2025 年上半年的醫(yī)藥行業(yè)，依舊被集采深化、市場競爭白熱化的氛圍包裹，不少企業(yè)都在“穩(wěn)基本盤”和“尋增量” 之間找平衡，而海正藥業(yè)（600267.SH）這份中期成績單，給出了頗具差異化的答卷。

從業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)上看，上市公司營收微增，在行業(yè)普遍承壓的背景下守住增長底線；盡管凈利潤同比下滑，但依托制劑板塊核心產(chǎn)品的業(yè)績拉動，疊加動保業(yè)務(wù)的“異軍突起”，扣非凈利潤有著不錯的表現(xiàn)。

與此同時，海正藥業(yè)也明確了“減負”方向——計劃剝離浙江省醫(yī)藥工業(yè)有限公司（以下簡稱 “省醫(yī)藥公司”）這一包袱，為后續(xù)發(fā)展輕裝上陣。

接下來，核心大單品能否延續(xù)增長態(tài)勢、動保業(yè)務(wù)能否維持高速增長動能、合成生物領(lǐng)域產(chǎn)品能否如期落地，都將直接決定海正藥業(yè)未來的前進速度。

業(yè)績穩(wěn)中有進，核心板塊撐起增長骨架

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，海正藥業(yè)以“穩(wěn)”為基，在行業(yè)調(diào)整期實現(xiàn)經(jīng)營基本面的穩(wěn)固。

2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.5億元，同比微增0.13%，在行業(yè)面臨集采政策持續(xù)推進、市場競爭加劇等多重壓力下，依然實現(xiàn)營收正增長，業(yè)務(wù)基本盤的穩(wěn)固；利潤方面，雖受可轉(zhuǎn)債回售收益同比減少等非經(jīng)常性因素影響，導致凈利潤同比下滑31.29%；但若剔除該部分因素，扣非凈利潤同比增長23.92%至3.21億元。

深挖業(yè)務(wù)增長背后的核心邏輯，關(guān)鍵在于公司核心經(jīng)營性業(yè)務(wù)盈利能力的持續(xù)攀升，醫(yī)藥制造板塊作為業(yè)績“壓艙石”的作用愈發(fā)突出。其中，制劑業(yè)務(wù)是核心收入來源，“賽斯美”“玫滿”等多款核心產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)步增長，成為驅(qū)動利潤提升的核心引擎。

尤為值得關(guān)注的是，寵物健康領(lǐng)域已成為海正藥業(yè)的新增長極，展現(xiàn)出強勁發(fā)展動能：2025年上半年，寵物業(yè)務(wù)同比增長超60%，其中寵物電商業(yè)務(wù)僅半年含稅銷售額便突破億元；今年上市十周年的“海樂妙”，以累計銷量超4500萬片的成績，成為首個銷售額破億的國產(chǎn)驅(qū)蟲藥，進一步鞏固細分領(lǐng)域優(yōu)勢。

此外，公司上半年毛利率提升至43.94%，這一成果源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與成本精細化管控的雙重發(fā)力。費用端表現(xiàn)同樣亮眼：管理費用同比減少14.04%，體現(xiàn)內(nèi)部管理效率的顯著提升；研發(fā)費用同比增長13.98%，持續(xù)的研發(fā)投入既彰顯公司對創(chuàng)新的重視，也為長期發(fā)展積蓄充足動能。

現(xiàn)金流方面，上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額達12.11億元，同比激增 54.98%，既反映出應(yīng)收賬款管理效率的優(yōu)化，也為后續(xù)研發(fā)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)拓展儲備了充裕彈藥。

戰(zhàn)略布局謀長遠，機遇挑戰(zhàn)伴生前行

在短期業(yè)績穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，海正藥業(yè)正通過研發(fā)創(chuàng)新與新興業(yè)務(wù)布局構(gòu)建長期競爭力。

研發(fā)端，公司延續(xù)“自研+合作”模式，2025年上半年自主研發(fā)的1類創(chuàng)新藥HS387獲臨床默示許可，進入抗腫瘤領(lǐng)域臨床開發(fā)；與英矽智能合作AI制藥；打造小核酸、合成生物學等前沿技術(shù)平臺。這一布局承接了2024年報“研發(fā)總投入4.16億元，構(gòu)建多層次研發(fā)梯隊”的規(guī)劃，為創(chuàng)新藥管線儲備注入動能。

與此同時，海正藥業(yè)的重要戰(zhàn)略布局方向——合成生物學領(lǐng)域也迎來實質(zhì)性突破，子公司沄生合成6月揭牌、8月開車。根據(jù)7月份的機構(gòu)投資者交流會上的信息，預計三季度會有首個產(chǎn)品落地，產(chǎn)品主要涉及醫(yī)美、骨科、食品添加劑等領(lǐng)域。

這延續(xù)了公司去年“前瞻布局合成生物學，完成多領(lǐng)域研產(chǎn)銷一體化布局”的戰(zhàn)略，有望打開非醫(yī)藥市場空間，成為新增長曲線。

與此同時，有著國產(chǎn)替代和海外市場增量雙重市場空間的動保領(lǐng)域，將還會是公司接下來重要的發(fā)力點之一。不過，海正藥業(yè)的發(fā)展之路機遇與挑戰(zhàn)并存。對于正處于轉(zhuǎn)型階段的海正藥業(yè)而言，醫(yī)藥流通領(lǐng)域已非核心關(guān)注點，“聚焦醫(yī)藥工業(yè)”才是明確的發(fā)展主線。在此背景下，出售省醫(yī)藥公司的舉措并不意外——根據(jù)與中報同步披露的出售公告，公司擬將省醫(yī)藥公司100%股權(quán)掛牌出售，掛牌價定為4.3億元。

事實上，曾占據(jù)上市公司營收近“半壁江山”的省醫(yī)藥公司，近年頹勢日益明顯：2025 年上半年營收下滑近20%，前5個月扣非凈虧損更是達1904萬元，持續(xù)拖累整體業(yè)績。

盡管扣除省醫(yī)藥公司的營收數(shù)據(jù)后，短期內(nèi)可能對上市公司營收規(guī)模造成一定影響，但此舉的核心價值在于回籠資金，將資源集中投向高附加值的復雜制劑、合成生物學產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略領(lǐng)域，進而有望推動凈利潤等核心盈利指標的進一步提升。由此可見，省醫(yī)藥公司股權(quán)的出售進度，將成為影響公司轉(zhuǎn)型成效的關(guān)鍵節(jié)點之一。