01、“治沙大王”瀕臨退市

隨著監(jiān)管力度日益加強(qiáng)，昔日橫行A股市場(chǎng)的“魑魅魍魎”們，如今紛紛現(xiàn)出原形。

6月12日，以“光伏治沙”聞名的ST億利公告稱(chēng)，公司股票當(dāng)日收盤(pán)價(jià)為 0.53 元/股，已連續(xù) 13 個(gè)交易日低于1元/股，即使后續(xù) 7個(gè)交易日連續(xù)漲停，也不能回歸1元/股以上。按相關(guān)規(guī)定，公司股票已鎖定交易類(lèi)強(qiáng)制退市。到6月18日，ST億利的股價(jià)已降至0.44元。

這家由前內(nèi)蒙古首富王文彪實(shí)控的清潔能源公司，從初上市的光環(huán)無(wú)數(shù)、到股價(jià)低迷的黯淡退場(chǎng)，也不過(guò)24載?！癝T億利早年以治沙起家，后來(lái)轉(zhuǎn)做煤化工、光伏新能源、光氫一體化，這些都是國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的方向，我也是看中這點(diǎn)才買(mǎi)的。”投資人姜?jiǎng)P（化名）告訴「市界」。

除了被業(yè)務(wù)前景所吸引，姜?jiǎng)P在2022年買(mǎi)入時(shí)還發(fā)現(xiàn)，ST億利多年來(lái)都是盈利狀態(tài)?！傲硗?，國(guó)企三峽（安徽）能源也有入股，是第二大股東?！彼越?jiǎng)P沒(méi)怎么猶豫，就以7塊多的價(jià)格建倉(cāng)了。

“可誰(shuí)知，今年4月突然就‘更正虧損’了，然后股價(jià)一路狂跌到被ST?！苯?jiǎng)P無(wú)奈道。

他口中的“更正虧損”，是指ST億利此前發(fā)出的2則業(yè)績(jī)預(yù)告。

今年1月底，當(dāng)時(shí)還沒(méi)“戴帽子”的億利潔能發(fā)布《2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)減公告》：受化工產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格同比下降、子公司發(fā)生安全事故停產(chǎn)等因素影響，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為3645萬(wàn)～5286萬(wàn)元，同比下降95.01%～92.77%；扣非凈利潤(rùn)虧損9601萬(wàn)～1.12億元，同比下降114.76%～112.60%。

雖說(shuō)利潤(rùn)下滑較多，但股民在此時(shí)還是表示理解：“出了安全事故停產(chǎn)，再加上經(jīng)濟(jì)環(huán)境周期性下行，能有利潤(rùn)已經(jīng)不錯(cuò)了，利空出盡是利好?！痹谕顿Y人張迪（化名）看來(lái)，ST億利是值得長(zhǎng)期持有的股票。

可誰(shuí)知在4月23日，億利潔能突然“翻臉”，發(fā)布了一則“更正公告”：經(jīng)財(cái)務(wù)部門(mén)再次測(cè)算，預(yù)計(jì)信用減值損失和資產(chǎn)減值損失超過(guò)原預(yù)估金額，合計(jì)補(bǔ)充計(jì)提4.47億元；另外聯(lián)營(yíng)企業(yè)凈利潤(rùn)也有所減少，影響凈利潤(rùn)約 8200 萬(wàn)元。

所以算上這3項(xiàng)后，億利潔能在2023 年歸母凈利潤(rùn)將虧損4.87億元～5.96億元，同比大降166.69%～ 181.51%；扣非凈利潤(rùn)將虧損6.2億元～7.28億元，同比減少 181.40%～195.62%。

這份“變臉”的預(yù)告直接拖累股價(jià)在次日大跌9.52%，并先后招致上交所2次問(wèn)詢(xún)。屋漏偏逢連夜雨，審計(jì)機(jī)構(gòu)也對(duì)其2023年度內(nèi)部控制出具了否定意見(jiàn)，這又導(dǎo)致該公司股票自5月6日起被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，由"億利潔能"變更為"ST億利"。

▲（年初至今ST億利股價(jià)走勢(shì)。圖源/Wind）

此后更是接連爆出，有39億巨額資金無(wú)法收回、因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案、管理層被通報(bào)批評(píng)并計(jì)入誠(chéng)信檔案等一系列負(fù)面事件。

種種突如其來(lái)的沖擊打的投資人措手不及，截至2024年3月31日，ST億利的股東戶(hù)數(shù)有11萬(wàn)多，他們中的很多人都不明白，是什么原因?qū)е聝|利潔能這只績(jī)優(yōu)股，在不到2個(gè)月的時(shí)間里就瀕臨退市了。

