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7月中國制造業(yè)PMI錄得49.3%

7月31日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2025年7月中國采購經理指數(shù)運行情況。7月份，制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）為49.3%，比上月下降0.4個百分點，制造業(yè)景氣水平有所回落。從企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為50.3%，比上月下降0.9個百分點，高于臨界點；中型企業(yè)PMI為49.5%，比上月上升0.9個百分點，低于臨界點；小型企業(yè)PMI為46.4%，比上月下降0.9個百分點，低于臨界點。

7月份，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.1%，比上月下降0.4個百分點，仍高于臨界點。7月份，綜合PMI產出指數(shù)為50.2%，比上月下降0.5個百分點，仍高于臨界點，表明我國企業(yè)生產經營活動總體保持擴張。（第一財經）

｜點評｜7月制造業(yè)生產經營活動繼續(xù)收縮，供需兩側均較為疲軟。生產指數(shù)、新訂單指數(shù)出現(xiàn)不同程度的回落，有效需求不足，企業(yè)采購活動同樣減少，采購量指數(shù)處于榮枯線以下。外部壓力依然存在，新出口訂單指數(shù)持續(xù)下滑。企業(yè)內部表現(xiàn)存在分化，大型企業(yè)擴張速度放緩，中型企業(yè)PMI有所回升，但整體仍處于收縮區(qū)間，小型企業(yè)收縮加劇。大宗商品價格上漲疊加反內卷，原材料價格指數(shù)有所回升。

非制造業(yè)商務活動指數(shù)同樣有所回落，暑假帶動運輸、文娛等行業(yè)商務活動活躍，但房地產轉弱，房屋建筑相關行業(yè)回調明顯，景氣度較低。整體而言，當前內外需仍待提振，企業(yè)復蘇還需時間。

美聯(lián)儲連續(xù)5次會議按兵不動

美東時間7月30日周三，美聯(lián)儲在貨幣政策委員會FOMC會后宣布，聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間仍維持在4.25%至4.5%。至此，F(xiàn)OMC連續(xù)五次貨幣政策會議決定暫停行動。聯(lián)儲自去年9月起連續(xù)三次會議降息，合計降幅100個基點，自今年1月特朗普上臺以來，一直按兵不動。

兩名美聯(lián)儲官員在本次會議上都支持降息。自聯(lián)儲啟動降息周期十個月來，這是FOMC利率決議投票中反對票最多的一次。本次美聯(lián)儲的決議聲明中表示，雖然凈出口波動已影響數(shù)據(jù)，但最近的指標顯示上半年經濟增長緩和。鮑威爾稱，現(xiàn)在就斷言美聯(lián)儲是否會像金融市場預期的那樣在9月下調聯(lián)邦基金利率還為時過早。（華爾街見聞）

｜點評｜美聯(lián)儲每次的利率決策基本符合市場預期，更令人關注的是美聯(lián)儲官員們對于后續(xù)貨幣政策的指引。美聯(lián)儲內部對于降息的分歧被擺在了明面上，已有兩位官員支持降息。在美聯(lián)儲將政策利率維持在相對高位時，美國經濟只是略有降溫，緩慢向正常水平靠攏，服務業(yè)需求依舊強勁，給美聯(lián)儲留出了充足的觀察時間。

鮑威爾對降息持開放態(tài)度，現(xiàn)在降息不是要不要的問題，而是一個時機問題，美聯(lián)儲正在評估什么時候重啟降息是合適的。美聯(lián)儲已經注意到了就業(yè)市場下行風險以及部分消費市場的降溫，未來兩個月內這兩項數(shù)據(jù)如果繼續(xù)走弱，美聯(lián)儲9月會議中重啟降息的理由將更加充分。

Meta二季度凈利潤增長36%

7月31日消息，Meta公布了截至2025年6月30日的2025財年第二財季業(yè)績，公司第二財季營收475.16億美元，較去年同期增長22%，高于市場預期的448億美元；凈利潤同比增長36%至183.37億美元。在業(yè)績指引方面，Meta預計2025年第三季度的營收將在475億美元至505億美元之間，高于市場預期的461億美元。

在資本支出方面，Meta將全年資本支出的最低水平從上季度的640億美元上調至660億美元，資本支出范圍在660億美元至720億美元之間。扎克伯格在財報后電話會上表示，在生成式AI的助力下，廣告業(yè)務從中獲得了“可觀”的收入。（澎湃新聞）

｜點評｜原本市場擔憂Meta會因為大手筆挖人拖累凈利潤表現(xiàn)，實際證明市場有些多慮了。TikTok禁令延期，但這種巨大的不確定性推動部分廣告主將廣告預算投向其他平臺，Meta的短視頻廣告投放量有所增加。Meta的AI大模型處于第一梯隊，廣告主們對Meta提供的AI工具和融入AI算法的廣告投放青睞有加，推動Meta營收凈利雙提升。

