美股本周五表現(xiàn)疲軟，主要股指齊跌，納指收跌超1%，英偉達(dá)和芯片股指數(shù)均跌超3%，熱門(mén)AI概念股甲骨文一度重挫超7%。然而，8月收官日下跌可能只是開(kāi)始，真正的考驗(yàn)尚未到來(lái)。

隨著日歷翻至9月，投資者即將迎來(lái)美股歷史上表現(xiàn)最為疲弱的一個(gè)月。

美國(guó)銀行追溯到1927年的數(shù)據(jù)顯示，將近百年來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)在9月下跌的概率為56%，平均跌幅1.17%，在總統(tǒng)上任第一年的9月更為嚴(yán)重，下跌概率進(jìn)一步提高至58%，平均跌幅擴(kuò)大至1.62%。

今年除了9月“魔咒”的季節(jié)性弱勢(shì)，美股還有其他多重宏觀面的挑戰(zhàn)。投資者將在9月面臨重磅非農(nóng)就業(yè)報(bào)告和兩次通脹數(shù)據(jù)發(fā)布，9月還有備受關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議公布利率決議。與此同時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普持續(xù)批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)、呼吁大幅降息，威脅其獨(dú)立性，進(jìn)一步增加了市場(chǎng)的不確定性。

在以上重磅事件和可能帶來(lái)變量的重要因素共同作用下，面對(duì)9月“魔咒”，美股的波動(dòng)性料將大幅上升。而且分析發(fā)現(xiàn)，三十年來(lái)，9月和10月通常是一年中美股波動(dòng)率達(dá)到最高點(diǎn)的兩個(gè)月。

投資者面臨泡沫風(fēng)險(xiǎn)

媒體指出，標(biāo)普500指數(shù)自5月初以來(lái)已累計(jì)上漲17%，估值達(dá)到預(yù)期盈利的22倍，這一水平與本世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫末期相當(dāng)。這使美股多頭進(jìn)入9月處境尤為危險(xiǎn)。利用電腦驅(qū)動(dòng)交易的投資者采用策略專注于趨勢(shì)，忽略基本面，他們對(duì)美股的配置已接近最大極限。

巴克萊策略師Emmanuel Cau及其團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)沖基金的股票敞口最近幾天已達(dá)到第80百分位，使得市場(chǎng)定位過(guò)度延伸。

Universa Investments的首席運(yùn)營(yíng)官Brandon Yarckin表示，""我們正處于一個(gè)非常危險(xiǎn)的位置。如果不是全部投資股票，而是持有債券或?qū)_基金等多元化工具，要駕馭這個(gè)市場(chǎng)是很難的。"

買盤(pán)支持即將減弱

美股市場(chǎng)在9月將面臨多重拋壓。首先，養(yǎng)老金和共同基金將在季度末重新平衡投資組合。自6月底以來(lái)，追蹤標(biāo)普500指數(shù)的最大ETF已上漲近5%，而廣泛的債券ETF則下跌近2%。這種股票表現(xiàn)優(yōu)異可能會(huì)隨著9月的推進(jìn)而導(dǎo)致賣盤(pán)增加。

彭博行業(yè)研究的分析師David Cohne指出，共同基金同樣可能在其財(cái)年結(jié)束前開(kāi)始重新平衡投資，出售表現(xiàn)不佳的股票或簡(jiǎn)單地鎖定收益。較大的基金傾向于緩慢減倉(cāng)以避免擾亂市場(chǎng)，這些動(dòng)作可能從9月開(kāi)始。

散戶在9月的股票購(gòu)買步伐也可能放緩。Citadel Securities的數(shù)據(jù)顯示，自2017年以來(lái)，在強(qiáng)勁的6月和7月之后，散戶買入活動(dòng)在8月開(kāi)始放緩，而9月往往是一年之中散戶投資者參與度最低的月份。

此外，美股最大的買家之一——美國(guó)企業(yè)在發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)前將被迫暫停回購(gòu)活動(dòng)。

波動(dòng)性上升預(yù)警

投資者的另一個(gè)擔(dān)憂是，美股通常在9月和10月達(dá)到一年之中波動(dòng)的峰值。

據(jù)彭博行業(yè)研究數(shù)據(jù)顯示，上世紀(jì)90年代以來(lái)，9月和10月通常是一年中美股波動(dòng)率達(dá)到最高點(diǎn)的兩個(gè)月，有“恐慌指數(shù)”之稱的芝加哥期權(quán)交易所(Cboe) 波動(dòng)率指數(shù)VIX在這兩個(gè)月通常徘徊在20左右。該指數(shù)本周四收?qǐng)?bào)14.43。

在期權(quán)市場(chǎng)上，持倉(cāng)顯示交易者近期已趨于謹(jǐn)慎。反映防范嚴(yán)重拋售風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于淺度下跌成本的指標(biāo)——10 delta看跌期權(quán)相對(duì)與40 delta看跌期權(quán)的成本躍升至今年最高水平。

Susquehanna International Group衍生品策略聯(lián)合主管Chris Murphy表示："我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)9月和10月有相當(dāng)數(shù)量的對(duì)沖活動(dòng)，趨勢(shì)突出表明，對(duì)近期下行風(fēng)險(xiǎn)有一些謹(jǐn)慎梯度。"

政策不確定性加劇挑戰(zhàn)

除了季節(jié)性因素，投資者還需應(yīng)對(duì)政策層面的不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的任期將于明年5月結(jié)束，特朗普已明確表示，希望繼任者能更容易順從他的意愿。

更迫在眉睫的是，任何指向滯脹或可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)不降息的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都將成為問(wèn)題。投資者預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能最早在9月16-17日的貨幣政策會(huì)議上決定降息。

美銀分析師Matthew Welty在周三發(fā)布的報(bào)告中警告，當(dāng)前的波動(dòng)率水平似乎不可持續(xù)。隨著市場(chǎng)在整個(gè)夏季創(chuàng)下新高，一些投資者可能會(huì)覺(jué)得有必要至少回籠部分資金。

而Welty建議投資者，在未來(lái)幾個(gè)月波動(dòng)性來(lái)襲時(shí)應(yīng)該增持股票。"雖然資產(chǎn)泡沫構(gòu)建過(guò)程中出現(xiàn)回調(diào)是正常的，但鑒于波動(dòng)性仍然低迷，我們繼續(xù)相信，距離任何真正的頂部還很遠(yuǎn)，"他寫(xiě)道。

Welty指出，之前資產(chǎn)泡沫期間的回撤吸引餓投資者以創(chuàng)紀(jì)錄的速度買入，抄底的行動(dòng)創(chuàng)下了自金融危機(jī)以來(lái)的第二佳表現(xiàn)，而且鮑威爾和特朗普都可能對(duì)任何實(shí)質(zhì)性的美股壓力做出反應(yīng)，因此，美銀認(rèn)為，秋季的美股拋售可能是一個(gè)絕佳的逢低買入機(jī)會(huì)。