行情看著火爆，這輪牛市卻不好操作。指數(shù)雖創(chuàng)四年新高，超四成個(gè)股離自身四年高點(diǎn)仍遠(yuǎn)。踩錯(cuò)節(jié)奏，便難感牛市存在。癥結(jié)在于多數(shù)人只看表面漲跌，讀不懂資金交易的真實(shí)意圖。

一、業(yè)績(jī)暴增背后的市場(chǎng)迷思

最近東方精工交出了一份亮眼的成績(jī)單——凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)142.52%，達(dá)3.97億元。智能裝備制造與水上動(dòng)力設(shè)備兩大核心業(yè)務(wù)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的協(xié)同效應(yīng)。作為國(guó)內(nèi)智能包裝裝備領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，它在全球市場(chǎng)的占有率約為15%，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一。更值得欣喜的是，其控股子公司百勝動(dòng)力已成功實(shí)現(xiàn)300馬力汽油舷外機(jī)的量產(chǎn)，一舉打破了美日企業(yè)在該領(lǐng)域的長(zhǎng)期壟斷局面。

但作為一個(gè)在量化交易領(lǐng)域摸爬滾打多年的老手，我必須說：這些光鮮的業(yè)績(jī)數(shù)字背后，藏著太多散戶看不懂的市場(chǎng)真相。股價(jià)是企業(yè)未來能創(chuàng)造價(jià)值的折現(xiàn)，而現(xiàn)實(shí)不等于未來。業(yè)績(jī)好不等于公司未來就一定會(huì)有更好的表現(xiàn)，但為什么有些業(yè)績(jī)好的公司確實(shí)表現(xiàn)很好？那是因?yàn)槭袌?chǎng)看中的是報(bào)表中透露的未來增長(zhǎng)潛力。

二、中報(bào)預(yù)增股的冰火兩重天

每年中報(bào)季，機(jī)構(gòu)投資者最擅長(zhǎng)的就是借題發(fā)揮。就拿中報(bào)預(yù)增概念來說，按理說企業(yè)經(jīng)營(yíng)得好是好事，可看看下面這兩只股票的表現(xiàn)——

第一張圖是盛屯礦業(yè)，第二張圖是齊峰新材，同為首批披露中報(bào)預(yù)增的標(biāo)的，走勢(shì)卻天差地別。有人說盛屯礦業(yè)炒的是黃金概念而非業(yè)績(jī)預(yù)增，這種看法實(shí)在太過表面。真相是：股市里炒的不是概念，更不是利好或利空，而是定價(jià)權(quán)。

三、大數(shù)據(jù)時(shí)代的交易行為密碼

在這個(gè)信息爆炸的時(shí)代，傳統(tǒng)分析方法已經(jīng)失效。有人喜歡看資金流向數(shù)據(jù)判斷機(jī)構(gòu)意圖，殊不知在大數(shù)據(jù)年代，資金流向都可以"造假"。你看到的資金流出，真相可能是資金正在流入…

但有一點(diǎn)無法造假：但凡大資金參與交易，一定會(huì)在數(shù)據(jù)上留下痕跡——這就是"交易行為"。如何識(shí)別這些痕跡？實(shí)際上早就有這樣的大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)工具了。簡(jiǎn)單講就是：先保存所有交易行為數(shù)據(jù)，長(zhǎng)期積累后用大數(shù)據(jù)模型計(jì)算，就能看出不同的交易行為特征。

上面兩張圖中，橙色柱體就是我用了十多年的大數(shù)據(jù)系統(tǒng)中反應(yīng)機(jī)構(gòu)資金活躍程度的"機(jī)構(gòu)庫(kù)存"數(shù)據(jù)。從中很容易看出：“機(jī)構(gòu)庫(kù)存”數(shù)據(jù)活躍時(shí)，股價(jià)往往以上漲為主；反之，則以下跌為主。對(duì)于大資金來說，早就對(duì)盛屯礦業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)增有了預(yù)判；而齊峰新材雖然業(yè)績(jī)預(yù)增早早披露，但根本沒有機(jī)構(gòu)庫(kù)存數(shù)據(jù)活躍的跡象——機(jī)構(gòu)不看好，結(jié)果就是縱然利好也下跌。

四、從東方精工看市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制

這輪牛市和以前真不一樣。得拋開走勢(shì)看資金行為，才能摸透機(jī)構(gòu)大資金的路數(shù)。不然就像近八天，指數(shù)連漲八天、行情在加速，還有兩成股票在跌。時(shí)代變了，大家的法子也得更新。

回到東方精工的例子。表面看業(yè)績(jī)暴增是重大利好，但真正決定股價(jià)走勢(shì)的是機(jī)構(gòu)對(duì)其未來發(fā)展的預(yù)期。如果機(jī)構(gòu)認(rèn)為這種增長(zhǎng)不可持續(xù)，或者已經(jīng)price in（提前反映）在股價(jià)中，那么業(yè)績(jī)公布后反而可能出現(xiàn)"利好出盡"的走勢(shì)。

金融市場(chǎng)最公平的地方在于，所有參與者的行為都會(huì)在數(shù)據(jù)中留下痕跡。問題在于，大多數(shù)散戶沒有能力解讀這些痕跡。

這些年我最大的感悟是：投資不是比誰更聰明，而是比誰更客觀。量化工具的價(jià)值就在于幫我們過濾掉主觀情緒干擾，看清市場(chǎng)本質(zhì)。

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