財聯(lián)社9月2日訊（記者 閆軍）連續(xù)下行的可轉(zhuǎn)債能否企穩(wěn)？

截至9月2日午后1點，萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)下行1.82%，這是該指數(shù)連續(xù)6個交易日，累計下跌超6個百分點，幾乎抹去了8月初以來的漲幅。

另外一個數(shù)據(jù)也顯示機(jī)構(gòu)對可轉(zhuǎn)債的態(tài)度有所轉(zhuǎn)向，從博時可轉(zhuǎn)債ETF來看，該ETF年內(nèi)最新規(guī)模超過632億元，是全市場最大的債券ETF，該基金以周度數(shù)據(jù)來觀察，自6月底以來，首次出現(xiàn)了規(guī)模凈下滑。

今年以來，受權(quán)益市場較好的動能與趨勢影響，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)亮眼，Wind數(shù)據(jù)顯示，博時可轉(zhuǎn)債ETF年內(nèi)資金凈流入近200億元，而9月1日單日資金凈流出超3億元。

財聯(lián)社記者從業(yè)內(nèi)獲悉，機(jī)構(gòu)資金確有止盈固收+的跡象。市場數(shù)據(jù)顯示，8月28日、9月1日，全市場機(jī)構(gòu)資金從固收+產(chǎn)品中流出明顯。此外，亦有百億私募人士表示，公司在今年8月中已經(jīng)逐步減倉可轉(zhuǎn)債。

可轉(zhuǎn)債下行，機(jī)構(gòu)觀望態(tài)度濃厚

9月1日午后1點，可轉(zhuǎn)債再次下跌，博時可轉(zhuǎn)債ETF下跌1.27%、海富通上證可轉(zhuǎn)債ETF下跌近1%，兩只可轉(zhuǎn)債ETF領(lǐng)跌債券ETF。盡管午后市場在機(jī)器人帶動下反彈，可轉(zhuǎn)債ETF亦有小幅修復(fù)，但截至下午2點半跌幅仍近1%。

對于本輪可轉(zhuǎn)債市場的急跌的原因，興證固收團(tuán)隊認(rèn)為，壓力來自獲利盤過多所致。在調(diào)整前，本輪轉(zhuǎn)債價格明顯突破了過去10年的高點，轉(zhuǎn)債在4月調(diào)整后，幾乎沒有調(diào)整，6月開始，有大量的資金涌入轉(zhuǎn)債市場，資金的推升造成了更強(qiáng)的獲利盤止盈壓力，高企的估值帶來更脆弱的防御性。

轉(zhuǎn)債的風(fēng)格偏向于小微品種，在歷經(jīng)近期的拔估值后，有資金開始提前撤離市場，市場的成交博弈加劇，并在最近的3個交易日內(nèi)出現(xiàn)了罕見的正股波動不大的情況下、估值快速調(diào)整。配置盤需求依然偏強(qiáng)，但階段性止盈也較強(qiáng)。

這一持續(xù)的下跌自然也引起了機(jī)構(gòu)的注意。有業(yè)內(nèi)人士透露，近兩日，債券市場交易活躍度大幅下降，機(jī)構(gòu)觀望氛圍濃厚。從超長特別國債交易來看，9月1日成交筆數(shù)僅1255筆，較8月中下旬幾近腰斬。

可轉(zhuǎn)債近期罕見凈賣出，微盤股同步調(diào)整，在機(jī)構(gòu)看來，權(quán)益依然保持較好的動能與趨勢，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化進(jìn)一步加劇，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)50漲幅加速，“買科技”+“買大票”為近期機(jī)構(gòu)與活躍資金的共識，風(fēng)格切換可能隨時到來。因此，轉(zhuǎn)債出現(xiàn)“搶跑”也就不足為奇了。

可轉(zhuǎn)債后市展望，震蕩期尋找高切低的布局機(jī)會

可轉(zhuǎn)債的持續(xù)調(diào)整，給固收+產(chǎn)品帶來一定的壓力。即便是當(dāng)下急跌，轉(zhuǎn)債的估值仍不低，后市如何看？

估值高企依然是可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險，數(shù)據(jù)顯示，8月最后一周，平價在90-110之間的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率為27.5%，價格中位數(shù)為126.5，估值已來到歷史較高位置。國金固收團(tuán)隊指出，盡管當(dāng)前權(quán)益市場在風(fēng)偏推動下表現(xiàn)出突破上行的趨勢，但可轉(zhuǎn)債整體估值已逐步來到2018年以來的歷史高位，性價比大幅回落。同時，當(dāng)前平價水平較高，預(yù)計后市波動將會明顯增加。因此，整體觀點偏向中性，傾向于高切低的結(jié)構(gòu)調(diào)整。

興證固收團(tuán)隊表示，未來一段時間的重點，是在權(quán)益震蕩期找尋好的布局機(jī)會。本輪轉(zhuǎn)債提前壓縮高估值，帶來轉(zhuǎn)債估值結(jié)構(gòu)更為健康，但更好的配置時點，依然需要結(jié)合權(quán)益判斷，可以根據(jù)性價比逐步布局一些具備彈性與賠率的品種。

也有觀點認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債配置增量資金依然值得期待，今年上半年全市場固收+規(guī)模激增2400億元。有機(jī)構(gòu)指出，從歷史規(guī)律看，目前還處于增長的初期，未來有較大的增長空間。今年二季度，固收+的轉(zhuǎn)債倉位11.7%，較年初水平下降了2.7%。從一些微觀數(shù)據(jù)來看，7月依然有明顯的被動稀釋帶來的倉位下降。