預計今年CSP等Capex約6000億美元，指引到本十年末全球AI基礎設施支出將達到3萬億—4萬億美元。英偉達表示中國是全球第二大計算市場，預計市場規(guī)模約500億美元，CAGR約50%，與全球AI市場一致。報告建議關注國際GPU龍頭英偉達及其產業(yè)鏈標的，關注服務器硬件層面所涉及的系統(tǒng)組裝、GPU、CPU、存儲、高速連接器和電光連接、PCB/IC載板、散熱、電源、各類輔助芯片等零部件的投資機會，并關注國內寒武紀、海光信息等國產GPU/CPU廠商和華為昇騰等自主算力產業(yè)鏈相關公司，以及先進制造/封裝和HBM等產業(yè)鏈機會。