不明白的投資人又何止ST億利一家，包括愛(ài)康科技、保力新、左江科技在內(nèi)，都曾是市值百億、千億的“明星股”，而隨著千億市值灰飛煙滅，和這些股票一同陷入泥潭的，是100多萬(wàn)股民。

02、歷史總是驚人的相似

其實(shí)，讓這些個(gè)股跌入深淵的原因很簡(jiǎn)單，可以概括為觸及監(jiān)管紅線——包括財(cái)務(wù)問(wèn)題、重大違法行為、交易異常等。

比如前面提到的ST億利，他那無(wú)法收回的39億巨款，不是借給了別人，而是經(jīng)由關(guān)聯(lián)公司，借給了自己的控股股東——億利集團(tuán)，且并未及時(shí)向外界披露。

ST億利在近日公告中多次提到，公司存放在“億利財(cái)務(wù)”的39.06億元存款存在重大回收風(fēng)險(xiǎn)，原因是這筆資金的主要用途是向控股股東“億利集團(tuán)”及其關(guān)聯(lián)方發(fā)放貸款，而相關(guān)貸款已被劃分為次級(jí)貸款，即不良貸款的一種。

這里需要補(bǔ)充下三者之間的關(guān)系。2023年還以100億元人民幣的身家，進(jìn)入胡潤(rùn)全球富豪榜單的王文彪，他名下有主做能源化工和沙漠生態(tài)的億利集團(tuán)，此外還有上市公司ST億利。而“億利財(cái)務(wù)”的實(shí)際控制人則是王文治，公開(kāi)資料顯示，王文治是王文彪的親弟弟。

這種巨額資金不存銀行，而是選擇關(guān)聯(lián)公司的行為，很難不讓投資人聯(lián)想到“左手倒右手”的資本游戲。這也引發(fā)了上交所在問(wèn)詢(xún)函中質(zhì)疑：ST億利存放在億利財(cái)務(wù)的大額存款，是否存在向大股東輸送利益、是否構(gòu)成非經(jīng)營(yíng)性資金占用？

「市界」注意到，截至2023年期末，ST億利的這筆存款 ，約占其貨幣資金的 99.92%。更重要的是，最早在2022年8月，億利財(cái)務(wù)就已出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，并因有履行能力而拒不履行，被列為失信被執(zhí)行人。

也就是說(shuō)，億利財(cái)務(wù)的償債能力早就存疑。但從財(cái)報(bào)來(lái)看，ST億利在2022年度報(bào)告中并未計(jì)提減值。所以，多位投資人對(duì)「市界」表示：“此前的會(huì)計(jì)處理很可能也并不合規(guī)?！?/p>

最終，ST億利也因涉嫌信息披露違法違規(guī)，而被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

另一家公司，從事信息安全領(lǐng)域相關(guān)的軟硬件設(shè)計(jì)、生產(chǎn)的*ST左江，則是因?yàn)樯嫦又卮筘?cái)務(wù)造假而“自食惡果”。

因主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及DPU芯片，*ST左江在2023年前后曾風(fēng)頭無(wú)兩，受到資金的熱烈追捧。2023年4月底，當(dāng)時(shí)還沒(méi)“戴帽”的左江科技披露2022年報(bào)，這份業(yè)績(jī)顯示其2022年度凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元，所以自2023年5月4日起該公司被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，股票簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“*ST左江”。

這一天，他的收盤(pán)價(jià)還高達(dá)207元/股，也因此得名“史上最貴ST股”。

不過(guò)，一頂*ST“帽子”并沒(méi)影響他股價(jià)繼續(xù)飆升。至當(dāng)年7月14日，*ST左江的股價(jià)又爬到歷史最高點(diǎn)299.8元/股，市值超200億。

市場(chǎng)之所以無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)提示，是當(dāng)時(shí)有一種觀點(diǎn)：*ST左江自研的DPU芯片，即數(shù)據(jù)處理單元，是能“對(duì)標(biāo)英偉達(dá)”的存在。在芯片業(yè)內(nèi)，DPU被認(rèn)為是繼CPU中央處理單元、GPU圖形處理單元之后的“第三顆主力芯片”。當(dāng)前DPU主力廠商，是以英偉達(dá)為代表的國(guó)際巨頭，而*ST左江這種有意無(wú)意地對(duì)標(biāo)英偉達(dá)，無(wú)疑是切中了國(guó)內(nèi)芯片業(yè)普遍存在的焦慮心理。

