國(guó)際軍工領(lǐng)域傳來(lái)一樁令人瞠目的交易：市值僅60多億的中航電測(cè)，竟然以174億元收購(gòu)了總資產(chǎn)超1200億元的成飛集團(tuán)。

這看似“螞蟻吞大象”的背后，隱藏著中國(guó)軍工發(fā)展的深遠(yuǎn)謀略。去年，一家市值只有幾十個(gè)億的公司，竟然只用174億元就把總資產(chǎn)超過(guò)1200億元的成飛集團(tuán)給收編了。成飛集團(tuán)可不是普通企業(yè)，咱中國(guó)的殲10和殲20戰(zhàn)斗機(jī)都是它造出來(lái)的。

這交易乍一看真有點(diǎn)像螞蟻想吞大象。中航電測(cè)市值才60多億，而成飛集團(tuán)光是2023年?duì)I收就達(dá)749.68億元，資產(chǎn)總額1216.76億元。

但這么比其實(shí)不對(duì)路子。這次收購(gòu)不是通常意義上的商業(yè)并購(gòu)，而是咱中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組。說(shuō)白了，就是一家人把東西從左口袋放到右口袋，根本不是賣(mài)給外人。

評(píng)估值原本是240.24億元，但扣除了65.85億元的國(guó)有獨(dú)享資本公積后，才定了174.39億的交易價(jià)。這種操作在國(guó)有資產(chǎn)重組中并不少見(jiàn)，就是為了確保國(guó)家資產(chǎn)不流失。

成飛集團(tuán)1958年就成立了，是咱中國(guó)航空武器裝備研制生產(chǎn)和出口的主要基地4。殲5、殲7、梟龍、殲10系列飛機(jī)它造了數(shù)千架，還是殲-20和殲-10的唯一供應(yīng)商。

在民機(jī)領(lǐng)域，成飛也參與了C919大飛機(jī)的機(jī)頭、新支線(xiàn)客機(jī)ARJ21和大型水陸兩棲飛機(jī)AG600的研制生產(chǎn)，是國(guó)際一流的民機(jī)大部件供應(yīng)商。

但就是這樣一家技術(shù)實(shí)力強(qiáng)悍的企業(yè)，卻面臨著資金瓶頸。2023年，成飛集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)89.32%，研發(fā)費(fèi)用就超過(guò)22億元。

這次“收購(gòu)”的真正目的，是為了讓成飛集團(tuán)借殼上市，打通對(duì)接資本市場(chǎng)的通道。成飛的訂單主要來(lái)自國(guó)家采購(gòu)，利潤(rùn)空間被壓縮得很緊，拓展新項(xiàng)目時(shí)常常資金不足。

通過(guò)上市，成飛能夠吸引更多的社會(huì)資本參與研發(fā)，避免過(guò)于依賴(lài)單一的資金來(lái)源。

美國(guó)的洛克希德·馬丁公司能夠通過(guò)資本市場(chǎng)多元化融資渠道，開(kāi)展一系列驗(yàn)證機(jī)項(xiàng)目，即使失敗也能積累寶貴技術(shù)經(jīng)驗(yàn)。

重組完成后，中航工業(yè)集團(tuán)的持股比例將從50%多增至近90%，控制權(quán)更加穩(wěn)固，同時(shí)成飛也能從資本市場(chǎng)獲得更多資金，推動(dòng)殲20及其他衍生型號(hào)的升級(jí)開(kāi)發(fā)。

這次重組是咱中國(guó)軍工企業(yè)邁向更深層次轉(zhuǎn)型的標(biāo)志。通過(guò)讓成飛借殼上市，為軍工研發(fā)打開(kāi)了社會(huì)資本的引入渠道，使那些前瞻性項(xiàng)目不再因?yàn)橘Y金短缺而停滯。

從2022年開(kāi)始，國(guó)資委要求提升央企上市公司質(zhì)量，中航工業(yè)集團(tuán)就開(kāi)始行動(dòng)了。先是把直升機(jī)業(yè)務(wù)整合到中直股份，又把機(jī)電系統(tǒng)裝進(jìn)中航電子，現(xiàn)在成飛集團(tuán)通過(guò)中航電測(cè)實(shí)現(xiàn)上市。

這一系列操作就是在把分散的軍工資產(chǎn)慢慢整合到上市公司里，讓軍工企業(yè)逐步從單純依賴(lài)國(guó)家資金轉(zhuǎn)向更具市場(chǎng)化的運(yùn)營(yíng)模式。

