編者按：8月2日，中國(guó)銀行原副行長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院高級(jí)研究員王永利在“王永利”微信公眾號(hào)發(fā)表文章指出，沒有真實(shí)財(cái)富的價(jià)值支撐，貨幣就會(huì)一文不值。對(duì)于社會(huì)個(gè)體而言，貨幣代表價(jià)值索取權(quán)，確實(shí)屬于其資產(chǎn)。貨幣這種“整體虛而個(gè)體實(shí)”的雙重屬性，的確容易給人們理解貨幣帶來迷惑，需要仔細(xì)辯解準(zhǔn)確把握?，F(xiàn)轉(zhuǎn)發(fā)如下： （全文約6000字，預(yù)計(jì)閱讀時(shí)間14分鐘）

伴隨信息技術(shù)的進(jìn)步，貨幣與支付將深刻變革。邁向總量可充分供應(yīng)，單位可無限細(xì)化的無形化、數(shù)字化、智能化階段，是貨幣發(fā)展的必然方向。利用先進(jìn)技術(shù)，最大程度地?cái)U(kuò)展支付清算平臺(tái)并減少清算中介，實(shí)現(xiàn)收付雙方點(diǎn)對(duì)點(diǎn)直接支付，是支付清算發(fā)展的必然方向。

01

貨幣必須加快向數(shù)字化智能化邁進(jìn)

貨幣的本質(zhì)屬性是價(jià)值尺度（計(jì)價(jià)單位），核心功能是交換媒介（支付工具），根本表現(xiàn)是流動(dòng)性最強(qiáng)（需要得到最高權(quán)威或最高信用加持或保護(hù)）的價(jià)值通證（可以轉(zhuǎn)讓流通的價(jià)值權(quán)證）。這是理解貨幣不可或缺的三大要素，自始至終都是不會(huì)改變的（如果改變了，就不成其為貨幣）。但貨幣的載體或表現(xiàn)形態(tài)（如貝殼、鑄幣、紙幣、存款、電子錢包、數(shù)字貨幣等）及其運(yùn)行方式，卻是需要不斷改進(jìn)的，從而提高效率、降低成本、嚴(yán)密風(fēng)控，更好地發(fā)揮貨幣促進(jìn)交換交易和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的職能作用。為此，必須對(duì)貨幣本質(zhì)與運(yùn)行方式有準(zhǔn)確把握。

首先，貨幣作為價(jià)值尺度，最根本的要求就是要保持貨幣幣值的基本穩(wěn)定。這就要求貨幣總量必須跟隨以貨幣計(jì)價(jià)清算和表現(xiàn)價(jià)值的可交易財(cái)富價(jià)值總額的變化而變化，保持貨幣總量與價(jià)值總額總體對(duì)應(yīng)關(guān)系的基本穩(wěn)定。

從全社會(huì)總體而言，貨幣總量與可交易財(cái)富價(jià)值總額是重疊的，其中，財(cái)富價(jià)值是真實(shí)的基礎(chǔ)的，貨幣只是財(cái)富價(jià)值的表征物影像物（計(jì)量單位），代表財(cái)富價(jià)值的索取權(quán)，貨幣不是財(cái)富本身。因此，人們把以財(cái)富產(chǎn)生和運(yùn)行為代表的經(jīng)濟(jì)形態(tài)稱之為“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，而把以貨幣的投放和運(yùn)行（包括衍生出來的金融活動(dòng)）為代表的經(jīng)濟(jì)形態(tài)稱之為“虛擬經(jīng)濟(jì)”。

沒有真實(shí)財(cái)富的價(jià)值支撐，貨幣就會(huì)一文不值。當(dāng)然，對(duì)于社會(huì)個(gè)體而言，貨幣代表價(jià)值索取權(quán)，確實(shí)屬于其資產(chǎn)。貨幣這種“整體虛而個(gè)體實(shí)”的雙重屬性，的確容易給人們理解貨幣帶來迷惑，需要仔細(xì)辯解準(zhǔn)確把握。

