在5月發(fā)布2025年第一季度業(yè)績報告時下調(diào)全年業(yè)績展望后，全球減肥藥巨頭諾和諾德(NYSE:NVO)在年中報發(fā)布前再次大幅下調(diào)2025年全年業(yè)績指引。

7月29日美股盤前，諾和諾德發(fā)布公告稱，按固定匯率計算，2025年銷售額增長從此前預(yù)計的13%-21%下調(diào)至8%-14%，營業(yè)利潤增幅從此前預(yù)計的16%-24%下調(diào)至10%-16%。

根據(jù)上述公告，今年上半年，諾和諾德銷售額和營業(yè)利潤以固定匯率計算，分別實(shí)現(xiàn)18%和29%的同比高增長。但這也意味著，按照最新業(yè)績指引，諾和諾德在今年下半年業(yè)績表現(xiàn)將不容樂觀。

受這一消息影響，諾和諾德股價于當(dāng)日美股盤前暴跌超20%，截至當(dāng)日收盤股價下跌21.83%，收于53.94美元/股?？偸兄禐?394.43億美元，市值一夜蒸發(fā)超600億美元。

諾和諾德在公告中解釋下調(diào)業(yè)績預(yù)期主要是針對2025年下半年業(yè)績，原因主要來自其在美國市場的壓力——其王牌產(chǎn)品Wegovy（減重版司美格魯肽制劑）在美國肥胖癥市場擴(kuò)張慢于預(yù)期，Ozempic（降糖版司美格魯肽制劑）在美國糖尿病市場增長放緩，以及國際市場滲透率未達(dá)目標(biāo)。

若與2024年相比，諾和諾德今年整體業(yè)績表現(xiàn)也有明顯放緩。根據(jù)財報，2024年，以固定匯率計算，諾和諾德銷售額和營業(yè)利潤均實(shí)現(xiàn)26%的同比增長。

兩次下調(diào)業(yè)績指引，背后是減肥藥這一大熱賽道已經(jīng)進(jìn)入白熱化競爭階段。在諾和諾德面臨巨大競爭壓力以及過去一年股價不見起色的關(guān)鍵時刻，諾和諾德同時宣布了新任CEO的任命，杜麥克（Maziar Mike Doustdar）將于8月7日正式出任公司總裁兼首席執(zhí)行官。

新任掌舵者上任后面臨的壓力也不小，他需要面對最大對手禮來的競爭，并拿出打擊仿制藥以及美國市場擴(kuò)張的方案。

△圖片來源/圖蟲創(chuàng)意

為何下調(diào)業(yè)績指引？

諾和諾德下調(diào)2025年全年業(yè)績指引，一個重要原因是其王牌產(chǎn)品司美格魯肽在美國市場的表現(xiàn)不及預(yù)期。

一方面，仿制藥沖擊下，Wegovy在美國市場銷售失速。諾和諾德在公告中稱，美國肥胖癥市場擴(kuò)張慢于預(yù)期，并且復(fù)合GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）仿制藥在美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）“寬限期”后仍在大規(guī)模非法流通，擠壓正版藥份額。

此前因需求激增，諾和諾德的Ozempic與Wegovy供應(yīng)短缺，上述兩種產(chǎn)品被列入FDA藥物短缺名單。在這期間，復(fù)合藥房被允許生產(chǎn)仿制版司美格魯肽，價格更低的仿制藥吸引了大量無力支付高昂費(fèi)用的患者。

今年2月，F(xiàn)DA 宣布上述兩種藥物短缺狀態(tài)結(jié)束，并要求復(fù)合藥房在5月22日前停止銷售相關(guān)仿制藥。但現(xiàn)實(shí)情況是，GLP-1仿制藥的銷售并未就此停止。

實(shí)際上，在今年5月諾和諾德首次下調(diào)業(yè)績預(yù)期時，公司就提到GLP-1仿制藥對公司同類產(chǎn)品的影響。“受配制GLP-1類藥物的影響，品牌GLP-1類藥物在美國市場的滲透率低于預(yù)期，更新后的銷售預(yù)期反映了這一情況。諾和諾德正在努力打擊非法藥物配制行為，并在美國市場擴(kuò)大公司產(chǎn)品的可及性。”諾和諾德在公告中表示。

不過，諾和諾德的減重藥物要面臨的不止仿制藥這一個挑戰(zhàn)。另一家減肥藥巨頭禮來旗下的減肥版替爾泊肽（Zepbound）也對諾和諾德帶來巨大壓力。

司美格魯肽的減重適應(yīng)癥于去年6月在中國市場獲批，禮來的替爾泊肽緊隨其后，減重適應(yīng)癥在同年7月獲批，諾和諾德和禮來由此在中國市場展開直接競爭。與司美格魯肽相比，替爾泊肽能同時作用于雙靶點(diǎn)，效果更好。

