最近的新茶飲賽道簡直是比過年還要熱鬧。

2025年才過去了四個(gè)月，古茗、蜜雪集團(tuán)（蜜雪冰城）、霸王茶姬接連敲鐘上市，加上先前已經(jīng)登陸港交所的奈雪的茶、茶百道，目前已經(jīng)有五名選手成功“上岸”。此時(shí)，滬上阿姨這邊也傳來好消息——

據(jù)港交所官網(wǎng)信息顯示，滬上阿姨（上海）實(shí)業(yè)股份有限公司（后稱“滬上阿姨”）已通過港交所聆訊，并于4月23日提交了聆訊后的資料集。待完成路演、招股等一系列工作后，“新茶飲上市名單”又將再添一名猛將。

回首

2021年6月，奈雪的茶揭開了行業(yè)奔赴IPO的序幕，把新茶飲賽道的籌碼狠狠拍在資本的牌桌上。一時(shí)間，這一年輕市場(chǎng)成為鎂光燈的焦點(diǎn)，凝聚了一眾資本的期待?？上Ш镁安婚L，奈雪的茶自上市后便深陷利潤泥沼，當(dāng)年度凈虧損45億；如今股價(jià)長期低于2港元/股，市值相較上市時(shí)已跌去九成，新茶飲賽道成員的上市進(jìn)度也被按下暫停鍵。

圖片來源：pexels

好在眾人拾柴火焰高，選手們跑馬圈地式的角逐換來的是市場(chǎng)的高速發(fā)展。根據(jù)艾媒咨詢披露的數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年中國新式茶飲市場(chǎng)規(guī)模從1840.3億元快速提高至3547.2億元，年復(fù)合增長率高達(dá)17.83%。

由此，新茶飲市場(chǎng)的價(jià)值重新被資本市場(chǎng)所重視，茶百道、古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬等頭部企業(yè)再啟上市進(jìn)程……且除了霸王茶姬赴納斯達(dá)克之外，其余選手先后匯聚港交所主板。

如果

把目光放到大市場(chǎng)上看，港交所也絕不只是新茶飲選手碗里的“香餑餑”。

賣梅子年入16億的溜溜果園、光伏行業(yè)的中潤光能、中藥飲片行業(yè)的新荷花……不論是與VCPE機(jī)構(gòu)的對(duì)賭使然，還是欲走向IPO新階段尋覓更好布局、更快發(fā)展，越來越多企業(yè)在A股折戟后選擇了奔赴H股謀出路。

同時(shí)，沿著美的集團(tuán)、順豐控股等“前輩”的腳印，寧德時(shí)代、三只松鼠、東鵬飲料、海天味業(yè)等A股老玩家也積極投入H股的懷抱，緊抓窗口期，來了個(gè)“二次出道”。

甚至前不久，來自泰國的椰子水公司IFBH在赴新加坡尋求上市未果后，也轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，遞交出自己的招股說明書。

圖片來源：港交所官網(wǎng)

另一邊，港交所與香港證監(jiān)會(huì)方面也有意撮合這場(chǎng)狂歡。去年4月國務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，證監(jiān)會(huì)基于該文件，與香港方面加強(qiáng)合作，推出了五項(xiàng)措施以優(yōu)化滬深港通機(jī)制。為了吸引內(nèi)地企業(yè)和新興市場(chǎng)企業(yè)赴港上市，港交所也在提升市場(chǎng)效率和流動(dòng)性角度做出了一系列的推進(jìn)改革。

列舉一組數(shù)據(jù)，根據(jù)Wind披露的信息顯示，截至3月31日，年內(nèi)港股市場(chǎng)共有16家公司完成IPO，募資總額約182億港元。隨著港股上市按下加速鍵，更多企業(yè)即將紛至沓來。

誠然，當(dāng)下中美關(guān)系波動(dòng)，中國企業(yè)奔赴紐交所、納斯達(dá)克上市的步伐只會(huì)更加緩慢，又因A股收緊，以現(xiàn)制飲品為主要業(yè)務(wù)的新茶飲企業(yè)鮮有機(jī)會(huì)成功掛牌，港交所即成為當(dāng)下企業(yè)尋覓IPO的上策。

只是我們也不得不發(fā)出疑問：港交所還能吞下多少新茶飲企業(yè)？

說回

新茶飲市場(chǎng)，其實(shí)在蜜雪冰城登陸港股之前，市場(chǎng)對(duì)于新茶飲還有“上市即巔峰”這一刻板印象。不只是奈雪的茶，哪怕是2024年上市的茶百道也沒能逃過該命運(yùn)。

圖片來源：茶百道

據(jù)悉，茶百道發(fā)行價(jià)為17.5港元/股，而開盤價(jià)為15.74港元/股，相較下跌約10%。此外，開盤首日最低價(jià)曾跌破12港元/股，盤中跌幅超三成，首日收盤價(jià)為12.8港元/股。當(dāng)年夏季始茶百道股價(jià)繼續(xù)下跌，曾一度跌至3.59港元/股的低價(jià)。好在年底起有所反彈，如今穩(wěn)定在每股10港元左右。