要保持貨幣幣值基本穩(wěn)定，所有充當(dāng)貨幣的供應(yīng)量有限的實(shí)物資產(chǎn)（如地球儲(chǔ)量有限的黃金）或虛擬資產(chǎn)（如總量和階段性新增量完全由系統(tǒng)鎖定不可調(diào)節(jié)的比特幣），都會(huì)因?yàn)槠涔?yīng)跟不上可交易財(cái)富價(jià)值無限增長(zhǎng)的需求而嚴(yán)重束縛交換交易及經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，都不符合貨幣的本質(zhì)要求，必然要退出貨幣舞臺(tái)，回歸其作為可交易財(cái)富的本原。

貨幣則必須從具體財(cái)物中徹底退出，真正表現(xiàn)為價(jià)值尺度、交換媒介與價(jià)值通證，保證其總量可以跟隨可交易財(cái)富價(jià)值的變化而變化。由此可以肯定，貨幣從最初的自然實(shí)物貨幣，發(fā)展到規(guī)制化金屬鑄幣，再發(fā)展到金屬本位制紙幣，進(jìn)一步發(fā)展到脫離任何具體財(cái)物的純粹信用貨幣，不斷擺脫實(shí)物外形、凸顯本質(zhì)特征，最終脫離任何財(cái)物形態(tài)及其數(shù)量限制，邁向總量可以充分供應(yīng)，單位可以無限細(xì)化的無形化、數(shù)字化、智能化階段，是貨幣發(fā)展的必然方向。由此可以得出結(jié)論：

信用貨幣不再需要錨定任何具體資產(chǎn)，也不需要具體儲(chǔ)備物作為價(jià)值支撐。貨幣是由財(cái)富價(jià)值整體支撐的，黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備等規(guī)模相對(duì)貨幣總量（財(cái)富總價(jià)值）非常有限，只是央行調(diào)節(jié)市場(chǎng)超預(yù)期波動(dòng)的手段，難以支撐整個(gè)貨幣總量的價(jià)值。那種為貨幣重新尋錨（具體錨定物）的思維都是錯(cuò)誤的，是倒退而非創(chuàng)新。

現(xiàn)金（紙幣和硬幣）就像曾經(jīng)充當(dāng)貨幣的貝殼、鑄幣一樣，都是貨幣的載體或表現(xiàn)形態(tài)，而不是貨幣本身，最終也必然要退出貨幣舞臺(tái)。現(xiàn)在，貨幣表現(xiàn)形態(tài)越來越多的轉(zhuǎn)變?yōu)榇婵钯~戶（電子錢包同樣屬于一種存款賬戶），貨幣支付越來越由直接的“現(xiàn)金支付交割”轉(zhuǎn)變成存款賬戶的“轉(zhuǎn)賬支付/記賬清算”，現(xiàn)金與現(xiàn)金支付在貨幣總量與貨幣支付總額中的占比已經(jīng)非常低而且仍會(huì)降低。所以，把貨幣等同于現(xiàn)金，把貨幣支付等同于現(xiàn)金收付，已經(jīng)完全偏離貨幣本質(zhì)與社會(huì)現(xiàn)實(shí)，是非常錯(cuò)誤的。

其次，貨幣作為交換媒介，其支付清算工具和方式必須不斷改進(jìn)以提高效率、降低成本、嚴(yán)密防控。貨幣支付清算方式，從傳統(tǒng)的現(xiàn)金直接收付，越來越多的轉(zhuǎn)變?yōu)?strong>存款賬戶（包括銀行卡戶、電子錢包等）的“轉(zhuǎn)賬支付/記賬清算”，這也是貨幣發(fā)展的必然方向。轉(zhuǎn)賬支付/記賬清算可以替代現(xiàn)金支付，減少現(xiàn)金需求，嚴(yán)密支付監(jiān)控，并朝著智能賬戶方向邁進(jìn)，存款賬戶成為貨幣新的載體或表現(xiàn)形態(tài)。

