中國商報（記者 馬文博）8月29日，有關(guān)“新股王寒武紀主動降溫”的新聞登上今日頭條熱搜榜。消息面上，中國人工智能芯片領(lǐng)軍企業(yè)寒武紀的股價8月28日有了歷史性突破，首次超越貴州茅臺，登頂A股股價榜首。但是，寒武紀當晚緊急發(fā)布風險提示公告，主動為過熱的市場情緒“降溫”。

8月29日，有關(guān)“新股王寒武紀主動降溫”的新聞登上今日頭條熱搜榜。（圖片截自今日頭條）

對于寒武紀的“主動降溫”，有觀點認為，這是對長期主義的倡導(dǎo)，旨在引導(dǎo)市場從“概念炒作”轉(zhuǎn)向“業(yè)績驗證”，為了篩選出真正基于基本面的投資者。寒武紀此番主動降溫之舉，是“十四五”期間資本市場加速構(gòu)建新生態(tài)，高質(zhì)量發(fā)展邁上新臺階的一個縮影。

2021年發(fā)布的《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》提出，完善資本市場基礎(chǔ)制度，健全多層次資本市場體系，大力發(fā)展機構(gòu)投資者，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高上市公司質(zhì)量，等等。

“十四五”規(guī)劃邁向收官。五年來，資本市場在全面深化改革的浪潮中奮勇前行，取得了令人矚目的顯著成效。以金融“五篇大文章”為指引，注冊制改革全面落地為關(guān)鍵突破，多層次資本市場體系逐步完善，上市公司持續(xù)擴容，投資者保護機制進一步完善，資本市場的改革與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展同頻共振。這幾年，資本市場規(guī)模合理增長、結(jié)構(gòu)質(zhì)量持續(xù)改善，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入源源不斷的動力與活力。

全面落地注冊制改革

業(yè)內(nèi)人士表示，注冊制改革的全面落地是“十四五”期間資本市場改革的重大里程碑。這一改革打破了傳統(tǒng)核準制下的諸多限制，以信息披露為核心，強調(diào)市場的自我調(diào)節(jié)和資源的優(yōu)化配置。

2023年2月，中國證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則。這標志著經(jīng)過4年的試點后，中國資本市場股票發(fā)行進入全面注冊制時代，開啟全面深化資本市場改革的新局面。

全面實行注冊制后，超募現(xiàn)象趨向緩解，IPO（首次公開募股）募資更趨合理。按年度計算，“十三五”時期，A股年均首發(fā)超募比例為3.82%，“十四五”時期（截至2025年5月30日）下降至-0.23%。

同時，在全面實行注冊制下，企業(yè)上市的門檻相對降低，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)有機會進入資本市場。業(yè)內(nèi)人士認為，這不僅為新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間，也促進了資本市場優(yōu)勝劣汰機制的形成。

“股票發(fā)行注冊制改革可以通過市場化的審核機制，在優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、強化公司治理能力以及規(guī)范信息披露等方面發(fā)揮積極作用?！比A僑大學(xué)經(jīng)濟與金融學(xué)院教授郭克莎認為，注冊制改革在改善上市公司質(zhì)量的同時，為資本市場的長期健康發(fā)展提供了重要的制度支撐。

郭克莎表示，股票發(fā)行注冊制改革以市場化取代行政化審批有助于強化信息披露，提高市場透明度，健全退市制度，優(yōu)化資本市場的資源配置效率。此外，注冊制改革通過強調(diào)市場化和法治化，能夠增強市場包容性，減少政府不當干預(yù)，降低市場預(yù)期的不確定性，提升市場穩(wěn)定性和運行效率，對解決當前資本市場存在的制度性問題具有重要意義。

聚力金融“五篇大文章”

“十四五”期間，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會等部門推出諸多金融政策，多維度多舉措不斷發(fā)力，持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場。

2023年10月30日至31日召開的中央金融工作會議提出做好金融“五篇大文章”，涵蓋科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融與數(shù)字金融五大領(lǐng)域。隨后，多個相關(guān)政策密集出臺。比如，2024年5月，國家金融監(jiān)督管理總局印發(fā)《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》，從五大方面進行系統(tǒng)部署；2025年2月，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，明確要提升資本市場做好金融“五篇大文章”的合力；2025年3月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》，進一步細化金融“五篇大文章”重點領(lǐng)域和主要著力點。

今年7月14日，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長閆先東在國務(wù)院新聞辦公室新聞發(fā)布會上表示，5月末，金融“五篇大文章”貸款余額為103.32萬億元，同比增長14%。

