未來產(chǎn)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的特點

未來產(chǎn)業(yè)是由前沿技術(shù)驅(qū)動，當(dāng)前處于孕育萌發(fā)階段或產(chǎn)業(yè)化初期，具有顯著戰(zhàn)略性、引領(lǐng)性、顛覆性和不確定性的前瞻性新興產(chǎn)業(yè)。工業(yè)和信息化部等七部門出臺的《關(guān)于推動未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》指出，重點推進未來制造、未來信息、未來材料、未來能源、未來空間和未來健康六大方向產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

促進科技成果轉(zhuǎn)化是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，而未來產(chǎn)業(yè)來自技術(shù)的極前沿，并位于產(chǎn)業(yè)化的極早期。這使得其科技成果轉(zhuǎn)化不同于一般科技成果轉(zhuǎn)化，具體特征如下：

一是培育周期更長。未來產(chǎn)業(yè)源于基礎(chǔ)研究，技術(shù)成熟度和市場成熟度均屬于早期，培育期限長。

二是試錯成本更高。未來產(chǎn)業(yè)存在多條技術(shù)路徑，不同路徑的技術(shù)壁壘高，需要通過不斷試錯找到合適的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用。

三是成果轉(zhuǎn)化成功率更低，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險大。根據(jù)京津冀國家技術(shù)創(chuàng)新中心實踐數(shù)據(jù)，科技成果轉(zhuǎn)化創(chuàng)業(yè)的平均成功率約為5％，而一次技術(shù)創(chuàng)業(yè)的成功率僅約1‰。未來產(chǎn)業(yè)成果轉(zhuǎn)化的成功率可能更低。

科技金融推動未來產(chǎn)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的難點和原因分析

未來產(chǎn)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化周期長、成本高、成功率低的特點，決定了其對資金支持具有長期性、穩(wěn)定性、包容性等需求。《2025年國務(wù)院政府工作報告》提出，要“建立未來產(chǎn)業(yè)投入增長機制”。發(fā)揮科技金融的推動作用是未來產(chǎn)業(yè)投入增長機制的重要組成部分，但當(dāng)前科技金融推動未來產(chǎn)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化還存在若干難點亟待解決。

2.1 金融產(chǎn)品和服務(wù)向產(chǎn)業(yè)全周期延伸難

近年來，國家和地方積極引導(dǎo)金融機構(gòu)“投早、投小”，但概念驗證和中試等未來產(chǎn)業(yè)早期階段的金融支持依然薄弱。以概念驗證階段為例，調(diào)研中，多家未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)和高校院所的概念驗證中心表示，在概念驗證階段的資金支持較為不足。雖然國內(nèi)外已有概念驗證基金的探索實踐，并形成了一定經(jīng)驗，但投資基金的落地推進仍較為謹(jǐn)慎。此外，適配未來產(chǎn)業(yè)全生命周期發(fā)展的金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新較為匱乏。盡管諸如人才貸、技術(shù)交易貸等單一局部的科技金融創(chuàng)新產(chǎn)品日益增多，但尚缺乏能有效覆蓋科技創(chuàng)新全鏈條、科技企業(yè)全生命周期的金融服務(wù)，科創(chuàng)債券、場外市場金融產(chǎn)品以及金融衍生品創(chuàng)新有待提速，金融產(chǎn)品和場景之間的聯(lián)動有待加強。

其中主要原因有：風(fēng)險投資機構(gòu)和商業(yè)銀行普遍認(rèn)為，概念驗證研究對應(yīng)技術(shù)成熟度水平為第2級至第4級（共9級），這一階段的項目往往技術(shù)路線尚不確定，產(chǎn)品遠未定型，市場前景難以判斷，投資風(fēng)險較大。商業(yè)銀行適配未來產(chǎn)業(yè)早期階段的信貸產(chǎn)品不足；國有投資基金機構(gòu)對這個階段的投資較為審慎；市場化投資機構(gòu)則選擇各自深耕的賽道，在充分盡調(diào)基礎(chǔ)上，投資個別項目。政府財政資金和社會資本在這一階段尚未實現(xiàn)協(xié)同發(fā)力，效用發(fā)揮有待觀察。

2.2 未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)估值難

科技型企業(yè)估值是世界性難題。根據(jù)中國人民銀行2025年2月發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年四季度末，獲得貸款支持的科技型中小企業(yè)26.25萬家，獲貸率46.9%，比2023年同期高2.1個百分點；獲得貸款支持的高新技術(shù)企業(yè)25.81萬家，獲貸率為55.7%，比2023年同期高1.9個百分點。但不能忽略的是，46.9%、55.7%的獲貸率意味著約53%的科技型中小企業(yè)、44%的高新技術(shù)企業(yè)沒有獲得相關(guān)貸款支持。而未來產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)獲貸率則更低。