存款賬戶可以包含戶主身份信息、貨幣符號(hào)、賬戶密碼（公鑰與私鑰）、智能合約等管理需要的若干基本信息，不再需要對(duì)現(xiàn)金（如紙幣）加密，而是對(duì)賬戶及轉(zhuǎn)賬支付全流程進(jìn)行加密，在保證安全基礎(chǔ)上，就可以不再依賴專用通訊線路或局域網(wǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)賬支付，而可以運(yùn)用公共互聯(lián)網(wǎng)或區(qū)塊鏈平臺(tái)，甚至突破國(guó)界，實(shí)現(xiàn)世界范圍內(nèi)用戶最廣泛的覆蓋，用戶直接在平臺(tái)上注冊(cè)（注冊(cè)即開戶，注冊(cè)地址即為用戶賬號(hào)）而不再需要清算機(jī)構(gòu)作為中介（去中介），實(shí)現(xiàn)同一平臺(tái)上收付款雙方的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)即時(shí)支付清算，從而減少中間環(huán)節(jié)，大大提高效率、降低成本、嚴(yán)密風(fēng)控。

再次，貨幣作為流動(dòng)性最強(qiáng)的價(jià)值通證，意味著不同的貨幣載體或表現(xiàn)形態(tài)及其運(yùn)行方式之間必然存在競(jìng)爭(zhēng)，只有得到最高權(quán)威或信用保護(hù)的貨幣，最能在競(jìng)爭(zhēng)中保留下來生存下去。最高信用保護(hù)不僅在信用貨幣階段才需要，從貨幣誕生起就一直需要，成為貨幣主要特征之一。

在當(dāng)今世界仍是以主權(quán)獨(dú)立國(guó)家或地區(qū)作為基本組成部分，聯(lián)合國(guó)難以替代國(guó)家主權(quán)的情況下，最高權(quán)威或信用就是國(guó)家主權(quán)與國(guó)家信用，所以，貨幣最終表現(xiàn)為國(guó)家主權(quán)貨幣或法定貨幣，即使世界高度統(tǒng)一，形成唯一的地球村，那時(shí)的貨幣仍是世界主權(quán)貨幣。

在跨國(guó)經(jīng)貿(mào)往來中，首先需要確定以哪種貨幣作為計(jì)價(jià)清算的貨幣。如果本國(guó)貨幣不是重要的國(guó)際貨幣，還必須考慮儲(chǔ)備哪種貨幣以備國(guó)際支付使用。由此就必然存在各國(guó)貨幣的相互比較與競(jìng)爭(zhēng)，最重要的標(biāo)準(zhǔn)就是“安全性、流動(dòng)性、盈利性”綜合比較結(jié)果的高低，而其背后則是貨幣發(fā)行國(guó)綜合國(guó)力特別是國(guó)際影響力的世界排位，只有綜合國(guó)力和國(guó)際影響力最為強(qiáng)大國(guó)家的貨幣才可能成為世界中心貨幣或頭號(hào)國(guó)際貨幣。

由此，在國(guó)家獨(dú)立情況下，要推動(dòng)貨幣的非國(guó)家化，或者超主權(quán)化，包括與多種主權(quán)貨幣結(jié)構(gòu)性掛鉤打造超主權(quán)世界貨幣（如SDR等），都是難以取代主權(quán)貨幣，是很難成功落地運(yùn)行的。歐元并不是超主權(quán)貨幣，而是一種“區(qū)域主權(quán)貨幣”，因?yàn)闅W元正式推出后，其成員國(guó)原有的主權(quán)貨幣徹底退出（移交貨幣主權(quán)），二者沒有并存。

當(dāng)然，在法定（主權(quán)）貨幣難以滿足一些特殊需求的新興或特定領(lǐng)域，可以出現(xiàn)按固定比率以法定貨幣作為抵押投放和運(yùn)行、贖回的代幣運(yùn)行。比如，在中國(guó)，人民幣是法定貨幣，但仍存在學(xué)校、機(jī)關(guān)食堂的飯菜票/卡，商場(chǎng)里的購(gòu)物券/卡，電商平臺(tái)上的積分/Token（可按約定兌換商品等），這些實(shí)際上就是人民幣在特定領(lǐng)域的代幣，必須接受貨幣當(dāng)局的監(jiān)管，不得超出設(shè)定范圍隨意流動(dòng)（否則就會(huì)沖擊法定貨幣管理）。同時(shí)，法定貨幣也需要積極改進(jìn)自己的運(yùn)行方式，提高效率降低成本，盡可能滿足各種新興或特殊支付需求，替代各種代幣。