申萬宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉表示，新增信貸結(jié)構(gòu)已由過去以地產(chǎn)、基建為主，轉(zhuǎn)換為以金融“五篇大文章”為主。央行發(fā)布的2025年二季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，信貸投向結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻演變，主要驅(qū)動因素由重資產(chǎn)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)域升級換擋，新增貸款結(jié)構(gòu)已由2016年的房地產(chǎn)、基建貸款占比超過60%，轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳暗慕鹑凇拔迤笪恼隆鳖I(lǐng)域貸款占比約70%。

業(yè)內(nèi)人士認為，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，完善資本市場基礎(chǔ)制度，增強包容性、適應(yīng)性，強化資本市場在促進資本形成、優(yōu)化資源配置等方面的功能，推動要素資源向科技創(chuàng)新、先進制造、綠色低碳、普惠民生等重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)集聚，更好滿足高質(zhì)量發(fā)展對優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)的需求。

做好金融“五篇大文章”既是服務(wù)實體經(jīng)濟的職責所在，也是資本市場自身高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。中國證監(jiān)會表示，中國證監(jiān)會將堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，統(tǒng)籌做好防風險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展各項工作，加強政策協(xié)調(diào)、組織實施和宣傳引導(dǎo)，扎實推進資本市場做好金融“五篇大文章”工作，更好地服務(wù)中國式現(xiàn)代化建設(shè)和經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展大局。

資本市場信心足

“十四五”期間，在多項政策共同推動下，資本市場新生態(tài)加速形成。投資者結(jié)構(gòu)更加多元化，機構(gòu)投資者的比例不斷提高，長期資金入市規(guī)模逐步擴大。中國證監(jiān)會全力推進防風險、強監(jiān)管、促發(fā)展，穩(wěn)市場、穩(wěn)信心、穩(wěn)預(yù)期，資本市場呈現(xiàn)出積極而深刻的變化。

萬得數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間（截至2025年8月20日），A股市場股權(quán)融資總額累計超過5.64萬億元，較“十三五”期間下降約26%；IPO數(shù)量超過1400家，首發(fā)募資規(guī)模1.62萬億元，較“十三五”期間增加約三成。

這幾年，境內(nèi)機構(gòu)投資者的占比持續(xù)提升。華西證券發(fā)布的研報稱，按流通市值口徑下A股投資者結(jié)構(gòu)測算，截至2025年第一季度，境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)投資者合計持股市值占比為18.46%，較2021年第一季度的占比16.59%增長1.87個百分點。

這幾年，資本市場常態(tài)化退市節(jié)奏加快。萬得數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月20日，“十四五”期間A股共有186家上市公司退市，較“十三五”期間增長約5倍。

這幾年，上市公司分紅力度不斷加大，投資者獲得感不斷提升。萬得數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，“十四五”期間A股上市公司現(xiàn)金分紅總額已超過8萬億元，較“十三五”期間增長接近8成。

2025年8月，滬指不斷刷新近年來新高，并成功站上3800點，市場總市值首次突破100萬億元大關(guān)，創(chuàng)下歷史新高，A股相關(guān)新聞刷新社交平臺熱搜榜。

股民在社交平臺討論A股。（圖片截自新浪微博）

在股民熱烈討論的同時，一些研究機構(gòu)也對A股中長期走勢作出樂觀預(yù)判。華泰證券研究所所長、固收首席分析師張繼強表示，當前股債性價比略有收斂，在業(yè)績尚待驗證之時，債市受到的沖擊有限。若股市延續(xù)震蕩上行，板塊機會將是決定勝負的關(guān)鍵；若上漲斜率變陡，則需對中期可能出現(xiàn)的反復(fù)做好準備。從總體來看，中國資產(chǎn)的價值重估仍在演進之中，對中國資產(chǎn)長期重估趨勢保持信心。

這幾年，資本市場的國際化程度不斷提高，外資參與度不斷提升，提升了我國資本市場的國際影響力。

2025年1月，央行等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融領(lǐng)域在有條件的自由貿(mào)易試驗區(qū)（港）試點對接國際高標準推進制度型開放的意見》，允許外資金融機構(gòu)在試點地區(qū)，開展與中資金融機構(gòu)同類的新金融服務(wù)，這意味著外資機構(gòu)將會獲得更廣闊市場空間與更多業(yè)務(wù)機會。

中國資本市場潛力被持續(xù)看好。路博邁基金首席市場策略師朱冰倩表示，受益于金融制度型開放，中國境內(nèi)金融市場進一步融入國際金融體系。展望未來，摩根士丹利認為，A股表現(xiàn)將繼續(xù)領(lǐng)先，資金加倉中國股市的趨勢將更為強勁。中國股票市場的獲利修正幅度趨勢在全球主要市場排名靠前，且估值較其他市場更低，大概率會繼續(xù)吸引更多資金流入。

（注：本文不構(gòu)成任何投資建議）