在投資領(lǐng)域，有這樣一類人，總是年輕，總是充滿希望。

興證全球基金的基金經(jīng)理陳聰就是這樣特質(zhì)的典型，他年輕、進(jìn)取，勇于把握機(jī)會(huì)，善于邏輯推導(dǎo)，這些也與他INTP的性格特質(zhì)不謀而合。

他既能堅(jiān)持“數(shù)年如一日”的磨煉自己的投資技能，日進(jìn)一步的不斷積淀“備選長(zhǎng)期投資”的品種。也能果斷的從量化投資“跨界”到主動(dòng)權(quán)益投資，又持續(xù)的從周圍高手中汲取思想“養(yǎng)分”。

他是積極的成長(zhǎng)風(fēng)格，也愿意主動(dòng)管理波動(dòng)“限倉”；他管理主動(dòng)權(quán)益，但也不排斥運(yùn)用熟稔的量化手段回測(cè)和總結(jié)投資得失。

選擇一位陳聰這樣的“新生代”作為公司首只浮動(dòng)費(fèi)率基金的基金經(jīng)理，有人認(rèn)為興證全球基金的“險(xiǎn)招”，也有人認(rèn)為是公司的一步“秒棋”。

但從我們深入溝通的感受是，陳聰恰恰是適合管理浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，并且有能力把握住下一階段市場(chǎng)特征的基金經(jīng)理。某種程度上，這樣的選人“恰如其分”，“水到渠成”。

陳聰究竟是怎樣一位基金經(jīng)理，值得仔細(xì)揣摩和了解。

01

成長(zhǎng)經(jīng)歷“與眾不同”

陳聰?shù)?strong>投資成長(zhǎng)經(jīng)歷與90%的基金經(jīng)理不同。

他2009年從復(fù)旦大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)系畢業(yè)，之后赴美深造金融工程。再之后，他加盟紐約的美林證券，從事量化方面的工作，主要是衍生品定價(jià)和交易策略，投資組合量化等工作。

但是，他很快發(fā)現(xiàn)自己更喜歡“自下而上”的研究公司，運(yùn)用自己綜合的學(xué)識(shí)、能力、時(shí)間去研判公司的前景。他因?yàn)殛P(guān)注互聯(lián)網(wǎng)公司，還結(jié)交了很多互聯(lián)網(wǎng)圈子的朋友。

2017年，陳聰和國內(nèi)的權(quán)益投資大廠興證全球基金有所接觸。當(dāng)時(shí)，興證全球正招聘富有海外投資經(jīng)驗(yàn)的人才，陳聰果斷回國“加盟”興證全球基金。

在興證全球固然可以獲得更寬廣的研究視野和投資格局歷練，但自身的成長(zhǎng)也格外嚴(yán)苛。從2018年到2025年，陳聰一路從基層研究員做起，研究范圍從互聯(lián)網(wǎng)逐步拓展到整個(gè)港股，接著又慢慢擴(kuò)大覆蓋至創(chuàng)新藥、科技等領(lǐng)域，直至接棒滬港深基金管理。

2025，陳聰成為了興證全球第一支新型新模式“浮動(dòng)費(fèi)率”基金的擬任管理者。

02

四大方向奠定核心“能力圈”

陳聰自言，他的投資以“互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、科技硬件和新消費(fèi)”為主要“工具箱”（能力圈），同時(shí)輔以靈活性戰(zhàn)術(shù)的風(fēng)格。

陳聰?shù)暮诵摹肮ぞ呦洹敝饕?個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)：互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、科技硬件和新消費(fèi)。

如果在這四個(gè)產(chǎn)業(yè)中還要分一個(gè)“高下”，互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)新藥是他投資工具箱中“最拿手”的。

陳聰在互聯(lián)網(wǎng)方面頗有積淀，當(dāng)年在海外他就積淀多年，這點(diǎn)自不用說。但他也花了很大的精力在創(chuàng)新藥上，因?yàn)楹Ｍ忉t(yī)藥大廠都是長(zhǎng)期牛股奔騰的所在。

