導(dǎo)語：截至2024年底，太保資管香港管理的龐大資產(chǎn)中，接近600多億港元仍是集團自有資金，第三方委托規(guī)模僅約100億。

在擁擠到近乎飽和的香港資管江湖里，中資背景的資產(chǎn)管理公司常被嘲笑為“隱形人”——名義上持有 9 號資管牌照，現(xiàn)實中卻只能做一點通道業(yè)務(wù)，既沒有明星基金，也缺少獵頭追逐的王牌經(jīng)理。

就在業(yè)界幾乎把它們忽略的時候，中國太保（601601.SH）旗下太保資管香港，猛打了一把方向盤，高調(diào)切入RWA（Real-World Asset，即真實世界資產(chǎn)代幣化）賽道，賭一次“彎道超車”。

01 太保香港的RWA突圍

2025年3月，太保資管香港推出香港首只1億美元鏈上貨幣基金“eStable MMF”；緊接著在7月，與硅料巨頭協(xié)鑫科技（3800.HK）簽下合作備忘錄，計劃將協(xié)鑫的新能源資產(chǎn)打包成RWA代幣，對接穩(wěn)定幣和DeFi生態(tài)。

這一系列動作，標(biāo)志著這家央企背景險資資管機構(gòu)，正試圖通過區(qū)塊鏈技術(shù)，在傳統(tǒng)資管紅海之外開辟新藍(lán)海。

通俗來說，RWA就是把現(xiàn)實中的各種資產(chǎn)，通過區(qū)塊鏈技術(shù)轉(zhuǎn)換為數(shù)字代幣，讓原本缺乏流動性的資產(chǎn)，能像數(shù)字貨幣一樣交易和流通。

這一過程，類似傳統(tǒng)金融中的資產(chǎn)證券化（ABS）。但借助區(qū)塊鏈，資產(chǎn)可實現(xiàn)更高的拆分性和流轉(zhuǎn)效率。

穩(wěn)定幣是目前RWA最成功的應(yīng)用案例——它將法定貨幣（如美元）作為錨定資產(chǎn)，發(fā)行等值的數(shù)字代幣，實現(xiàn)了價值的上鏈流通。

太保資管香港的RWA布局，始于2023年初攜手區(qū)塊鏈投資機構(gòu)水滴資本推出的兩支數(shù)字資產(chǎn)投資基金。而“eStable MMF”，則是其在鏈上傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的關(guān)鍵一步。

選定香港合規(guī)公鏈HashKey Chain作為平臺，通過代幣化技術(shù)實現(xiàn)基金份額的鏈上登記與交易，被視為TradFi（傳統(tǒng)金融）與區(qū)塊鏈融合的重要進(jìn)展。當(dāng)太保這樣的巨頭，選擇將美元基金上鏈，幾乎是香港在RWA賽道雄心的體現(xiàn)。

經(jīng)歷上述實踐后，太保資管香港進(jìn)一步將觸角伸向了RWA產(chǎn)業(yè)應(yīng)用。

與協(xié)鑫的合作，核心在于把協(xié)鑫的部分新能源資產(chǎn)（如低碳顆粒硅）“上鏈”，由太保提供專業(yè)資管和投顧支持，使這些資產(chǎn)能夠與穩(wěn)定幣進(jìn)行交易兌換。

雙方還計劃共建數(shù)字資產(chǎn)投資與客戶網(wǎng)絡(luò)，連接傳統(tǒng)資產(chǎn)投資人和加密原生投資者，合力打造RWA投資生態(tài)。

02 現(xiàn)實困境與政策東風(fēng)

太保香港大舉押寶RWA，或是在傳統(tǒng)資管領(lǐng)域?qū)で笸黄频膽?zhàn)略選擇。

中資保險資管公司，在港普遍面臨“0存在感”困境：資金來源主要依賴母公司境內(nèi)QDII配置，三方業(yè)務(wù)拓展艱難——受限于起步晚、主動管理能力及渠道網(wǎng)絡(luò)薄弱，難以在激烈競爭中與國際巨頭抗衡。

有香港資管業(yè)人士告訴金妹妹，中資資管在香港有投資團隊，但是沒有投資體系，又缺少成熟的渠道網(wǎng)絡(luò)，銀行等主流渠道很少愿意替它們分銷產(chǎn)品。

太保資管香港自身發(fā)展也印證了這一點。

作為行業(yè)第三大壽險集團，太保集團早在2009年就登陸香港資本市場，并于2010年成立了太保資管香港子公司。

然而其在港業(yè)務(wù)發(fā)展多年來低調(diào)緩慢，直到2021年才實現(xiàn)第三方資產(chǎn)管理規(guī)模的“零的突破”。

截至2024年底，太保資管香港總管理資產(chǎn)超過750億港元。其中接近600多億仍是集團自有資金，第三方委托資產(chǎn)規(guī)模僅約100億港元。

