8月29日，萬(wàn)潤(rùn)新能（688275.SH）發(fā)布2025年中期報(bào)告。在新能源行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入為44.36億元，同比增長(zhǎng)50.49%，磷酸鐵鋰?yán)塾?jì)出貨量為14.83萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)90.23%，上半年出貨量全球第二。從公司核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)效已連續(xù)三季度改善，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)。

盡管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，報(bào)告期內(nèi)公司積極推進(jìn)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略布局，通過(guò)拿下寧德大單并開(kāi)拓新客戶，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在行業(yè)反內(nèi)卷的大背景下，公司有望憑借自身優(yōu)勢(shì)提升整體質(zhì)量與效率。

公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)效連續(xù)三季度大幅改善 龍頭地位穩(wěn)固

2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入為44.36億元，同比增長(zhǎng)50.49%，磷酸鐵鋰?yán)塾?jì)出貨量為14.83萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)90.23%，虧損同比環(huán)比均大幅收窄。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，在碳酸鋰價(jià)格大幅下降和行業(yè)公司多數(shù)虧損的不利背景下，萬(wàn)潤(rùn)新能依然保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)出貨量和收入的大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)效指標(biāo)連續(xù)三季度改善，體現(xiàn)出公司強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)韌性和周期管理能力，未來(lái)可期。

通過(guò)半年報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)效持續(xù)改善主要得益于優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量和強(qiáng)大的市場(chǎng)開(kāi)拓能力。同時(shí)，通過(guò)降低費(fèi)用支出、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、加強(qiáng)客戶回款力度等多項(xiàng)舉措，公司降本增效成效明顯。

上半年，在全球新能源汽車及儲(chǔ)能市場(chǎng)的雙重驅(qū)動(dòng)下，磷酸鐵鋰正極材料需求增長(zhǎng)勢(shì)頭依舊強(qiáng)勁。據(jù)高工鋰電（GGII）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年上半年我國(guó)正極材料出貨量為210萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)53%；其中磷酸鐵鋰出貨量161萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)68%，占正極材料總出貨量比例近77%。

盡管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依舊激烈，萬(wàn)潤(rùn)新能上半年出貨量同比增長(zhǎng)90.23%，增速大幅領(lǐng)先行業(yè)整體水平，穩(wěn)居全球第二。公司上半年鎖定寧德大單，預(yù)計(jì)平均每年為公司貢獻(xiàn)20萬(wàn)噸以上的銷售量，幫助公司龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固向上。

二級(jí)市場(chǎng)上，新能源板塊近期有所反彈，與同行業(yè)公司相比，萬(wàn)潤(rùn)新能估值水平偏低，在國(guó)內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固和海外建廠持續(xù)推進(jìn)的共同催化下，投資價(jià)值突顯。

對(duì)此，資本市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，萬(wàn)潤(rùn)新能上市時(shí)間相對(duì)不長(zhǎng)，未能在新能源ETF、新能車ETF涌現(xiàn)的2020、2021年獲得被動(dòng)資金買入，但無(wú)論從行業(yè)地位、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和發(fā)展前景來(lái)看，公司股價(jià)存在相對(duì)低估。結(jié)合行業(yè)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)來(lái)看，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已臨近，股價(jià)充分蓄力后，補(bǔ)漲空間將進(jìn)一步打開(kāi)。

新技術(shù)疊加反內(nèi)卷背景下 業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至

目前，萬(wàn)潤(rùn)新能已實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度減虧，除了產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)秀、市場(chǎng)開(kāi)拓能力強(qiáng)大、海外戰(zhàn)略布局領(lǐng)先外，持續(xù)的研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新也在為公司打造新的增長(zhǎng)動(dòng)能，支撐公司行業(yè)地位穩(wěn)健提升。

以固態(tài)電池材料為例，公司在聚合物、氧化物、硫化物等不同路線固態(tài)電解質(zhì)方面布局研發(fā)，其中部分型號(hào)已向客戶進(jìn)行了小批量送樣測(cè)試工作。公司已申請(qǐng)多項(xiàng)與高能量密度正極材料、材料包覆技術(shù)相關(guān)的專利，部分技術(shù)可服務(wù)于固態(tài)電池的材料需求。補(bǔ)鋰劑（富鋰鐵酸鋰）方面，公司研制出通過(guò)先進(jìn)包覆工藝制備的高容量、空氣穩(wěn)定性優(yōu)異的富鋰鐵酸鋰適配磷酸鐵鋰電池體系，能有效減緩容量衰減，目前處于客戶驗(yàn)證階段。

行業(yè)層面，據(jù)高工鋰電，8月22日，約10家頭部磷酸鐵鋰企業(yè)于深圳進(jìn)行行業(yè)閉門會(huì)議，共同商討應(yīng)對(duì)磷酸鐵鋰產(chǎn)能過(guò)剩，尤其落后產(chǎn)能的解決方案，協(xié)會(huì)倡議要堅(jiān)決抵制惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)市場(chǎng)公平秩序，強(qiáng)化產(chǎn)能自律管理，推動(dòng)建立高標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)準(zhǔn)入門檻。有觀點(diǎn)指出，成功的反內(nèi)卷帶動(dòng)鋰電產(chǎn)業(yè)全面的價(jià)格回升，若供應(yīng)鏈利潤(rùn)率回歸可持續(xù)水平，電池平均售價(jià)可能上漲中高雙位數(shù)百分比。近期已有多個(gè)鋰電材料行業(yè)舉辦反內(nèi)卷閉門會(huì)，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展迎來(lái)絕佳機(jī)會(huì)。

研讀萬(wàn)潤(rùn)新能2025年成績(jī)單，不難發(fā)現(xiàn)這是一家在行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)中依然堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的低調(diào)企業(yè)。

短期，公司加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，將受益于寧德大單的持續(xù)放量?jī)冬F(xiàn)；中期，中央層面的反內(nèi)卷要求，行業(yè)有望加快落后產(chǎn)能出清，公司將憑借自身優(yōu)勢(shì)提升整體質(zhì)量與效率；長(zhǎng)期，堅(jiān)定推進(jìn)海外建廠戰(zhàn)略，未來(lái)受益海外磷酸鐵鋰市場(chǎng)的爆發(fā)式需求，擴(kuò)大海外客戶占比，有效提升公司盈利水平。這種從自身基本盤穩(wěn)固到行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升到海外卡位式布局的多維共振，正在強(qiáng)化萬(wàn)潤(rùn)新能在鋰電材料領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也為公司的價(jià)值重估打開(kāi)了上升空間。

萬(wàn)潤(rùn)新能作為“行業(yè)老兵”和“資本市場(chǎng)新兵”，在技術(shù)性能持續(xù)進(jìn)步迭代的鋰電材料行業(yè)，正在一步一個(gè)腳印地向著新能源雙碳目標(biāo)邁進(jìn)…

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