所以在2022年4月到2023年7月這短短一年多的時(shí)間，*ST左江的股價(jià)能累計(jì)漲超830%。

▲（ST左江股價(jià)走勢(shì)圖。數(shù)據(jù)來(lái)源/百度股市通）

不過(guò)，他始終拿不出靠譜的DPU芯片產(chǎn)品，其宣稱(chēng)耗資數(shù)十億投資的項(xiàng)目，也遲遲沒(méi)有開(kāi)工跡象。最終，在深交所的一通盤(pán)問(wèn)下，ST左江瞞不住了，不得不披露其號(hào)稱(chēng)“國(guó)內(nèi)領(lǐng)先”的DPU芯片，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)期望，其芯片銷(xiāo)售收入實(shí)際上少得可憐。這也直接帶崩了股價(jià)，在其回復(fù)交易所的問(wèn)詢(xún)后短短9個(gè)交易日，股價(jià)累計(jì)跌去85%。

其他故事情節(jié)與ST億利很像，比如業(yè)績(jī)?cè)?022年突然轉(zhuǎn)虧、2023年披露的財(cái)務(wù)信息又嚴(yán)重不實(shí)、財(cái)報(bào)被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具了保留意見(jiàn)、股價(jià)異動(dòng)、管理層被處罰……

在ST左江因涉嫌重大財(cái)務(wù)造假而被立案后，投資人的索賠問(wèn)題也被提上了日程。

實(shí)際上，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，年初至6月14日，滬深2市共有110家公司被實(shí)施ST或* ST，原因包括財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不達(dá)標(biāo)、大額資金被大股東占用、內(nèi)部控制存在重大缺陷等。從數(shù)量上看，今年被實(shí)施ST或* ST的公司，與前三年比變化并不大。

但有個(gè)新變化是，上市公司因財(cái)務(wù)造假被行政處罰但未達(dá)重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)的，將被實(shí)施ST，目前已有7家。

▲（今年以來(lái)部分ST公司。數(shù)據(jù)來(lái)源/Wind/市界制圖）

而上市公司退市后，公司及相關(guān)責(zé)任人對(duì)退市前可能存在的違法違規(guī)行為，仍應(yīng)依法承擔(dān)相應(yīng)的民事、行政、刑事法律責(zé)任。

03、索賠，最考驗(yàn)人的是時(shí)間

“怎么辦？貸款百來(lái)萬(wàn)后，滿(mǎn)融滿(mǎn)倉(cāng)53塊/股進(jìn)的……怎么辦？天天失眠，這是我全部身家了，能索賠嗎？能賠償多少？”

“不要灰心，只要做實(shí)財(cái)務(wù)造假就可以索賠。ST澤達(dá)退市后，7千多股民索賠成功，最高個(gè)人賠了500多萬(wàn)。”“怕什么，只要做實(shí)財(cái)務(wù)造假，虧多少都可以找上市公司索賠，保薦機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)、董監(jiān)高都要連帶賠償，ST智慧就是前例?！?/p>

「市界」注意到，在ST左江被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查后，不少投資人陷入了時(shí)而焦慮、時(shí)而信心滿(mǎn)滿(mǎn)的狀態(tài)中。而那些退市后索賠成功的案例，常常被投資人用作相互鼓勵(lì)。

“從法律層面看，如果*ST左江重大財(cái)務(wù)造假被查實(shí)，可能要承擔(dān)三大法律責(zé)任，即行政處罰+民事賠償+刑事追責(zé)。”北京時(shí)擇律師事務(wù)所臧小麗律師告訴「市界」，上市公司財(cái)務(wù)造假屬于虛假陳述，投資者可以依據(jù)《證券法》進(jìn)行索賠。

在臧小麗看來(lái)，*ST左江的違規(guī)性質(zhì)已得到確認(rèn)，是“涉嫌重大財(cái)務(wù)造假”，這比ST億利的“因涉嫌信息披露違法違規(guī)”的情節(jié)要更重一些?！吧嫦有排`規(guī)”的范圍很廣，違規(guī)的情節(jié)可能?chē)?yán)重也可能較輕，而監(jiān)管明確*ST左江“涉嫌重大財(cái)務(wù)造假”，說(shuō)明違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重、性質(zhì)惡劣。

