文/成才

編輯/漁夫

來源/萬點(diǎn)研究

11月29日，谷子經(jīng)濟(jì)題材持續(xù)活躍，廣博股份股價連續(xù)八個交易日漲停，隱隱有成為A股跨年總龍頭的潛質(zhì)。28日晚間，公司發(fā)布股票交易嚴(yán)重異常波動公告提示風(fēng)險。在A股市場，異常波動公告素有“妖股通行證”的說法。

相比人工智能、低空經(jīng)濟(jì)，投資者很難從字面上理解什么是谷子經(jīng)濟(jì)。谷子，英文“Goods”（商品）的諧音。即漫畫、動畫、游戲、偶像、特?cái)z等版權(quán)作品衍生出的周邊產(chǎn)品，屬于二次元相關(guān)產(chǎn)品。

近年來隨著Z世代消費(fèi)崛起，“谷圈文化”的影響力愈發(fā)顯著，已成為一股不可忽視的消費(fèi)力量。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2023年我國二次元及其衍生市場規(guī)模達(dá)到了2219億元，并預(yù)計(jì)到2029年將增長至5900億元，年復(fù)合增長率高達(dá)18%。

在國內(nèi)消費(fèi)下行的環(huán)境下，谷子經(jīng)濟(jì)較高的市場預(yù)期，也引發(fā)了投資者新一輪追捧熱情。梳理目前A股市場，谷子經(jīng)濟(jì)相關(guān)概念，有哪些公司是真正受益品種？又有哪些公司趁市場炒作熱情“割韭菜”，跟隨萬點(diǎn)研究的視角，一起來看看A股市場上谷子經(jīng)濟(jì)投資熱潮下的眾生相。

“谷子”雖好但A股含金量不足

首先站在行業(yè)的角度來看，從產(chǎn)品屬性來看，谷子和潮玩均屬于精神消費(fèi)品，屬于悅己消費(fèi)。上游的IP設(shè)計(jì)開發(fā)與下游的產(chǎn)品銷售渠道是谷子經(jīng)濟(jì)的核心。擁有強(qiáng)大IP生產(chǎn)能力與規(guī)?；掠畏咒N渠道的企業(yè)，將成為行業(yè)發(fā)展的核心受益品種，目前A股市場上還缺少這樣全產(chǎn)業(yè)鏈布局價值標(biāo)的。

相比之下，港股市場中，泡泡瑪特因具有IP設(shè)計(jì)與分銷一體優(yōu)勢，成為2024年港股市場最“靚”的仔。從公司股價表現(xiàn)來看，wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日，公司年內(nèi)累計(jì)漲幅350.60%。放在A股市場，剔除年內(nèi)發(fā)行的新股與北交所之外，這一漲幅也將排在A股市場前三名。

泡泡瑪特、卡游為代表的谷子品牌掀起了“內(nèi)容+消費(fèi)”的新變革，也持續(xù)在社交媒體獲得關(guān)注，數(shù)據(jù)顯示，#小馬寶莉、#小馬寶莉卡、#小馬寶莉出卡等話題的小紅書瀏覽量分別高達(dá)107.5億次、20.5億次及10.5億次。

截至11月29日收盤，泡泡瑪特市值站上了1200億港元整數(shù)關(guān)口。公司股價持續(xù)上漲也離不開基本面的推波助瀾，8月20日泡泡瑪特發(fā)布2024上半年業(yè)績，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收45.58億元，同比增長62%；凈利潤為9.64億，同比增長102%。

10月22日，泡泡瑪特發(fā)布2024年三季度財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)收益同比增長120%～125%，其中，中國內(nèi)地收益同比增長55%～60%，中國港澳臺及海外收益同比增長440%～445%。從各渠道來看，零售店同比增長30%～35%；機(jī)器人商店同比增長20%～25%；泡泡瑪特抽盒機(jī)同比增長55%～60%；電商平臺及其他線上平臺同比增長135%～140%；批發(fā)及其他渠道同比增長45%～50%。

抽盒機(jī)、電商平臺、批發(fā)渠道增速靠前，泡泡瑪特強(qiáng)大的分銷渠道，也是公司2024年內(nèi)業(yè)績持續(xù)超出市場預(yù)期的關(guān)鍵。從一定程度上而言，泡泡瑪特年內(nèi)巨大漲幅，也正在一點(diǎn)點(diǎn)引燃A股的投資熱情。但是缺乏核心受益標(biāo)的的情況下，A股對于谷子經(jīng)濟(jì)炒作能走多遠(yuǎn)？也是市場在苦苦尋找的重要答案。

歷史不會重演，但總會驚人的相似。 翻開A股30余年發(fā)展歷程，的確有過與谷子經(jīng)濟(jì)相似的熱點(diǎn)炒作。2015年是中國IP炒作的元年，據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)消息，這一年中國市場共產(chǎn)生IP相關(guān)收購42起，其中披露收購金額案例數(shù)39起，合計(jì)產(chǎn)生并購金額209.59億元，被并購企業(yè)行業(yè)涵蓋影視、動漫、游戲等多個領(lǐng)域。其中，暴風(fēng)科技以1950.88%年度漲幅問鼎A股大牛寶座，中文在線以1715.37%位居次席。兩只股票均與IP炒作相關(guān)。