其中主要原因有：一是估值理念和方法亟待迭代升級。銀行、股權(quán)交易市場等的主要客群正在經(jīng)歷從工業(yè)企業(yè)向科創(chuàng)型企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，金融機構(gòu)傳統(tǒng)抵押授信思維無法適應(yīng)科技型企業(yè)的輕資產(chǎn)屬性，估值理念和方法尚未完成“用未來估當(dāng)前”的迭代升級。從原型產(chǎn)品到可量產(chǎn)產(chǎn)品，金融機構(gòu)對科技成果價值屬性的認(rèn)識有待深化。

二是估值技術(shù)能級亟待提升。數(shù)字金融特別是金融科技，正在成為服務(wù)科技金融的重要驅(qū)動力。

2.3 風(fēng)險管理和分擔(dān)難

相對傳統(tǒng)發(fā)展模式，創(chuàng)新驅(qū)動模式下的未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)普遍承受較高的技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和政策風(fēng)險，這些風(fēng)險貫穿企業(yè)發(fā)展的每一個環(huán)節(jié)。從國外成熟金融機構(gòu)的經(jīng)驗來看，其核心功能和競爭力已在很大程度上由資本管理向風(fēng)險管理轉(zhuǎn)型。但當(dāng)前我國金融機構(gòu)在風(fēng)險識別、風(fēng)險定價和評估、風(fēng)險防控等方面的能力仍有待增強，對風(fēng)險企業(yè)的處置缺乏有效的管理路徑和產(chǎn)品。

近年來，各地大力推動構(gòu)建“政銀保擔(dān)”風(fēng)險分擔(dān)機制。但從保險機構(gòu)來看，部分掌握關(guān)鍵核心技術(shù)的未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)（如核能、量子計算等行業(yè)企業(yè)）由于市場規(guī)模不大，業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)缺乏，并不符合一般保險產(chǎn)品要求的大數(shù)定律，相關(guān)保險產(chǎn)品由于無法覆蓋成本難以落地。

2.4 撬動社會多元資金投入難

壯大支持未來產(chǎn)業(yè)的耐心資本，需要政府資金和社會資金的“雙向奔赴”。捐贈和慈善基金是較為長期、穩(wěn)定的社會資金來源之一。以美國為例，捐贈和慈善基金是風(fēng)險資本的第三大來源，僅次于養(yǎng)老基金和金融保險。從高?？?，根據(jù)美國高校經(jīng)營管理協(xié)會（The National Association of College and University Business Officers）的統(tǒng)計，截至2024年底，參與調(diào)查的658家美國大學(xué)和學(xué)院基金會團體管理資產(chǎn)總規(guī)模達到8737億美元。其中，規(guī)模最大的10家大學(xué)基金會管理資產(chǎn)規(guī)模均超過100億美元。但我國捐贈和慈善基金等非營利性社會資本發(fā)展歷史較短，特別是在支持科技成果轉(zhuǎn)化方面涉足較少。

其中主要原因，除了有關(guān)研究提到的可用于投資的資金有限、流程繁瑣、稅費較高等因素外，還有就是多數(shù)慈善組織缺乏科技成果轉(zhuǎn)化投資和資產(chǎn)管理的專業(yè)能力，對科技成果轉(zhuǎn)化、未來產(chǎn)業(yè)了解不足，缺乏專業(yè)人才，難以支撐相關(guān)投資。

加快科技金融推動未來產(chǎn)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的對策建議

針對上述難點，建議通過以下對策加快破除瓶頸：

3.1 全鏈條、全周期、全場景延伸科技金融服務(wù)鏈

加快形成科技金融對未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的全周期、全流程、全場景資金支持，強化信貸、債券、資本、保險等市場體系的協(xié)同聯(lián)動。加強政府引導(dǎo)和資金統(tǒng)籌，推動財政資金和國有股權(quán)投資企業(yè)共同探索未來產(chǎn)業(yè)的“撥投結(jié)合”“先投后股”等模式。探索設(shè)立概念驗證基金，明確基金目標(biāo)、范圍、資金來源、管理機制、載體運行規(guī)則等，提供配套政策支持。探索引入國家技術(shù)創(chuàng)新中心等第三方專業(yè)力量參與項目篩選，加速科技成果產(chǎn)業(yè)化，提升項目成功率。瞄準(zhǔn)各地未來產(chǎn)業(yè)重點方向，因地制宜構(gòu)建以企業(yè)為主導(dǎo)，高校、科研院所、功能性平臺、投資機構(gòu)共同參與的“概念驗證基金—種子基金—天使投資基金”早期金融接力梯度，通過產(chǎn)學(xué)研深度融合的科技創(chuàng)新孵化體系與關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的重點需求高效連接，推動創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈雙向融合。大力拓展科創(chuàng)債券和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，因業(yè)制宜開發(fā)知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、動產(chǎn)質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押等產(chǎn)品。強化一級市場、二級市場與場外市場未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)金融服務(wù)聯(lián)動，盡快推出標(biāo)準(zhǔn)銜接的轉(zhuǎn)板機制。