02

支付清算必將向去中介點(diǎn)對(duì)點(diǎn)邁進(jìn)

在轉(zhuǎn)賬支付/記賬清算體系下，收付款雙方的支付清算首先需要在支付清算機(jī)構(gòu)（如銀行等）開立真實(shí)的存款賬戶，并保持足夠的存款（貨幣存量）用于支付。傳統(tǒng)的做法是：

在收付款雙方的開戶銀行之間開立了清算賬戶情況下，由付款方向其開戶銀行發(fā)出付款通知，列明付款方名稱、存款賬號(hào)、單位公章或支付密碼，以及收款方名稱、開戶銀行、存款賬號(hào)、交易合同編號(hào)等要素，經(jīng)銀行審核驗(yàn)證無誤后，即按照通知從付款方賬戶中扣減相應(yīng)的金額，并向付款方發(fā)出扣款通知（成為付款方的記賬依據(jù)），同時(shí)，向收款方開戶銀行發(fā)出轉(zhuǎn)賬通知，并增加收款方銀行在本行的存款（或減少自己在收款方銀行的存款）。

收款方銀行收到轉(zhuǎn)賬通知并驗(yàn)證真實(shí)無誤后，即增加自己在付款方銀行的存款（或減少付款方銀行在本行的存款），同時(shí)增加收款方的存款，并向收款方發(fā)出款項(xiàng)入賬通知（成為收款方記賬依據(jù)）。由此，通過相關(guān)各方進(jìn)行存款賬戶的調(diào)整記錄，即可完成貨幣（資金）的支付清算，從而以貨幣所有權(quán)的轉(zhuǎn)移替代了貨幣現(xiàn)金的流動(dòng)，可以大大減少現(xiàn)金印制、投放、收付、管理等方面的成本與風(fēng)險(xiǎn)。在這一過程中，銀行等清算機(jī)構(gòu)不僅要高效完成款項(xiàng)的轉(zhuǎn)賬支付/記賬清算，而且要滿足反洗錢、反賄賂、反恐怖輸送等監(jiān)管要求，遏制貨幣的非法使用。

如果收付款雙方開戶銀行之間沒有開立清算賬戶，還需要通過其共同開立清算賬戶的銀行進(jìn)行搭橋，保證賬戶之間能夠聯(lián)通并完成付款的資金轉(zhuǎn)移。為此，各國(guó)境內(nèi)一般都推行銀行之間的“集中開戶制”，各銀行都在清算中心開立賬戶，即可完成相互之間的賬戶聯(lián)通，由此可以大大減少清算賬戶的開立數(shù)量與管理難度。

在跨境支付清算中，情況就會(huì)復(fù)雜很多。不僅涉及到清算銀行之間的賬戶開立問題，而且由于貨幣具有主權(quán)屬性，清算賬戶隸屬各國(guó)監(jiān)管，難以推行國(guó)際間的集中開戶制，沒有直接開立清算賬戶的銀行之間，有時(shí)需要經(jīng)過多道清算銀行（清算中介）轉(zhuǎn)賬才能最終完成款項(xiàng)從付款方到收款方賬戶的轉(zhuǎn)移。

同時(shí)，不同國(guó)家之間還存在文字、習(xí)慣和時(shí)差、監(jiān)管、效率等方面的不同，支付通知及其加密方法如果不夠規(guī)范統(tǒng)一，處理起來將非常麻煩，所需時(shí)間很長(zhǎng)、成本很高。為此，在清算賬戶難以集中開戶情況下，需要有國(guó)際間專業(yè)共享、中立安全的支付報(bào)文管理和處理體系，如環(huán)球銀行間金融報(bào)文電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）等，這樣可以大大提高效率降低成本。