陳聰認(rèn)為，只要花時(shí)間研究、花時(shí)間學(xué)習(xí)，創(chuàng)新藥并沒有太多不可逾越的專業(yè)知識(shí)鴻溝。同時(shí)，由于創(chuàng)新藥在中國市場(chǎng)中屬于新興產(chǎn)業(yè)，近年刻苦鉆研的團(tuán)隊(duì)也能找到“超額”的來源。

03

長(zhǎng)期“積累”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

陳聰對(duì)于自己的投資體系，有長(zhǎng)線的“打磨”規(guī)劃。

比如，對(duì)于核心工具箱內(nèi)的四個(gè)重點(diǎn)行業(yè)，他一直在積累可以長(zhǎng)期持有的“優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”。尤其是A股標(biāo)的（港股市場(chǎng)標(biāo)的，陳聰之前就研究的比較深入）。

他認(rèn)為，A股傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊與港股不一樣，它們的成長(zhǎng)和變化特別快。比如，過去觀點(diǎn)認(rèn)為，A股游戲股的質(zhì)量不太好，往往偏主題性炒作的比較多。但這兩年，越來越多的A股游戲股表現(xiàn)出突出的競(jìng)爭(zhēng)力，隨著內(nèi)地游戲產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入“下一階段”的狀態(tài)，A股的傳媒互聯(lián)網(wǎng)公司要用“新的觀點(diǎn)”去認(rèn)知。

創(chuàng)新藥和新消費(fèi)也有與游戲股類似的情況。雖然港股相關(guān)標(biāo)的過去一年表現(xiàn)比較亮眼，但A股并非沒有質(zhì)地優(yōu)良的股票，而且，尤其要重視其中公司的“成長(zhǎng)變遷”。

創(chuàng)新藥方面，無論是管線還是研發(fā)能力，A股市場(chǎng)內(nèi)都有表現(xiàn)不錯(cuò)的投資標(biāo)的。

新消費(fèi)方面，包括寵物、化妝品、零食賽道等，A股也頗有些細(xì)分消費(fèi)行業(yè)的“小巨人”逐步長(zhǎng)大，這些內(nèi)在實(shí)力不錯(cuò)的企業(yè)，陳聰也積累了不少。

而科技硬件角度，A股是絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，不管是半導(dǎo)體、電子的產(chǎn)業(yè)鏈，以及高端的制造業(yè)，機(jī)床、激光、軍工，A股有很多豐富的標(biāo)的。

04

靈活配置應(yīng)對(duì)“投資四季”

除了有重點(diǎn)的深耕部分行業(yè)以外，陳聰?shù)耐顿Y體系里也非常強(qiáng)調(diào)“適時(shí)輪轉(zhuǎn)”和“靈活配置”。

依托四大主要行業(yè)的各不相同的成長(zhǎng)周期和發(fā)展階段，陳聰可以相對(duì)從容的根據(jù)投資“季節(jié)”來調(diào)整重點(diǎn)配置對(duì)象。

比如近期火熱的新消費(fèi)，更多的體現(xiàn)了消費(fèi)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇之后，新消費(fèi)群體的時(shí)代特征。再往前是科技產(chǎn)業(yè)硬件的“黃金季節(jié)”，再往前推，則文娛互聯(lián)網(wǎng)的表現(xiàn)更加突出，如果倒退到四年前，則創(chuàng)新藥的表現(xiàn)領(lǐng)先于市場(chǎng)。

通對(duì)這四個(gè)行業(yè)的動(dòng)態(tài)把握，陳聰在大多數(shù)情況下，能夠通過行業(yè)輪動(dòng)或成長(zhǎng)資產(chǎn)的靈活配置，來打造一個(gè)可以適應(yīng)不同市場(chǎng)環(huán)境的投資“工具庫”。

