更深刻了解汽車產(chǎn)業(yè)變革

出品： 電動星球

作者：毓肥

三季度的蔚來，正處于全面反彈的階段。

一方面是樂道 L90 交付過萬，讓蔚來公司再次沖上「蔚三萬」，并且錄得交付新高。

另一方面，全新的價格體系雖然引發(fā)爭論，但對接下來幾個月銷量的勢能無疑有巨大幫助。

于是疑問自然回到李斌上周面對面提到的「基本責(zé)任」：蔚來四季度到底能否盈利？如何盈利？

一個小時前，蔚來二季度財報會議剛剛結(jié)束。

上季度李斌提到，四季度希望蔚來體系達(dá)到五萬的交付水平。而今年數(shù)次流出的內(nèi)部講話中，他都強(qiáng)調(diào)四季度「必須盈利」。

二季度蔚來的凈虧損為 49.948 億元，環(huán)比減少 26%；算上二季度蔚來逆勢增長 71.2% 的交付量，以及三季度接連炸場的新車，蔚來的拐點(diǎn)正在到來，增長勢能也在積累。

不過，除了我們已經(jīng)見證的數(shù)字，還有哪些環(huán)節(jié)給予李斌和蔚來信心？四季度蔚來如何實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)？

來聽聽李斌的最新表態(tài)。

加速向好

先來聊聊二季度蔚來哪里在變好，哪里仍需加碼。

蔚來二季度售出 72056 臺新車，同比增長 25.6%，環(huán)比增長 71.2%，數(shù)量無疑逆勢大漲。

不過，受樂道 L60、螢火蟲等產(chǎn)品均價影響，其二季度營收同比增長幅度不及環(huán)比表現(xiàn)。

190.987 億元的營收，同比增長 9%，環(huán)比增長 57.9%，環(huán)比增長幅度略微比交付量幅度低；其中汽車收入 161.361 億元，同比增長 2.9%，環(huán)比增長 62.3%。

這體現(xiàn)在毛利率上，就是 10.3% 的汽車?yán)麧櫬时憩F(xiàn)，依然不及 2024 年同期的 12.2%。

不過另外一組數(shù)字是：凈虧損上，蔚來第二季度凈虧損 49.948 億元，同比減少 1%，環(huán)比減少 26%。

這意味著蔚來的費(fèi)率有明顯優(yōu)化。

首先，財報中提到由于交付量的提升、二手車銷售成本的增加，蔚來二季度的銷售成本為 171.111 億元，同比增加 8.6%，環(huán)比上升 53.9%——成本的提升幅度，比營收提升幅度小。

而研發(fā)費(fèi)用則受「新產(chǎn)品和新技術(shù)的不同開發(fā)階段、設(shè)計和開發(fā)成本下降」，支出 30.07 億元，同比下降 6.6%，環(huán)比下降 5.5%。

雙重作用下，也就推動了虧損的加速收窄。

具體到數(shù)字上，李斌在財報中表示「從第二季度開始，我們?nèi)娴慕当驹鲂e措已開始見效。不包括組織優(yōu)化費(fèi)用，我們的非 GAAP 營業(yè)虧損環(huán)比改善了 30% 以上」。

最后聊聊三季度指引。

蔚來并未給出非常激進(jìn)的銷量指引，而是定在了 8.7-9.1 萬臺之間，也就是說，蔚來 9 月份預(yù)計交付 34678-38678 臺。

之所以說「不算激進(jìn)」，是因?yàn)槔畋蟊硎荆琇60 8 月的訂單環(huán)比增加了30%，以及上周的重大新聞：蔚來主品牌價格體系全面調(diào)整，ET5 租電起售價已經(jīng)來到了 19 萬元。

李斌在財報會議中透露，全供應(yīng)鏈的產(chǎn)能預(yù)計會在四季度徹底爬坡，預(yù)計到四季度，蔚來公司不僅會突破 4 萬交付大關(guān)，并且對月交付五萬可以說「志在必得」。