“‘涉嫌重大財(cái)務(wù)造假’與‘因涉嫌信息披露違法違規(guī)’相比，前者對(duì)市場(chǎng)影響更大、股價(jià)落差更大、違規(guī)情節(jié)會(huì)更嚴(yán)重，因此行為人需要承擔(dān)的法律后果也會(huì)相應(yīng)會(huì)嚴(yán)重一些。”臧律師解釋道：比如，在民事賠償方面，投資者損失與財(cái)務(wù)造假的因果關(guān)系更明顯，投資者索賠訴求獲法院支持的概率會(huì)更大；在行政處罰方面，罰款的數(shù)額可能也會(huì)比較高，造假主要責(zé)任人還可能會(huì)被長(zhǎng)期列入證券市場(chǎng)禁入名單等。

而在投資人看來(lái)，這種情節(jié)輕重的區(qū)別，直接關(guān)系著他們可以索賠的持股時(shí)間段和索賠金額?！靶排`法違規(guī)其實(shí)不利于散戶(hù)起訴，如果查到其他重大違法違規(guī)情況，散戶(hù)的索賠渠道會(huì)更多，比如可以申請(qǐng)中證中小投資者服務(wù)中心幫忙集體訴訟。”投資人李玲（化名）表示。

她口中的中證中小投資者服務(wù)中心，簡(jiǎn)稱(chēng)“投服中心”，直接歸屬于證監(jiān)會(huì)管理，職能中包括為投資者提供公益性的訴訟支持。

臧小麗指出，監(jiān)管在對(duì)違規(guī)上市公司調(diào)查過(guò)程中，通常并不通報(bào)階段性調(diào)查結(jié)果，投資者往往只能看到最后的調(diào)查結(jié)論?！暗珜?duì)*ST左江的處理方式不同，說(shuō)明該公司可能會(huì)被當(dāng)成典型案例來(lái)處理?！?/p>

此外，*ST左江是在今年1月底被立案的，距今已有一段時(shí)間，相關(guān)處置進(jìn)展也有更多信息為外界所知。相比之下，剛剛被立案ST億利，其投資人就更茫然和焦慮一些。

「市界」注意到，目前ST億利的股民們，正在組織50名以上權(quán)利人（即適格投資人），作為代表向ST億利進(jìn)行集體訴訟。

“投服中心的工作人員介紹，他們主要依據(jù)市場(chǎng)上，對(duì)違規(guī)違法的股票提起普通代表人的訴訟情況、來(lái)判斷選擇對(duì)哪一只股票提起特別代表人訴訟。言下之意就是，ST億利還不一定被選中。”投資人姜?jiǎng)P說(shuō)到。

不過(guò)，正如臧小麗律師指出的，信息披露違法違規(guī)是個(gè)很寬泛的概念，很多問(wèn)題最后都?xì)w結(jié)到這里，執(zhí)法尺度并不明確?！傲硗?，監(jiān)管方面雖已經(jīng)對(duì)ST億利立案，但還沒(méi)有最終的處罰決定，簡(jiǎn)單說(shuō)，就是投資人還找不到起訴理由?！苯?jiǎng)P表示。

目前，業(yè)績(jī)預(yù)告的違規(guī)區(qū)間已經(jīng)確定，這部分已可啟動(dòng)索賠程序。但更大的難點(diǎn)在，ST億利被調(diào)查的原因是不是涉嫌資金占用？如果是，那是否構(gòu)成資金占用？構(gòu)成資金占用的起始點(diǎn)具體是什么時(shí)間？這些都這需要有證監(jiān)會(huì)的調(diào)查結(jié)論支持。

“構(gòu)成資金占用的起始點(diǎn)，也就是索賠區(qū)間起始點(diǎn)，沒(méi)有調(diào)查結(jié)論前，暫無(wú)法確定。”姜?jiǎng)P的律師預(yù)計(jì)，如果最終認(rèn)定構(gòu)成資金占用，這個(gè)起始點(diǎn)會(huì)比較靠前的，多數(shù)投資人可以進(jìn)行索賠。

“現(xiàn)在的情況是，法院也很頭大，我們投資人雖然起訴對(duì)象一致，但是索賠金額不一致，這在法院來(lái)看就是多個(gè)并行的案子，他受理一個(gè)就得受理其他的。所以包括證監(jiān)會(huì)、法院在內(nèi)，都希望能加快進(jìn)程，推動(dòng)事情盡快解決?！苯?jiǎng)P表示。

從昔日的輝煌到如今的困境，ST億利和*ST左江的故事，提醒著每一位市場(chǎng)參與者：透明、合規(guī)，才是企業(yè)長(zhǎng)青的基石。

作者 | 路春鋒

編輯 | 韓忠強(qiáng)

運(yùn)營(yíng) | 劉 珊