本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者何一華 李未來(lái) 北京報(bào)道

隨著8月底的臨近，“三桶油”2025年半年報(bào)已經(jīng)全部披露完畢。

受到上半年國(guó)際油價(jià)下行的影響，“三桶油”營(yíng)收凈利與去年同期相比均有所下滑。財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)石油（601857.SH）、中國(guó)石化（600028.SH）和中國(guó)海油（600938.SH）今年上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約3.07萬(wàn)億元，凈利潤(rùn)為1750.09億元，總共比去年同期少賺了超290億元。

盡管業(yè)績(jī)下滑，“三桶油”還是大手筆進(jìn)行了分紅。中國(guó)石油、中國(guó)石化和中國(guó)海油合計(jì)派息超過(guò)825億元，不過(guò)與去年同期相比總體分紅也減少了約77億元。

對(duì)于2025年全年國(guó)際油價(jià)走勢(shì)，捷誠(chéng)能源首席分析師閆建濤告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者,2025年年初，國(guó)際機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)布倫特油價(jià)的預(yù)測(cè)，市場(chǎng)均值在70美元/桶上下，區(qū)間在65—80美元/桶。目前市場(chǎng)認(rèn)為全年均價(jià)在70美元/桶附近，但90美元/桶上行風(fēng)險(xiǎn)仍在，45美元/桶下行風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)全年。

油價(jià)下滑業(yè)績(jī)承壓

財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.45萬(wàn)億元、1.41萬(wàn)億元、2076.08億元，同比分別下滑6.74%、10.60%和8.45%；所對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為839.93億元、214.83億元、695.33億元，分別同比下降5.42%、39.83%和12.79%。

“三桶油”業(yè)績(jī)下滑，跟國(guó)際油價(jià)走勢(shì)息息相關(guān)。

閆建濤告訴記者，歷史上來(lái)說(shuō)，油價(jià)在65—75美元/桶區(qū)間是上游生產(chǎn)商和下游煉化以及終端用戶都能接受的油價(jià)水平，但是在地緣政治、碳成本、通貨膨脹、能源轉(zhuǎn)型以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展等因素綜合作用下，石油行業(yè)下行壓力加大，石油公司業(yè)績(jī)受影響。

2025年上半年，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治等因素影響，國(guó)際油價(jià)整體呈現(xiàn)“V型”走勢(shì)，均價(jià)同比下行，布倫特原油現(xiàn)貨平均價(jià)格為71.87美元/桶，比上年同期的84.06美元/桶下跌14.5%；美國(guó)西得克薩斯中質(zhì)原油現(xiàn)貨平均價(jià)格為67.60美元/桶，比上年同期的78.95美元/桶下跌14.4%。

與此相對(duì)應(yīng)，今年上半年中國(guó)石油、中國(guó)石化和中國(guó)海油的原油平均售價(jià)均出現(xiàn)下滑，分別為66.21美元/桶、67美元/桶、69.15美元/桶，較去年同期分別下降14.5%、12.9%、13.9%。

受此影響，“三桶油”對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)板塊收入下降。其中，中國(guó)石油油氣和新能源業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4226.67億元，同比下降6.3%；中國(guó)石化勘探及開(kāi)發(fā)事業(yè)部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1447億元，同比下降5.9%；中國(guó)海油則實(shí)現(xiàn)油氣銷售收入1717.45億元，同比下滑7.2%。

不過(guò)通過(guò)增儲(chǔ)上產(chǎn)等操作，中國(guó)海油一定程度上抵消了國(guó)際油價(jià)下行對(duì)業(yè)績(jī)的負(fù)面影響。具體來(lái)看，中國(guó)海油今年上半年凈產(chǎn)量近3.85億桶油當(dāng)量，同比增長(zhǎng)6.1%，國(guó)內(nèi)外產(chǎn)量均超過(guò)歷史同期最好水平。

天然氣銷售利潤(rùn)增長(zhǎng)

雖同處石化板塊，但是“三桶油”利潤(rùn)來(lái)源各有側(cè)重。

中國(guó)海油作為上游油氣勘探開(kāi)發(fā)商，業(yè)績(jī)主要是看國(guó)際油價(jià)高低和匯率變化。上下游一體化布局的中國(guó)石油和中國(guó)石化除了受到上游油氣業(yè)務(wù)影響，業(yè)績(jī)還受下游煉化和銷售業(yè)務(wù)的影響。此外，由于天然氣業(yè)務(wù)占比高，因此中國(guó)石油業(yè)績(jī)除了受到國(guó)際油價(jià)的影響，還受天然氣價(jià)格影響。

2025年上半年，中國(guó)石油天然氣板塊業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，部分抵消了油價(jià)波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。上半年中國(guó)石油銷售天然氣1515億立方米，同比增長(zhǎng)2.9%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)186億元，同比增長(zhǎng)18億元；單位實(shí)現(xiàn)價(jià)格2.05元/方，去年同期2.02元/方；單位利潤(rùn)0.123元/方，去年同期0.114元/方。

