蘋果公司的盈利核心正在從硬件銷售悄然轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)務(wù)。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，美國(guó)銀行8月15日發(fā)布的一份研究報(bào)告，蘋果公司正在經(jīng)歷一場(chǎng)意義深遠(yuǎn)的轉(zhuǎn)變。報(bào)告預(yù)測(cè)，從2025財(cái)年起，服務(wù)業(yè)務(wù)將取代iPhone，成為公司最大的毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)者。

報(bào)告估算，在2025財(cái)年，服務(wù)業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)蘋果年度毛利潤(rùn)的42%，而iPhone的貢獻(xiàn)比例為41%。這是服務(wù)業(yè)務(wù)歷史性的首次超越。

更重要的是，這一差距預(yù)計(jì)將持續(xù)擴(kuò)大，到2027財(cái)年，服務(wù)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)將達(dá)到44%，而iPhone則降至39%。

這一轉(zhuǎn)變的背后是兩大驅(qū)動(dòng)力：

1. 更高的利潤(rùn)率： 服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利能力遠(yuǎn)超硬件。報(bào)告以2025財(cái)年第三季度的數(shù)據(jù)為例，服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)75.6%，而產(chǎn)品業(yè)務(wù)的毛利率僅為34.5%。

2. 更快的增長(zhǎng)速度： 美銀模型預(yù)測(cè)，未來幾年服務(wù)收入將以“低雙位數(shù)”（約12%）的年增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)，而iPhone收入增速預(yù)計(jì)為“中個(gè)位數(shù)”（約6%）。

美銀表示，更快的收入增長(zhǎng)，加上更高的毛利率，意味著服務(wù)業(yè)務(wù)應(yīng)繼續(xù)比產(chǎn)品業(yè)務(wù)對(duì)蘋果年度同比毛利潤(rùn)金額增長(zhǎng)做出更大貢獻(xiàn)。

而鑒于服務(wù)業(yè)務(wù)更高的利潤(rùn)率和更低的周期性，其利潤(rùn)貢獻(xiàn)的增加為蘋果贏得了更高的估值倍數(shù)。美銀認(rèn)為，這是支撐其250美元目標(biāo)價(jià)和“買入”評(píng)級(jí)的關(guān)鍵邏輯。

盈利質(zhì)量提升：從周期性到長(zhǎng)期性

美銀在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，iPhone的銷售具有一定的“周期性”，容易受到產(chǎn)品發(fā)布周期和宏觀消費(fèi)環(huán)境的影響。相比之下，服務(wù)收入被視為“長(zhǎng)期性”（secular）的，其增長(zhǎng)更加穩(wěn)定和可預(yù)測(cè)。

隨著公司整體毛利率因業(yè)務(wù)組合優(yōu)化而穩(wěn)步邁向50%（過去十年多在40%附近徘徊），一個(gè)更高比例的利潤(rùn)來自于穩(wěn)定、高利潤(rùn)率的服務(wù)業(yè)務(wù)，意味著公司的現(xiàn)金流和盈利彈性將顯著增強(qiáng)。正如報(bào)告所言：

更高比例的毛利潤(rùn)來自更穩(wěn)定和長(zhǎng)期的收入來源（即服務(wù)業(yè)務(wù)），理應(yīng)獲得更高的估值倍數(shù)。

美銀分析師Wamsi Mohan團(tuán)隊(duì)因此重申對(duì)蘋果的“買入”評(píng)級(jí)，并維持250美元的目標(biāo)價(jià)。

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

以上精彩內(nèi)容來自追風(fēng)交易臺(tái)。

更詳細(xì)的解讀，包括實(shí)時(shí)解讀、一線研究等內(nèi)容，請(qǐng)加入【追風(fēng)交易臺(tái)?年度會(huì)員】