蔚五萬

如果說一季度財報會議，李斌報出「年底沖擊五萬月交付」目標(biāo)時，輿論依然保持半信半疑，那么伴隨著 L90 和 ES8 兩臺車先后開售，蔚來的信心和決心已經(jīng)充分展現(xiàn)。

今晚李斌進(jìn)一步細(xì)化了這個目標(biāo)：四季度每個月都要沖擊五萬交付，也就是三個月實(shí)現(xiàn) 15 萬的小里程碑。

蔚來公司 2024 年全年交付為 22 萬輛，這意味著 2025 四季度要完成去年一年 70% 的交付成績。

L90 剛剛拿下了 10575 的月交付，這是新勢力首個完整月交付成績的第三高，也是這個榜單里唯一一臺純電 SUV。

下一步，李斌表示將在 10 月份，把 L90 的全供應(yīng)鏈產(chǎn)能拉升到 15000 臺；再下一步，則是將全新 ES8 同樣爬坡至全供應(yīng)鏈 15000 臺。

這意味著蔚來對這兩款大三排 SUV 的交付目標(biāo)，都是每月 1.5 萬，合并就是 3 萬，堪比 8 月份交付總量。

然而光靠這兩款車，還不足以實(shí)現(xiàn)「蔚五萬」。

上周李斌和沈斐都透露，L90 的熱潮同樣帶動了 L60，今晚李斌再次強(qiáng)調(diào)，L60 8 月份的訂單達(dá)到了歷史最高。

不過目前，L60 的產(chǎn)能還是要暫時給 L90 讓道，爬坡速度和產(chǎn)能平衡，也是李斌將供應(yīng)鏈整體目標(biāo)放在 10 月，而不是 9 月的重要原因。

李斌預(yù)計到 10 月份，樂道體系電池的產(chǎn)能會得到很大的緩解——上周末，寧德時代供應(yīng)的樂道 85kWh 電池正式投產(chǎn)。

加上 L60 之后，李斌認(rèn)為四季度樂道品牌要達(dá)到 2.5 萬臺的供應(yīng)鏈產(chǎn)能——這意味著 L60 破萬的目標(biāo)，正式提上日程，這也會是 L60 復(fù)讀之后的大考。

至于另外一位新成員螢火蟲，今晚公布的最新目標(biāo)，是到四季度可以實(shí)現(xiàn) 6000 每個月的高峰產(chǎn)能。

再算上全新 ES8 的 1 萬，以及 NT2 平臺的 1.5 萬產(chǎn)能，蔚來體系的四季度全供應(yīng)鏈峰值產(chǎn)能，將達(dá)到每月 5.6 萬，略微超過交付目標(biāo)。

這也意味著蔚來正在打通生產(chǎn)鏈條，確保交付目標(biāo)的最底層，不會「掉鏈子」。

也正因如此，樂道 L80 在「蔚五萬」的大目標(biāo)面前，被擱置了。

李斌表示，今年內(nèi)不會有交付 L80 的計劃，因?yàn)楫a(chǎn)能確實(shí)不足夠，至于今年發(fā)不發(fā)布，則需要研判市場之后再決定。

至于再往后走，蔚來主品牌的新車，則已經(jīng)確定有兩臺：三排旗艦 ES9、大五座 ES7，均會在明年開啟交付。

所以明年的蔚來，仍將迎來三款各具特色的中大型、大型純電 SUV，繼續(xù)沖擊中國市場偏愛的市場。

最后聊聊 5566 和螢火蟲，秦力洪上周已經(jīng)明確表示不會在 2026 年內(nèi)推出 5566 的新車型。

今晚李斌再次強(qiáng)調(diào)：由于 5566 已經(jīng)升級到了最新的雪松智能平臺，所以產(chǎn)品力已經(jīng)足夠強(qiáng)大，不需要急著改款；而螢火蟲品牌明年也不會有第二款車。

