今天咱們來聊一樁資本市場的“反向操作”——國資退出、民資接盤。

你沒聽錯，這次不是我們熟悉的“國資救場、民企脫身”的老劇本，而是淄博市財政局把自己持有的東杰智能（300486.SZ）全部股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給了山東老板韓永光，總價16.2億元。

這筆交易之所以引起關(guān)注，不只是因為角色互換，更因為它背后牽扯到四年前國資買在山頂，如今終于保本退出。

一場“保本”的交易，國資悄然退場

近日，東杰智能發(fā)布公告稱，公司實際控制人淄博市財政局已與山東企業(yè)家韓永光簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，國資全面退出。

公告里寫得挺漂亮，說新實控人能幫公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、拓展高端業(yè)務(wù)、培育新利潤點。話雖不假，但明眼人都看得出來——國資就是想撤了。

而這一撤，從結(jié)果上來看，還算“完美”。

完美在哪？不是賺得盆滿缽滿，而是總算沒虧本。

四年前，淄博國資以每股12.3元、總價14.72億元從創(chuàng)始人姚長杰手里接過控制權(quán)，相比當時股價溢價11%，在一級市場里絕對算高價。

可惜的是，自從國資進場，東杰智能股價就一路下行，最低跌到3塊多，浮虧超過75%。哪怕2024年行情回暖，也始終沒能回到成本線。

所以你能說這次16.2億的轉(zhuǎn)讓是“賺了”嗎？

不能。

四年時間，光資金成本、通脹因素加起來，14.72億的本金要想保值，到現(xiàn)在也至少要16個億才不算虧。

所以國資這次是掐著點、算著賬“保本退出”，沒輸當贏。

四年浮虧，高價接盤背后的時機與代價

回看2021年8月，東杰智能股價收盤11.09元，國資卻以12.3元/股接盤，看似溢價不高，但其實比一級市場行情高出三成以上。

更要命的是，那個價格居然成了東杰智能四年來的股價巔峰。

國資從進場那天起，就一直處于浮虧狀態(tài)。

期間公司業(yè)績也開始變臉：2022年營收萎縮，2023年直接虧損。

行業(yè)競爭激烈、利潤越來越薄，國資作為“外來者”，既沒有行業(yè)深耕經(jīng)驗，也缺乏產(chǎn)業(yè)整合能力，光靠資金和管理是很難扭轉(zhuǎn)局面的。

所以四年之后，國資選擇退出，其實也是一種及時止損。

而接盤的韓永光，也不是普通人。

他手底下有一家智能機器人企業(yè)，是國家級“專精特新”小巨人，協(xié)作機器人銷量全國第一、全球第二。

他看重的，恐怕不只是東杰智能這個“殼”，更是其物流自動化系統(tǒng)的基礎(chǔ)，能與自身業(yè)務(wù)形成協(xié)同。

這也應(yīng)了那句話：專業(yè)的人做專業(yè)的事。

從山西機械廠到創(chuàng)業(yè)板公司：一對父子的創(chuàng)業(yè)與退出

東杰智能的故事，最早還要從山西一對父子——姚卜文和姚長杰講起。

父親姚卜文1961年從太原機械學院畢業(yè)，進入機械行業(yè)。兒子姚長杰則在1984年同樣從機械專業(yè)畢業(yè)，被分配到河北承德礦山機械廠做工程師。

1992年，南巡東風吹遍大江南北，也吹動了姚長杰回國創(chuàng)業(yè)的心。

第二年，他與父親一起在太原創(chuàng)辦了“東方物流設(shè)備總廠”，這就是東杰智能最早的前身。

那個時候，“物流”這詞在中國還沒流行，但倉儲、運輸這些環(huán)節(jié)一直都有。

90年代初，隨著整套物流系統(tǒng)理念從日本傳入，加上計算機和控制技術(shù)的發(fā)展，物流自動化行業(yè)在中國逐漸興起。

姚家父子趕上了這波東風。

山西是重工業(yè)大省，遍地煤炭、鋼鐵、機械廠，這些企業(yè)都需要物流設(shè)備來做倉儲和運輸。

早年間高端設(shè)備全靠進口，但國產(chǎn)貨憑借價格優(yōu)勢逐漸站穩(wěn)中低端市場。東杰智能就是在那個“國產(chǎn)替代”的窗口期快速成長起來的。

2015年，公司成功登陸創(chuàng)業(yè)板，成為物流自動化系統(tǒng)領(lǐng)域的重要玩家。

但很少有人知道，姚長杰早在上市前就已取得加拿大國籍，上市后更是長期定居海外。

2020年疫情爆發(fā)，他回國的次數(shù)越來越少。2021年，他以“年齡大、常居海外、難以全心管理企業(yè)”為由，將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給淄博國資。

那一年，東杰智能營收創(chuàng)下歷史新高，看上去是皆大歡喜。

卻沒想到，那已是最后的輝煌。

行業(yè)紅海、業(yè)績變臉，上市有時是終點而非起點

很多人以為IPO是一家公司的全新開始，但對某些實控人來說，上市卻是完美退出的終點。

東杰智能2015年上市，之后雖然規(guī)模還在擴大，但行業(yè)競爭已越來越激烈。

物流自動化系統(tǒng)行業(yè)早就是一片紅海，技術(shù)門檻逐漸降低，價格戰(zhàn)越打越兇，利潤越來越薄。

2022年，公司營收大幅下滑，2023年直接由盈轉(zhuǎn)虧。

國資接手后，既沒能帶來新技術(shù)，也沒能開拓新市場，反而因為體制和管理風格的不兼容，讓公司在應(yīng)對市場變化時顯得緩慢而笨重。

說到底，有些行業(yè)，光有錢和資源是不夠的，還得懂行、有技術(shù)、有產(chǎn)業(yè)積累。

而這，恰恰是很多傳統(tǒng)國資的短板。

這次接手東杰智能的韓永光，看上去是個更“對路”的人選。

他旗下的機器人公司本身就在做智能裝備，技術(shù)上有積累，市場有渠道，與東杰智能的物流自動化系統(tǒng)能形成互補。

資本市場也對這筆交易投下了贊成票——消息公布后，東杰智能股價一個月內(nèi)漲了三倍。

股民們跟著嗨了一波，有人說是“殼價值”重現(xiàn)，也有人看好業(yè)務(wù)整合。

但長遠來看，東杰智能到底能不能真正翻身，還得看新實控人能不能帶來新技術(shù)、新產(chǎn)品、新訂單。

光靠概念炒作，終究走不遠。

不過，不管如何，國資已經(jīng)保本退出了。