近日，在上海舉行的 WAIC，可謂是為具身智能再添一把火。據(jù)說，有 150個機(jī)器人在會同臺競技。

最近一段時間，具身智能堪稱大爆發(fā)，幾乎每周都有重磅融資消息。

先是6月23日，銀河通用完成11億元融資，刷新今年最大機(jī)器人單筆融資紀(jì)錄；緊接著，7月7日這周，具身智能公司云深處、星動紀(jì)元分別完成5億元融資；之后，它石智航（TARS）、星海圖各自完成超1億美元融資，智元機(jī)器人獲正大機(jī)器人戰(zhàn)投，千尋智能完成近6億元Pre-A+輪融資……

可以說，整個賽道的融資根本停不下來。融資火爆的背后，是投資人紛紛“競購”具身智能這一“上船”的船票。

一位Base在上海的投資人就告訴我，現(xiàn)在很多資本出手，目的之一就是為了買一張船票?！皬馁Y本端來看，如果在宇樹、智元機(jī)器人IPO計劃之前，討論具身智能的投資機(jī)會，業(yè)內(nèi)可能會覺得這是最后一批有機(jī)會上船的頭部項目。但隨著宇樹、智元IPO的推進(jìn)，市場掀起了一波投資熱潮，這是因為投資人看到了明確的退出渠道?！?/p>

“船馬上要開了，再不投就沒機(jī)會了”

“船馬上要開了，再不投就沒機(jī)會了?！边@是近期我向投資人詢問具身智能賽道時，投資人的反應(yīng)。

一位美元基金頭部人士表示，“如果行業(yè)向好，大家都會跟著好。因此，抓住上船機(jī)會，是當(dāng)下最重要的事?！痹谶@位人士看來，盡管賽道融資火爆，但市場不怕火。有時，有一點泡沫才能把“勢”造起來。

另一位Base在上海的投資人則表示，從投資人的角度來看，除了“買船票”是主要目的，在當(dāng)前熱度高漲的背景下，投資人也面臨著LP的壓力。

“LP往往希望投資人參與到熱門項目中，以便從這些項目中獲取更多資金。目前，大部分投資人從事的還是資產(chǎn)管理行業(yè)，他們使用的是LP資金，而非自有資金。因此，通過投資熱門項目獲取收益，以證明自身策略是有效的，也是一種權(quán)衡。”上述投資人表示。

“說到底，投資人的行為更多是基于自身職業(yè)立場和利益考量，有時可能并非完全是基于對項目的絕對信心，認(rèn)為項目一定能賺大錢。”這位投資人坦言道。

“他們就是為了買張‘船票’，在看到IPO這條大船要開后，緊急出手，不然后續(xù)就沒機(jī)會了?！痹撏顿Y人就認(rèn)為。他舉例一家知名機(jī)構(gòu)，今年以來，只出手了具身智能賽道，且連續(xù)出手。這一幕，與該機(jī)構(gòu)出手大模型底座公司，高度相似。當(dāng)時，這家機(jī)構(gòu)也只投了智譜和月之暗面兩家明星公司。結(jié)果，在不到2年時間里，智譜便啟動了A股IPO輔導(dǎo)，讓這家老牌VC機(jī)構(gòu)成功登上“IPO這艘大船”。

一年估值翻20倍，抱團(tuán)投成一種策略

從上半年賽道融資情況來看，具身智能交易事件發(fā)生最多的是在早期，即天使輪和種子輪。但有投資人告訴我，其實資金更想投“中后期”，因為中后期項目確定性更強，退出周期更快。

不過，顯然能出售的“船票”并沒有那么多。

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，今年以來，A輪投資吸金最多，16筆融資事件總共吸引了45億元資金的進(jìn)入；其次是天使輪，33筆事件中，31.3億元資金出手；第三名是Pre-A輪階段，19筆事件共計有30.6億元的資金下注。

面對資本的涌入，一位出手具身智能的投資人告訴我，2024年在天使輪投的一家公司，一年時間不到估值翻了20多倍。而且隨著賽道的火熱，預(yù)計這一倍數(shù)還將增長。

從另一位投資人了解到的信息是，目前，腰部具身智能公司的估值也是水漲船高，大概在20億到50億元區(qū)間內(nèi)。

上述已收獲估值上漲20多倍的投資人表示，資金涌入有好處，也有壞處。

“好處是有更多資源支撐企業(yè)和行業(yè)的發(fā)展，任何早期行業(yè)都需要資金的支持，用于培育、研發(fā)，這是積極的部分；但壞處是，那些估值增長迅速的企業(yè)，會面臨一些挑戰(zhàn)。尤其是當(dāng)企業(yè)有了錢之后，CEO能否保持清醒、明確自身目標(biāo)，想清楚什么不能做，這是非常關(guān)鍵的。”