隨著通信技術(shù)和加密技術(shù)的進(jìn)步，支付清算由原來的紙質(zhì)報(bào)文傳遞、相關(guān)機(jī)構(gòu)手工處理，不斷轉(zhuǎn)向電報(bào)、電訊、互聯(lián)網(wǎng)（電腦系統(tǒng)連接）、移動(dòng)終端傳遞信息，并由行為發(fā)起人自己在終端設(shè)備（包括手機(jī)）上輸入支付信息和密碼，由接收方的電腦核驗(yàn)密碼準(zhǔn)確后自動(dòng)處理，方式方法不斷改進(jìn)，從而不斷提高效率、降低成本、嚴(yán)密風(fēng)控。只要收付款雙方都在同一銀行開戶，銀行內(nèi)部各機(jī)構(gòu)之間全部聯(lián)網(wǎng)形成統(tǒng)一清算平臺(tái)，其支付清算基本上已能實(shí)現(xiàn)即時(shí)（秒級(jí)）到賬。

由上可見，貨幣從付款方到收款方的支付清算，除收付款雙方直接的現(xiàn)金收付交割外，所涉及的要素至少包括：

一是必須有真實(shí)準(zhǔn)確的存款賬戶。為滿足KYC（實(shí)名制）和AML（反洗錢）等監(jiān)管要求，存款賬戶一定要有戶主真實(shí)準(zhǔn)確完整的身份信息。存款賬戶發(fā)生收付后，應(yīng)盡快完成入賬并更改賬戶余額。

二是需要有款項(xiàng)轉(zhuǎn)賬匯劃的電訊通道或網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，并形成統(tǒng)一規(guī)范的加密方式與運(yùn)行規(guī)則。這種網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)越是能利用開放共享的基礎(chǔ)設(shè)施，使其覆蓋面越廣、注冊(cè)用戶越多、運(yùn)維成本就會(huì)越低，其優(yōu)越性就會(huì)越強(qiáng)，就越有競(jìng)爭(zhēng)力和生命力。

三是推動(dòng)資產(chǎn)證券化（標(biāo)準(zhǔn)化）、數(shù)字化、通證化（Tokenization，不應(yīng)把Token叫做代幣），實(shí)現(xiàn)線上全球化7x24小時(shí)最高時(shí)效的交易與清算。

現(xiàn)在區(qū)塊鏈與加密技術(shù)融合，實(shí)現(xiàn)單一平臺(tái)無國(guó)界全球化覆蓋，將平臺(tái)運(yùn)行規(guī)則內(nèi)置于系統(tǒng)中（“編碼即規(guī)則），不再需要平臺(tái)管控者作為運(yùn)行中介（去中心），用戶是在統(tǒng)一平臺(tái)上注冊(cè)開戶，而不需在清算機(jī)構(gòu)中注冊(cè)開戶，不需要清算機(jī)構(gòu)作為轉(zhuǎn)賬中介（去中介），而是由付款方自己進(jìn)行付款操作，與收款方實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)直接支付，由平臺(tái)系統(tǒng)參與節(jié)點(diǎn)分布式驗(yàn)證、存儲(chǔ)和記賬，確保全流程公開透明、可以溯源、難以造假。由此可以極大地提高效率、降低成本（如果需要跨平臺(tái)轉(zhuǎn)賬，或?qū)⑵脚_(tái)貨幣轉(zhuǎn)換成其他貨幣，還需要額外的操作和費(fèi)用），尤其是相對(duì)傳統(tǒng)的以銀行和SWIFT為主的跨境支付清算體系，其優(yōu)越性非常明顯，給傳統(tǒng)支付清算體系帶來巨大沖擊。

現(xiàn)在這種全新的區(qū)塊鏈技術(shù)和平臺(tái)，已經(jīng)可以推動(dòng)區(qū)塊鏈原生加密資產(chǎn)（如比特幣、以太幣等），以及通過ICO發(fā)行的區(qū)塊鏈衍生加密資產(chǎn)（各種山寨幣）、各類穩(wěn)定幣（特別是與法定貨幣等值掛鉤的法幣穩(wěn)定幣）、非同質(zhì)化通證（NFT）、現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)通證（RWA，包括真實(shí)數(shù)據(jù)資產(chǎn)通證RDA），乃至通證化股票、通證化債券、通證化貨幣基金等，實(shí)現(xiàn)在公共（非許可）區(qū)塊鏈平臺(tái)上全球化7x24小時(shí)不間斷交易與清算，由此催生出全新的無國(guó)界“加密世界”并加快發(fā)展，這一態(tài)勢(shì)需要高度關(guān)注。