同時(shí)，陳聰?shù)呐渲靡灿幸欢ǖ摹胺创嗳酢碧攸c(diǎn)。他有2成左右的機(jī)動(dòng)倉位，布局為組合的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖資產(chǎn)上。在極端的調(diào)整市場(chǎng)里，哪怕是上述四個(gè)行業(yè)同時(shí)有調(diào)整，陳聰也會(huì)有一定的應(yīng)對(duì)。

05

“優(yōu)化”風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制

上文敘述的都是陳聰?shù)耐顿Y方面的“攻”的一面，整體上，這可以用重點(diǎn)關(guān)注“優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股”來概括，但陳聰?shù)耐顿Y還有兩個(gè)“面”：風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和投資紀(jì)律。

作為一個(gè)成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理，成長(zhǎng)型的組合天然的會(huì)出現(xiàn)一定的波動(dòng)或者回撤。

陳聰?shù)耐顿Y體系里會(huì)格外突出倉位控制（風(fēng)險(xiǎn)暴露幅度），比如，對(duì)于進(jìn)攻性挺好、確定性沒有很好的品種，即使再看好，他可能也只買1個(gè)百分點(diǎn)?！?strong>終極的風(fēng)險(xiǎn)防范方法還是控制倉位”，陳聰總結(jié)。

另外就是真正的做到“深耕”研究。

創(chuàng)新藥投資方面，最核心的價(jià)值就是“管線”（醫(yī)藥公司研發(fā)新藥物的流程步驟）。這與當(dāng)下的公司收入和過去的歷史財(cái)報(bào)沒有任何關(guān)系。相關(guān)訊息要從研究報(bào)告、董事長(zhǎng)交流、定期學(xué)術(shù)會(huì)議等途徑“不辭辛勞”的梳理更新出來。

06

回避“低流動(dòng)性”品種

陳聰還有不少日常需要遵守的“紀(jì)律”，這些表面上“限制發(fā)揮”的“條條框框”，恰恰是他多年以來積累的投資心得。

比如，對(duì)于配置比例超過3個(gè)百分點(diǎn)的重倉股，陳聰無一例外會(huì)“審視”其流動(dòng)性表現(xiàn)。如果流動(dòng)性明顯不足，那么很可能“一票否決”出重倉股名單。

這也是他歷史上港股投資上的經(jīng)驗(yàn)——對(duì)一個(gè)公司的配置規(guī)模，如果不能滿足他的流動(dòng)性要求，那就要慎之又慎。

與流動(dòng)性缺陷相比，陳聰寧可在估值水平上施以更高的彈性。比如，對(duì)于成長(zhǎng)性突出的公司，他可以接受1.5倍或者2倍的PEG，只不過后者的配置額度會(huì)更“輕”一點(diǎn)。

07

兼容“量化”和“博弈”思維

陳聰?shù)耐顿Y經(jīng)驗(yàn)從美林開始，但他自己覺得受到興證全球基金權(quán)益投資文化的“熏陶”很多。比如，在他投資成長(zhǎng)歷程中，興證全球當(dāng)年的一位基金經(jīng)理前輩給了他深刻影響。

陳聰發(fā)現(xiàn)，這位基金經(jīng)理每年都會(huì)在年中進(jìn)行復(fù)盤，分析重點(diǎn)關(guān)注的同行或者行業(yè)里面排名靠前的產(chǎn)品的持倉，以此來啟發(fā)自己可能沒有注意到的投資機(jī)會(huì)。

復(fù)盤之后，這位基金經(jīng)理會(huì)更多汲取市場(chǎng)的表現(xiàn)特征，并做戰(zhàn)術(shù)調(diào)整逐步追上市場(chǎng)主流投資的步伐——如果此前有所落后的話。這使得該基金經(jīng)理在不同市況的下，常常可以排入市場(chǎng)前二分之一，保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)健的風(fēng)格。

陳聰亦積極的“借鑒”這一投資習(xí)慣，并堅(jiān)持至今。從量化的角度，基金經(jīng)理就像一位“解題”家，要不斷的對(duì)組合進(jìn)行“優(yōu)化”，而“優(yōu)化”目標(biāo)就是保持行業(yè)相對(duì)前列的水平。

