俄羅斯的石油“印鈔機(jī)”正在失靈

2025年8月30日，俄羅斯石油公司公布了災(zāi)難性的財報，利潤暴跌68%，自由現(xiàn)金流驟降75%。這無疑是迄今為止最明確的信號：西方制裁與烏克蘭襲擊形成合力，正在系統(tǒng)性地瓦解克里姆林宮的戰(zhàn)爭資金鏈。

數(shù)據(jù)觸目驚心：2025年上半年凈收入從7730億盧布（約合96.8億美元）驟降至2450億盧布（約合30.7億美元），在產(chǎn)能保持穩(wěn)定的情況下，收入?yún)s下降了18%。

最能說明問題的是什么？

自由現(xiàn)金流驟減至1730億盧布（約合21.7億美元），跌幅高達(dá)75%。這對一家需要支付67.8億美元股息、同時還需要數(shù)百億美元支撐北極項目與軍費開支的企業(yè)而言，堪稱毀滅性打擊。

烏克蘭的無人機(jī)戰(zhàn)爭取得成果

俄羅斯石油公司首席執(zhí)行官伊戈爾·謝欽的抱怨道出了真相，他指責(zé)“歐盟和美國制裁措施收緊”，迫使俄羅斯原油不得不以更低折扣出售，而盧布升值則進(jìn)一步壓縮了出口收入。

換句話說，西方的金融緊縮政策正在按計劃順利實施。

更令人擔(dān)憂的是，謝欽現(xiàn)在公開抱怨OPEC+的政策（OPEC+是由包括俄羅斯和沙特阿拉伯在內(nèi)的22個主要產(chǎn)油國組成，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)全球產(chǎn)量），這表明俄羅斯已經(jīng)無法憑借自身實力影響全球石油政策。

那個曾經(jīng)對OPEC+合作嗤之以鼻的人，如今卻在懇求組織抬高油價。

與此同時，烏克蘭的無人機(jī)襲擊正在系統(tǒng)性地削弱俄羅斯的煉油能力。據(jù)不同信源評估，俄羅斯高達(dá)17%的煉油產(chǎn)能目前已停擺，部分地區(qū)實施燃油配給制，而在全球原油價格下跌的情況下，俄羅斯國內(nèi)汽油批發(fā)價卻暴漲了45%。

戰(zhàn)略層面的驗證

對西方政策制定者而言，俄羅斯石油公司的崩潰驗證了“慢性擠壓”的戰(zhàn)略效果。俄羅斯雖然保持了產(chǎn)量，但盈利能力卻不斷下滑，這正是制裁制定者所期望的目標(biāo)。

俄羅斯石油公司依舊設(shè)法將資本支出提高了10%，達(dá)到7690億盧布（約合96.3億美元），重點關(guān)注像東方石油這樣多年內(nèi)都無法產(chǎn)出的偏遠(yuǎn)北極項目。同時，俄羅斯石油公司卻支付了5420億盧布（約合67.8億美元）的2024年度股息，超過本年度實際現(xiàn)金流的三倍。

從長遠(yuǎn)來看，這種賬面邏輯根本行不通。

看看這些數(shù)字

有兩個指標(biāo)至關(guān)重要：俄羅斯原油價格相對于布倫特原油價格的折扣幅度，以及美元兌盧布匯率。這兩個指標(biāo)的微小波動，都可能令俄羅斯石油收入出現(xiàn)數(shù)十億美元的增減。

俄羅斯石油公司目前以每桶45美元的保守價格制定預(yù)算，這表明莫斯科預(yù)計油價降低和制裁壓力將持續(xù)存在。再加上烏克蘭對基礎(chǔ)設(shè)施的襲擊和西方的金融限制，俄羅斯石油帝國正面臨自蘇聯(lián)解體以來最嚴(yán)峻的考驗。