四是在多個(gè)交易及清算平臺(tái)并存，同一產(chǎn)品需要在多個(gè)交易及清算平臺(tái)分別運(yùn)行的情況下，需要實(shí)現(xiàn)不同區(qū)塊鏈平臺(tái)之間的連通或搭橋，以解決跨平臺(tái)之間的資金轉(zhuǎn)劃清算與信息歸集。當(dāng)然，這種跨平臺(tái)的處理會(huì)增加成本降低效率。如果單一的平臺(tái)覆蓋面很廣，全國(guó)甚至全球范圍內(nèi)的用戶和產(chǎn)品都能在同一平臺(tái)上注冊(cè)和運(yùn)行，則不再需要跨平臺(tái)的連通或搭橋。所以，這種交易與清算平臺(tái)并不是越多越好，應(yīng)該推動(dòng)盡可能集中統(tǒng)一、專業(yè)共享、公平公正。

可以肯定：利用先進(jìn)技術(shù)，最大程度地?cái)U(kuò)展支付清算平臺(tái)并減少清算中介，實(shí)現(xiàn)付款方與收款方點(diǎn)對(duì)點(diǎn)直接支付，是支付清算發(fā)展的必然方向。當(dāng)然，去中介不應(yīng)等同于去監(jiān)管，區(qū)塊鏈平臺(tái)作為重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，管理上必須滿足反洗錢、反賄賂、泛恐怖輸送等監(jiān)管要求，不能單純追求提高效率降低成本而犧牲金融監(jiān)管。

綜上可見，伴隨信息技術(shù)的進(jìn)步，貨幣與支付仍將深刻變革。但變革必須堅(jiān)守本質(zhì)秉持原則，致力于促進(jìn)貨幣健康高效運(yùn)行并發(fā)揮更好作用。這里還需要特別指出的是：貨幣是非常重要理應(yīng)相當(dāng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)母拍睿荒馨逊秦泿诺馁Y產(chǎn)隨意冠名為“貨幣”或“幣”。但現(xiàn)在對(duì)“幣”的使用非常混亂很不嚴(yán)肅，將各類加密資產(chǎn)都稱作加密貨幣或數(shù)字貨幣，把NFT翻譯成“非同質(zhì)化代幣”（幣必須是同質(zhì)化可分割可匯總的，非同質(zhì)化的東西根本就不可稱之為幣）、將RWA翻譯成“現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣”，以及各種代幣化證券、代幣化基金、代幣化存款等等，都是很不準(zhǔn)確很不規(guī)范的，理應(yīng)撥亂反正準(zhǔn)確定義。對(duì)“Token”只能翻譯成“通證”，是資產(chǎn)而非貨幣。

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中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院（人大重陽(yáng)）成立于2013年1月19日，是重陽(yáng)投資向中國(guó)人民大學(xué)捐贈(zèng)并設(shè)立教育基金運(yùn)營(yíng)的主要資助項(xiàng)目。

作為中國(guó)特色新型智庫(kù)，人大重陽(yáng)聘請(qǐng)了全球數(shù)十位前政要、銀行家、知名學(xué)者為高級(jí)研究員，旨在關(guān)注現(xiàn)實(shí)、建言國(guó)家、服務(wù)人民。目前，人大重陽(yáng)下設(shè)7個(gè)部門、運(yùn)營(yíng)管理4個(gè)中心(生態(tài)金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心、中俄人文交流研究中心)。近年來，人大重陽(yáng)在金融發(fā)展、全球治理、大國(guó)關(guān)系、宏觀政策等研究領(lǐng)域在國(guó)內(nèi)外均具有較高認(rèn)可度。

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