前言

十年前，越南還是不少投資人口中的“東南亞黑馬”。人口近億，年輕勞動力充足，工資低、稅收優(yōu)惠多，外資一看就心動。

可如今的越南，卻面臨著外資撤離、債務(wù)高企的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，IMF已將其風(fēng)險評級上調(diào)至"高風(fēng)險"。

有人說，這畫面像極了上世紀(jì)的日本。那么，越南真會成為亞洲第一個"倒下"的國家嗎？

作者-水

一臺超級"抽水機"

2022年3月，美聯(lián)儲按下了加息按鈕。

這個看似普通的貨幣政策調(diào)整，卻像在平靜湖面投下巨石，掀起了席卷全球的金融海嘯。

美聯(lián)儲為了控制國內(nèi)飆升的通脹，開啟了一場"史詩級加息"，利率從接近零一路飆升到5.25%-5.5%的高位。

對美國來說，這是給過熱經(jīng)濟(jì)踩剎車。

對全球來說，這就是超級抽水機。

美元是全球貿(mào)易的硬通貨，國際貿(mào)易一半以上用美元結(jié)算，各國外匯儲備也大多是美元資產(chǎn)。

美國利息一漲，全世界的美元就像被磁鐵吸住一樣，拼命往華盛頓跑，因為在美國存錢能拿到更高收益。

越南偏偏是最依賴美元的國家之一。

它的經(jīng)濟(jì)就像一輛靠美元"加油"的汽車，工廠要靠出口產(chǎn)品賺美元，賺來的美元要用來進(jìn)口德國機床、中國鋼材、沙特石油。

更要命的是，還要靠這些美元吸引外資建廠、修公路港口，整個經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)都離不開美元輸血。

現(xiàn)在美元被美國吸走了，越南手里的美元一下子不夠用了。

最直接的反應(yīng)就是越南盾貶值。

一家越南服裝廠的老板最有發(fā)言權(quán)，原本進(jìn)口1噸中國棉花要花1萬美元，相當(dāng)于227萬越南盾。

到2025年，同樣1噸棉花得花260萬越南盾，成本平白漲了15%。

工廠要么提高出口價格，可國際市場同類產(chǎn)品多的是，漲價意味著丟訂單。

要么咬牙自己扛，可利潤本來就薄，扛著扛著就扛不住了。

于是，工廠開工率一路往下掉，從高峰期的95%跌到如今的40%。

越南統(tǒng)計總局的數(shù)據(jù)顯示，2024年下半年全國制造業(yè)平均開工率不足60%。

胡志明市的勞務(wù)市場里，找工作的人比崗位多出好幾倍，曾經(jīng)月薪能到300美元的技術(shù)工，現(xiàn)在200美元都沒人要。

國家命運掌握在外國公司手里

越南的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有多脆弱？

一個數(shù)字就能說明問題：三星一家公司，貢獻(xiàn)了越南GDP的20%。

外資在越南固定資產(chǎn)投資中占比接近50%，這種深度綁定在外資涌入的黃金期確實帶來了高速增長。

大量低端制造業(yè)訂單從中國轉(zhuǎn)移而來，依托歐美的關(guān)稅優(yōu)惠，越南出口數(shù)據(jù)一路飄紅。

GDP增速常年維持在7-8%的高位，仿佛走上了一條暢通無阻的發(fā)展快車道。

但這條路的根基，卻暗藏著致命隱患。

越南的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)冀K停留在組裝加工環(huán)節(jié)，核心零部件和大宗原材料高度依賴進(jìn)口，其中很大一部分來自中國。

這種"大進(jìn)大出"的模式看似創(chuàng)造了繁榮，可真正留在國內(nèi)的利潤少得可憐。

就拿手機制造來說，屏幕來自韓國，芯片來自臺灣，電池來自中國，越南只負(fù)責(zé)最后一步組裝。

賺的錢可能只有整個產(chǎn)業(yè)鏈利潤的5%。

一旦上游零件漲價或斷供，整個工廠就得停工。

2024年就發(fā)生過一次，中國某港口因疫情停運，越南的手機組裝廠缺了零件，整整停了半個月。

基礎(chǔ)設(shè)施的滯后更讓這種模式難以為繼。

在越南北寧工業(yè)區(qū)，每周停兩三次電是常事，工廠只能自己買發(fā)電機，成本又上去了。

胡志明港的集裝箱吞吐量還不到深圳港的十分之一，大船進(jìn)不來，貨物得靠小船轉(zhuǎn)運。

從越南北方到南方，高速公路沒幾條，卡車跑一趟要兩天，在中國可能半天就到。

這些問題看似不大，加起來就成了制造業(yè)的"攔路虎"。

更嚴(yán)重的是債務(wù)問題，越南外債規(guī)模已占到GDP的70%，其中美元債的規(guī)模是外匯儲備的兩倍。

摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家直言："這樣的債務(wù)結(jié)構(gòu)在美元收緊周期中極其危險。"

2025年有一批美元債到期，可手里的美元連利息都快付不起了。

日本"失落二十年"的悲劇，為何可能在越南重演？

歷史總是驚人的相似。

將如今的越南與上世紀(jì)80年代的日本相提并論，并非危言聳聽。

1985年9月，美國、日本、德國等五國在紐約廣場酒店簽署了著名的"廣場協(xié)議"。

核心就是逼著日元升值，當(dāng)時1美元能換240日元，協(xié)議簽完沒多久就變成120日元。

這對日本來說，等于出口商品價格一夜之間翻倍，原本賣100美元的日本汽車，在美國市場突然漲到200美元。

為了保住經(jīng)濟(jì)，日本政府開始"放水"，降低利息讓企業(yè)和老百姓更容易借錢。

結(jié)果錢沒流進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)，反而一窩蜂沖進(jìn)了股市和房地產(chǎn)。