Meta開出天價薪酬招攬AI人才，薪酬組成并非全是現(xiàn)金，其中還包括了期權等股票激勵。和谷歌、微軟等科技公司不同，Meta沒有云業(yè)務，在AI研發(fā)方面只需聚焦自身應用場景，不需要過多面對其他企業(yè)用戶，所以AI方面的支出其實較為可控。

微軟二季度營收增長18%

7月31日，微軟發(fā)布了截至2025年6月30日的2025財年第四財季業(yè)績。財報顯示，微軟第四財季營收為764億美元，同比增長18%。凈利潤為272億美元，同比增長24%。具體到各部門表現(xiàn)，微軟智能云部門的營收為299億美元，同比增長26%。其中Azure和其他云服務收入增長39%，高于此前34%至35%的增長預期。微軟第四財季242億美元的總資本支出創(chuàng)單季最高紀錄，較前一季度增長28億美元、增幅接近13.1%。

微軟首席執(zhí)行官SatyaNadella表示，微軟在AI基礎設施競賽中保持領先地位，過去12個月新增超過2吉瓦數(shù)據(jù)中心容量，在全球70個地區(qū)運營超過400個數(shù)據(jù)中心，規(guī)模超過任何其他云服務提供商。公司AI功能月活躍用戶已超過8億，Copilot應用商業(yè)和消費用戶月活躍用戶突破1億。（綜合第一財經）

｜點評｜微軟在AI行業(yè)內的巨額投入得到了顯而易見的回報，二季度微軟業(yè)績表現(xiàn)全面超預期。得益于各家科技企業(yè)加大對于AI業(yè)務的投入，云服務需求提升，微軟云再次恢復到高速增長中，成為微軟業(yè)績超預期的主要動力。并且，微軟的待履約合同余額同比大增，為微軟下季度業(yè)績走強打下基礎。

相比之下，微軟的Copilot以及Microsoft 365等業(yè)務上的增速則較為緩慢，用戶對集成AI功能的辦公軟件付費積極性仍待提升，個人端的AI工具使用習慣還需要培養(yǎng)。微軟對AI繼續(xù)保持高投入，不過前期人員優(yōu)化緩解了高投入下利潤率的壓力。AI對科技企業(yè)們的業(yè)績提振，正在更多公司的財報中得以證實。

瑞幸咖啡二季度凈利潤增長43.6%

7月31日消息，瑞幸咖啡近日公布了2025年第二季度財報。財報顯示，第二季度瑞幸咖啡總凈收入為123.59億元，同比增長47.1%，創(chuàng)下單季營收新高；凈利潤達12.51億元，同比增長43.6%。上半年累計，瑞幸咖啡總凈收入為212.24億元，同比增長44.6%；凈利潤則為17.76億元，同比增長125.4%。

瑞幸咖啡聯(lián)合創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官郭謹一在財報電話會上表示，外賣平臺的補貼活動一定程度上給瑞幸聚焦規(guī)模增長的競爭策略，創(chuàng)造了一個相對有利的外部環(huán)境。二季度在用戶拉新、活躍用戶提頻等方面都取得了積極正向的表現(xiàn)。（澎湃新聞）

｜點評｜二季度瑞幸營收、凈利保持高速增長，高頻上新與IP聯(lián)名營銷的模式基本跑通，交易用戶數(shù)創(chuàng)下新高。門店持續(xù)擴張的同時，同店銷售額在年初恢復增長后，增速進一步提升。需要注意的是，外賣補貼大戰(zhàn)雖然在一定程度上刺激了其銷量，但也加劇了成本壓力。二季度瑞幸的配送成本增加近兩倍，履約成本上升的同時，價格戰(zhàn)壓低杯單價，或將侵蝕其利潤空間。

此前瑞幸曾嘗試上調部分單品價格，但用戶反映較為強烈。以低價換規(guī)模確實能快速搶占市場，只是較難成為品牌的長期護城河，瑞幸在這方面或還需要找到新突破。不同于國內市場，瑞幸出海選擇了中高端路線，其效果如何仍待驗證。

寧德時代上半年凈利潤增超三成

7月30日，動力電池巨頭寧德時代發(fā)布2025年半年度報告。財報顯示，公司今年上半年營收為1788.86億元，和上年同期相比（同比）增加7.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為304.85億元，同比增加33.33%。今年上半年，寧德時代動力電池系統(tǒng)、儲能電池系統(tǒng)的營收合計占總營收的89.43%，各自占比分別為73.55%和15.88%，兩大產品的營收同比分別增加16.80%、下滑1.47%。

分地區(qū)來看，今年上半年寧德時代境外業(yè)務營收為612.08億元，占比為34.22%。境內外業(yè)務營收分別同比增加1.24%、21.14%。今年上半年，公司總體產能利用率保持在約90%的水平。根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2025年1—5月寧德時代動力電池使用量全球市占率為38.1%，較去年同期提升0.6%，排名第一。（澎湃新聞）

