成飛集團這事兒，說起來真有點意思。生產殲20這種高端戰(zhàn)斗機的企業(yè)，總資產上千億，結果被中航電測以174億的價格給收了，這不是典型的螞蟻吞象嗎？中航電測當時的市值才60億左右，市場一看到這個交易，立馬炸鍋了。大家都覺得這價格低得離譜，但仔細一挖，背后其實是央企內部的資源整合，目的是推動軍工資產證券化，提升整體實力。成飛集團作為航空工業(yè)集團的下屬單位，實力強，技術底子厚，收購后能跟中航電測的測控業(yè)務互補，形成更完整的產業(yè)鏈。

收購這事兒從2023年1月11日開始，中航電測公告要發(fā)行股份買成飛集團100%股權，股票從1月12日起停牌。交易價174.39億，發(fā)行20.86億股，每股8.36元。成飛評估值240.27億，扣除國有資本公積65.85億后定價。中航電測主做傳感器和測控，軍工電子方向，收購后成飛的飛機制造加上精密測量，能提升效率。

為什么這么操作？主要是央企資產證券化的大方向，成飛借殼上市，進資本市場融資方便，資源配置優(yōu)化。2023年7月26日出草案，細節(jié)清楚，包括業(yè)績承諾：如果2023年完成，成飛航產2023到2025年凈利潤不低于1609萬、1630萬、1698萬；如果2024年完成，調整為2024到2026年1630萬、1698萬、1712萬。這些數字不高，但求穩(wěn)。重組過程有點曲折，2024年上半年暫停審核，6月26日恢復，7月5日補材料，7月11日深交所通過，8月6日證監(jiān)會同意注冊。9月30日重組完成，航空工業(yè)集團持股升到近90%。

這不是單純買賣，是集團內部調整，成飛生產能力沒變，中航電測平臺實現證券化。2025年1月22日股東大會通過改名，2月14日正式變證券代碼，2月17日證券簡稱生效。公司股本從5.9億股增到26.76億股。第一季度，原中航電測收入17.8億，同比增長6.11%，成飛拉動明顯。整合后，中航電測的測控技術用到成飛飛機上，提高精度。

3月12日年度報告出，子公司中航電測儀器（西安）有限公司跟上海耀華稱重系統(tǒng)合作，擴展業(yè)務。5月股市異常波動，兩天漲超30%，跟地緣緊張有關，巴基斯坦用殲10擊落印度軍機，軍工股整體抬升。7月收購海德利森終止，8月先惠技術跟寧德時代簽7億合同，這些是周邊調整。整體看，中航成飛市值過千億，成軍工龍頭，財務穩(wěn)，戰(zhàn)略意義大。

成飛創(chuàng)建于1958年，是航空武器裝備基地，研制殲5、殲7、梟龍、殲10系列上千架，殲10拿過國家科技進步特等獎。民機方面，參與C919、ARJ21、AG600機頭生產，轉包產品上萬架份。是殲20、殲10、梟龍的唯一供應商，用戶覆蓋多個國家。

收購前成飛營收亮眼，2021年533.9億，凈利潤18.5億；2022年672.91億，凈利潤13.13億。但資產負債率高，2022年91.76%，2023年89.32%。中航電測上市于2010年，近幾年營收19億左右，凈利潤下滑，2023年16.77億，凈利潤0.98億。收購注入優(yōu)質資產，市值從280億可能到千億，按中航沈飛市盈率算。

早年成飛2014年想借殼成飛集成，計劃吸并沈飛、成飛、洪都，但國防科工局叫停。軍工證券化趨勢沒變，航空工業(yè)集團旗下25家上市公司，加速借資本市場。近年推中無人機、江航裝備科創(chuàng)板，中航電子合并中航機電，提升盈利市值。成飛注入是重磅操作，新國九條、科技企業(yè)16條后，支持科技創(chuàng)新并購典型案。重組恢復審核，證券服務機構大華會計師事務所暫停6個月，但項目推進。

交易看似低價，但扣公積合理，服務集團戰(zhàn)略。軍工行業(yè)國企改革縮影，增強競爭力。成飛無人機發(fā)展，翼龍、靶機系列。解放軍訂購100萬架輕型自殺式無人機，2026年交付，為潛在沖突準備，俄烏教訓，無人機減傷亡。軍企開足馬力，拒俄訂單，優(yōu)先臺海。航空工業(yè)集團推動證券化，一系列運作提升資產。

中航成飛上市后，2月17日深交所鐘鳴，正式登陸A股。重組涉174億，是注冊制以來深市最大。成飛民機公司一道承擔大飛機研制。收購互補，中航電測測控提升成飛制造。國際競爭加劇，這種結合穩(wěn)國家項目。

整體用意耐人尋味，不是簡單賤賣，是央企資源重組，提升效率。市場波動跟地緣掛鉤，軍工板塊敏感。成飛歷史厚，未來看整合效果。航空工業(yè)集團旗下資產證券化深水區(qū)，更多調整可能來。收購完成，中航成飛新起點，市值潛力大。軍工配置展望好，政策引領央企行動。