時光荏苒轉(zhuǎn)眼來看，如今暴風(fēng)科技已經(jīng)黯然退市，中文在線一度從50.63歷史復(fù)權(quán)高位跌至3.2元?dú)v史低點(diǎn)，泡沫破裂的過程相當(dāng)慘烈。中文在線此后憑借著元宇宙、AI等多輪炒作，股價回升至30元以上，但是距離歷史高點(diǎn)仍有很長一段路要走。

此外，線下影院巨頭萬達(dá)院線也在2015年登入A股市場，以年度683.30%漲幅，位列年度10大牛股最后一位。王健林也因文化傳媒領(lǐng)域估值水漲船高，而成功當(dāng)選2015年的亞洲首富。

IP熱潮加持下，萬達(dá)院線巔峰期市值曾一度超過1800億元。嘗到了IP甜頭之后，萬達(dá)電影也開始了包括傳奇影業(yè)在內(nèi)一系列資本運(yùn)作?？上觳凰烊嗽?，不到十年光景，萬達(dá)電影市值縮水80%，王健林也讓出公司的控制權(quán)。

總結(jié)2015年那一輪IP炒作熱潮來看，電影、游戲、網(wǎng)絡(luò)小說，也是當(dāng)時80后新生代消費(fèi)群體所熱衷的娛樂方式。每一代人有每一代人的娛樂方式，“谷圈文化”作為一種新興的消費(fèi)觀念，理解被市場接受所理解。

販賣“多巴胺”能走多遠(yuǎn)？

新事物的出現(xiàn)改變了人們的生活方式，新事物除了給我們快樂和機(jī)遇，也帶來了一定的風(fēng)險。需要警惕的是，無論是盲盒、抽卡，因?yàn)榘b的不透明，消費(fèi)者在拆開前無法判斷產(chǎn)品內(nèi)的具體商品，存在較強(qiáng)的“賭運(yùn)氣”成分，這也導(dǎo)致“谷子”消費(fèi)具有較強(qiáng)的成癮性。

以小馬寶莉這類青少年喜好產(chǎn)品而言，媒體公開報(bào)道顯示，很多未成年人家人表示，該款產(chǎn)品快速風(fēng)靡的背后，像是一場賭博游戲，會讓自家的孩子上癮。

2021年8月，國家新聞出版署下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步嚴(yán)格管理切實(shí)防止未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲的通知》，針對未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲問題，進(jìn)一步采取措施嚴(yán)格管理，堅(jiān)決防止未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲，切實(shí)保護(hù)未成年人身心健康。

對于未成年人成癮性問題，市場需要重點(diǎn)關(guān)注監(jiān)管層相關(guān)表態(tài)，以短劇為例，隨著短劇賽道的快速擴(kuò)容，監(jiān)管層也在針對短劇種種不良現(xiàn)象出臺規(guī)范措施。對于谷子經(jīng)濟(jì)而言，隨著二次元文化的盛行，新文化對于未成年人的不良危害也將被監(jiān)管層所重視。

取其精華去其糟粕歷來是國家對于文化產(chǎn)業(yè)管理的一條重要紅線，未來投資者也需要警惕規(guī)范谷子經(jīng)濟(jì)野蠻生長所帶來的“黑天鵝”事件。以游戲板塊為鏡來看，國家對于未成年人游戲不斷規(guī)范也引發(fā)相關(guān)股票多次震動。

相比兒童成癮，盲盒抽卡對成年人的吸引力也依舊存在。分析認(rèn)為，盲盒對成年人成癮可以用沉沒成本理論很好地解釋。

據(jù)千龍網(wǎng)消息，泡泡瑪特CEO王寧曾表示，泡泡瑪特盲盒販賣的是5—10分鐘的多巴胺。

有潮玩愛好者表示：“從2019年入坑Molly系列盲盒，為了湊齊144款，一共購買了300多個盲盒，最讓她著迷的是，抽中隱藏款時的快樂。

消費(fèi)者在花費(fèi)大量時間與金錢做某件事后，會產(chǎn)生如果這時候放棄就虧了的觀點(diǎn)。為了不讓自己的付出付之東流，多少消費(fèi)者會堅(jiān)持繼續(xù)投入，直到抽到自己喜歡的或者隱藏款才善罷甘休。

除了盲盒成癮之外，很多“谷子”產(chǎn)品也出現(xiàn)了不理性的價格炒作。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)消息，2024年10月，泡泡瑪特發(fā)布了多款新品，包括天使面孔的Zimomo搪膠臉公仔、Molly小熊面包，以及小野Hirono人偶熊貓手辦，發(fā)售價分別為1299元、399元和199元。

