英偉達(dá)披露的第二財季營收高度依賴兩大神秘客戶，占總營收近四成，這一客戶集中度的大幅提升正引發(fā)投資者擔(dān)憂。

周三，根據(jù)英偉達(dá)向美國證券交易委員會提交的財務(wù)文件中，"客戶A"占總營收的23%，"客戶B"占16%，兩者合計占比達(dá)39%。這一比例較去年同期的25%（分別為14%和11%）顯著上升。

這一披露重新點燃了關(guān)于英偉達(dá)爆炸性增長是否過度依賴少數(shù)幾家大型云服務(wù)提供商（如微軟、亞馬遜、谷歌和甲骨文）的辯論。匯豐銀行分析師Frank Lee在周四的一份報告中寫道：

除非我們對2026年云服務(wù)商資本支出的上行預(yù)期有更清晰的認(rèn)識，否則我們認(rèn)為短期內(nèi)盈利進(jìn)一步上調(diào)或股價出現(xiàn)催化劑的空間有限。

英偉達(dá)自身也在文件中承認(rèn)了這一趨勢。公司寫道：

我們經(jīng)歷過收入主要來自有限數(shù)量客戶的時期，并且這種趨勢可能會持續(xù)。

神秘客戶身份成謎

據(jù)報道，英偉達(dá)拒絕透露客戶A和客戶B的具體身份，但這兩大客戶未必是云服務(wù)提供商。

根據(jù)財務(wù)文件，英偉達(dá)將客戶分為"直接客戶"和"間接客戶"兩類，客戶A和B均屬于直接客戶。

更為復(fù)雜的是，英偉達(dá)同時披露，其兩個“間接客戶”也各自貢獻(xiàn)了超過10%的總收入，而他們主要是通過“客戶A”和“客戶B”進(jìn)行采購。

直接客戶并非英偉達(dá)芯片的最終用戶，而是購買芯片用于構(gòu)建完整系統(tǒng)或電路板，然后銷售給數(shù)據(jù)中心、云提供商和終端用戶的公司。這些直接客戶包括富士康、廣達(dá)等原始設(shè)計制造商或原始設(shè)備制造商，以及戴爾等分銷商或系統(tǒng)集成商。

間接客戶則包括云服務(wù)提供商、互聯(lián)網(wǎng)公司和企業(yè)客戶，它們通常從英偉達(dá)的直接客戶處購買系統(tǒng)。英偉達(dá)表示只能基于采購訂單和內(nèi)部銷售數(shù)據(jù)估算間接客戶的營收貢獻(xiàn)。

AI需求多元化推動增長

盡管客戶集中度備受關(guān)注，英偉達(dá)周三向投資者表示，對其AI系統(tǒng)的需求依然強(qiáng)勁，且需求來源日趨多元化。

此前華爾街見聞提及，除云服務(wù)提供商外，企業(yè)AI系統(tǒng)采購、專注AI服務(wù)的公司以及外國政府都在推動需求增長。

英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛表示，公司預(yù)計到本十年末AI基礎(chǔ)設(shè)施市場規(guī)模將達(dá)到3萬億至4萬億美元。在一個500億美元的AI專用數(shù)據(jù)中心中，英偉達(dá)產(chǎn)品可占總成本的約70%，包括圖形處理器和其他芯片產(chǎn)品。

黃仁勛指出，僅前四大超大規(guī)模云服務(wù)商的資本支出在兩年內(nèi)就翻了一番，今年達(dá)到6000億美元。他認(rèn)為未來五年的增長目標(biāo)是合理的，因為企業(yè)客戶和海外云提供商等新客戶類型正在加入AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)浪潮。

公司還預(yù)計今年將從"國家主權(quán)AI"項目中獲得200億美元營收，顯示各國政府對AI基礎(chǔ)設(shè)施投資的重視程度不斷提升。