｜點評｜寧德時代業(yè)績營收利潤雙增，仔細看來增長背后存在不少隱憂。上半年中美貿易摩擦對寧德時代的出口業(yè)務影響較小，特別是在歐洲市場銷量的提升，成為寧德時代業(yè)績增長的新引擎。不過，在中國市場中，上半年新能源車行業(yè)的價格競爭愈演愈烈，車企更傾向于購買便宜的磷酸鐵鋰電池，寧德時代被動調低產品售價。好在寧德時代展現(xiàn)出了出色的控費能力，今年鋰電池原料價格同比大幅回落，對沖了產品價格下降對凈利潤形成的拖累。

近期，新能源行業(yè)“反內卷”浪潮下，車企紛紛取消了價格優(yōu)惠活動，寧德時代的產品價格壓力有望得到緩解。不過，“國補”政策何時延續(xù)充滿不確定性，海外市場的開拓成為寧德時代業(yè)務布局的重點。

國家網信辦約談英偉達公司

7月31日，為維護中國用戶網絡安全、數(shù)據(jù)安全，依據(jù)《中華人民共和國網絡安全法》《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》《中華人民共和國個人信息保護法》有關規(guī)定，國家互聯(lián)網信息辦公室約談了英偉達公司，要求英偉達公司就對華銷售的H20算力芯片漏洞后門安全風險問題進行說明并提交相關證明材料。

近日，英偉達算力芯片被曝出存在嚴重安全問題。此前，美議員呼吁要求美出口的先進芯片必須配備“追蹤定位”功能。美人工智能領域專家透露，英偉達算力芯片“追蹤定位”“遠程關閉”技術已成熟。周四，商務部在北京舉辦例行新聞發(fā)布會。有媒體記者提問，國家網信辦約談英偉達對中美經貿有何影響？商務部新聞發(fā)言人何亞東表示：“關于你提問的問題，目前沒有可提供的信息?！保ňC合網信辦官網）

｜點評｜網信辦約談英偉達，讓H20芯片的出口再度被蒙上一層陰云。盡管英偉達在全球AI領域具有領先的技術優(yōu)勢，但任何出口商品都需要符合當?shù)氐姆煞ㄒ?guī)，即便是尖端科技產品也是如此。英偉達給AI芯片中安裝“追蹤定位”“遠程關閉”功能徒增成本，只會增加用戶對于英偉達的不信任感，不符合商業(yè)邏輯。

中國對于英偉達H20芯片具有一定需求，此前H20芯片允許出口后，英偉達在了解到中國客戶需求后，一度計劃增產。不過，中國科技企業(yè)已經在積極尋找英偉達芯片的替代方案，英偉達在中國市場的市占率已經大幅下降。讓AI芯片早日回歸商品屬性，對中美兩國的科技企業(yè)來說都是有利的選擇。

周四兩市震蕩調整滬指跌1.18%

7月31日，市場全天震蕩調整，三大指數(shù)均跌超1%。滬深兩市全天成交額1.94萬億，較上個交易日放量918億。盤面上，市場熱點較為凌亂，個股跌多漲少，全市場超4200只個股下跌。從板塊來看，創(chuàng)新藥概念反復走強，AI應用端全天逆勢活躍，AI硬件股表現(xiàn)分化，液冷服務器概念全天強勢。下跌方面，鋼鐵、有色等順周期方向集體走弱。本月市場總體呈現(xiàn)震蕩攀升態(tài)勢，三大指數(shù)月線均收漲，其中創(chuàng)業(yè)板指本月累計漲超8%，但滬指3600點整數(shù)關得而復失。

截至收盤，滬指報3573.21點，跌1.18%，成交額為8459億元；深成指報11009.77點，跌1.73%，成交額為10901億元；創(chuàng)指報2328.31點，跌1.66%，成交額為5444億元。（新浪財經）

｜點評｜7月的最后一天，兩市開啟調整。月末會議結束，中美貿易談判以及美聯(lián)儲不降息都在市場預料之內。不過，以A股一貫的博弈風格，符合預期就是一種“不及預期”，再加上海外市場走弱，周四兩市指數(shù)與個股共同進入調整。中下游產業(yè)對上游行業(yè)提價的接受度較低，三家鋼鐵公司掀起“反投機炒作”行動，暫停鉬鐵采購，有色等“反內卷”板塊全天領跌。會議缺乏對房地產市場的表述，地產板塊走弱。

7月全月兩市震蕩走高，場內行情連續(xù)性有所修復，賺錢效應提升，“反內卷”和基建板塊一度成為市場行情主線。然而，場內行情特征與過往的牛市出現(xiàn)極大不同，許多老股民在基于經驗操作時感受到行情難度加大。

文中股市、期貨內容僅供參考

不構成投資建議

欄目主編|魏英杰| 主編|何夢飛

南極，是世界的盡頭，也是內心的起點。對企業(yè)家來說，南極之行看似是一場遠離商業(yè)場的 “極地之旅”，實則是一次深度的 “經營認知升級”。11月29日—12月13日，跟激蕩商學一起前往南極，讓思維回歸本源。

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