這次重組不只是改變所有權(quán)結(jié)構(gòu)，更帶來(lái)了實(shí)實(shí)在在的協(xié)同效應(yīng)可能。成飛造殲-20積累的數(shù)字設(shè)計(jì)技術(shù)等用經(jīng)驗(yàn)，與中航電測(cè)擅長(zhǎng)的航空電子系統(tǒng)技術(shù)結(jié)合，有望產(chǎn)生一加一大于二的效果。

兩家公司打算一起建智能工廠(chǎng)，提升生產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化程度，開(kāi)發(fā)能管理飛機(jī)全生命周期的系統(tǒng)。從設(shè)計(jì)制造到服役維護(hù)，全流程用數(shù)字技術(shù)串聯(lián)，讓飛機(jī)制造更高效、維護(hù)更精準(zhǔn)。

地域資源也能得到更好整合。成飛在成都，周邊綿陽(yáng)、自貢等地還有不少配套企業(yè)。重組后可以把這些分散資源擰成一股繩，形成以成都為核心，輻射周邊的航空產(chǎn)業(yè)集群。

資本市場(chǎng)對(duì)這樁交易反應(yīng)那叫一個(gè)熱烈。2023年2月公布收購(gòu)計(jì)劃后，中航電測(cè)股價(jià)從停牌前的10.58元直接漲到54.23元，9天漲了4倍多。

深交所的數(shù)據(jù)顯示，每天都有超過(guò)9000萬(wàn)的中小投資者往里投錢(qián)。很多平時(shí)不怎么炒股的散戶(hù)也跟著關(guān)注，股吧里全是討論“成飛概念”“殲20龍頭”的。

到今年4月，中航成飛（原中航電測(cè)）總市值達(dá)到1459.11億元，成了A股軍工板塊的新焦點(diǎn)。這種市場(chǎng)熱情反映了投資者對(duì)中國(guó)軍工行業(yè)發(fā)展的信心和對(duì)成飛集團(tuán)未來(lái)前景的看好。

國(guó)際上，軍工企業(yè)利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大并不少見(jiàn)。美國(guó)的洛克希德·馬丁、波音等軍工巨頭都是上市公司，能夠從多種渠道獲得資金支持，進(jìn)行大量的技術(shù)驗(yàn)證。

哪怕失敗，也能為技術(shù)積累提供經(jīng)驗(yàn)。但咱中國(guó)的軍工企業(yè)過(guò)去大多過(guò)于依賴(lài)國(guó)家訂單，這就限制了創(chuàng)新能力。為了趕上國(guó)際先進(jìn)水平，必須找到更多的融資途徑。

成飛這次的重組，巧妙地繞過(guò)了IPO的漫長(zhǎng)審核，直接借殼上市，大大提高了效率。這種“另辟蹊徑”的做法，體現(xiàn)了中國(guó)軍工行業(yè)的務(wù)實(shí)和創(chuàng)新精神。

重組后的成飛發(fā)展前景令人期待。根據(jù)重組報(bào)告書(shū)，成飛承諾在2023至2025年間，累計(jì)營(yíng)收不低于2000億元，凈利潤(rùn)不低于100億元。

今年中航成飛營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)直指800億元。成飛的生產(chǎn)線(xiàn)本就高效，未來(lái)年產(chǎn)殲20戰(zhàn)機(jī)的數(shù)量有望突破120架。

重組后，成飛還將更好地發(fā)揮軍民融合效應(yīng)。軍用技術(shù)能更快轉(zhuǎn)化到民用領(lǐng)域，比如把殲-20上的輕量化材料技術(shù)用在民用無(wú)人機(jī)上。

這樁看似“螞蟻吞大象”的交易，實(shí)則是咱中國(guó)軍工行業(yè)發(fā)展的一步妙棋。

通過(guò)讓成飛集團(tuán)借殼上市，既保持了國(guó)家對(duì)核心軍工資產(chǎn)的控股權(quán)，又引入了社會(huì)資金支持發(fā)展，還能促進(jìn)軍民融合。

就像一位棋手在棋盤(pán)上看似不經(jīng)意的一步，實(shí)則蘊(yùn)含著深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略考量。成飛集團(tuán)的這次重組，不是簡(jiǎn)單的所有權(quán)變更，而是中國(guó)軍工行業(yè)向市場(chǎng)化、現(xiàn)代化邁進(jìn)的重要標(biāo)志，為未來(lái)高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。