古茗這邊的情況相對(duì)比較樂觀，盡管開盤首日的表現(xiàn)并不能稱之為出色，股價(jià)也曾一度從開盤的10港元/股下探至8.22港元/股，但至少站在現(xiàn)階段來看，保持著頗為喜人的漲勢(shì)。至4月22日收盤，古茗股價(jià)突破20港元/股，市值相較開盤日已實(shí)現(xiàn)翻番。

圖片來源：蜜雪冰城

緊接古茗成功登陸港交所的蜜雪冰城更不用說，不僅打破了新茶飲上市即破發(fā)的“傳統(tǒng)”，更是在短短一個(gè)多月的時(shí)間里讓股價(jià)翻番。截至4月23日收盤，蜜雪冰城股價(jià)首次突破500港元/股，總市值直逼2000億港元規(guī)模。

誰會(huì)想到，一家賣2元冰淇淋、4元檸檬水、6元珍珠奶茶的新茶飲企業(yè)居然能撬動(dòng)如此龐大的資本。

不過客觀來講，新茶飲眾企仍屬市場(chǎng)“新人”，可供參考的樣本也較少，投資人對(duì)其也有這樣那樣的顧慮，對(duì)行業(yè)的評(píng)價(jià)也比較兩極分化。

舉例

來說，茶百道2024年凈利潤驟降58.55%，古茗的負(fù)債率居高不下，蜜雪冰城被指“隱形巨頭”，霸王茶姬的冰勃朗奶基底曾被質(zhì)疑“科技乳”……市場(chǎng)對(duì)于新茶飲賽道的質(zhì)疑聲不絕，賽道選手也需要時(shí)間來讓市場(chǎng)看見自己真正的實(shí)力，此次站在IPO大門口的滬上阿姨同樣需要面對(duì)各種考驗(yàn)——

圖片來源：滬上阿姨

一來，滬上阿姨的閉店率相比行業(yè)均值來看較高。

招股書信息顯示，公司2021年至2024年上半年每年度的閉店數(shù)分別為210家、393家、370家和531家。旗下近萬家門店中超過99%的門店都是由加盟商開設(shè)經(jīng)營，不少加盟商也在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)表過自己加盟經(jīng)營的感想稱，品牌為了在競爭激烈的新茶飲市場(chǎng)爭奪份額、提高銷量，時(shí)常會(huì)推出各種直播購券、買一送一等促銷活動(dòng)，本就比較微薄的收入在扣除成本費(fèi)用后就更所剩無幾，與其繼續(xù)耗下去不如早點(diǎn)收?qǐng)觥?/p>

二來，高企的加盟率招致較高的管理難度。

就在今年“3·15”期間，曾有媒體對(duì)滬上阿姨武漢某門店使用過期西柚制作楊枝甘露飲品的事件做出報(bào)道，門店員工將原有保質(zhì)期標(biāo)簽撕去換上了新的標(biāo)簽，該事件也將品牌的食品安全管理問題推上熱搜。

誠然，此類事件對(duì)于任何一個(gè)依靠加盟模式打天下的新茶飲品牌來說或許都是很難避免的，但既然發(fā)生了，市場(chǎng)一定是認(rèn)定品牌的管理存在問題。

圖片來源：艾媒咨詢

此外，新茶飲市場(chǎng)未來的的格局變化問題也是阻礙滬上阿姨謀發(fā)展的一個(gè)重要因素。

艾媒咨詢?cè)A(yù)測(cè)，中國新式茶飲市場(chǎng)規(guī)模將于2028年左右突破4000億元，年復(fù)合增長率顯著降低，跑馬圈地式的角逐也將逐漸演變?yōu)楦託埧岬拇媪渴袌?chǎng)競爭模式。

屆時(shí)，手握46000余家門店的蜜雪冰城很有可能在馬太效應(yīng)下繼續(xù)馳騁，而門店數(shù)相近，均在10000家左右的競爭者們誰能繼續(xù)留在牌桌上，誰會(huì)逐漸退出市場(chǎng)，還是個(gè)未知數(shù)……

總之

新茶飲賽道的資本盛宴如火如荼，但狂歡背后暗藏隱憂。港交所雖成為新茶飲企業(yè)乃至全行業(yè)的避風(fēng)港，而其承載能力與市場(chǎng)對(duì)新股的消化效率仍存在疑問。

滬上阿姨此輪緊跟窗口期選擇上市或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)重要的分水嶺——通過資本市場(chǎng)補(bǔ)足自身短板，穩(wěn)固自身地位，甚至實(shí)現(xiàn)超越獲取新一輪價(jià)值重估……當(dāng)資本游戲越來越回歸商業(yè)本質(zhì)，唯有跑通了可持續(xù)商業(yè)模式的企業(yè)，才能在“萬店時(shí)代”已至的當(dāng)下笑到最后。