近期市場(chǎng)的焦點(diǎn)很多，尤其是這兩天，大家無(wú)疑都聚焦在政治局會(huì)議上。

　　因?yàn)榇饲笆袌?chǎng)給了太高的預(yù)期，這次大會(huì)其實(shí)是低于預(yù)期的，而且三季度可能也不太會(huì)有刺激政策。

　　尤其是在“反內(nèi)卷”如火如荼的當(dāng)下，大會(huì)卻沒(méi)有明確提及大家一致YY的“反內(nèi)卷”。

　　很多人不免兀自猜測(cè)，難道這就要糾偏了？

　　其實(shí)，大會(huì)上雖然沒(méi)有直接點(diǎn)到“反內(nèi)卷”，但也提到“依法依規(guī)治理企業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”，本質(zhì)上說(shuō)這就是反內(nèi)卷。

　　此前的一個(gè)信號(hào)，同樣是直指反內(nèi)卷方向不會(huì)變！

　　7月20日， 《人民日?qǐng)?bào)》頭版刊登一篇題為《長(zhǎng)城汽車堅(jiān)持自主研發(fā)創(chuàng)新——著力做強(qiáng)做大民族品牌》的文章，點(diǎn)贊長(zhǎng)城汽車及其董事長(zhǎng)魏建軍 。

　　這是繼華為任正非之后，《人民日?qǐng)?bào)》再次聚焦民營(yíng)企業(yè)家 。

　　尤其是，在汽車行業(yè)以價(jià)換量嚴(yán)重內(nèi)卷，在魏建軍汽車產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)“恒大”觀點(diǎn)引起熱烈討論的當(dāng)下，點(diǎn)贊不卷價(jià)格戰(zhàn)的長(zhǎng)城汽車，可見(jiàn)背后深意。

　　還有一個(gè)非常值得重視的信號(hào)是，前陣子一個(gè)重磅會(huì)議上，高層做了重要講話，針對(duì)一些問(wèn)題，權(quán)威媒體罕見(jiàn)地引用了高層口語(yǔ)化的表述以警告——

　　上項(xiàng)目，一說(shuō)就是幾樣：人工智能、算力、新能源汽車，是不是全國(guó)各省份都要往這些方向去發(fā)展產(chǎn)業(yè)？

　　這句話對(duì)地方的警告非常大！

　　你想象一下， 在部門(mén)經(jīng)理會(huì)議上， 老板 突然批評(píng) ：“看你們報(bào)上來(lái)的計(jì)劃，個(gè)個(gè)都去追熱點(diǎn)，有能力的搞、沒(méi)能力的也搞，基礎(chǔ)工作誰(shuí)來(lái)做！出了問(wèn)題誰(shuí)負(fù)責(zé)！”瑟瑟發(fā)抖了吧......

　　這是高層對(duì)早幾年提出“新質(zhì)生產(chǎn)力”后，很多地方不管產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)條件、資源稟賦和比較優(yōu)勢(shì)，閉眼就是扎堆搞各種新產(chǎn)業(yè)的及時(shí)糾偏。

　　否則長(zhǎng)期發(fā)展下去，大量低水平重復(fù)投資，可能會(huì)重演當(dāng)年光伏、半導(dǎo)體爛尾潮的一地雞毛。

　　同時(shí)，另一高層近日也提出，要遏制發(fā)電動(dòng)車行業(yè)的“非理性競(jìng)爭(zhēng)”，直指新能源產(chǎn)業(yè)。

　　針對(duì)內(nèi)卷、尤其是汽車內(nèi)卷的警示非常多，今年以來(lái)更是直接出手。

　　6月1日起 正式 施行新版《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》 ，6月10日，比亞迪、吉利、長(zhǎng)城等多家重點(diǎn)汽車企業(yè)集體承諾，將供應(yīng)商賬期縮短至不超過(guò)60天。

　　7月9日， 工信部在 “ 全國(guó)違約拖欠中小企業(yè)款項(xiàng)投訴平臺(tái) ” 開(kāi)通 “ 重點(diǎn)車企踐行賬期承諾線上問(wèn)題（建議）反映窗口 ” ，受理中小企業(yè)情況反饋。

　　在款項(xiàng)這件事上，再也不能以大欺小。

　　以上種種都表明， 政策層面對(duì) 汽車行業(yè)“ 以價(jià)換量 ” 這種不可持續(xù)、損害行業(yè)根基的發(fā)展模式的徹底否定。

　　那么，上頭為什么在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，這么重視汽車反內(nèi)卷？

　　最直接的壓力來(lái)自政策窗口。

　　2026年初，新能源汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠力度將按計(jì)劃減半，市場(chǎng)預(yù)期需求減弱。

　　此時(shí)若行業(yè)仍深陷價(jià)格戰(zhàn)、利潤(rùn)稀薄，政策退坡帶來(lái)的沖擊將被幾何級(jí)放大。

　　要知道，汽車產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)、關(guān)聯(lián)度廣，從鋼鐵、玻璃、橡膠等原材料，到芯片、電池、電機(jī)電控等核心部件，再到龐大的銷售、售后網(wǎng)絡(luò)，關(guān)乎數(shù)百萬(wàn)就業(yè)、地方財(cái)政收入乃至整體工業(yè)產(chǎn)值。

