財聯(lián)社9月1日訊（記者 李潔）“美的少東家”何劍鋒入主顧家家居（603816.SH）后，這一家居龍頭企業(yè)正通過海外擴張，試圖尋找新的增長點。

9月1日，顧家家居披露，公司將投資11.24億元在印尼建立生產基地。該項目位于印度尼西亞中爪哇省三寶壟市肯德爾工業(yè)園，建設周期計劃為4年，預計在全部建成后3年內達綱，達綱時預計實現(xiàn)年營業(yè)收入約25.2億元。

值得關注的是，此次投資是美的創(chuàng)始人何享健之子何劍鋒入主顧家家居后的首個重大海外擴張動作，這一舉措也引發(fā)了市場對其資金來源、投資風險以及未來發(fā)展走向的廣泛關注。

在海外經(jīng)濟環(huán)境變幻莫測景下，其如此大規(guī)模的投資，是否會面臨一些潛在風險？分析人士指出，該項目建設周期長達4年，投資回收期（含建設期）為8年，長期占用大量資金，對公司的現(xiàn)金流管理能力提出較高要求。

投資風險與資金壓力

據(jù)顧家家居披露的信息，其此次印尼項目的投資主要用于土地購置、建筑工程和設備購置。其中，土地及建筑工程投資額為9.56億元，占總投資的85.09%。

項目用地類型為HGB（建筑使用權），初始有效期30年，可申請續(xù)期，總用地面積約19.56萬平方米，規(guī)劃建筑面積33.08萬平方米，包括生產車間、研發(fā)檢測設施、倉庫及相關配套。

對于在印尼建設基地的目的，顧家家居方面表示，主要是為了滿足公司國際市場客戶對公司軟體類產品的供應需求。

據(jù)CSIL數(shù)據(jù)，2023年全球軟體家具的消費市場達732億美元，亞太地區(qū)和北美是主要市場，合計占全球市場近70%。

顧家家居方面稱，印尼項目能夠作為公司進一步深入開拓海外市場的“橋頭堡”，借助其政經(jīng)、地理及成本等優(yōu)勢，更高效地將產品輸送到目標市場。這不僅有利于擴大公司的業(yè)務規(guī)模，增加公司營業(yè)收入來源，更能進一步擴大在全球軟體家具市場的份額。

顧家家居財報顯示，2025年上半年，公司營業(yè)收入為98.01億元。在海外布局方面，其海外制造基地總面積為65萬平方米。

然而，該項目也可能面臨多重不確定性。

就此，顧家家居方面表示，截至公告日，項目尚未簽訂正式土地購買協(xié)議，土地的取得及面積均存在不確定性。此外，項目立項及建設需取得印尼相關政府部門審批，而印尼的法律、政策、商業(yè)環(huán)境和文化環(huán)境等與國內存在較大差異，外貿形勢及進出口政策也可能發(fā)生變動。

從資金層面看，外界推測此次投資可能會依賴顧家家居自有資金及經(jīng)營現(xiàn)金流。

該公司2025年半年報顯示，顧家家居期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為30.07億元，短期借款為13.15億元，一年內到期的非流動負債為6298萬元；公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額達10.94億元。

“美的系”入主始末

此次印尼投資，再度讓市場對“美的系”入主顧家家居的背景產生興趣，而此次投資是何劍鋒接手顧家家居以來首個在海外的重大舉措。

2023年11月，何劍鋒計劃通過盈峰睿和投資以協(xié)議轉讓方式，受讓顧家集團和TB Home共計持有的2.42億股顧家家居股份，最初轉讓價格為42.58元/股，總作價達103億元。此后經(jīng)過調整，轉讓價格降為36.72元/股，轉讓總價款調整為88.8億元。

收購完成后，何劍鋒開始介入公司管理。2024年9月，顧江生辭去顧家家居董事長職務，“美的系”出身的鄺廣雄接任公司董事長，標志著公司管理控制權正式移交。

公開資料顯示，2025年5月8日前后，顧家家居股價在25元左右，較何劍鋒此前36.72元/股的入股成本下跌約30%。

湊巧的是，顧家家居股價回落之際，何享健于今年進行了補倉。

2025年5月7日，顧家家居披露了向特定對象發(fā)行A股股票預案，擬向間接控股股東盈峰集團募資不超過19.97億元，定增發(fā)行價格僅為19.15元/股，較當時股價折價約20%。

完成定增后，何劍鋒通過盈峰睿和投資、盈峰集團合計控制股份將增至37.37%。募集資金中近10億元將用于補充流動資金，其余用于生產線智能化技改等項目。

與何劍鋒浮虧形成對比的是，顧家家居創(chuàng)始人顧江生家族，則被認為成功實現(xiàn)了高位套現(xiàn)。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自2020年開始顧江生家族通過減持股份、股權轉讓、現(xiàn)金分紅等方式，累計套現(xiàn)金額超200億元。

然而顧家集團并未走出債務漩渦，其仍因債務問題屢次被起訴，截至2025年8月5日，其累計執(zhí)行標的額達30.38億元。其所持顧家家居全部股份（占總股本12.55%）均處于凍結狀態(tài)。

因此前大幅擴張而對顧家集團形成的財務壓力，成為其持有的顧家家居股份被司法拍賣的重要原因。2025年7月，顧家集團持有的2932萬股顧家家居股份進行了兩次司法拍賣，占公司總股本的3.57%，但均告流拍。這已經(jīng)不是顧家集團持股第一次流拍，此前顧家集團持有的1470萬股股票被拆分成三次進行司法拍賣，同樣遭遇流拍困境。

分析人士指出，多次司法拍賣均以流拍告終，反映出市場對其股權價值及公司前景的謹慎態(tài)度。

事實上，當前的家居行業(yè)正處于深度調整期，傳統(tǒng)地產拉動模式式微，智能家居尚未全面爆發(fā)。重資產、高杠桿、激進并購的企業(yè)面臨巨大壓力，多家頭部公司皆遭遇經(jīng)營困境。

在這一背景下，顧家家居逆勢推進印尼大規(guī)模投資，可謂風險與機遇并存。按其公布的信息，該項目計劃于2025年三季度啟動，但最終能否成功實施并帶來預期收益，尚待市場檢驗。