新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，前述三款產(chǎn)品的轉(zhuǎn)賣價水漲船高，比如Zimomo產(chǎn)品的價格在潮玩二手平臺上的成交均價已經(jīng)漲至2000元左右，距發(fā)售短短一周時間溢價率達(dá)到50%。“炒谷”也成為年輕人追求時尚下的一種不良現(xiàn)象，隨著產(chǎn)品價格的飆升，風(fēng)險也會隨之而來。

歷史的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，郁金香泡沫昭示了此后人類社會的一切投機(jī)活動，商品價格巨大的泡沫難以持續(xù)太久，一旦市場熱度下降，將導(dǎo)致參與者遭遇重大損失。

本來潮玩炒作之前，2018年—2019年炒鞋被很多年輕人所熱衷。2022年隨著炒鞋趨勢的退潮，炒鞋魔力逐漸褪去后，二級市場滯銷導(dǎo)致一級市場消費(fèi)疲軟，最終導(dǎo)致整個運(yùn)動鞋市場的增長也大幅放緩。

萬點(diǎn)研究認(rèn)為，需要警惕商品炒作背后惡意抬價等行為，該種行為不但嚴(yán)重?fù)p害了消費(fèi)者的利益。熱錢“炒谷”行為也將對“谷圈文化”造成不可逆的損害，功利化、商業(yè)化也將傷害大量谷粉的熱情，經(jīng)歷短暫高光之后，行業(yè)也將面臨一地雞毛的風(fēng)險。

理性參與不做“孤泳者”

“風(fēng)口上的豬”最怕什么？ 有經(jīng)驗(yàn)的韭菜會告訴你答案——股東減持。

11月28日，A股上市公司湯姆貓發(fā)布公告，公司持股5%以上股東王健于2020年6月2日至2024年11月27日期間，通過集中競價交易、大宗交易、上市公司回購注銷股份的方式累計(jì)減持1.74億股股份。本次權(quán)益變動前，王健持有上市公司4.57億股股份，占總股本的13.05%；權(quán)益變動后，王健持有上市公司2.83億股股份，占總股本的8.05%。

“谷子經(jīng)濟(jì)”另外一家概念股華立科技也發(fā)布股票交易嚴(yán)重異常波動公告。公司提醒投資者秉持價值投資理念，了解市場風(fēng)險。公司實(shí)際控制人蘇本立根據(jù)之前的減持計(jì)劃，已減持81萬股，占總股本的0.55%，減持事項(xiàng)與此前披露的一致。公司將繼續(xù)關(guān)注減持計(jì)劃的后續(xù)實(shí)施情況，提醒投資者注意二級市場的交易風(fēng)險。

A股概念炒作的盡頭是股東減持，減持是股東應(yīng)有權(quán)益，只要合理合法，本無可厚非。但是短期股價的非理性波動最終只能由投資者買單。以湯姆貓為例，2023年人工智能加持下，公司復(fù)權(quán)股價從3元炒作至9.47元。此后公司股價在回調(diào)至3元平臺區(qū)間，此番在谷子經(jīng)濟(jì)加持下公司股價重回7元上方。

公司股價過山車走勢的背后，湯姆貓2024年前三季度財(cái)報(bào)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入8.685億元，同比下降15.50%；凈利潤為8351萬元，同比大幅下降58.33%，公司凈利潤創(chuàng)下近五年來三季度最差水平。

缺乏基本面支撐下，市場對于概念股反復(fù)炒作，最大受益者無疑是高位減持的股東資本。

首先，從股東的角度來看，減持股份無疑會對公司的股價和市場信心產(chǎn)生影響。也會被市場解讀為對公司前景的不看好，從而導(dǎo)致股價下跌。

從市場反應(yīng)來看，股東減持可能會引起投資者的恐慌情緒，尤其是當(dāng)減持規(guī)模較大時。投資者可能會擔(dān)心公司未來的經(jīng)營狀況和股價走勢，從而選擇賣出股票。然而，如果市場對公司的基本面有充分的信心，那么減持對股價的影響可能是短暫的。長期來看，公司的股價還是會回歸到其內(nèi)在價值。

最后，對于投資者而言，面對股東減持，需要理性分析和判斷。投資者應(yīng)該關(guān)注公司的基本面，包括財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)模式、行業(yè)地位、未來增長潛力等因素，而不是僅僅基于股東減持這一單一事件作出投資決策。同時，投資者應(yīng)該關(guān)注公司的公告和新聞報(bào)道，以獲取最新的信息，并據(jù)此作出合理的投資選擇。

谷子經(jīng)濟(jì)站在風(fēng)口之上，相關(guān)公司股東減持是一個必然的結(jié)果。對于投資者而言，參與市場短期熱情的同時，需要保持理性和客觀的態(tài)度。正所謂無限風(fēng)光在險峰，盲目跟風(fēng)有危險。追逐泡沫的過程中，別做裸泳者，否則退潮時尷尬的便是自己。

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