　　可以說(shuō)，一個(gè)健康盈利的汽車產(chǎn)業(yè)，是穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)不可或缺的力量。

　　但現(xiàn)在呢，始于2023年初并持續(xù)至今的價(jià)格戰(zhàn)，已將整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈拖入深淵，行業(yè)盈利水平持續(xù)下滑。

　　首先是車企利潤(rùn)一再被攤薄。

　　據(jù)乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書(shū)長(zhǎng) 崔東樹(shù) 測(cè)算 ：

　　2023年，國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)銷售利潤(rùn)率大幅低于歷史正常水平，僅有5%；

　　2024年，行業(yè)銷售利潤(rùn)率進(jìn)一步降至4.3%，處于歷史低位。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月27日公布的數(shù)據(jù) 也 顯示，2025年前四個(gè)月，國(guó)內(nèi)汽車制造行業(yè)利潤(rùn)率剛剛超過(guò)4%，處于歷史低位。2021年至2024年，行業(yè)利潤(rùn)率逐年下滑，由6.1%降至4.3%。

　　與之對(duì)應(yīng)的是，中國(guó)汽車年產(chǎn)銷突破了3000萬(wàn)輛。車企越賣越不賺錢。

　　此外，同一條產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，也苦不堪言。

　　像上游鋰電行業(yè)，也出現(xiàn)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的嚴(yán)重內(nèi)卷，鋰電池產(chǎn)業(yè)板塊104家上市公司中，去年有65家企業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，超60家企業(yè)毛利率同比下降。

　　這也就導(dǎo)致了工業(yè)產(chǎn)能利用率和利潤(rùn)率雙雙處于低位，且有進(jìn)一步下行的壓力。

　　目前，工業(yè)產(chǎn)能利用率處于下行中，并接近2016年低位。

　　盡管 2024Q4 和 2025Q1 受“搶出口”影響，工業(yè)產(chǎn)能利用率有所回升，但隨著外需的提前釋放，以及美方隨時(shí)可能來(lái)的幺蛾子，出口可能繼續(xù)承壓，工業(yè)產(chǎn)能利用率有進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率也在持續(xù)下滑， 2024 年下降至 5.39% ，已低于 2015 年的 5.76% 。今年 1-5 月，進(jìn)一步回落至 4.97% 。

　　當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)投入巨資擴(kuò)產(chǎn)卻難以盈利時(shí)，投資意愿必然跌入冰谷 ，所以數(shù)據(jù)一直起不來(lái)。

　　6月制造業(yè)PMI升至49.7， 但 弱于季節(jié)性水平 。 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）降至47.9， 都在說(shuō)明 制造業(yè)景氣度回升的基礎(chǔ) 有待 夯實(shí)。

　　這也就能理解，為什么每次社融數(shù)據(jù)一出來(lái)，乍一看又是大超預(yù)期，但市場(chǎng)卻總是不買賬。

　　像今年上半年社融數(shù)據(jù)出來(lái)，增量22.83萬(wàn)億，比去年同期多增4.74萬(wàn)億，好像還不錯(cuò)。但很大程度上是政府發(fā)債在撐，要么就是國(guó)企貸款。

　　政府債券撐社融，好的是說(shuō)明財(cái)政在發(fā)力，萬(wàn)事有強(qiáng)大的財(cái)政兜底。但也說(shuō)明內(nèi)生動(dòng)力的不足，廣大中小企業(yè)依然沒(méi)有動(dòng)力借貸擴(kuò)產(chǎn)。

　　錢難賺，利潤(rùn)低，誰(shuí)敢擴(kuò)產(chǎn)啊。

　　我們之前也講過(guò)，經(jīng)濟(jì)要發(fā)展起來(lái)，一定要靠?jī)?nèi)生動(dòng)力。

　　只有企業(yè)真的賺到錢，職工薪資福利普遍、持續(xù)漲起來(lái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇才是真正的企穩(wěn)。

　　持續(xù)內(nèi)卷不僅吞噬利潤(rùn)、窒息創(chuàng)新，更會(huì)拖累整個(gè)制造業(yè)投資意愿，讓社融增長(zhǎng)徒有虛名。

　　這場(chǎng)反內(nèi)卷風(fēng)暴，并不是簡(jiǎn)單的行業(yè)洗牌，是避免產(chǎn)業(yè)根基被掏空、為經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇贏得空間的生死之戰(zhàn)。

　　唯有刮骨療毒，方能重振生機(jī)。

　　2025，注定不平靜。

　　在大轉(zhuǎn)型過(guò)程中，家庭財(cái)富正在發(fā)生大遷徙與大洗牌。老百姓該怎么辦？資本市場(chǎng)還有哪些機(jī)會(huì)？

　　THE END