今年5月，禮來公布的一項(xiàng)頭對頭3b期臨床研究顯示，在72周的減重治療中，替爾泊肽的減重效果（平均減重20.2%）顯著優(yōu)于司美格魯肽（平均減重13.7%），替爾泊肽組實(shí)現(xiàn)的相對體重減輕是司美格魯肽組的1.47倍。

根據(jù)財報，2024年，司美格魯肽全年合計收入約292.96億美元，同比增長38%；同期，替爾泊肽銷售收入達(dá)168.47億美元，同比增長86.6%。

還需要提及的是，盡管諾和諾德、禮來在GLP-1賽道具有先發(fā)優(yōu)勢，但國內(nèi)外仍然有眾多藥企希望在這一市場分一杯羹。國內(nèi)已經(jīng)有信達(dá)生物的瑪仕度肽獲批上市，恒瑞醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、華東醫(yī)藥等企業(yè)也都有相關(guān)產(chǎn)品在研。

另一方面，司美格魯肽的另一大降糖適應(yīng)癥產(chǎn)品Ozempic，也因美國GLP-1類糖尿病藥市場競爭加劇而增長放緩。

在糖尿病市場，禮來同樣是諾和諾德強(qiáng)有力的競爭對手。今年第一季度，諾和諾德降糖注射版Ozempic的銷售額同比增長37%；降糖口服版Rybelsus銷售額同比增長6%。禮來的降糖版替爾泊肽Mounjaro第一季度銷售額同比增長113%。

關(guān)鍵時刻新任CEO走馬上任

仿制藥沖擊和替爾泊肽帶來的競爭壓力下，諾和諾德這艘“巨輪”正駛?cè)敫咛魬?zhàn)的深水區(qū)。

在諾和諾德面臨重要時刻的關(guān)頭，諾和諾德在7月29日宣布多項(xiàng)人事變動，其中包括新任CEO的任命。根據(jù)公告，杜麥克被任命為全球總裁兼首席執(zhí)行官（CEO），此項(xiàng)任命將于今年8月7日起生效。杜麥克將接替周賦德（Lars Fruergaard J?rgensen），周賦德將在同日卸任全球總裁兼首席執(zhí)行官一職。

杜麥克在驅(qū)動業(yè)務(wù)增長方面有出色表現(xiàn)。早在2013年，杜麥克就開始擔(dān)任諾和諾德國際運(yùn)營部執(zhí)行副總裁；2015年升任執(zhí)行副總裁。過去十年，在他的領(lǐng)導(dǎo)下，諾和諾德國際運(yùn)營部銷售額增長超過一倍，2024年銷售額達(dá)到約1120億丹麥克朗。

諾和諾德董事會主席龍海歌（Helge Lund）表示，杜麥克是引領(lǐng)諾和諾德邁向下一個增長期的最佳人選，他始終展現(xiàn)出強(qiáng)大的商業(yè)執(zhí)行力和構(gòu)建高效團(tuán)隊(duì)的能力，持續(xù)驅(qū)動增長?！爸Z和諾德面臨著重要時刻。市場正在快速發(fā)展，公司需要帶著速度和雄心應(yīng)對近期的市場挑戰(zhàn)?！?/p>

帶領(lǐng)諾和諾德繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增長，是杜麥克接下來最為重要的任務(wù)之一。

回顧諾和諾德過往三年的業(yè)績表現(xiàn)，Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年-2024年間，諾和諾德營收規(guī)模從253.7億美元一路攀升至407.4億美元，每年?duì)I收增速均在25%以上；凈利潤也從79.59億美元增長至141.7億美元，2023年凈利潤同比增速達(dá)到50.71%。

GLP-1賽道在被開發(fā)出減重適應(yīng)癥后，受到資本市場高度關(guān)注，而“減肥藥雙巨頭”諾和諾德、禮來兩大跨國藥企都曾在GLP-1類藥物的推動下，業(yè)績和市值一路高歌猛進(jìn)。

今年第一季度，諾和諾德還迎來高光時刻，旗下產(chǎn)品司美格魯肽銷售額接近80億美元，不僅超過禮來的替爾泊肽的61.5億美元，還一舉超過默沙東的PD-1抑制劑帕博利珠單抗（K藥），成為新晉全球“藥王”。

但根據(jù)諾和諾德最新業(yè)績指引，今年諾和諾德或許會結(jié)束過去三年的高增長。

在資本市場，諾和諾德也面臨投資者信任問題。去年6月以來，諾和諾德股價不斷下滑，截至7月29日美股收盤，其股價從去年6月的145.26美元/股的最高點(diǎn)，下滑至53.94美元/股，降幅達(dá)62%。近一年，諾和諾德股價跌幅超過57%。

撰文丨閆曉寒

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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