不過他還是留了一道小口子：像是剛剛上市的「冠軍紀(jì)念版」這種小的版型，這種層面的產(chǎn)品更新「還是會有的」。

如何盈利？

交付和產(chǎn)能都挑戰(zhàn)全新目標(biāo)，蔚來的盈利目標(biāo)就一定能實(shí)現(xiàn)嗎？

我們先從大目標(biāo)來說，二季度蔚來整車毛利 10.3%，那么四季度蔚來打算實(shí)現(xiàn)怎樣的汽車毛利，從而轉(zhuǎn)化成總體盈利？

今晚公布的數(shù)字是 16-17%，這是四季度蔚來公司的整體汽車毛利率目標(biāo)。

汽車毛利率提升，一方面是新款 5566 在二季度并未完全切換，比例僅為 20%，這里一部分拖累了毛利率；另一方面，接下來 L90 和 ES8 的四季度毛利目標(biāo)，是達(dá)到 20%。

而再進(jìn)一步，蔚來公司的整體汽車毛利率，李斌認(rèn)為還是要做到 20%。

拆分開來，就是蔚來主品牌要「實(shí)現(xiàn) 20%，往 25% 去努力」；而樂道品牌則是維持在 15% 的基礎(chǔ)再往上爭取；螢火蟲品牌則是 10%。

至于 L90 和 ES8 的定價，是不是「虧本賺吆喝」，李斌強(qiáng)調(diào)早在產(chǎn)品定義階段，就已經(jīng)做好了充足準(zhǔn)備，希望最終能給到一個「激進(jìn)的定價」。

而除了賺錢更高效，花錢更高效，更是今年蔚來組織變革的重中之重。

上季度財報會議上，李斌提到今年四季度一個成本目標(biāo)：

「SG&A（銷售、行政和管理）費(fèi)用，GAAP 準(zhǔn)則下占銷售成本的比例是 10% 左右」。

一季度蔚來這個指標(biāo)是 40%，二季度則已經(jīng)下降到了 23.17%。雖然對比理想二季度的 11.15%、小鵬二季度的 14.36% 仍有距離，但已經(jīng)是明顯收窄了。

李斌表示，三季度由于會有連串新車上市，所以市場活動費(fèi)用還是會多一點(diǎn)，還不會達(dá)到 10% 的目標(biāo)。

但由于銷量顯著上升，所以費(fèi)率優(yōu)化的速度會保持，預(yù)計最終目標(biāo)會在四季度實(shí)現(xiàn)。

另一個花錢大頭，是研發(fā)。

二季度蔚來研發(fā)投入 30 億元，預(yù)計從三季度開始，CBU（最小業(yè)務(wù)單元）機(jī)制會幫助蔚來進(jìn)一步提高研發(fā)效率，官方目標(biāo)是到四季度實(shí)現(xiàn) 20 億元研發(fā)投入的目標(biāo)。

再往后，蔚來將穩(wěn)定每季度的研發(fā)投入在平均 25 億元人民幣左右。

此外，研發(fā)帶來的成本降低，李斌認(rèn)為也是加速實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)的體現(xiàn)。

電話會議的最后他舉了個例子：神璣相較于同等性能的業(yè)界方案，自研可以讓單顆采購成本「降了很多，具體成本就不說細(xì)了，但真的降了很多」。

梳理再出發(fā)

進(jìn)入三季度，可以明顯感覺蔚來已經(jīng)結(jié)束了對此前踩坑的「反思」，開始進(jìn)入新的增長期。

從最直觀的新品、營銷，再到背后的研發(fā)、費(fèi)率，蔚來都在加速。

短期內(nèi)看是為了四季度盈利而加速，但最終，蔚來的任務(wù)還是如李斌所說的「活下去」，為 80 萬，乃至于即將破百萬的車主負(fù)責(zé)。

四季度蔚來將沖擊單季度 15 萬的交付里程碑，大家認(rèn)為李斌的勝算有多大？評論區(qū)見。

（完）