中國(guó)海油天然氣業(yè)務(wù)占比不及中國(guó)石油，但是2025年上半年天然氣業(yè)務(wù)收入增速亮眼，超過(guò)16%，達(dá)到277.5億元。財(cái)報(bào)顯示，公司天然氣產(chǎn)量達(dá)到5162億立方英尺，同比增長(zhǎng)12%，主要得益于“深海一號(hào)”項(xiàng)目全面投產(chǎn)。

下游業(yè)務(wù)則面臨壓力。上半年，國(guó)內(nèi)化工品新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，大部分產(chǎn)品價(jià)格下降，中國(guó)石油、中國(guó)石化相關(guān)收益均出現(xiàn)下滑。中國(guó)石油上半年化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)13.92億元，同比下滑55.5%；中國(guó)石化化工事業(yè)部經(jīng)營(yíng)收益虧損額進(jìn)一步擴(kuò)大了33.5%至42.24億元。

上半年，中國(guó)石油汽油、柴油量?jī)r(jià)齊跌，導(dǎo)致公司銷售分部經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)跌超25%至101.04億元。中國(guó)石化則是汽油、柴油、煤油三大產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌，導(dǎo)致煉油事業(yè)部和營(yíng)銷及分銷事業(yè)部經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為35.4億元、79.6億元，分別同比大跌50%和46%。

后續(xù)油價(jià)難言樂(lè)觀

作為資本市場(chǎng)的紅利股，“三桶油”延續(xù)了高分紅策略。2025年中期，中國(guó)石油、中國(guó)石化和中國(guó)海油分別派發(fā)股息402.65億元、106.66億元、316.02億元。

不過(guò)由于業(yè)績(jī)下滑，分紅金額與去年同期相比也有所下降。其中中國(guó)石化比去年同期派息減少71.02億元；中國(guó)海油分紅較去年減少5.37億元。而后續(xù)業(yè)績(jī)情況，也將在一定程度上決定分紅金額的高低。

那么對(duì)于“三桶油”業(yè)績(jī)至關(guān)重要的石油和天然氣價(jià)格，后續(xù)又將如何表現(xiàn)？

卓創(chuàng)資訊分析師朱光明告訴記者，雖然目前原油價(jià)格依然抗跌，一直處于窄幅波動(dòng)中，但是隨著后續(xù)時(shí)間的推進(jìn)，俄烏達(dá)成?；饏f(xié)議，地緣溢價(jià)回吐，加之沙特增產(chǎn)釋放原油，進(jìn)入美國(guó)的季節(jié)性淡季，石油累庫(kù)開(kāi)始，那么施壓油價(jià)下跌的力量將逐步增加，關(guān)注原油價(jià)格震蕩后下跌的節(jié)奏。

閆建濤表示，2025年年初，國(guó)際機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)布倫特油價(jià)的預(yù)測(cè)，市場(chǎng)均值在70美元/桶上下，區(qū)間在65—80美元/桶。截至2025年8月28日，布倫特全年均值為69.99美元/桶，WTI全年均值為66.84美元/桶，完全符合機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)?！澳壳笆袌?chǎng)認(rèn)為全年均價(jià)在70美元/桶附近，但90美元/桶上行風(fēng)險(xiǎn)仍在，45美元/桶下行風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)全年?！?/p>

而根據(jù)高盛集團(tuán)最新報(bào)告預(yù)計(jì)，由于明年石油過(guò)剩加劇，布倫特原油期貨合約價(jià)格到2026年底將降至每桶50美元/桶區(qū)間的低位。目前，WTI為每桶62美元/桶，布倫特油價(jià)保持在每桶66美元/桶左右。

談及國(guó)際油價(jià)走勢(shì)，中國(guó)石油執(zhí)行董事、總裁黃永章在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，國(guó)際油價(jià)與金融市場(chǎng)、全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，綜合研判預(yù)計(jì)三季度國(guó)際油價(jià)在70美元/桶左右波動(dòng)。在中國(guó)海油業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，獨(dú)立董事林伯強(qiáng)表示，根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2025年國(guó)際油價(jià)在65—70美元/桶之間。

天然氣價(jià)格方面，卓創(chuàng)資訊天然氣高級(jí)分析師王冉告訴記者，從價(jià)格預(yù)測(cè)來(lái)看，下半年管道氣市場(chǎng)更為依賴季節(jié)性需求的支撐，而LNG（液化天然氣）市場(chǎng)則需要額外關(guān)注到到岸資源成本以及出貨進(jìn)度。供暖季開(kāi)始后，管道氣市場(chǎng)量以及LNG市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)僅保持季節(jié)性上漲，漲幅有限。

王冉指出，由于國(guó)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，市場(chǎng)尚需持續(xù)關(guān)注地緣動(dòng)蕩下國(guó)際氣價(jià)走勢(shì)，個(gè)別關(guān)鍵海域的船舶通航情況以及國(guó)內(nèi)、中亞等地冬季的氣溫表現(xiàn)。

責(zé)任編輯：李未來(lái) 主編：張?jiān)?/p>