7月的“反內(nèi)卷”運(yùn)動(dòng)催生了大宗商品暴漲，這讓我突然意識(shí)到：咱們的通脹或許真的要“嗖的”一下起來(lái)了！

　　上周，大宗商品加速瘋漲，幾個(gè)明星品種，動(dòng)不動(dòng)就漲停。

　　按照周度漲幅來(lái)看：

　　焦煤，漲了36%；玻璃，漲了26%；多晶硅，漲了16%......就連跟我們密切相關(guān)的豬肉都漲了6%。

　　要知道，在反映我們通脹的ppi和cpi當(dāng)中，ppi跟企業(yè)所生產(chǎn)的原材料價(jià)格密切相關(guān)，而cpi則跟我們普通老百姓的日常消費(fèi)密切相關(guān)。

　　你可以翻看任何一個(gè)國(guó)家的通脹數(shù)據(jù)，幾乎 每一個(gè)通脹周期，全都是原材料價(jià)格先漲起來(lái)，隨后ppi拐頭向上，最后cpi也會(huì)跟著往上躥。

　　現(xiàn)如今，大宗商品因?yàn)槠髽I(yè)減產(chǎn)而大漲，這勢(shì)必會(huì)帶動(dòng) 7月ppi突然拐頭。

　　不僅如此，反映未來(lái)的遠(yuǎn)期市場(chǎng)也給出了同樣的信號(hào)：

　　通脹要起來(lái)了！

　　據(jù)彭博社匯編數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)五年期利率互換已經(jīng)超過(guò)一年期利率互換，并且利差擴(kuò)大至3個(gè)基點(diǎn)。

　　這句話啥意思呢？

　　意思是說(shuō)， 我們的利率開始變得正常了。

　　說(shuō)到這里，很多人可能就迷糊了，利率不正常跟通脹又有什么關(guān)系呢？

　　一般來(lái)說(shuō)，利率跟通脹是正相關(guān)的。如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)通脹，利率往往也會(huì)跟著上漲——畢竟錢借出去利息太低未來(lái)手里的錢縮水了可沒人干；反之，如果通脹走低，很多人就會(huì)趕緊鎖定長(zhǎng)期收益，把利率壓的很低。

　　而利率互換市場(chǎng)，你可以理解為資本對(duì)未來(lái)利率漲跌的看法。過(guò)去兩年，因?yàn)楹芏嗳藢?duì)未來(lái)非常悲觀，押注利率會(huì)越來(lái)越低的人變多，從而導(dǎo)致利率倒掛的不正?，F(xiàn)象出現(xiàn)。

　　這種不正常可能很多人不能理解，你把它看成是“五年期銀行定存年的化利率比1年期定存年化利率還低”就可以了。

　　現(xiàn)在利率正?；?，意味著資本對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的信心開始改善，意味著，通脹要慢慢起來(lái)而進(jìn)一步降息的必要性開始降低。

　　那么這輪通脹能漲多高呢？

　　目前，還不能看的太高。

　　原因有三：

　　其一、現(xiàn)在老百姓手里錢不多，一時(shí)半會(huì)還很難把cpi推起來(lái)，而單純靠ppi把通脹推高，根本走不長(zhǎng)遠(yuǎn)。

　　其二、從通脹的走勢(shì)上來(lái)看，跟利率一樣是下行趨勢(shì)，上一輪通脹的峰值是2.8%（月度），這一輪只要不減產(chǎn)減的特別劇烈，財(cái)政支出不大幅擴(kuò)張，估計(jì)也很難突破上一輪峰值。

　　其三、還有兩個(gè)非常隱秘的新情況， 讓我認(rèn)為這輪通脹應(yīng)該也不會(huì)漲的很高。

　　具體來(lái)說(shuō)：

　　一個(gè)是，高層對(duì)最近大漲的商品很有意見，要求交易所把保證金提高、持倉(cāng)量降低。

　　一個(gè)是，南向資金加速流入香港，并大量配置債券類資產(chǎn)。

　　事件一說(shuō)明，高層雖然希望去產(chǎn)能走出價(jià)格低迷的環(huán)境，但是并不想行動(dòng)“過(guò)于激烈”導(dǎo)致資本市場(chǎng)和就業(yè)市場(chǎng)震蕩。所以，大宗商品未來(lái)整體的上漲對(duì)ppi的推動(dòng)作用可能并不像我們現(xiàn)在想象中的那么猛。

　　事件二則相對(duì)更復(fù)雜更微妙一些。

　　先看下面兩組反應(yīng)南向資金流向和配置情況的數(shù)據(jù)：

　　截止22日，南向資金凈流入香港達(dá)8000億港元，距離2024年全年的8080億港元近一步之遙；

　　截止6月底，國(guó)內(nèi)投資者配置債券類的資金規(guī)模已經(jīng)從年初的770億港幣飆升到3800億港幣，

　　這兩個(gè)數(shù)據(jù)說(shuō)明，雖然今年港股火熱，但是近一半的南向資金仍然非常保守，還是希望穩(wěn)穩(wěn)地去香港賺票息收益。

　　可是，明明從4月中旬開始，整個(gè)股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)開始好轉(zhuǎn)，資金怎么還大量南下配置防御型資產(chǎn)呢？

　　筆者以為， 除了用人民幣計(jì)價(jià)發(fā)行的“點(diǎn)心債”，香港那邊利息本身更高外，也能從側(cè)面反應(yīng)，還是不少有錢人或者資本對(duì)這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇抱有疑慮的。

　　邏輯上來(lái)看，沒有需求端的刺激政策讓老百姓手里有錢，也確實(shí)很難把通脹推的很高。

　　這恐怕是他們疑慮的原因吧？！

　　總之， 通脹起來(lái)是個(gè)大概率事件，至于通脹能躥多高，目前市場(chǎng)還有疑慮。

　　在如此局面下，我們普通人該如何做好家庭資產(chǎn)配置呢？

　　筆者以為，對(duì)于普通家庭來(lái)說(shuō) 二八比例配置仍然是最穩(wěn)妥的方式 。其中，兩成資金配置國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如股票、商品類的基金；八成資金仍然長(zhǎng)期配置防御型的資產(chǎn)，如存款、債券等。

　　具體來(lái)說(shuō)：

　　第一，在去產(chǎn)能、市場(chǎng)熱情如此高漲的時(shí)候，如果你認(rèn)可接下來(lái)通脹會(huì)抬頭，那么就應(yīng)該輕倉(cāng)配置一部分，以賺取“反內(nèi)卷”政策帶來(lái)的超額收益。

　　第二， 通脹抬頭，暫時(shí)不利于債券，保守型的家庭可以等待債券價(jià)格回落，在更低的價(jià)格撿漏。

　　如果你覺著國(guó)內(nèi)1.7%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率太低，難以覆蓋未來(lái)的通脹，那么可以趁著香港等外圍高利率高收益的時(shí)候長(zhǎng)期布局一些，靜待花開。

　　THE END