但從DPI這一角度考慮，盡管具身智能早期項目，賬面回報已非?？捎^，但一級市場要的從來就不是浮盈，而是退出之后才算真正賺到錢。

上述Base在上海的投資人表示，現(xiàn)在，很多隔輪退是退不掉的。因此，市場還是更想投中后期。而投中后期后，最好的策略就是抱團(tuán)?！霸跊]有證偽之前，大家一起欣欣向榮；一旦被證偽，那就一起虧損，投資人也假裝什么都沒發(fā)生。但如果你不投，萬一別人都賺了錢，那就顯得你很傻了，而且這也不利于后續(xù)融資?！?/p>

于是乎，市場上看到了很多具身智能公司，A+輪、A++輪，甚至是A+++輪的融資。這些融資，不僅是資本跑步入場、加碼賽道的態(tài)度，也是資本選擇較好標(biāo)的、抱團(tuán)投的一種做法。

最樸素的投資邏輯浮現(xiàn)

除了融資火爆，近期具身智能企業(yè)拿訂單也成為關(guān)注的焦點。

7月12日，宇樹科技和智元機(jī)器人分別獲得了中移（杭州）信息技術(shù)有限公司的訂單，兩者在2025年至2027年人形雙足機(jī)器人代工服務(wù)采購項目中中標(biāo)。其中，宇樹科技的中標(biāo)訂單預(yù)算為4605萬元（含稅），智元機(jī)器人的中標(biāo)訂單預(yù)算為7800萬元（含稅）。

僅隔9天，被譽為“人形機(jī)器人第一股”的優(yōu)必選也宣布，中標(biāo)覓億（上海）汽車科技有限公司9051.15萬元的機(jī)器人設(shè)備采購項目。

股權(quán)穿透顯示，優(yōu)必選中標(biāo)的覓億（上海）汽車科技有限公司成立于2024年，由十堰林安運營管理有限公司、十堰融創(chuàng)國際貿(mào)易有限公司、上海聯(lián)高會展（集團(tuán)）有限公司合資成立。其中，十堰融創(chuàng)國際貿(mào)易有限公司為國有企業(yè)，十堰市國資委通過下屬公司，最終受益股份為35%。

公開信息顯示，十堰市國資委并沒有直接投資優(yōu)必選，但優(yōu)必選在十堰市落有產(chǎn)能。2025年5月29日，優(yōu)必選在十堰市成立了新的機(jī)器人公司，名為“優(yōu)必選（十堰）機(jī)器人科技有限公司”，注冊資本為5000萬元。

看到這里，一位投資人坦誠地表示，如今人民幣基金中，90%的資金都來自于地方政府和國企。穿透下去，本質(zhì)上是地方政府在推動?！跋啾绕渌袠I(yè)，機(jī)器人公司，尤其是早期的A輪公司，往后發(fā)展都有落地研發(fā)中心或產(chǎn)能的需求，這使得一些拿了人民幣基金的VC，也有意愿投這類項目。”

人民幣基金的出手，讓我想起了前段時間，在網(wǎng)上引起熱議的一個帖子——字節(jié)跳動2015年的融資PPT被掛出，引發(fā)諸多創(chuàng)業(yè)者的求購。

在此過程中，也引發(fā)了不少思考：字節(jié)跳動的融資PPT真的有這么簡單嗎？如果放到現(xiàn)在，人民幣基金的投資人還出手嗎？

答案或許并沒有那么簡單。但有創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為，如果是放到現(xiàn)在，可能需要考慮遷址、回購、質(zhì)押、無限連帶責(zé)任、輕資產(chǎn)運營、產(chǎn)品競爭力，甚至八字等各種因素……這使得有人在評論區(qū)調(diào)侃稱，這個項目明顯不能投，因為不能落地產(chǎn)能。

于是，最樸素的邏輯又出現(xiàn)了：如果是國家大力發(fā)展的行業(yè)，政策驅(qū)動的方向就是投資方向。“即便頭部幾家具身智能公司投不了，那么中腰部的機(jī)器人公司也可以投?！鄙鲜雒涝痤^部人士表示。

順著這一路徑，一位美元基金頭部人士談到，在投了機(jī)器人本體這一“旗艦項目”之后，今年開始投一些做關(guān)節(jié)、靈巧手之類的早期公司，還有“大腦”的項目?！耙驗榈统杀镜牧悴考圃欤蔷呱碇悄芘艹隽慨a(chǎn)賽的關(guān)鍵?！?/p>

另一位做早期投資的人士則表示，即便整個賽道方向是對的，但在某個垂直細(xì)分領(lǐng)域，投資人出手的機(jī)會，有且只有兩次：一次是投資該領(lǐng)域的第一名公司，另一次是排名第二的公司?！斑@是我們對自己的要求，特別是在早期投資中，必須要有這樣的決心，這樣才能在后續(xù)融資中擁有更大的想象空間?！?/p>