那時候的日本，一套東京的房子能買下整個美國加州，股市里隨便買只股票都能賺錢。

到了1990年，日本銀行突然加息，這層泡沫一下被戳破了。

股市跌了一半，房價跌得更慘，銀行里全是收不回來的壞賬，無數(shù)企業(yè)倒閉。

從那以后，日本經(jīng)濟(jì)低迷了二十年，被稱為"失落的二十年"。

現(xiàn)在的越南，就像縮小版的廣場協(xié)議后的日本。

它同樣依賴出口，同樣被外部金融環(huán)境牽著鼻子走，甚至對外部資本的依賴更嚴(yán)重。

但越南和日本的差異也很明顯。

日本當(dāng)年已經(jīng)完成了工業(yè)化，擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈和強大的技術(shù)積累，即便遭遇危機，還有索尼、豐田這些核心企業(yè)撐著。

越南的制造業(yè)還停留在初級階段，缺乏核心競爭力，一旦外資撤離，整個生產(chǎn)體系就可能陷入癱瘓。

更關(guān)鍵的是，越南面臨的外部環(huán)境比當(dāng)年的日本更加復(fù)雜。

全球供應(yīng)鏈重構(gòu)正在加速，各國都在尋求產(chǎn)業(yè)鏈的安全與自主，越南這種"兩頭在外"的模式吸引力正在下降。

2024年開始，三星宣布把部分手機生產(chǎn)線搬到墨西哥，英特爾也把芯片封裝廠的新產(chǎn)能投向了拉美。

這些外資撤離的背后，是美元短缺的現(xiàn)實。

它們在越南賺的錢是越南盾，要換成美元才能匯回本國，可現(xiàn)在換美元越來越難，成本越來越高。

不如干脆把工廠搬到離美國更近、美元更方便流通的地方。

外資一走，越南的產(chǎn)業(yè)鏈為三星做配套的零件廠沒了訂單，一環(huán)扣一環(huán)，整個制造業(yè)生態(tài)迅速惡化。

留給越南改變命運的時間，真的不多了

站在十字路口的越南，往前看是日本"失落二十年"的老路。

往后退，回到過去靠低成本吸引投資的模式，可成本優(yōu)勢正被墨西哥、印度搶走。

而且老路已經(jīng)走不通了。

眼下最現(xiàn)實的辦法，是抱緊中國這根"救命稻草"。

中國是越南最大的貿(mào)易伙伴，也是最穩(wěn)定的"供應(yīng)商"和"買家"。

越南缺的鋼材、電子產(chǎn)品大多從中國進(jìn)口，越南出口的農(nóng)產(chǎn)品、服裝很大一部分也賣到中國。

更重要的是，中國愿意借錢給越南搞基建，還簽了10項合作協(xié)議。

從跨境鐵路到支付系統(tǒng)對接，都是實實在在的幫助。

比如中越跨境鐵路，修通后越南貨物可以直接通過鐵路運到中國，再轉(zhuǎn)往歐洲，比現(xiàn)在靠海運節(jié)省一半時間。

中國提供的低息貸款，利率比國際銀行低不少，還能用人民幣結(jié)算，不用再為換美元發(fā)愁。

但這些合作只能幫越南喘口氣，治標(biāo)不治本。越南真正的問題，是沒有自己的"底氣"。

日本當(dāng)年泡沫破裂后，還能靠索尼、豐田這些有核心技術(shù)的企業(yè)撐著。

越南呢？除了外資工廠，幾乎沒有能拿得出手的本土企業(yè)，更別說自主技術(shù)了。

要改變這種局面，越南得做兩件事。

一是補全產(chǎn)業(yè)鏈，扶持本土企業(yè)搞研發(fā)，從組裝往上游的零部件、原材料延伸。

二是擺脫對美元的過度依賴，和更多國家用本幣結(jié)算，減少外債尤其是美元債的規(guī)模。

但這兩件事哪一件都不容易。

補產(chǎn)業(yè)鏈需要錢、技術(shù)和時間，越南政府本來就缺錢，外資又在撤，能投到研發(fā)上的錢少得可憐。

擺脫美元依賴更難，美元在國際貿(mào)易中的地位短期內(nèi)改不了。

除非像中國一樣，有足夠大的經(jīng)濟(jì)體量和貿(mào)易規(guī)模，才能推動本幣結(jié)算。

但留給越南的時間真的不多了，美聯(lián)儲雖然可能放緩加息，但美元霸權(quán)的影響還在。

國際資本的眼睛還盯著它的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一旦債務(wù)違約，這些資產(chǎn)就可能被低價抄底。

結(jié)語

經(jīng)濟(jì)發(fā)展如蓋房子，靠借來的磚頭和別人的雙手，或許能蓋得又快又高，但根基不牢，一陣風(fēng)就能吹倒。

越南用十年時間走完了別人幾十年的路，也積累了別人幾十年才會遇到的問題?，F(xiàn)在，是時候停下來想想怎么把地基打牢了。

歷史的十字路口就在眼前，是重蹈覆轍還是另辟蹊徑？越南的選擇，或許也是所有追求快速發(fā)展的新興經(jīng)濟(jì)體的共同課題。