作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨(dú)角金融

剛經(jīng)歷“強(qiáng)迫員工買基金”風(fēng)波，申萬菱信基金近日交出了2025年中期業(yè)績，營業(yè)收入、凈利潤分別為2.15億元、0.37億元，同比降幅均超過10%。業(yè)績下滑的背后，申萬菱信今年上半年基金規(guī)模也縮水至828.33億元，較2024年末下降2.27%。

今年以來申萬菱信加大權(quán)益基金布局，新發(fā)行的產(chǎn)品全為權(quán)益類基金，但是權(quán)益基金表現(xiàn)卻不盡人意，混合型基金規(guī)?；厣寥ツ晖谒?，股票型基金規(guī)模縮水10.21%。尤其是剛從招商基金挖來的明星基金經(jīng)理賈成東管理的兩只偏股基金業(yè)績不佳，被基民吐槽。

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營收、凈利雙雙下滑

根據(jù)申萬菱信控股股東申萬宏源集團(tuán)股份有限公司（000166.SZ）發(fā)布的中期報告，2025年上半年末，申萬菱信總資產(chǎn)17.27億元，較上年末增長1.93%。營業(yè)收入、凈利潤分別為2.15億元、0.33億元，同比分別下降11.12%、11.38%。在此之前，2024年全年?duì)I收及凈利潤也經(jīng)歷了10%左右的降幅。

2023年7月，證監(jiān)會發(fā)布《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，明確了改革的時間表和路線圖，基金行業(yè)費(fèi)率改革由此開啟，主動權(quán)益基金、被動指數(shù)基金費(fèi)率下降，行業(yè)價值重構(gòu)。

2023年8月19日，申萬菱信公告稱，公司決定自2023年8月21日起，調(diào)低旗下部分基金的管理費(fèi)率及托管費(fèi)率并對基金合同有關(guān)條款進(jìn)行修訂。具體來看，申萬菱信基金降低了旗下28只基金的管理費(fèi)率和托管費(fèi)率，包括混合型、股票型、指數(shù)型基金。其中，管理費(fèi)率由1.5%下調(diào)至1.2%，托管費(fèi)率由0.25%下調(diào)至0.2%。

在公募市場，有的產(chǎn)品管理費(fèi)率甚至降至0.8%-1%，部分產(chǎn)品還設(shè)置了浮動管理費(fèi)率，費(fèi)率與業(yè)績掛鉤。管理費(fèi)是基金公司最主要的收入來源，管理費(fèi)率的下調(diào)將直接導(dǎo)致公司營收和利潤減少，尤其是對那些依賴權(quán)益類產(chǎn)品的公司沖擊更為明顯。申萬菱信的管理費(fèi)從2022年的4.87億元降至2024年的3.83億元。

圖源：罐頭圖庫

從申萬菱信管理的基金規(guī)模變化來看，2024年三季度末達(dá)到成立以來的峰值886.26億元，主要得益于債券基金的規(guī)模擴(kuò)張，不過此后規(guī)模有所回落。

截至2025年上半年末，公募管理規(guī)模約828億元，非貨公募管理規(guī)模約706億元，均較2024年末減少20億元左右。其中，貨幣型、債券型基金規(guī)模分別為123.33億元、488.71億元，合計占比74%；股票型、混合型基金規(guī)模分別為122.82億元、92.08億元，合計占比26%。

上半年，貨幣基金、混合基金規(guī)模分別增長0.38%、26%，股票基金、債券基金規(guī)模分別下降10.21%、4.83%。如果將時間線拉長來看，過去幾年除了混合基金規(guī)模受市場環(huán)境影響有所縮水，其他類型基金規(guī)模整體呈增長趨勢。

目前申萬菱信基金還有多只產(chǎn)品面臨清盤。截至二季度末，在全部80只基金產(chǎn)品中有15只基金規(guī)模低于5000萬元，已經(jīng)低于預(yù)警線，另外還有6只在5000-8000萬元之間。今年以來，已經(jīng)有6只產(chǎn)品清盤，均因基金規(guī)模低于最低要求。

