最近“股市化債論”炒得火熱，說只要把資產(chǎn)價(jià)格推高，債務(wù)就能被稀釋，聽著挺美，其實(shí)全是套路！

這邏輯把“經(jīng)濟(jì)增長”和“資產(chǎn)價(jià)格上漲”混為一談，可二者根本不是一回事。

經(jīng)濟(jì)增長是普惠的，就像1990年的萬元戶是富人，2025年的萬元戶成了貧困戶，哪怕有分配不公，社會(huì)整體增長也能帶著所有人稀釋債務(wù)。

但資產(chǎn)價(jià)格上漲，尤其是股市這種非剛需資產(chǎn)，就是少數(shù)人的游戲。

股東套現(xiàn)還清自己和公司的債，沒炒股的人可就慘了，不僅沒沾上好處，還得承受貨幣緊縮、企業(yè)裁員降薪的苦，妥妥的雙重打擊！

很多人不懂“債務(wù)不滅”的真意思，總覺得房貸車貸還完就沒事了，可那只是個(gè)人單筆的微觀債務(wù)。在宏觀經(jīng)濟(jì)里，債務(wù)就像空氣，只會(huì)轉(zhuǎn)移不會(huì)消失。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中貨幣是靠債務(wù)造出來的，左手財(cái)政部借錢，右手央行印鈔。你想啊，要是所有人同時(shí)去銀行還清貸款，一塊錢債務(wù)沒了，一塊錢貨幣也沒了，巨量債務(wù)會(huì)毀掉同等規(guī)模的貨幣。

到時(shí)候大家口袋空空，沒存款、沒消費(fèi)、沒投資，你的支出就是別人的收入，全國人都不花錢，所有人都沒收入，經(jīng)濟(jì)直接崩了。

這時(shí)候國家只能靠借新債注資，就像美國疫情時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)救市，你還了多少債，就得借多少甚至更多新債維持經(jīng)濟(jì)。

現(xiàn)在中央用低成本長債還地方短債，看著省錢，其實(shí)只是把債務(wù)換了個(gè)地方，風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模一點(diǎn)沒減。

再說說處理債務(wù)的四種辦法。

延長和轉(zhuǎn)移本質(zhì)一樣，國家用超長期特別國債換地方短債，日本央行搞YCC政策壓國債收益率，都是靠低息、長期限緩口氣；1999年的四大AMC處理銀行不良貸款，也是換個(gè)方式消化債務(wù)，沒改變現(xiàn)狀。

認(rèn)虧更難，爛尾樓房貸斷供，要么購房者扛，要么銀行背，可地產(chǎn)、城投、地方政府的債務(wù)窟窿太大，全中國的錢都填不滿——畢竟債務(wù)是預(yù)支未來收入，沒賺到的錢咋還債？

稀釋靠通脹或增長，2006-2008年中國靠外貿(mào)和地產(chǎn)拉動(dòng)增長，通脹把債務(wù)吞了，那時(shí)敢加杠桿的都賺了?？?011年后外貿(mào)見頂，只能靠地產(chǎn)，現(xiàn)在地產(chǎn)不行了，債務(wù)問題全暴露。

地方政府土拍收入下滑，銀行凈息差縮小，認(rèn)虧不敢，延長嚇跑投資人，稀釋又得借新債，陷入“為了化債必須發(fā)更多債”的死循環(huán)。

經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在：通縮時(shí)期債務(wù)實(shí)際成本比名義成本高得多，通縮2%、利率5%，實(shí)際成本就是7%，和以前地產(chǎn)大亨靠通脹稀釋債務(wù)的邏輯完全相反。

化債會(huì)讓通縮更嚴(yán)重，債務(wù)成本更高；不化債，巨量債務(wù)又會(huì)擠壓生育、消費(fèi)、生產(chǎn)。

其實(shí)這問題早有伏筆，十幾年前社會(huì)開始舉債競賽，貸款是預(yù)支未來收入，當(dāng)時(shí)想著把債務(wù)留給后人，如今我們自己成了要還債的“后人”。

對普通人來說，別信股市化債的鬼話，謹(jǐn)慎負(fù)債、守住現(xiàn)金流才是關(guān)鍵——畢竟在債務(wù)轉(zhuǎn)移的游戲里，最慘的往往是沒抓住機(jī)會(huì)還被波及的人。