3.2 提升未來產(chǎn)業(yè)科技金融專業(yè)化能力

一是加快推動估值理念和方法轉(zhuǎn)型。

鼓勵金融機構(gòu)深入了解未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢、市場需求、技術(shù)特點，從未來長期發(fā)展視角和戰(zhàn)略高度，首創(chuàng)性設(shè)計并提供差異化的金融估值方法和產(chǎn)品。聚焦不同產(chǎn)業(yè)重點垂類領(lǐng)域，培養(yǎng)科技、工程、商業(yè)、金融等跨界人才，壯大科技金融人才隊伍。

二是加強數(shù)字金融能力建設(shè)。

推進科技金融和數(shù)字金融融合創(chuàng)新，支持金融機構(gòu)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化數(shù)據(jù)金融生態(tài)，加快融合化、場景化、智能化科技金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新。探索細(xì)分行業(yè)金融產(chǎn)品監(jiān)管沙盒模式，鼓勵銀行、保險、擔(dān)保等金融機構(gòu)在風(fēng)險可控范圍內(nèi)，探索針對特定行業(yè)企業(yè)的新型科技金融模式。

3.3 加快完善未來產(chǎn)業(yè)金融風(fēng)險管理和分擔(dān)模式

一是進一步豐富風(fēng)險緩釋工具。

圍繞未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險來源、呈現(xiàn)形式、傳導(dǎo)特征，提供風(fēng)險識別、風(fēng)險計量、風(fēng)險管理等綜合風(fēng)險管理服務(wù)，優(yōu)化債務(wù)長短期結(jié)構(gòu)，增強風(fēng)險抵御能力。推動大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等新技術(shù)在風(fēng)險管理領(lǐng)域的深度應(yīng)用，建立風(fēng)險預(yù)警機制，提前研判潛在風(fēng)險點，建立與政府、產(chǎn)業(yè)鏈深入溝通對接的互動機制，協(xié)同化解金融風(fēng)險。探索引入劣后金融管理，妥善推動劣后金融產(chǎn)品開發(fā)，完善科技金融閉環(huán)管理。

二是優(yōu)化風(fēng)險分擔(dān)機制設(shè)計。

加強財政資金、政策性金融與市場化風(fēng)險投資、銀行信貸、債券、租賃、擔(dān)保、保險等聯(lián)動，推動形成“股貸債保擔(dān)”等全方位金融支持和風(fēng)險分擔(dān)。加快細(xì)分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域相關(guān)歷史風(fēng)險數(shù)據(jù)歸集，鼓勵保險機構(gòu)完善攻關(guān)項目研發(fā)的風(fēng)險分擔(dān)機制，創(chuàng)新研發(fā)保險產(chǎn)品，探索“普惠機制+保險共保體”政銀保合作分險新模式。

3.4 加快探索公益慈善等社會資金支持路徑

一是引導(dǎo)頭部慈善基金會加大對未來產(chǎn)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的投資。

以公益慈善資金等為代表的長期資金主要追求穩(wěn)健收益，與私募股權(quán)創(chuàng)投基金的投資偏好契合，可共同分享長周期價值投資帶來的豐厚回報。在風(fēng)險可控的前提下，適當(dāng)引導(dǎo)具有專業(yè)能力的頭部慈善基金會加強與市場化專用基金的合作，優(yōu)化公益慈善等中長期資金資產(chǎn)配置，為科技成果轉(zhuǎn)化提供更加長期、多元的資金來源。

二是完善稅收等制度安排。

深入落實《民間非營利組織會計制度》，優(yōu)化投資審批手續(xù)；提升財務(wù)信息披露透明度，對被投資單位具有控制、共同控制或重大影響的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)披露對被投資單位的影響程度及變動情況、被投資單位當(dāng)年實現(xiàn)的凈利潤或發(fā)生的凈虧損等，降低股權(quán)投資風(fēng)險。

本文來源于《現(xiàn)代金融導(dǎo)刊》2025年第3期。張苑，上海市科學(xué)學(xué)研究所高級經(jīng)濟師；吳壽仁，上海市科學(xué)學(xué)研究所學(xué)術(shù)委員會主任，教授級高工；薛雅（通訊作者），上海市科學(xué)學(xué)研究所副研究員。文章觀點不代表主辦機構(gòu)立場。

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