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單只產(chǎn)品半年規(guī)?？s水8成，

再成立一只聯(lián)接基金救場？

上半年申萬菱信股票型基金規(guī)模共縮水13.97億元，其中兩只中證A500基金規(guī)模就下降了9.4億元。

2024年9月中證A500指數(shù)發(fā)布以來，很快受到基金管理公司及投資者的青睞，多家基金公司加入發(fā)行大軍，年末跟蹤中證A500指數(shù)的相關(guān)基金規(guī)模已突破3400億元。申萬菱信也沒有缺席這場“盛宴”。

申萬菱信先是于2024年12月20日發(fā)行了申萬菱信中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金，隨后又于2025年1月22日發(fā)行了申萬菱信中證A500ETF基金。然而，成立后沒多久，兩只基金規(guī)模均大幅縮水。

申萬菱信中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金成立之時募集資金6.72億元，到了2025年一季度末規(guī)模就急速下降，只剩1.45億元，一個季度規(guī)?？s水近8成；二季度規(guī)模繼續(xù)下降，A、C份額規(guī)模分別為0.38億元、0.65億元，合計1.03億元，成立半年規(guī)?？s水84.71%。

申萬菱信中證A500ETF基金成立之時募集資金4.75億元，此后持續(xù)縮水，一季度末、二季度末規(guī)模分別為1.91億元、1.04億元，不到半年時間規(guī)模共縮水78.1%。今年上半年中證A500指數(shù)相關(guān)基金規(guī)模整體縮水，但申萬菱信這兩只基金規(guī)模降幅遠(yuǎn)高于市場整體水平。

海南縱帆私募基金經(jīng)理王兆江表示，首先，許多投資者將資金從寬指基金轉(zhuǎn)向更熱門、短期賺錢效應(yīng)更明顯的賽道，比如科技成長板塊；其次，中證A500指數(shù)賽道擁擠，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭激烈，產(chǎn)品打開申購贖回后一些“幫忙資金”撤離導(dǎo)致基金份額短期內(nèi)大幅下降；第三，金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新之下，新的熱點(diǎn)主題ETF讓公司營銷資源傾斜，也會對中證A500產(chǎn)品資金面造成沖擊。

圖源：罐頭圖庫

在兩只中證A500基金規(guī)模大幅縮水的情況下，8月18日，申萬菱信又成立了一只申萬菱信中證A500ETF聯(lián)接基金，募集規(guī)模6.17億元。根據(jù)設(shè)計，ETF聯(lián)接基金絕大部分資產(chǎn)都會投資于其對應(yīng)的目標(biāo)ETF，因此，這只聯(lián)接基金的成立，意味著將有數(shù)億元資金投入中證A500ETF。

王兆江稱，一旦基金清盤，會對基金公司的品牌形象、產(chǎn)品線布局以及持有人的體驗(yàn)都造成負(fù)面影響。因此，通過發(fā)行聯(lián)接基金引入資金，最直接、最迫切的目的就是“救急”，避免清盤。相比持續(xù)投入高額費(fèi)用（每年可能高達(dá)數(shù)億元）給做市商以維持ETF的流動性，發(fā)行一只聯(lián)接基金所付出的成本可能相對較低，且能更直接地做大規(guī)模。盡管短期是為了“救援”，但中長期看，基金公司或許仍看好中證A500指數(shù)的投資價值和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

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17年老將陷入“強(qiáng)迫員工買基”風(fēng)波，

管理2只基金業(yè)績低于同類平均

今年以來申萬菱信新發(fā)了6只基金，均為權(quán)益類基金，包括股票型、指數(shù)型、混合型基金，可見在A股持續(xù)回暖之下，申萬菱信正積極布局權(quán)益市場，力圖抓住市場機(jī)遇提升規(guī)模與影響力。

