成立十年的蔚來，從來沒有像現(xiàn)在這樣冰火兩重天：一方面是新車熱銷，銷量創(chuàng)歷史新高；另一方面的財務(wù)數(shù)據(jù)又極其嚴(yán)駿。

近日，樂道L90和蔚來ES8就像兩把火，讓蔚來又“燃”起來，顯現(xiàn)出蔚來汽車的“新勢力一哥”本色；然而， 2025年上半年財報，冰冷的數(shù)字卻又將人拉回現(xiàn)實，展現(xiàn)出蔚來面臨的深重財務(wù)壓力。

一半是火焰，一半是海水，也許是蔚來當(dāng)前最真實的寫照。

火焰：產(chǎn)品力的璀璨綻放

樂道L90的發(fā)布，無疑是蔚來近年來最亮眼的一筆。這款面向更廣闊家庭市場的新車型，憑借其精準(zhǔn)的定位、卓越的性能和親民的價格，一經(jīng)推出便引發(fā)市場熱烈反響。樂道L90 ，交付首月即達(dá)到了10575輛成功躋身大型SUV銷量前三，展現(xiàn)出 “上市即熱銷” 的強勁勢頭，其熱銷還提升了樂道品牌的勢能，促進(jìn)了L60的增長。

蔚來ES8則更加火爆。全新ES8在8月21日開啟預(yù)售，僅僅3天預(yù)訂單就超過3萬輛。蔚來汽車總裁秦力洪透露，按照小時計算，ES8的訂單量已超過上個月熱門車型樂道L90，某省會城市上市當(dāng)晚訂單就突破 2000輛，顯示出其受到市場的高度關(guān)注和歡迎。

得益于樂道L90熱銷和蔚來ES8的上市，蔚來預(yù)計第三季度交付8.7萬至9.1萬輛，同比增長約40.7%-47.1%。這一銷量是在蔚來第二季度已經(jīng)同步同比增長 25.6%，環(huán)比增長71.2%的基礎(chǔ)之上的。

樂道L90和蔚來ES8火爆背后，是蔚來長期堅持技術(shù)創(chuàng)新和用戶體驗的結(jié)果。換電網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張、NIO Power能源服務(wù)體系日益完善、智能駕駛技術(shù)迭代升級，這些差異化競爭優(yōu)勢正在逐漸轉(zhuǎn)化為市場銷量，形成了蔚來的“火焰”時刻。

海水：財務(wù)數(shù)據(jù)的冷峻現(xiàn)實

2025年9月2日，蔚來披露了2025年第二季度財報，顯現(xiàn)出銷量收入雙增長、虧損收窄的向好勢頭。報告期內(nèi)，蔚來實現(xiàn)營收190億元，同比增長 9%，環(huán)比增長57.9%。報告期內(nèi)，蔚來交付汽車7.2萬輛，同比增長25.6%，環(huán)比增長71.2%。二季度凈虧損49.9億元，同比收窄1%，環(huán)比收窄26%。

虧損額雖然環(huán)比大幅收窄，但虧損數(shù)額依然龐大。2025年上半年蔚來累計凈虧損高達(dá)117.45億元。從毛利率來看，蔚來第二季度的車輛毛利率為10.3%，上年同期為12.2%，今年第一季度為10.2%；車輛毛利率的下滑，也反映出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來的挑戰(zhàn)。

這樣的虧損規(guī)模對蔚來的資金儲備和后續(xù)發(fā)展構(gòu)成了巨大威脅。

研發(fā)與費用控制：成效初顯但仍需努力

在研發(fā)投入方面，蔚來第二季度的研發(fā)費用為30億元，同比下降6.6%，環(huán)比下降5.5%，主要由于新產(chǎn)品和新技術(shù)的不同開發(fā)階段導(dǎo)致的設(shè)計和開發(fā)成本下降。這顯示出蔚來在成本控制方面取得了一定成效。在銷售及管理費用上，第二季度該項費用為39.6億元，環(huán)比下降9.9% ，同樣體現(xiàn)了降本增效的成果。

蔚來CFO曲玉表示，從第二季度開始，全面的降本增效舉措已開始取得成效，扣除組織優(yōu)化費用，非公認(rèn)會計準(zhǔn)則經(jīng)營虧損環(huán)比改善了超30%。

但即便如此，49.1億元的運營虧損依然令人擔(dān)憂。以目前的虧損速度和272億元的現(xiàn)金儲備（截至2025年6月30日），蔚來的現(xiàn)金流壓力不容忽視。

蔚來預(yù)計第三季度交付8.7萬至9.1萬輛，同比增長約40.7%-47.1%；總收入218.12億元-228.76億元，同比增長約16.8%-22.5%。從樂道L90和蔚來ES8的熱銷，也可以看出市場對蔚來的認(rèn)可。

走在平衡木上

蔚來正走在一條精細(xì)的平衡木上：一邊是需要持續(xù)投入的技術(shù)研發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這是未來的競爭力所在；另一邊是急需改善的財務(wù)狀況和盈利能力，這是生存的基礎(chǔ)。

樂道L90和ES8的成功證明了一點：蔚來有能力打造出市場歡迎的產(chǎn)品。蔚來現(xiàn)在最需要的就是時間。

2026年，新能源汽車購置稅政策改變（30萬元以下新能源汽車購置稅從全免到減半），所有的企業(yè)都在拼命推新產(chǎn)品，價格一個比一個更有“誠意”，市場競爭正在進(jìn)一步白熱化。各新勢力的持續(xù)降價、傳統(tǒng)車企的電動化轉(zhuǎn)型、都在擠壓著蔚來的市場空間和利潤空間。

可以說，蔚來現(xiàn)在一方面要跟時間賽跑，另一方面又要保持平衡。這需要操盤者——李斌、秦力洪、沈斐等管理團(tuán)隊極高的技巧。

蔚來，已經(jīng)帶帶給了中國乃至全球市場無數(shù)驚喜，希望能夠繼續(xù)帶來驚喜而不是“驚嚇”，畢竟蔚來涉及到眾多的投資者、用戶、供應(yīng)商和地方政府。

蔚來加油！