此時，太保資管香港選擇換道上山，首先得益于政策東風(fēng)。

2024年國務(wù)院“新國十條”鼓勵中資險企拓展海外及全球配置，香港打造加密資產(chǎn)中心的定位也為創(chuàng)新提供了窗口期。在這種氛圍下，創(chuàng)新舉動往往得到較高容忍度。

另一方面，也是現(xiàn)實所迫——與其在傳統(tǒng)紅海與巨鯊死磕，不如在RWA藍(lán)海中爭當(dāng)領(lǐng)航員。

一旦通過RWA結(jié)構(gòu)打開局面，太保有望成為新生態(tài)領(lǐng)軍者。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，太保切入這一領(lǐng)域，或既希望借新概念博得市場眼球，快速做大管理規(guī)模；也有意利用當(dāng)下寬松環(huán)境，獲取一些“政策紅利”型收益。

03 拐點，還是“拐彎”？

盡管官方對RWA項目廣為正向宣傳，市場上對此模式的質(zhì)疑之聲一直不絕于耳。

一位長期研究加密金融人士向金妹妹表示，目前業(yè)內(nèi)火熱的眾多RWA項目，很大程度上都是一種套利行為?！笆侄慰梢哉f是五花八門?！彼忉尩?。

據(jù)其介紹，一種典型玩法是所謂“左手倒右手”：項目方向公眾宣稱發(fā)行某種資產(chǎn)代幣，理論上任何人都能認(rèn)購交易，但發(fā)行方往往會通過關(guān)聯(lián)一方，買入大量頭寸。

表面看產(chǎn)品銷售一空、交易活躍，實際上資金仍在關(guān)聯(lián)方內(nèi)部空轉(zhuǎn)。這既營造了繁榮場面，又實現(xiàn)了資產(chǎn)騰挪和收益轉(zhuǎn)移，可謂“兩全其美”的套路。

區(qū)塊鏈交易的匿名性（僅顯示錢包地址）也為利益輸送、洗錢等操作提供了空間。

太保與協(xié)鑫的合作項目是否有真正意義上的投資價值？該人士看法頗為審慎。

他指出，RWA概念宣稱的一大好處是降低投資門檻、擴大參與群體，理論上提升了投資的普惠性。

但關(guān)鍵在于：標(biāo)的資產(chǎn)本身確有投資價值，且有真實需求為基礎(chǔ)。

協(xié)鑫計劃將低碳顆粒硅等資產(chǎn)上鏈發(fā)行代幣。然而目前光伏行業(yè)正處寒冬，公司股價長期低迷，無論機構(gòu)還是散戶對其股票興趣寥寥。

“如果連二級市場股票都缺乏買盤，轉(zhuǎn)成數(shù)字代幣就會有大批投資者搶購嗎？只能打個問號?！痹撊耸勘硎?。

換言之，缺乏真實供需支撐的代幣發(fā)行，很可能只是炒作概念。

RWA概念之所以得到官方鼓勵，正是因為其潛在的金融創(chuàng)新價值——如果運用得當(dāng)，可以為傳統(tǒng)金融難覆蓋的領(lǐng)域引入新的資金，盤活實體資產(chǎn)，提高資源配置效率。

從監(jiān)管角度看，支持合規(guī)的RWA試點，有助于探索出一套平行于現(xiàn)實金融體系的鏈上金融基礎(chǔ)設(shè)施。

但創(chuàng)新不等于沒有基本面要求。長期看，資產(chǎn)價值仍由供需關(guān)系決定。若脫離了真實經(jīng)濟價值，一味在鏈上“空轉(zhuǎn)”，最后很可能變成一地雞毛。

太保資管香港主動選擇了一條更陡峭、更未知的山路——Web3。RWA 的敘事，為它提供了 技術(shù)想象力，穩(wěn)定幣熱潮帶來了市場噪音；而傳統(tǒng)資管業(yè)務(wù)的透明存在感，給了它搏一把的沖動。

賽道確實拐了一個大彎，但彎道能否真正加速，取決于資產(chǎn)上鏈后是否真的更值錢。并且，能否成功，還取決于故事能否說服最挑剔的長期資金。

如果能，太保會成為第一個在 Crypto 世界拼出“保險資本”品牌的中國玩家；如果不能，這場跨界嘗試，很可能又被寫進(jìn)“概念故事集”。

在加密市場，“快就是一切”；在保險資管，“穩(wěn)才是生命”。當(dāng)“快”與“穩(wěn)”綁在同一輛車上，彎道超車的速度與安全，原本不易兼得。

太保香港，已經(jīng)踩下了油門。方向盤穩(wěn)不穩(wěn)，得看接下來的幾個“回頭彎”。（阿爾法工場金融家）