08

如何管理“浮動(dòng)費(fèi)率基金”？

陳聰還表示，上述的投資思路在管理新模式的浮動(dòng)費(fèi)率基金時(shí)，都會(huì)有所體現(xiàn)——只不過浮動(dòng)費(fèi)率基金的目標(biāo)是“超越”基準(zhǔn)指數(shù)，在他看來，這一投資優(yōu)化目標(biāo)更加清晰。

在陳聰?shù)睦斫饫?，新模式浮?dòng)費(fèi)率基金核心的設(shè)置是突出基金基準(zhǔn)在基金業(yè)績(jī)、評(píng)價(jià)和基金經(jīng)理考核中的核心地位。這會(huì)推動(dòng)基金經(jīng)理的關(guān)注重點(diǎn)，從全市場(chǎng)排名調(diào)整到各自的基金契約要求的基準(zhǔn)表現(xiàn)上。

這當(dāng)然也是一種相對(duì)比較，但是與同業(yè)相比，和基金基準(zhǔn)的比較，更加清晰、更加明確，也更加透明——基準(zhǔn)行業(yè)配置和個(gè)股配置方面。

09

短期看好創(chuàng)新藥和AI應(yīng)用

回到2017年，陳聰由海外轉(zhuǎn)而投身A股和港股市場(chǎng)，其背后也有個(gè)對(duì)時(shí)代背景的認(rèn)知。他認(rèn)為，在當(dāng)下的大時(shí)代里，中國作為一個(gè)巨大的經(jīng)濟(jì)體，會(huì)有很多行業(yè)的龍頭公司走出中國、走向全世界，在全世界擁有有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，這是個(gè)值得把握的機(jī)遇。

“美股過去出現(xiàn)過magic7（頭部超級(jí)公司），港股龍頭公司、A股的龍頭股里，也會(huì)迎來自己的magic7”，他認(rèn)為。

另外，過去幾年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性是有一些變好的變化。包括上市公司更注重股東回報(bào)，二級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于業(yè)績(jī)的考核的反思和改進(jìn)，投資者在過去幾年洗禮下來也變得更理性，這些都是推動(dòng)資本市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)相對(duì)更好的長(zhǎng)期回報(bào)的條件。

短期來說，陳聰仍然較為看好創(chuàng)新藥方向。

一方面，整個(gè)創(chuàng)新藥板塊從2022年到2024年連續(xù)三年都是市場(chǎng)上幾乎倒數(shù)第一的板塊，估值泡沫消化的比較徹底。即使近期創(chuàng)新藥板塊漲幅也比較大，里面很多偏質(zhì)地好的公司估值還是低于年初或者模型里對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值。

另一方面，下半年會(huì)看到很多新臨床數(shù)據(jù)，或者新的對(duì)外授權(quán)。這個(gè)板塊會(huì)有一些新的催化劑。從當(dāng)前角度看，創(chuàng)新藥大概率還會(huì)有比較好進(jìn)攻機(jī)會(huì)的板塊。