去年末申萬菱信還挖來了知名基金經(jīng)理賈成東，以強(qiáng)化權(quán)益投資領(lǐng)域，然而前不久陷入“強(qiáng)迫員工買基金”風(fēng)波。

賈成東是一名17年公募老將，2008年2月加入國泰基金，歷任量化、宏觀、策略、煤炭及銀行研究員，研究部總監(jiān)助理，2013年11月開始擔(dān)任基金經(jīng)理，2015年4月卸任全部基金，由于恰逢牛市，在任期間管理的偏股類基金整體凈值漲幅較大。

此后加入招商基金，曾任投資管理四部總監(jiān)、基金經(jīng)理，在任期間管理的基金業(yè)績整體良好，其中招商優(yōu)質(zhì)成長混合(LOF)、招商行業(yè)精選股票基金管理7年左右，任職回報分別為140.33%、192.09%。2020年末賈成東管理規(guī)模一度達(dá)到179.84億元。

賈成東在招商基金后兩三年時間管理的3只股票基金出現(xiàn)不同程度虧損，虧損幅度在10%上下，但主要與A股市場整體疲軟有關(guān)，產(chǎn)品同類排名并不算差?？傮w來看，賈成東此前在國泰基金和招商基金任職期間管理業(yè)績較為出色，年化回報10.03%，遠(yuǎn)高于滬深300指數(shù)年化4.8%的回報。

賈成東于2024年12月加入申萬菱信，任副總經(jīng)理。

圖源：罐頭圖庫

據(jù)“鳳凰網(wǎng)財經(jīng)”等多家媒體報道，今年8月11日，有自稱為申萬宏源證券的基層員工稱，公司挖來賈成東之后，首發(fā)申萬菱信行業(yè)精選混合基金，集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)出面強(qiáng)壓政治任務(wù)，強(qiáng)調(diào)高股息高分紅，產(chǎn)品會在封閉期內(nèi)緩慢建倉不超過6成。結(jié)果6月3號成立，不到3天就高位建倉追了新消費(fèi)，回撤后又追高銀行股，銀行股回調(diào)后大幅虧損。

該事件發(fā)酵之后，申萬宏源很快出面回應(yīng)，“強(qiáng)迫員工買基金”傳言不實(shí)；申萬菱信也回應(yīng)，“當(dāng)前產(chǎn)品短期業(yè)績雖未達(dá)預(yù)期，仍希望投資者將目光更多投向長期表現(xiàn)。”

從賈成東在管的兩只基金業(yè)績來看，均低于同類產(chǎn)品表現(xiàn)。

3月3日，賈成東作為共同管理人，接管了當(dāng)時規(guī)模最大的一只偏股混合型基金——申萬菱信新動力混合，規(guī)模超10億元，如今管理時間近6個月，A、C份額任職回報分別為2.51%、2.74%，在4542只同類產(chǎn)品中，排在4400名開外，前十大重倉股包括寵物食品、銀行、黃金等。

賈成東管理的另一只基金申萬菱信行業(yè)精選混合成立于6月3日，募集資金12.19億元，然而自成立以來產(chǎn)品凈值震蕩下跌，到8月8日凈值只剩0.9177，兩個多月跌了8%左右，如今產(chǎn)品成立將滿3個月，產(chǎn)品凈值回升至0.9843，但依然低于初始凈值，而近3個月同類產(chǎn)品平均回報為24%。目前該產(chǎn)品還未公布季報信息，暫時無法查詢持倉情況。

來源：天天基金網(wǎng)

從9000億招商基金到800億申萬菱信，掌管著規(guī)模最大的兩只偏股混合型基金，總規(guī)模超過20億元，賈成東何時能用業(yè)績來證明自己？

從“強(qiáng)迫購基”風(fēng)波到明星基金經(jīng)理的光環(huán)褪色，從規(guī)?？s水到產(chǎn)品清盤危機(jī)，下半年，這家老牌公募機(jī)構(gòu)能否以長期業(yè)績重塑信任，完成從“規(guī)模擴(kuò)張”到“價值深耕”的真正蛻變？