此外，他也看好AI大方向。2025年下半年到2026年可能是整個(gè)AI應(yīng)用開始逐漸落地的元年。包括確定性已經(jīng)是非常高的互聯(lián)網(wǎng)龍頭，大概率還是AI時(shí)代里面最明顯，至少是確定性最高的收益品種，這也是未來他會(huì)積極考慮配置的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：興全滬港深兩年持有混合基金過去1年、過去2年排名數(shù)據(jù)來自銀河，銀河分類為2.9.1港股通偏股型基金(A類)。興全滬港深兩年持有混合基金過去1年業(yè)績(jī)及基準(zhǔn)數(shù)據(jù)來自定期報(bào)告（31.42%/34.69%），過去2年（5.49%/16.25%）、管理以來（7.55%/24.73%）業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)已經(jīng)托管行復(fù)核。興全滬港深兩年持有混合基金成立于2020年5月22日，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為恒生指數(shù)收益率（使用估值匯率折算）×80%+滬深300指數(shù)收益率×10%+中債綜合（全價(jià)）指數(shù)收益率×10%。成立以來截至2025年3月31日完整業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)：-23.67%/-0.82%，近5年完整業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)：2020（10.77%/5.54%），2021（-12.88%/-13.50%），2022（-24.25%/-7.85%），2023（-19.51%/-10.83%），2024（16.37%/18.52%），2025/1/1-2025/3/31（11.48%/11.56%）。歷任基金經(jīng)理變更情況：2020/05/22-2024/03/07林翠萍；2022/11/16至今，陳聰；2024/03/07至今，程奎皓。陳聰管理期間業(yè)績(jī)（2022/11/16-2025/3/31）：自管理以來凈值增長(zhǎng)7.55%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為24.73%，管理以來業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)已經(jīng)托管行復(fù)核。陳聰投研經(jīng)歷：歷任美國銀行美林證券(Bank of America Merill Lynch)全球投資組合策略部策略研究員、衍生品部量化研究員，埃信華邁(IHS Markit)衍生品部產(chǎn)品經(jīng)理，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)或擬任基金經(jīng)理曾管理的其他組合的業(yè)績(jī)不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示未來,基金投資須謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本基金的管理費(fèi)由固定管理費(fèi)、或有管理費(fèi)和超額管理費(fèi)組成，其中或有管理費(fèi)和超額管理費(fèi)取決于每筆基金份額的持有時(shí)長(zhǎng)和持有期間年化收益率水平，因此投資者在認(rèn)/申購本基金時(shí)無法預(yù)先確定本基金的整體管理費(fèi)水平。由于本基金在計(jì)算基金份額凈值時(shí)，按前一日基金資產(chǎn)凈值的1.20%年費(fèi)率計(jì)算管理費(fèi)，該費(fèi)率可能高于或低于不同投資者最終適用的管理費(fèi)率。在基金份額贖回、轉(zhuǎn)出或基金合同終止的情形發(fā)生時(shí)，投資者最終適用的費(fèi)率可能是0.6%/年、1.2%/年或者1.5%/年，且如投資者持有期限少于365天，適用的費(fèi)率為1.2%/年。因此，在基金份額贖回、轉(zhuǎn)出或基金合同終止的情形發(fā)生時(shí)，基金投資者實(shí)際收到的贖回款項(xiàng)或清算款項(xiàng)的金額可能與按披露的基金份額凈值計(jì)算的結(jié)果存在差異。投資者的實(shí)際贖回金額和清算資金以登記機(jī)構(gòu)確認(rèn)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。本基金采用浮動(dòng)管理費(fèi)的收費(fèi)模式，不代表基金管理人對(duì)基金收益的保證。具體浮動(dòng)管理費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)參見本基金基金合同。

本基金為混合型基金，預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高于貨幣市場(chǎng)基金、債券型基金，低于股票型基金?；鸸芾砣藢?duì)其評(píng)級(jí)為R3。本基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為：滬深300指數(shù)收益率×60%+恒生指數(shù)收益率（使用估值匯率折算）×20%+中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率×20%。本基金股票及存托憑證投資占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%（其中，投資于港股通標(biāo)的股票的比例占股票資產(chǎn)的比例為0%-50%）；每個(gè)交易日日終在扣除股指期貨合約、國債期貨合約和股票期權(quán)合約需繳納的交易保證金后，現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%，其中現(xiàn)金不包括結(jié)算備付金、存出保證金、應(yīng)收申購款等。本基金可以通過滬深港通機(jī)制投資于港股，但不必然投資港股。興證全球基金承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀本基金基金合同、招募說明書等基金法律文件，了解本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷本基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)，自主判斷基金的投資價(jià)值，自主做出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)或擬任基金經(jīng)理曾管理的其他組合的業(yè)績(jī)不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示未來，基金收益有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。基金投資須謹(jǐn)慎，請(qǐng)審慎選擇。